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文｜看懂財(cái)經(jīng)
自8月初第二季度電話財(cái)報(bào)會(huì)議公布商業(yè)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著進(jìn)展之后，Paypal（NASDAQ:PYPL）股價(jià)基本保持上漲勢(shì)頭。因?yàn)镻aypal不再將精力分散，而是將注意力集中在其核心支付解決方案的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)上，這引起了不少投資者對(duì)其看好。
由于該股票目前的遠(yuǎn)期市盈率約為20倍，PayPal的估值仍遠(yuǎn)低于支付服務(wù)和支付網(wǎng)絡(luò)對(duì)等組的平均值23.8倍和24.9倍。以下分析將探討與PayPal股票相關(guān)的各種投資利好和風(fēng)險(xiǎn)，以衡量在當(dāng)前水平下，PayPal是否是一個(gè)引人注目的投資機(jī)會(huì)。
我的基本觀點(diǎn)是，雖然PayPal將其重點(diǎn)集中在了核心支付解決方案上，即結(jié)賬、PayPal和Venmo數(shù)字錢包，以及Braintree支付處理——由于在線交易的持續(xù)增長(zhǎng)，它們能夠擴(kuò)大公司在商戶和消費(fèi)者終端市場(chǎng)的廣泛數(shù)字支付機(jī)會(huì)。
在艱難的一年后，Paypal恢復(fù)利潤(rùn)率擴(kuò)張和增長(zhǎng)加速的明確業(yè)務(wù)計(jì)劃也受到了歡迎，提振了投資者對(duì)該股的情緒——過(guò)去兩個(gè)月，盡管市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的情緒脆弱，但對(duì)Paypal的看跌呼聲大幅降低，該股仍維持在90美元區(qū)間的支撐。
展望未來(lái)，PayPal在內(nèi)部重組工作中持續(xù)取得積極進(jìn)展的能力將仍然是投資者關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，因?yàn)樗鼪Q定了它能否通過(guò)提供數(shù)字支付處理解決方案，在利用電子商務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)方面保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)2012年下半年利潤(rùn)率將持續(xù)增長(zhǎng)，收入將再次加速，這將是推動(dòng)股票重新上漲的關(guān)鍵短期催化劑。
隨著“數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的線下零售美元在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)移到線上”，數(shù)字支付處理解決方案的需求環(huán)境仍然很高，這為Paypal重振市場(chǎng)份額增長(zhǎng)和利潤(rùn)擴(kuò)張的持續(xù)努力帶來(lái)了強(qiáng)勁的推動(dòng)力。
僅在美國(guó)一地，電子商務(wù)是目前零售業(yè)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域——預(yù)計(jì)到今年年底，在線購(gòu)物總額將突破1萬(wàn)億美元，這為Paypal在下半年準(zhǔn)備收入再提速提供了有利的背景，這是推動(dòng)其估值上升趨勢(shì)的關(guān)鍵短期催化劑。從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)數(shù)字支付處理解決方案的需求將進(jìn)一步增加，因?yàn)轭A(yù)計(jì)到十年中期，電子商務(wù)將占全球零售交易的四分之一以上。
PayPal具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能夠利用電子商務(wù)的上述長(zhǎng)期趨勢(shì)，這得益于其1）小型但全面的核心支付解決方案組合，2）用戶參與度增長(zhǎng)的巨大利好，以及3）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的積極進(jìn)展。
1.核心支付解決方案的獨(dú)特組合
雖然PayPal擁有最大的數(shù)字支付解決方案組合之一，涵蓋點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）支付、在線結(jié)賬平臺(tái)、支付處理解決方案、支付解決方案、面對(duì)面支付解決方案，業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)以及數(shù)字營(yíng)銷工具，但管理層已將重點(diǎn)縮小到其核心產(chǎn)品——結(jié)賬、，PayPal和Venmo數(shù)字錢包，以及Braintree支付處理——作為其未來(lái)內(nèi)部轉(zhuǎn)型努力的一部分。
這意味著Paypal承認(rèn)電子商務(wù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景是有利的。而將重點(diǎn)放在縮小核心產(chǎn)品組合上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)將使PayPal更好地利用來(lái)自商家和消費(fèi)者終端市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
盡管該公司已將其戰(zhàn)略從“做100件事[到]做3件或4件事做得非常好”，但這些“3件或四件事”已被戰(zhàn)略性地選擇，以使該公司能夠最大限度地接觸數(shù)字支付處理解決方案的整個(gè)可尋址市場(chǎng)，涵蓋從消費(fèi)者層面的在線支付轉(zhuǎn)賬到商戶的后端支付處理的所有內(nèi)容：
數(shù)字錢包：PayPal和Venmo目前是該公司提供的兩個(gè)主要數(shù)字錢包，它們?cè)跀U(kuò)大PayPals在線交易的貨幣化機(jī)會(huì)方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。PayPal的活躍用戶群中有一半以上注冊(cè)了PayPals或Venmo數(shù)字錢包，這突出了其對(duì)消費(fèi)者終端市場(chǎng)的吸引力。
具體而言，與不在錢包中的賬戶相比，這些賬戶的ARPA（每個(gè)賬戶的平均收入）高出2倍，結(jié)帳多出25%，交易多出2倍。數(shù)字錢包還幫助PayPal將其流失率降低了33%，突出了該產(chǎn)品在通過(guò)ARPA擴(kuò)展現(xiàn)有用戶群和新客戶收購(gòu)?fù)苿?dòng)公司收入增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)方面的有效性。
結(jié)賬：我們將結(jié)賬視為增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)PayPal數(shù)字錢包產(chǎn)品的需求和商家對(duì)其后端支付處理解決方案的需求的關(guān)鍵產(chǎn)品。數(shù)字錢包的用戶越多，商家就越傾向于使用Paypal結(jié)賬?；蛘?，越來(lái)越多的電子零售商通過(guò)PayPal提供輕松結(jié)賬服務(wù)，越來(lái)越多有興趣的消費(fèi)者將在PayPals的數(shù)字錢包上開(kāi)設(shè)活躍賬戶。
因此，我們認(rèn)為管理層選擇結(jié)賬是其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中的核心產(chǎn)品重點(diǎn)之一，這是一個(gè)謹(jǐn)慎的舉措。具體而言，PayPal最近的結(jié)帳交易為在更廣泛的支付處理解決方案市場(chǎng)中長(zhǎng)期持續(xù)獲得市場(chǎng)份額奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
例如，PayPal最近與亞馬遜（Amazon）合作，允許在電子零售商的網(wǎng)站上使用Venmo進(jìn)行支付，這對(duì)于提高公司在在線支付處理解決方案方面的市場(chǎng)份額至關(guān)重要。亞馬遜預(yù)計(jì)將在2024年成為美國(guó)最大的零售商，使PayPal有機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大總支付量（“TPV”），并無(wú)意中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期交易收入增長(zhǎng)。
該合作伙伴關(guān)系還增強(qiáng)了Venmo對(duì)商家合作伙伴的價(jià)值，亞馬遜的認(rèn)可證明了數(shù)字錢包9000萬(wàn)活躍賬戶的實(shí)力，其中一半表示有興趣向Venmo支付在線購(gòu)物。讓我們回到之前關(guān)于尚未上線的數(shù)萬(wàn)億線下零售美元的討論，消費(fèi)者對(duì)Venmo/PayPal結(jié)賬的需求不斷增加，這使得它成為越來(lái)越多希望在未來(lái)一年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)字化的商家的誘人支付處理產(chǎn)品。
Braintree：幾乎十年前被PayPal收購(gòu)的全棧支付處理解決方案仍然是公司合并交易收入和整體市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。盡管Braintree因其信用卡融資性質(zhì)而成為利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)，這保證了較高的交易費(fèi)用，但該業(yè)務(wù)仍保持著“長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)記錄”。
具體而言，管理層提到了Braintree的擴(kuò)張重點(diǎn)從大型企業(yè)轉(zhuǎn)移到歐洲的中小型企業(yè)部門，該部門表現(xiàn)出更好的盈利能力特征，作為恢復(fù)企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)狀況的核心補(bǔ)償因素。
考慮到該產(chǎn)品強(qiáng)勁的市場(chǎng)回籠率，以及隨著規(guī)模的不斷提高盈利能力，Braintree將仍然是今年整個(gè)合并公司市場(chǎng)份額增長(zhǎng)和“至少50個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)基點(diǎn)”的關(guān)鍵推動(dòng)者，支持未來(lái)有前景的估值前景。
2.參與度增長(zhǎng)的顯著利好
PayPal擁有超過(guò)4.26億活躍用戶賬戶（3.92億消費(fèi)者活躍賬戶；3400萬(wàn)活躍商戶賬戶）的用戶基礎(chǔ)，并在不斷增長(zhǎng)，隨著在線支付處理解決方案需求的擴(kuò)大，以及基于前一節(jié)討論的長(zhǎng)期趨勢(shì)繼續(xù)采用電子商務(wù)，PayPals也處于有利地位，可以獲得更多的貨幣化機(jī)會(huì)。
PayPal的每個(gè)活躍賬戶的交易量（“TPA”）持續(xù)增長(zhǎng)，第二季度達(dá)到每年48.7倍，同比增長(zhǎng)12%。最近的美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，典型消費(fèi)者每年進(jìn)行大約800筆交易，其中約四分之一是在線交易，PayPal的48.7倍TPA表明，賬戶參與度增長(zhǎng)仍有很大的空間：
如果你看看美聯(lián)儲(chǔ)得出的數(shù)據(jù)，一個(gè)典型的消費(fèi)者一年做多少金融交易？大約有800多個(gè)，其中大約25%是在線交易，所以大約200個(gè)是在線交易。我們只捕獲了其中的25%。因此，隨著越來(lái)越多的人在網(wǎng)絡(luò)上移動(dòng)，隨著我們擴(kuò)大數(shù)字錢包，隨著人們看到他們能做的一切，這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。來(lái)源：Paypal2012年第二季度電話財(cái)報(bào)會(huì)議記錄
與此同時(shí)，核心每日活躍賬戶的數(shù)量也以13%的三年復(fù)合年增長(zhǎng)率（“CAGR”）增長(zhǎng)?；跉v史上的成功和堅(jiān)實(shí)的前景，在長(zhǎng)期趨勢(shì)的推動(dòng)下，持續(xù)的用戶基礎(chǔ)和TPA增長(zhǎng)的預(yù)期組合，以及前面章節(jié)討論的對(duì)市場(chǎng)領(lǐng)先支付處理產(chǎn)品的狹隘關(guān)注，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)PayPal的整體TPV擴(kuò)張，在長(zhǎng)期內(nèi)增加交易收入，以推動(dòng)更大的估值前景。
3、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展
更重要的是，公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的積極進(jìn)展，以及第二季度建立的強(qiáng)大基礎(chǔ)，也增強(qiáng)了對(duì)管理層在下半年執(zhí)行能力的總體信心?？紤]到年底指導(dǎo)成本節(jié)約9億美元，以及到2023年通過(guò)提高生產(chǎn)率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)的年化節(jié)約13億美元，PayPal通過(guò)其獨(dú)特的在線支付處理產(chǎn)品組合重新奪回市場(chǎng)份額，在利潤(rùn)率持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，預(yù)計(jì)將再次加速收入增長(zhǎng)。
因此，這將有助于管理層在年底前實(shí)現(xiàn)50億美元的自由現(xiàn)金流目標(biāo)，支持PayPal的市場(chǎng)估值復(fù)蘇，因?yàn)橥顿Y者在日益不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)前景下將重點(diǎn)從“不惜一切代價(jià)的增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向盈利能力。新授權(quán)的150億美元股份回購(gòu)計(jì)劃，加上之前2018年回購(gòu)授權(quán)計(jì)劃剩余的28億美元，也為投資者進(jìn)一步驗(yàn)證了管理層對(duì)PayPal長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造前景的信心。
由于內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率低下，以及廣泛的宏觀不利因素，Paypal股票在經(jīng)歷了一年的基本面和估值方面的艱難之后仍然搖搖欲墜。PayPal最近幾周的持續(xù)上漲尚未在彌補(bǔ)自去年夏天該股見(jiàn)頂以來(lái)遭受的巨大估值損失方面取得任何進(jìn)展。這意味著市場(chǎng)繼續(xù)認(rèn)為公司處于“過(guò)渡階段”，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。
盡管Paypal（PayPal）在電話財(cái)報(bào)會(huì)議中提出了明確的改善計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)該股表現(xiàn)樂(lè)觀，但投資者仍關(guān)注其未來(lái)時(shí)期的執(zhí)行能力。Paypal股票在第一次出現(xiàn)疲軟跡象時(shí)出現(xiàn)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，這是今年上半年觀察到的一種常見(jiàn)市場(chǎng)趨勢(shì)。
盡管長(zhǎng)期數(shù)字化趨勢(shì)推動(dòng)了有利的需求環(huán)境，PayPal為利用上述機(jī)會(huì)制定了合理的戰(zhàn)略商業(yè)計(jì)劃，但基礎(chǔ)業(yè)務(wù)尚未證明任何結(jié)構(gòu)性證據(jù)，證明其有能力阻止競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的市場(chǎng)份額持續(xù)侵蝕，并防止每用戶貨幣化增長(zhǎng)停滯。鑒于PayPal在該領(lǐng)域的敞口，在通脹飆升的環(huán)境下，消費(fèi)者情緒的低迷也是另一個(gè)值得謹(jǐn)慎的原因。
1.每用戶貨幣化增長(zhǎng)停滯
如前一節(jié)所述，PayPal擁有數(shù)字支付處理解決方案中最大的活躍用戶群之一，這使其在增加在線交易活動(dòng)之前擁有顯著的增長(zhǎng)空間。雖然該公司希望通過(guò)支持TPA和TPV擴(kuò)張，在去年與eBay的余波和大流行時(shí)代的勢(shì)頭相重疊，從而擺脫了去年的艱難可比性之后，重新加速收入增長(zhǎng)，但旨在利潤(rùn)擴(kuò)張的積極成本削減努力可能會(huì)適得其反。
PayPal今年在重組費(fèi)用方面的支出超過(guò)8500萬(wàn)美元，僅與“削減全球員工隊(duì)伍”有關(guān)。雖然管理層暗示Paypal最近裁員是為了“提高生產(chǎn)率”，而不是整體業(yè)務(wù)規(guī)模的縮減，但對(duì)余額的錯(cuò)誤估計(jì)可能會(huì)對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)計(jì)劃的執(zhí)行產(chǎn)生不利影響，并拖累其股票表現(xiàn)。
2.競(jìng)爭(zhēng)加劇
PayPal在全球200多個(gè)市場(chǎng)擁有4.26億活躍賬戶，今年有望促進(jìn)價(jià)值超過(guò)1.4萬(wàn)億美元的全球交易，使其成為商戶和消費(fèi)者終端市場(chǎng)數(shù)字支付處理解決方案的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。但該公司的市場(chǎng)份額已從過(guò)去兩年的50%以上下降到現(xiàn)在的40%以上。
近年來(lái)，隨著不僅來(lái)自Block，Inc.的Square app（SQ）等純粹支付平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，使得PayPal能夠在數(shù)字支付采用初期擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤(rùn)率的先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸消失，但谷歌（Google）和蘋(píng)果（Apple）等大型科技公司也加入了這場(chǎng)對(duì)話，它們各自的支付解決方案——谷歌支付/谷歌錢包和蘋(píng)果支付/蘋(píng)果錢包。
大型科技公司提供的數(shù)字支付處理解決方案對(duì)PayPal構(gòu)成了重大威脅，因?yàn)樗鼈冞€擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，并具有已融入消費(fèi)者日常生活設(shè)置的額外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，iPhone/Apple Pay用戶可以通過(guò)觸摸ID或面部ID進(jìn)行簡(jiǎn)單的身份驗(yàn)證，輕松支付移動(dòng)交易，從而無(wú)需注冊(cè)PayPal錢包。
這也可能會(huì)激勵(lì)商家采用big tech的結(jié)賬解決方案，而不是PayPal的，主要用于基于移動(dòng)應(yīng)用程序的支付，這有可能進(jìn)一步侵蝕市場(chǎng)份額。
3.受宏觀經(jīng)濟(jì)影響
由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨緊和通脹飆升，今年夏天消費(fèi)者信心降至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，Paypal對(duì)今年收入增長(zhǎng)持保守態(tài)度。該公司已將其對(duì)TPV增長(zhǎng)的本年度指導(dǎo)從之前的13%降至15%，目前約為12%（即約1.4萬(wàn)億美元）。管理層的收入增長(zhǎng)預(yù)期也從之前的282億美元下調(diào)至287億美元，目前約為279億美元，同比增長(zhǎng)10%。
然而，隨著從4月收入同比增長(zhǎng)7%到7月收入同比增幅超過(guò)14%的強(qiáng)勁勢(shì)頭，管理層對(duì)2012年下半年收入持續(xù)加速的預(yù)期仍然存在。除了得益于競(jìng)爭(zhēng)力較低的PY比較，PayPal在2012年下半年收入持續(xù)加速的前景還得到了8月消費(fèi)者信心改善的進(jìn)一步證實(shí)，此前有跡象表明通脹有所緩解。
最近的數(shù)據(jù)還表明，與嬰兒潮一代和X世代相比，千禧一代和Z世代——這兩個(gè)推動(dòng)電子商務(wù)需求的最大群體——對(duì)短期通脹問(wèn)題的擔(dān)憂程度較低，為Paypal在線支付處理解決方案的負(fù)面需求影響提供了部分隔離。經(jīng)通脹調(diào)整后的美國(guó)總體支出也同比增長(zhǎng)了5%，這意味著如果Paypal繼續(xù)充分執(zhí)行其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃，其收入將有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。
憑借第二季度觀察到的PayPal堅(jiān)實(shí)的基本面，以及管理層通過(guò)繼續(xù)執(zhí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃和季節(jié)性優(yōu)勢(shì)，在下半年繼續(xù)加速的指導(dǎo)，該公司預(yù)計(jì)將在年底實(shí)現(xiàn)1.4萬(wàn)億美元的TPV。預(yù)計(jì)2022年交易收入將達(dá)到258億美元，同比增長(zhǎng)10%，與管理層的指導(dǎo)一致。加上其他增值服務(wù)的名義收入，PayPal有望在年底實(shí)現(xiàn)280億美元的凈銷售額。
從長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)2.2萬(wàn)億美元的預(yù)計(jì)TPV，到2026年，PayPal的年總收入預(yù)計(jì)將超過(guò)441億美元，五年復(fù)合年增長(zhǎng)率約為10%。所采用的假設(shè)考慮了PayPal通過(guò)擴(kuò)大其用戶基礎(chǔ)以及ARPA和TPA來(lái)重新奪回市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期努力的持續(xù)執(zhí)行，也符合電子商務(wù)和數(shù)字支付解決方案需求的廣泛市場(chǎng)趨勢(shì)。
PayPal Revenue Forecast (Author)
考慮到管理層對(duì)恢復(fù)利潤(rùn)率擴(kuò)張的關(guān)注，到年底將實(shí)現(xiàn)9億美元的成本節(jié)約，到2023年實(shí)現(xiàn)年化成本節(jié)約，預(yù)計(jì)到2026年，PayPal的交易利潤(rùn)率將逐步恢復(fù)到近50%。隨著非交易相關(guān)成本效率的持續(xù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，從目前的20%到2026年的20%。因此，基于GAAP的凈收入預(yù)計(jì)將從本年度的21億美元擴(kuò)大到2026年底的74億美元。
PayPal Financial Forecast (Author)
PayPal Non-GAAP Net Income Forecast (Author)
PayPal Adjusted EBITDA Forecast (Author)
估價(jià)分析
根據(jù)上述對(duì)PayPal基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的定性和基本分析，我們?yōu)樵摴善痹O(shè)定了107美元的短期價(jià)格目標(biāo)。根據(jù)9月6日該股91.62美元的最后交易價(jià)格，這意味著17%的上漲潛力。
PayPal Price Target (Author)
價(jià)格目標(biāo)是通過(guò)對(duì)預(yù)計(jì)NTM非GAAP凈收入應(yīng)用24.3倍的市盈率得出的。應(yīng)用的估值倍數(shù)旨在更好地反映PayPal的未來(lái)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率擴(kuò)張情況，與整個(gè)支付服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)同行集團(tuán)的當(dāng)前股票表現(xiàn)相比，盡管今年由于經(jīng)濟(jì)條件收緊而出現(xiàn)了廣泛的收縮。如前一節(jié)所述，通過(guò)提高每個(gè)用戶的貨幣化率和增加用戶賬戶，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)加速增長(zhǎng)，這仍然是解鎖短期上漲的關(guān)鍵。
過(guò)去兩個(gè)月，投資者對(duì)PayPal股票的情緒較上半年上漲了360%，這得益于第二季度的基本改善，以及在戰(zhàn)略業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型計(jì)劃下，對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的更大可見(jiàn)性，該計(jì)劃優(yōu)先考慮“縮小產(chǎn)品重點(diǎn)”。
盡管近期市場(chǎng)逆風(fēng)，但該股仍在90美元區(qū)間找到支撐，如果PayPal在下半年繼續(xù)取得積極的基本面進(jìn)展，投資者可能會(huì)準(zhǔn)備向新的上漲方向過(guò)渡。這并非沒(méi)有理由。
盡管存在廣泛的風(fēng)險(xiǎn)，包括不斷增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、競(jìng)爭(zhēng)和由于執(zhí)行成本削減措施不足而導(dǎo)致的潛在減速，但該公司仍顯示出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——如持續(xù)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位和強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流——支持未來(lái)的持續(xù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)軌跡。
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基本盤還是非常優(yōu)秀的
PayPal就是被創(chuàng)始人玩壞了