圖片來源@視覺中國

文｜袁國寶

前段時間柔宇科技3700多萬元財產(chǎn)被凍結的消息刷爆科技圈和創(chuàng)投圈，作為被多家明星投資機構多輪下注的柔性顯示背板技術研發(fā)商，2012年成立后，短短幾年時間融資額（股權融資+債權融資）接近百億人民幣，成為科技創(chuàng)業(yè)板塊的潛在“獨角獸”。

這只“獨角獸”2012年成立后，2018年10月發(fā)布了世界上首款面向消費級市場的FlexPai柔派折疊屏手機，吹響了手機行業(yè)向折疊形態(tài)進化的第一聲號角。

第一個吃螃蟹的人需要的不只是勇氣，往往還需要有點運氣，面對新形態(tài)的新品牌手機，消費者購買意愿度并不理想。公司招股書中披露的信息顯示，2019年消費者產(chǎn)品營業(yè)收入9475萬元，而單臺折疊屏手機售價6000元左右，即使假設消費者產(chǎn)品業(yè)務的收入全部由折疊屏手機貢獻，銷量也只有不到16000臺。

除此之外，公司面向企業(yè)級市場的業(yè)務發(fā)展也同樣艱難。2019年，公司生產(chǎn)了31.4萬片柔性顯示屏，但銷量只有5.3萬片，產(chǎn)銷率為16.9%，設計產(chǎn)能為4.67千張，而產(chǎn)能利用率只有31%。

既要2B，又想2C，柔宇科技似乎陷入了“既要，又要，還要”的陷阱之中。業(yè)務收入遠遠低于研發(fā)投入，缺乏獨立的造血能力，持續(xù)靠外界輸血度日的同時，也不斷抬高了市場預期，強預期下的糟糕業(yè)務情況一經(jīng)披露便引發(fā)軒然大波，去年更是爆出拖欠工資和供應商貨款。曾經(jīng)的明星項目淪落至此，這背后到底是什么原因？對于創(chuàng)投從業(yè)者和投資機構來說，未來在面對紛繁復雜的創(chuàng)業(yè)項目時又該重點關注哪些方面呢？

可以談技術,但絕不能只談技術

柔宇科技作為一家深耕OLED柔性顯示技術和面板生產(chǎn)制造商，它所面對的競爭格局和生存環(huán)境相對其他行業(yè)來說更為嚴峻，與此同時，目前市面上已經(jīng)建設柔性屏產(chǎn)能的廠商主要有三星、京東方、華星光電、維信諾、天馬等，這些廠商均采取了LPTS的技術路線，而柔宇憑借自研的ULT-NSSP技術，區(qū)別于主流廠商，選擇了一條少有人走的路。

與LTPS技術相比，ULT-NSSP省略了高溫脫氫、離子注入、激光退火等復雜工序，并減少了曝光顯影次數(shù)，精簡了柔性顯示面板的核心工藝制程，帶來的是產(chǎn)線建設成本下降和產(chǎn)品良率的提升，這也就意味著這兩種技術路線下生產(chǎn)的柔性面板在最終應用時不存在較大顯示性能上的區(qū)別。

柔宇科技目前的困境并不能全部歸咎于技術路線的不同，而是忽略了技術產(chǎn)業(yè)化落地過程中所需要的良好客戶關系和在產(chǎn)業(yè)鏈中的綜合競爭力。

OLED面板產(chǎn)業(yè)上游主要是必要生產(chǎn)設備和有機材料以及組裝零部件，這也是整個產(chǎn)業(yè)鏈中價值量最高的部分，單塊OLED面板中，設備成本占比35%，有機材料成本占23%。在全球OLED有機材料市場中，日本出光興產(chǎn)市占率高達35.4%，德國默克17.1%，美國UDC15.2%。我國企業(yè)在OLED材料領域缺乏核心專利和技術積累。其次在全球主要的手機OLED面板供貨商中三星占據(jù)遙遙領先的地位，出貨量占比超過85%，京東方是國內OLED面板領域當之無愧的龍頭企業(yè)。

作為一家初創(chuàng)公司，柔宇科技在和京東方這種深耕顯示面板接近30年的老大哥以及在有機材料、消費電子類產(chǎn)品和顯示面板領域的韓國巨頭三星的較量中明顯處于弱勢地位，老牌廠家過去合作中積累的深厚合作關系使得柔宇科技的顯示面板很難進入其他消費電子類品牌例如華為、小米和OPPO、vivo的供應商名單中，這也是公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率指標較差的根源。

從下圖中可以看到，目前市面上已有的折疊屏手機產(chǎn)品中，除柔宇FlexPai 外，沒有任何一款手機使用了柔宇科技的面板。即使有其他品牌采購了柔宇科技的面板，由于公司初步建立產(chǎn)線，產(chǎn)品產(chǎn)能和成熟度與主流屏幕生產(chǎn)商相比毫無優(yōu)勢可言，會嚴重制約客戶相關電子設備的出貨量，所以，沒有廠家采購柔宇的柔性屏也就不難理解了。

產(chǎn)品銷售不出去，再優(yōu)秀的技術也無法完成商業(yè)化轉化。所以，技術新并不代表未來市場競爭力一定會很強。

科學管理至關重要

柔宇獨創(chuàng)技術的特殊優(yōu)勢在于精簡了傳統(tǒng)制程中的核心環(huán)節(jié)，降低了生產(chǎn)線配置時的高成本設備投入強度和技術實現(xiàn)難度較高導致的低良品率發(fā)生概率，那么實際情況到底怎樣呢？良率的提高除了工藝是一方面，與生產(chǎn)管理也有很大關系。

2022年4月13日，柔宇科技獨董，知名經(jīng)濟學者劉姝威在其個人公眾號平臺上發(fā)文，文章中提到在2021年第四季度，深圳市政府組織多方機構對柔宇科技的生產(chǎn)進行考核，良率為81.6%。這個良率水平是否明顯高于主流廠商LTPS技術路線的良品率呢？

2022年4月6日的京東方投資者問答顯示，公司的柔性屏生產(chǎn)線良率達到80%以上；維信諾在3月28日的投資者問答回復中表明，柔性成熟產(chǎn)品良率在80%以上，通過對比不能看出，柔宇科技宣稱的技術路線較高良率的優(yōu)勢并不明顯，幾乎和國內LTPS路線廠商的良率持平。

良率高低在一定程度上可以從側面反映出公司的管理水平和效率。良率爬坡階段耗時越短越能減少生產(chǎn)成本投入，從而有效降低產(chǎn)品的成本端壓力。

創(chuàng)業(yè)公司的戰(zhàn)略制定、管理風格和企業(yè)文化很大程度上與創(chuàng)始人的成長經(jīng)歷、教育背景和既往職業(yè)發(fā)展息息相關。柔宇科技董事長劉自鴻，17歲時以高考狀元的省份進入清華大學電子工程系讀書，26歲時就取得了斯坦福大學的電子工程學博士學位，2009年畢業(yè)后，在IBM全球研發(fā)中心工程師崗位上工作3年后，回國創(chuàng)業(yè)。教育背景無可挑剔，憑借科學家的個人特質，劉自鴻在大學期間就參與主導了一些小型創(chuàng)業(yè)項目，獲得了人生的第一桶金。

工作3年后就辭職進行第一次創(chuàng)業(yè)，還是給柔宇科技帶來了不小的風險。獨董劉姝威也坦言，公司三位創(chuàng)始人都曾在斯坦福獲得博士學位或從事研究工作，對于技術原理和實現(xiàn)方法他們很清楚，但對于整個下游市場的發(fā)展規(guī)律，客戶關系的管理和市場的開拓缺乏經(jīng)驗，長期內無法創(chuàng)造充足的經(jīng)營性現(xiàn)金流。

通過招股說明書中的信息不難發(fā)現(xiàn)，2017-2020年上半年，公司累計投入的研發(fā)支出高達18.18億元，同期營業(yè)收入累計只有5.17億元，這也就意味著公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額長期虧損，只能依靠外部融資生存，一旦沒有新的投資款和銀行借款入賬，就只能坐吃山空。

理想主義的技術夢要想在現(xiàn)實的市場中生產(chǎn)發(fā)言，除了一腔理想主義的熱血，還需要科學的公司治理和業(yè)務經(jīng)營，如何用最短的時間將部分技術實現(xiàn)商業(yè)化落地，獲取正向現(xiàn)金流量來支撐后續(xù)的業(yè)務發(fā)展是每個創(chuàng)業(yè)者和投資人需要思考的命題。

樂觀是本能，保持謹慎才是智慧

2012年，三星首次在其Galaxy系列手機中搭載OLED屏幕，開啟了OLED顯示技術在手機設備商業(yè)化使用的第一步，而同年，柔宇科技就開始專注于進行柔性OLED顯示技術的產(chǎn)業(yè)化了，2013年12月，就成功點亮第一塊單色全柔性顯示屏，2014年8月份成功下線0.01mm厚度的全柔性顯示屏，不可謂不超前。

柔宇科技早早就布局柔性市場，無疑是看中了其在未來對于現(xiàn)有傳統(tǒng)剛性面板的巨大替代性，和未來智能電子設備數(shù)量的出貨量爆發(fā)，想提前“埋伏”，占得先機。

根據(jù)IHS2017年的預測，到2022年，預計全球OLED屏幕出貨量為8.2億片，其中柔性OLED屏幕在OLED中占比55%。由于2020年全球疫情“黑天鵝”的影響，經(jīng)濟形勢急轉直下，美國等發(fā)達國家通貨膨脹水平顯著上升，消費者的收入水平增速落后于通脹增幅，2022年1-7月，中國市場手機總體出貨量累計1.56億部，同比下降23.0%，遠沒有達到前幾年預期的增速。

柔宇科技從創(chuàng)立之初設定的商業(yè)模式是既自行研發(fā)自有品牌手機，又同時向下游企業(yè)供應柔性屏幕，2019年前，公司主營業(yè)務中以向企業(yè)提供產(chǎn)品為主，2019年后公司轉變了發(fā)展策略，開始注重消費者產(chǎn)品的銷售。但短短一年后就遭遇了全球電子消費市場史無前例的危機。兩個主要的市場渠道在這種形勢下發(fā)展都遇到了不小的問題，進一步限制了其業(yè)務的升級和壯大。

All in新技術的商業(yè)化落地，是一件極具挑戰(zhàn)的事情，在估計未來的下游市場需求量時，還是要保持充足的危機感和謹慎度，柔宇科技在下游應用時選擇了折疊屏手機、電子筆記本、無線耳機、時尚衣帽，甚至還和瀘州老窖聯(lián)合進行了白酒包裝領域的柔性顯示技術應用。本應該專而精的產(chǎn)品打磨被這些華而不實的使用場景所取代，低頻高價的柔性顯示產(chǎn)品在短時間內既無法擴大在消費者群體中的影響力，又浪費了團隊的工作精力，噱頭大于實用。

綜合來看，良好的技術實力、現(xiàn)代企業(yè)的高效管理、和對市場發(fā)展的深刻洞察和靈活應對能力是一個創(chuàng)業(yè)項目從概念端走向產(chǎn)品端所必不可少的。有利潤才能更好地生存下去。機構在盡調項目時應保持自我獨立的思考和審慎評估，否則很容易陷入多家機構擊鼓傳花，盲目提高估值，制造泡沫的虛幻中，最終只能自食苦果。

763人已贊賞 >

敬原創(chuàng)，有鈦度，得贊賞

贊賞支持

0

4

0

掃描下載App