在過(guò)去的兩個(gè)月里，美國(guó)地區(qū)性銀行陷入持續(xù)動(dòng)蕩之中。

3月初，硅谷銀行、簽名銀行、Silvergate銀行倒閉；5月1日，第一共和銀行倒閉，被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管后出售給摩根大通，成為美國(guó)歷史上第二大的破產(chǎn)銀行；5月4日，第一地平線銀行（FirstHorizon）股價(jià)暴跌并終止與道明銀行的并購(gòu)協(xié)議。西太平洋合眾銀行（PACW）、阿萊恩斯西部銀行（WAL）股價(jià)同日暴跌，宣布尋求出售。

在收購(gòu)了第一共和銀行后，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（JamieDimon）表示，“（美國(guó)）銀行體系很穩(wěn)定，這部分危機(jī)已經(jīng)結(jié)束?，F(xiàn)在，讓我們做個(gè)深呼吸。”

但是，持續(xù)發(fā)酵的地區(qū)性銀行危機(jī)，毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)觸發(fā)了一場(chǎng)銀行業(yè)的信心危機(jī)。美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理、潘興廣場(chǎng)創(chuàng)始人比爾·阿克曼表示，由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能更新和放寬其存款保險(xiǎn)制度，美國(guó)地區(qū)銀行體系將面臨風(fēng)險(xiǎn)。阿克曼將此形容為“給棺材板上釘了更多釘子”。

風(fēng)暴一周

5月前四個(gè)交易日，美國(guó)銀行股連續(xù)大跌。銀行業(yè)指標(biāo)KBW銀行指數(shù)（BKX）連跌四日至2020年9月以來(lái)低位；地區(qū)銀行指數(shù)（KRX）周四收跌3.5%，地區(qū)銀行股ETFSPDR標(biāo)普地區(qū)銀行ETF（KRE）周四收跌近5.5%，均連跌四日，分別刷新2020年11月和2020年10月以來(lái)低位。

不過(guò)，周五美國(guó)銀行股全線反彈，BKX收漲4.6%，KRX收漲4.7%，KRE收漲6.3%，終結(jié)四日連跌。即使如此，反映美國(guó)地區(qū)銀行股整體行情的KRX和KRE指數(shù)本周依然大幅累跌約8%和10%。

正是第一共和銀行的倒閉，催生了這一周的風(fēng)暴。

3月，第一共和銀行遭遇儲(chǔ)戶擠兌。彼時(shí)，該行曾獲包括摩根大通在內(nèi)11家華爾街銀行注資300億美元試圖紓困，但其狀況在數(shù)周內(nèi)持續(xù)惡化，資金大量外流。其一季報(bào)披露存款流失超40%，從1764億美元下降至1044億美元。直到5月1日，摩根大通斥資106億美元收購(gòu)其大部分資產(chǎn)，并承擔(dān)所有存款和一定的負(fù)債。

按照摩根大通與FDIC達(dá)成的協(xié)議，前者將支付106億美元，用于收購(gòu)第一共和銀行大部分資產(chǎn)，包括1730億美元貸款和300億美元證券；同時(shí)摩根大通將承擔(dān)約920億美元存款，包括此前11家華爾街大行助其紓困存入的約300億美元大額銀行存款。此外，F(xiàn)DIC將分擔(dān)第一共和銀行的貸款虧損，涵蓋約為130億美元的單戶住宅按揭貸款和商業(yè)貸款，并提供500億美元的五年期固定利率定期融資。

第一共和銀行的資產(chǎn)規(guī)模與早前破產(chǎn)的硅谷銀行相接近。

據(jù)FDIC，截至4月13日，第一共和銀行擁有總資產(chǎn)約2290億美元。而截至2022年底，該行資產(chǎn)規(guī)模在美國(guó)商業(yè)銀行中排名第14位，此前倒閉的硅谷銀行和簽名銀行分別排在第16位和第29位。

與硅谷銀行相比，第一共和銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)更為健康，硅谷銀行資產(chǎn)中債券占比高達(dá)60%，而后者僅約15%。客戶資質(zhì)方面第一共和銀行也比較優(yōu)質(zhì)，該行專注于為高凈值客戶提供服務(wù)。截至2022年底，第一共和銀行100萬(wàn)美元以上的高凈值客戶數(shù)量為138000個(gè)，占全美的比例為4.45%。

但是大比例的高凈值客戶也促成了第一共和銀行的失敗。

伴隨著硅谷銀行的倒閉，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。該行多數(shù)的存款額都高于25萬(wàn)美元的存款保險(xiǎn)上限，這些未受存款保險(xiǎn)保護(hù)的存款大量流失。季報(bào)披露，該行一季度存款流失超40％，從1764億美元下降至1044億美元，其中流失的存款中95.9％為未受存款保險(xiǎn)保護(hù)的存款。

為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，第一共和銀行不得不通過(guò)市場(chǎng)融資來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，但伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，融資成本越發(fā)走高，而該行的信貸資產(chǎn)大多是低利率時(shí)期的低廉的抵押貸款。平均收益水平遠(yuǎn)低于資金成本，由此導(dǎo)致銀行凈息差迅速下降，繼而崩潰。

下一個(gè)倒下的是誰(shuí)

伴隨著第一共和銀行被收購(gòu)，美國(guó)銀行家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖向投資者保證，危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙表示，銀行業(yè)危機(jī)的“這一部分”已經(jīng)結(jié)束。周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾為金融體系的健康狀況作出擔(dān)保。

但是，上周四新一輪拋售再次出現(xiàn)，又有幾家地區(qū)性銀行搖搖欲墜。問(wèn)題主要集中在西太平洋合眾銀行和阿萊恩斯西部銀行，前者一度跌42%至歷史新低，收跌近28%；后者最深跌超27%，收跌超15%。上周五，摩根大通分析師團(tuán)隊(duì)提高了對(duì)幾家區(qū)域性銀行的評(píng)級(jí)，認(rèn)為“有跡象暗示一些拋售已經(jīng)過(guò)度”。當(dāng)天，地區(qū)性銀行股大舉反攻，西太平洋合眾銀行漲81.7%，阿萊恩斯西部銀行漲49.07%。

不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，這種反彈可能只是暫時(shí)的，并不意味著恐慌情緒的根本性轉(zhuǎn)變。投資公司Villere&Co投資組合經(jīng)理維萊爾（SandyVillere）表示，這更像是戲劇性拋售后的解脫性反彈。市場(chǎng)可能也在預(yù)期未來(lái)幾天政府會(huì)對(duì)該行業(yè)進(jìn)行某種干預(yù)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，本輪銀行業(yè)動(dòng)蕩是否告一段落還需觀察。但在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，美國(guó)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)還將進(jìn)一步上升，卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

以最新收到波及的西太平洋合眾銀行為例，該行雖然存在著與硅谷銀行、第一共和銀行等類似的共性問(wèn)題，但直觀來(lái)看，其賬面問(wèn)題要小的多。

比如，這家銀行同樣飽受著證券投資組合的賬面損失。其季報(bào)顯示，第一季度凈虧損12.1億美元，證券投資組合的未實(shí)現(xiàn)損失8.6億美元。比如，西太平洋合眾銀行也有著一定比例的來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)客戶的大量未保險(xiǎn)存款，而這些客戶正是在硅谷和第一共和國(guó)引發(fā)銀行擠兌的客戶。但這一比例并不高，該行在周三表示，聯(lián)邦保險(xiǎn)覆蓋了高達(dá)75%的存款。

西太平洋合眾銀行的新問(wèn)題是，其資產(chǎn)端有著相當(dāng)高的房地產(chǎn)貸款規(guī)模，該行有超過(guò)四分之三的貸款用于房地產(chǎn)行業(yè)。這也反映出，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息縮表和銀行業(yè)危機(jī)的持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)貸款的擔(dān)憂開(kāi)始出現(xiàn)，越來(lái)越多此前看來(lái)更為“健康”的銀行被卷入風(fēng)暴之中。

曾剛表示，從負(fù)債端看，美國(guó)中小銀行存款流失、息差收窄的過(guò)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。從資產(chǎn)端看，存量資產(chǎn)再定價(jià)過(guò)程中，銀行資產(chǎn)減值壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)還將繼續(xù)上升。此外，未來(lái)隨著商業(yè)地產(chǎn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延，中小銀行資產(chǎn)端有可能出現(xiàn)更多的風(fēng)險(xiǎn)暴露——2022年底，美國(guó)銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款70%左右由中小銀行提供，占其總資產(chǎn)的比重接近30%。

市場(chǎng)信心也遠(yuǎn)未恢復(fù)，瑞銀在一份報(bào)告中表示，投資者依然在關(guān)注“最弱的剩余參與者”，市場(chǎng)開(kāi)始尋找下一家可能倒下的銀行。 (本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程）  

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