ChatGPT風口掀起的兩個20CM漲停下，青云科技（688316.SH）的股東終于在過去兩年“腰斬”式破發(fā)的陰影中，找回了些許“如登青云”的感覺，回看公司幾天前的預虧公告，這種飄然更為幻化。
1月31日，青云科技公告稱，預計2022年虧損2.1億-2.7億元，虧損幅度減少。但這是建立在前年創(chuàng)紀錄虧損的基礎上，且減虧比僅為1.41%到25.81%，疊加下行預期，2022年公司股價累計跌去了40%。
眼下，在并無實質競品推出的A股市場，ChatGPT概念股還停留在概念階段，并且距其橫空出世已經過去了三個多月，這輪暴漲究竟是“雞犬升天”的題材炒作，還是新技術落地的“價值反轉”，有待進一步驗證推敲。
不過可以預見，ChatGPT在全球刮起AI應用旋風的同時，也將攪動底層半導體產業(yè)、HPC、云計算等產業(yè)協(xié)同發(fā)展，促成其復蘇反彈。這趟“快車”門口，各路大廠的圍剿和鏖戰(zhàn)將進一步升級，青云科技想要“喝口湯”并非易事。
當下云計算的價值某種程度上主要來源于大規(guī)模的IDC基礎設施，技術層面的差距并不大，硬件資源型的云產品同質化嚴重，云產品功能差異小，導致延續(xù)數(shù)年的價格競爭。
擺在青云科技面前的，是6年連虧10億的盈利困局、不斷加劇的規(guī)模差和價格戰(zhàn)、資金缺口漏斷難止，在爆炒起舞的K線上，這種基本面顯出頗為尷尬的倒掛與失調。
青云科技由黃允松、甘泉、林源三人創(chuàng)立于2012年4月，以公有云起家，是中國較早上線公有云服務創(chuàng)業(yè)企業(yè)。此后10年里，中國云計算市場快速發(fā)展，阿里云、騰訊云、華為云、金山云、Ucloud等等大廠迅速壯大，中國成為了與美國并立的云計算兩大高峰。
在巨頭夾擊下，2014年青云科技將公有云中的一部分服務解耦并產品化，形成了可獨立交付的產品，進入私有云市場。2017年，青云科技開始轉向混合云服務，目前業(yè)務主要為云產品和云服務，云產品包括QingCloud企業(yè)云平臺、青立方超融合系統(tǒng)等軟硬件產品；云服務包括計算產品、存儲產品、應用平臺等多層次云服務，部署模式為混合云。
公有云是按量付費、租賃等方式使用第三方云服務資源的部署模式，成本低，擴展靈活；私有云是企業(yè)自建機房，或購買超融合等云計算資產，優(yōu)勢是按需定制，更可控合規(guī)。混合云是同時使用公有云、私有云兩種云計算部署模式，同時也不排除本地非云架構，能夠兼顧公有云的靈活以及私有云的可控合規(guī)等。
青云科技半年報
前期重資產、高投入是云計算的一大特點，其盈利方式在于降低后期邊際成本，在創(chuàng)立第十年，青云科技距離盈利還遙遙無期。業(yè)績預報顯示，公司歸母凈利潤為-2.78億元至-2.09億元，扣非凈利潤-2.93億元至-2.24億元，原因為受國內疫情影響及處于業(yè)務調整時期。2019-2022年前三季度，青云科技分別實現(xiàn)營收3.77億元、4.29億元、4.24億元與2.33億元，同比增長分別為33.74%、13.74%、-1.11%與-21.01%，其中2022年第三季度，青云科技實現(xiàn)營收7595.50萬元，同比下降31.29%。
過去6年公司分別虧損0.96億元、1.49億元、1.91億元、1.65億元、2.85億元與2.09億元，累計虧逾10億元，且銷售凈利率情況逐漸惡化，分別為-50.68%、-38.47%、-67.14%與-89.93%。
過去幾年，青云科技云服務板塊一共進行了7次價格下調，下調項目涵蓋主機、超高性能存儲、容量型存儲、CDN服務、PaaS服務等全系列產品，單次資費下調幅度一般在5%-20%之間，最高下調幅度超過30%，這是影響其利潤的重要原因之一。
上述數(shù)據(jù)下滑意味著，青云科技在客戶留存度、注冊用戶數(shù)的維持并不樂觀。
目前青云科技客戶群主要分布在金融，企業(yè)服務，制造、能源與交通，政府、事業(yè)單位，教育、醫(yī)療與其他，媒體、零售等行業(yè)。其中金融類客戶每年貢獻收入最高，2017年~2019年約占總收入的35%~40%，企業(yè)服務客戶占總收入的20%左右。2019年，青云科技的云產品終端客戶數(shù)為258家，此后再無披露。
由此計算，中小客戶仍是云產品業(yè)務重要收入來源。2019年青云科技金融客戶的平均客單價不到200萬，企業(yè)服務客戶平均客單價不到50萬，政府、事業(yè)單位平均客單價為122萬左右，制造、能源與交通的平均客單價約64萬元。
這距離行業(yè)常見的大型私有云項目千萬級訂單尚存差距。公告顯示，青云科技云產品直銷客戶中僅中國光大銀行股份有限公司一家金額接近千萬元量級（2019年，992.04萬元）。
2021年，青云科技對前五大客戶實現(xiàn)銷售18,126.23萬元，占銷售總額的比例為42.77%，并且三家為新進客戶。
巨頭擠壓下，青云科技切入高凈值客戶還尚有難度。招股書稱，青云未實現(xiàn)盈利的境況短期內無法改善，未彌補虧損會持續(xù)存在，原因在于前期固定資產投入及研發(fā)支出較大，并且預計會持續(xù)產生大量開支。
云計算追求的是規(guī)模經濟，當下云計算的價值某種程度上主要來源于大規(guī)模的IDC基礎設施，技術層面差距不大，云產品功能差異也不大。在規(guī)模弱勢下，青云科技陷入貧血多、回血慢的困境。
2019年至今，青云科技的貨幣資金余額分別為1.01億元、7185萬元、4.16億元與2.07億元。2022年半年報顯示，青云科技有4126.75萬元的固定資產用于長期借款抵押，8535.42萬元應收賬款用于短期借款質押，這是公司全部應收賬款。截至2022年9月30日，青云科技短期借款余額1.22億元，長期借款余額245.56萬元。
2017至2022年三季度，青云科技固定資產新增金額分別為6625萬元、5489萬元及6483萬元、-2832萬元、4344萬元、-3026萬元。這些固定資產對應產生的數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡資源租賃費，導致固定資產折舊和數(shù)據(jù)中心成本的高占比——各報告期內，數(shù)據(jù)中心的成本一直在云服務支出中占據(jù)55%以上。
有業(yè)內人士認為，如今在云計算行業(yè)，假如僅在租賃數(shù)據(jù)中心的基礎上提供類似運營的服務，將難以依靠規(guī)模效應實現(xiàn)邊際成本的遞減。
為進一步節(jié)流，2022年半年報顯示，青云科技的研發(fā)人員由去年同期的433人減少至346人，人員規(guī)模減少20%，而研發(fā)人員占比從51.90%降至47.07%。
2021年，青云科技擬IPO募資11.88億元，但上市之際公司以63.70元發(fā)行價格合計發(fā)行1200萬股，扣除發(fā)行費用7712.16萬元后，實際募得資金6.87億元，并在十一天后股價破發(fā)。
“造血”嚴重不足，公司再度謀求融資。2022年12月9日晚，青云科技公告稱擬定增募資3.97億元。其中擬投入2.18億元用于信創(chuàng)金融行業(yè)云建設項目，1.79億元用于超級智算平臺建設項目。
但上述項目投用需4年時間，短期內盈利無望。公司表示，信創(chuàng)金融行業(yè)云建設項目和超級智算平臺建設項目投入較大，需4年實施期。而當前云計算行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，技術更新較快、產品迭代頻繁，整體投資風險較高。
長期虧損下，青云科技出現(xiàn)頻繁的人事動蕩。自2021上市前夕至今近一年共發(fā)布13次人事變動公告。其中包括7位高管相繼離職，如公司核心技術骨干甘泉、副經理劉靚等公司高層，人員離職理由均為“個人原因”。
網(wǎng)傳青云科技員工發(fā)帖
并且在2022年7月27日，上交所對青云科技時任財務負責人崔天舒予以監(jiān)管警示的處罰。經查明，青云科技2021年度第一季度報告、半年度報告以及第三季度報告出現(xiàn)了會計差錯。
內部風波不斷，一定程度上是外圍壓力加重的體現(xiàn)。
在數(shù)字經濟全面推進下，云計算已經成為數(shù)字基建的基座，廣袤的市場前景面前，聞風而動的大廠們以巨型體量入場，且動作迅速。在2022年全球云市場呈現(xiàn)出強烈的馬太效應后，殘酷的內卷將在今年進一步加劇，云業(yè)務的戰(zhàn)略高度在大廠中將再度提升。
阿里云、騰訊云等在內的公有云大廠，及華為、新華三、浪潮等私有云龍頭，華勝天成、金山云、UCloud等第二三梯隊玩家，國外云計算大廠已紛紛把目標鎖定在混合云市場。
根據(jù)調研機構Canalys報告，截至2021年底，中國云基礎設施市場競爭格局為阿里云、華為云、騰訊云、百度智能云分別占據(jù)37%、18%、16%、9%的市場份額，四巨頭擁有80%的市場份額，與2020年的78.7%相比，小廠們?yōu)閿?shù)不多的市場份額正在被進一步蠶食。
目前國內云計算“一哥”阿里云，已經由董事長張勇親自掌舵。京東云從下到上進行了組織結構變化，現(xiàn)有的BU（業(yè)務單元）和BG（事業(yè)群）進行整合，成立京東云事業(yè)部、銷售中心、解決方案中心和交付中心，四位負責人均向京東科技CEO李婭云匯報工作。
2022年，百度云直接換帥，沈抖從移動生態(tài)事業(yè)群“空降”至百度智能云，可見李彥宏對云業(yè)務提升盈利的決心。
另一邊，天翼云、移動云和聯(lián)通云為代表的運營商也在2022年保持高舉高打。
Canalys監(jiān)測顯示，2022年天翼云超越金山云躋身前六，而在IDC發(fā)布的最新《中國公有云服務市場（2022第三季度）跟蹤》報告中，天翼云以100.8%的業(yè)績增速贏得10.2%的市場份額，拿下國內公有云IaaS+PaaS第三名，在中國電信2022年中報中，天翼云實現(xiàn)營收281億元。
其他兩家超級運營商中，移動云實現(xiàn)營收234億元，同比增長234%；聯(lián)通云收入187億元，同比增長143%。
青云科技與頭部玩家的差距，在愈演愈烈的內卷中無疑會被進一步拉大。年報中青云科技對此坦言：“公司云服務業(yè)務在市場競爭中處于劣勢地位，在規(guī)模、品牌等方面與行業(yè)領先企業(yè)均存在較大的差距，競爭壓力較大，報告期內公司市場份額較低，收入增速較低。”
因此，ChatGPT的爆發(fā)，青云科技在上述夾縫中的受益并不會很多。
機構稱，ChatGPT加速的AI的進程，對于功耗和成本的要求來得更快，CPO配套硅光可能在未來2-3年有望快速放量。高算力場景下交換機/光模塊等設備和器件，基于功耗和成本等考慮，可能會發(fā)生結構性的變化。目前海外包括Nvidia、Cisco、Intel、Broadcom等都在儲備或采購相關設備，已部分應用于超算等市場，未來FANG等大廠加速切換至AI投入，相關解決方案滲透率可能大幅上行。
這對云網(wǎng)深度結合、數(shù)據(jù)層面打通、管理一致性等提出了更高的要求。
此前青云科技CEO黃允松曾多次表示，公司的最大特點之一是軟件創(chuàng)新而非重資產。但實際上，公司僅在租賃數(shù)據(jù)中心的基礎上提供類似運營的服務，離承接ChatGPT紅利的大數(shù)據(jù)中心有一定距離。
擺在青云科技面前的當務之急在于，平衡項目制定制方案與軟件標準化方案以提高毛利率，同時逐步形成規(guī)模效應；建設品牌影響力、優(yōu)化銷售體系，獲取更多大客戶；發(fā)揮自身在容器平臺構建多個集群的統(tǒng)一PaaS平臺優(yōu)勢，優(yōu)化用戶體驗增強用戶粘性。
從天而降的ChatGPT，對上述疑難雜癥的治療意義無多。鈦媒體APP以多種方式聯(lián)系了青云科技，截止發(fā)稿未獲回復。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）
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