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文 | 創(chuàng)頭條，作者｜史慧芳，編輯｜六耳
重點導(dǎo)讀：
無數(shù)女人的“臉面”又將撐起了一家IPO。
被稱為“美妝界華為”的巨子生物將于11月4日在港交所主板掛牌上市。盡管很多人會對巨子生物感到陌生，但是其旗下可復(fù)美、可麗金面膜卻早已受到愛美人士追捧。
22年前，留美歸來的女博士范代娣帶領(lǐng)科研團隊攻克重組膠原蛋白技術(shù)。隨后和丈夫嚴建亞創(chuàng)辦巨子生物，主打以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分的皮膚護理產(chǎn)品。
顏值經(jīng)濟盛行之下，功能性護膚賽道擠滿各路玩家，包括華熙生物、愛美客、貝泰妮等上市公司，敷爾佳、創(chuàng)爾生物、錦波生物等正排隊IPO。巨子生物能否講好膠原蛋白護膚新故事？
巨子生物的重組膠原蛋白面膜生意始于20年前，背后靈魂人物是西北大學(xué)教授范代娣。
1966年，范代娣出生于陜西省蒲城縣。1988年，獲西北大學(xué)無機化工學(xué)士學(xué)位，三年后拿下化學(xué)工程碩士學(xué)位。1994年，又從華東理工大學(xué)博士畢業(yè)，成為中國生物化工專業(yè)第一位女博士。
畢業(yè)之后，范代娣回到西北大學(xué)當(dāng)博導(dǎo)，開始從事人源型膠原蛋白研發(fā)。在2000年成功研發(fā)出重組膠原蛋白技術(shù)后，她聯(lián)合丈夫嚴建亞以發(fā)明專利技術(shù)入股創(chuàng)辦巨子生物。
2003年，范代娣的科研項目組發(fā)現(xiàn)一種接近人類的膠原蛋白，填補了國內(nèi)該項研究領(lǐng)域的空白。我國成為國際上首個量產(chǎn)類人膠原蛋白材料的國家。范代娣也因此被稱為“類人膠原蛋白之母”。
從技術(shù)研發(fā)到商業(yè)化落地的過程漫長而曲折。最初幾年公司沒有收益，全靠范代娣夫婦的積蓄補貼維持運營。2008年，成都召開皮膚醫(yī)學(xué)大會，巨子生物帶著可麗金系列產(chǎn)品參會一炮而紅，自此開啟商業(yè)化之路。
2009年，巨子生物成為全球首個實現(xiàn)批量生產(chǎn)膠原蛋白護膚品的公司。隨后，其以自研的重組膠原蛋白為核心，先后推出多款高效護膚產(chǎn)品。目前其產(chǎn)品共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品等，有可麗金、可復(fù)美、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷以及參苷等八大主要品牌。
從2019年起，巨子生物連續(xù)三年一直是國內(nèi)最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品公司。作為兩張“王牌”，可麗金和可復(fù)美分別是2021年中國專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品行業(yè)第三和第四暢銷品牌。
一路成長中，巨子生物也吸引了資本目光，許多大牌投資機構(gòu)蜂擁而至。有市場傳聞稱，巨子生物的融資是一個投資方舉著錢都搶不到份額的項目。
直到2021年底，巨子生物才完成第一輪，也是IPO前唯一一輪融資，匯集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、星納赫資本、麥星投資、景林投資、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創(chuàng)新資本等知名投資機構(gòu)，投后估值超過193億元。
盡管受到資本熱捧，巨子生物仍是家族式企業(yè)，范代娣夫婦掌握著控制權(quán)。IPO前，二人通過信托等方式合計持股62.02%。兩人的女兒——26歲的嚴鈺博擔(dān)任董秘，嚴建亞的妹妹嚴亞娟擔(dān)任高級副總裁。
功能性護膚風(fēng)口下，處于膠原蛋白“黃金賽道”的巨子生物，賺錢能力不言而喻。
2019-2021年及2022年前5個月，巨子生物營收分別為9.56億元、11.9億元、15.52億元和7.23億，凈利潤分別為5.75億元、8.26億元、8.28億元、7.23億。
從毛利率看，巨子生物遠超同行，且增長勢頭正盛。招股書顯示，2019-2021年及2022年前5個月，毛利率分別為83.3%、84.6%、87.2%和85%。
2021年華熙生物的綜合毛利率為78.07%，貝泰妮為76.01%，愛美客則為93.7%。巨子生物毛利率水平勝過華熙生物和貝泰妮，略遜于愛美客。與貴州茅臺的毛利率91.54%差距不算太大，堪稱“女人的茅臺”。
凈利率下滑，與在營銷上的重金投入分不開關(guān)系。2019-2021年及2022年前5個月，巨子生物銷售費用分別為0.94億元、1.58億元、3.46億元和1.96億，分別占各期營收的9.8%、13.28%、22.29%、27.1%。其中，營銷開支占到95%以上。
與其他醫(yī)美品牌相似，巨子生物最早依靠院線起家。目前實行醫(yī)療機構(gòu)和大眾市場雙軌銷售策略，即同時面向To B和To C市場。
在B端，通過經(jīng)銷和直銷方式，巨子生物覆蓋1000多家公立醫(yī)院、約1700家私立醫(yī)院和診所及約300個連鎖藥房品牌；在C端，覆蓋屈臣氏、妍麗、調(diào)色師、華聯(lián)、盒馬鮮生等共約2000家門店，線上采用天貓、京東、抖音、小紅書及拼多多等電商和社交媒體面向消費者銷售。
從各種渠道來看，巨子生物采取的線上直銷模式，具有更高利潤，且銷售額逐年增長。與此同時，以平臺營銷費、平臺服務(wù)費和KOL合作費為主的線上營銷開支占比也在逐年提升。
巨子生物收入大部分來源于可復(fù)美和可麗金。這兩個品牌2021年貢獻九成營收。其中，可麗金主打中高端功能性護膚品，占營收的三分之一。旗下產(chǎn)品組合包括噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠等，售價在109元到680元之間。
可復(fù)美主打醫(yī)用敷料，俗稱“醫(yī)美面膜”或“械字號面膜”。天貓旗艦店顯示，最暢銷的產(chǎn)品是5片裝的可復(fù)美液體敷料，每盒售價198元，平均每片39.6元。若以85%的毛利率計算，每盒成本僅30元。目前，該產(chǎn)品總銷量已超30萬份。
2019-2021年以及2022年前五個月，研發(fā)投入分別為1140萬元、1338萬元、2495萬元及1424.1萬元，分別占總收入的1.2%、1.1%、1.6%和2%。
相比來看，2021年華熙生物研發(fā)投入占比5.75%，愛美客占比7.07%，貝泰妮占到2.99%。
值得一提的是，2019-2021年，巨子生物分別派發(fā)3.97億元、15.045億元及10.175億元的股息。三年時間，合計派息近30億元。然而，近三年半總凈利潤才25億元。上市前將公司所得利潤分發(fā)殆盡。
隨著國內(nèi)“功能性護膚”賽道逐漸升溫，玻尿酸、重組膠原蛋白、煙酰胺等概念相繼站上風(fēng)口。
在玻尿酸領(lǐng)域，已誕生三巨頭，華熙生物、醫(yī)美客和昊海生物；如今膠原蛋白賽道的爭奪戰(zhàn)也已打響。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模約288億元，2027年預(yù)計達1738億元。其中，重組膠原蛋白最大的細分市場是功能性護膚品，市場規(guī)模將達到645億元，超過玻尿酸的617億元。
目前膠原蛋白在護膚領(lǐng)域多用于修護類貼片面膜，有敷爾佳、創(chuàng)爾生物、巨子生物、錦波生物、貝迪生物、益而康生物、雙美生物、創(chuàng)健醫(yī)療等一眾玩家。
其中，生產(chǎn)類人III型膠原蛋白的錦波生物正沖刺北交所IPO，主攻傳統(tǒng)動物源膠原蛋白創(chuàng)爾生物從轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。今年9月，敷爾佳在創(chuàng)業(yè)板成功過會。
今年4月，華熙生物收購益而康生物，正式進軍膠原蛋白賽道。
哈爾濱乾佰納生物、江蘇嘉奧醫(yī)療、湖南吉興康生物、湖南富美芙生物等就10余家企業(yè)取得重組膠原蛋白的醫(yī)療器械注冊證，而且獲得批號的產(chǎn)品幾乎全是敷料和凝膠。
一大波企業(yè)奔向膠原蛋白賽道，行業(yè)門檻正在降低，巨子生物“躺賺”的日子可能一去不復(fù)返。
在重組膠原蛋白產(chǎn)品之外，巨子生物開始嘗試拓展新品類。2016-2019年，公司推出人參皂苷功能食品及護膚品。此次上市募集資金用途之一也正是擴大人參皂苷產(chǎn)能，計劃從0.63噸直接提到267.8噸，增長400倍。
稀有人參皂苷藥理功效包括抑制腫瘤生長及增強免疫能力，其中稀有人參皂苷Rg3已在中國獲準用于臨床癌癥治療，其他種類皂苷被用于制作能夠增強免疫能力、改善睡眠的產(chǎn)品。
但人參皂苷并非巨子生物獨享。早前A股曾冒出個“人參概念股”，就是由稀有人參皂苷引發(fā)的，長春高新、亞泰集團、信邦制藥等大藥廠已入局。
巨子生物生產(chǎn)的五種高純度稀有人參皂苷中，不包括用于臨床癌癥治療的Rg3。按零售額計算，2021年巨子生物是中國第二大基于稀有人參皂苷技術(shù)的功能性食品公司，市場份額達24%。
這些保健品貢獻的營收并不多。2021年銷售收入不到0.5億元，占總收入近3.2%。截至2022年前五個月，這部分營收下滑至2.3%。
如今玻尿酸、肉毒素、熱瑪吉已經(jīng)不再新鮮，水光針、童顏針余溫尚在，而膠原蛋白剛嶄露頭角，隨著新技術(shù)推陳出新，誰能說準接下來的風(fēng)口會怎么變呢？
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無數(shù)女人的“臉面”又將撐起了一家IPO。
一大波企業(yè)奔向膠原蛋白賽道，行業(yè)門檻正在降低，巨子生物“躺賺”的日子可能一去不復(fù)返
這么賺錢還嫌不夠，還要賺股民的錢
功能性護膚風(fēng)口下，處于膠原蛋白“黃金賽道”的巨子生物，賺錢能力不言而喻。
毛利率高達87%，太嚇人了吧，一本萬利啊