近日“藥茅”恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）2022年年報出爐，報告期內(nèi)營收、歸屬凈利潤均雙位數(shù)下降，這也是繼2021年之后第二年"雙降"。對于業(yè)績下滑，恒瑞醫(yī)藥做出了多種解釋。鈦媒體APP注意到，集采和醫(yī)保談判依然是主要影響因素。一方面，集采之下，恒瑞醫(yī)藥的仿制藥收入持續(xù)下滑。另一方面，原本被寄予厚望，能夠?qū)_仿制藥收入下滑的創(chuàng)新藥，因多款產(chǎn)品執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格，加之產(chǎn)品準(zhǔn)入難等因素，部分創(chuàng)新藥收入增長較慢，個別創(chuàng)新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。
不過，在2022年年報公布的同時，公司也公布了一季報數(shù)據(jù)，營業(yè)收入和凈利潤分別增長0.25%與0.17%，這是自2021年年末公司業(yè)績進(jìn)入下行通道以來，季度業(yè)績數(shù)據(jù)首次同比止跌回升。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，過去在集采、醫(yī)保及國內(nèi)診療量下降多重壓力下，恒瑞醫(yī)藥業(yè)績曾短期承壓，不過隨著集采影響逐步出清，其創(chuàng)新藥價值有望兌現(xiàn)，助力其業(yè)績回升。究竟是“利空出盡”還是“曇花一現(xiàn)”，有待時間驗證。
恒瑞醫(yī)藥的主要業(yè)務(wù)涉及藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品涵蓋了抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、造影劑、特殊輸液、糖尿病藥、自身免疫藥、心血管藥、眼科用藥等眾多領(lǐng)域。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥2022年實現(xiàn)營業(yè)收入212.75億元，同比下降17.87%；歸屬凈利潤39.06億元，同比下降13.77%；扣非后凈利潤34.1億元，同比下降18.83%。這是恒瑞醫(yī)藥自2000年上市以來，第二次營收、歸母凈利潤雙降的情形。
集采之下，恒瑞醫(yī)藥入圍的仿制藥收入進(jìn)一步“收窄”。具體來看，自2018年以來，恒瑞醫(yī)藥涉及國家集中帶量采購的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%。2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個藥品，2022年銷售收入僅6.1億元，較上年同期減少22.6億元，同比下滑79%；2022年11月開始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個藥品，2022年銷售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。
禍不單行，恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比不小的麻醉業(yè)務(wù)，收入同樣出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)年報，2022年恒瑞醫(yī)藥麻醉產(chǎn)品的營業(yè)收入約33.35億元，同比下降32.15%。由于該產(chǎn)品當(dāng)期營業(yè)成本同比增長2.24%，麻醉產(chǎn)品的毛利率減少5.54個百分點(diǎn)至83.54%。對此，恒瑞醫(yī)藥解釋稱”報告期內(nèi)相當(dāng)一部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常診療業(yè)務(wù)量縮減，麻醉產(chǎn)品銷售受到較大影響，影響較為嚴(yán)重的鄭州、上海、西安地區(qū)產(chǎn)品銷售下降明顯”。
不過，完全歸咎于疫情影響，說服力似乎不足。鈦媒體APP注意到，經(jīng)營麻醉藥物的人福醫(yī)藥，同樣在疫情影響之下，其2022年的麻醉藥產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入約58億元，較上年同期增長約11%。
無獨(dú)有偶，2022年恒瑞醫(yī)藥的造影劑產(chǎn)品收入約27.29億元，同比下降16.54%，毛利率同比減少6.72個百分點(diǎn)；其他產(chǎn)品收入亦同比下降15.19%至38.35億元。
業(yè)務(wù)收入滯漲的同時，恒瑞醫(yī)藥的營運(yùn)能力問題也不容忽視。截止2022年12月31日恒瑞醫(yī)藥應(yīng)收賬款余額59.89億元，已計提壞賬準(zhǔn)備0.98億元，應(yīng)收賬款凈值 58.91億元，應(yīng)收賬款凈值占合并資產(chǎn)總額13.91%。
收入下降疊加回款慢，恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2021年的42.19億元降至12.65億元，降幅達(dá)70%。
談及影響利潤的因素，恒瑞醫(yī)藥表示，主要原輔材料及能源價格持續(xù)上漲，同時疊加物流成本上漲、產(chǎn)能利用率降低，報告期內(nèi)公司的整體生產(chǎn)經(jīng)營成本有所提高。同時，為不斷增強(qiáng)研發(fā)實力，公司堅定加大研發(fā)投入。其中，2022年累計研發(fā)投入達(dá)到63.46億元，同比增加2.29%，研發(fā)投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%，其中費(fèi)用化研發(fā)投入48.87億元，研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比重同比提升至22.97%。
一位醫(yī)藥行業(yè)人士告訴鈦媒體APP，集采“靈魂砍價”之下，仿制藥利潤被極大擠壓，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績也開始走起下坡路。因此，恒瑞醫(yī)藥加大研發(fā)投入，不得不開始向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。
恒瑞醫(yī)藥亦表示，雖然研發(fā)費(fèi)用在很大程度上影響了當(dāng)期利潤，但為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力支撐。根據(jù)2022年財報，截至目前，恒瑞醫(yī)藥已有12款創(chuàng)新藥在國內(nèi)獲批上市，另有260多項臨床在研項目。
在研創(chuàng)新藥管線中，已有2項達(dá)到國際多中心Ⅲ期主要研究終點(diǎn)，分別是PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼一線晚期肝細(xì)胞癌適應(yīng)證，以及自主研發(fā)的新一代高選擇性JAK1抑制劑SHR0302單藥治療12歲及以上中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)證。
現(xiàn)實問題是，仿制藥收入受到集采沖擊，部分創(chuàng)新藥品種銷售收入也直面臨醫(yī)保談判的壓力。在財報中，恒瑞醫(yī)藥披露，2022年創(chuàng)新藥銷售金額為81.16億元（含稅86.13億元），由于恒瑞醫(yī)藥并未明確披露2021年創(chuàng)新藥銷售金額，因此無法準(zhǔn)確判斷增長速度。
不過，恒瑞醫(yī)藥談到，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格，醫(yī)保銷售價格平均下降33%，加之產(chǎn)品準(zhǔn)入難等因素，部分創(chuàng)新藥收入增長較慢，個別創(chuàng)新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。
上述人士進(jìn)而談到，從創(chuàng)新藥行業(yè)的監(jiān)管與政策角度出發(fā)，創(chuàng)新藥行業(yè)正處在加速轉(zhuǎn)型的階段，基于自主研發(fā)模式，藥企最終可以形成新藥的良性循環(huán)。不過，由于醫(yī)藥產(chǎn)品具有高科技、高風(fēng)險、周期長的特點(diǎn)，藥品的前期研發(fā)以及產(chǎn)品從研制、臨床試驗報批到投產(chǎn)的周期長、環(huán)節(jié)多，容易受到一些不確定性因素的影響。前不久，普那布林上市雙失敗的消息，無疑給了恒瑞醫(yī)藥一記重拳?？梢姡瑒?chuàng)新藥這條路并不容易走。
集采時代之下，仿制藥的利潤被大幅縮減，同時創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)也沒有達(dá)到預(yù)期，恒瑞醫(yī)藥股價如同“坐滑梯”。自2021年1月見頂之后，股價開始震蕩走低。截至4月23日，恒瑞醫(yī)藥股價報收47.32元/股，較當(dāng)年高點(diǎn)“腰斬”。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）
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