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鈦媒體注：本文來源于微信公眾號(hào)有數(shù)DataVision（ID：ycsypl），作者 | 嚴(yán)張攀，編輯 | 周哲浩，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
如果說電梯廣告是服務(wù)業(yè)的晴雨表，那么分眾傳媒就是宏觀經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)。
2012-2017年，分眾的利潤(rùn)從14.5億攀升到了60億，恰逢互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)業(yè)公司獲得融資的黃金期。許多公司拿到投資的第一件事，就是去找分眾談廣告。
2015年，餓了么花了9200萬，讓“餓了別叫媽，叫餓了么”在電梯里霸屏幾個(gè)月，成功超越美團(tuán)成為行業(yè)第一。
正如王興曾銳評(píng)：“花錢永遠(yuǎn)是非常容易的事情，各家都打廣告，別人未必能記得你。你得持續(xù)地投，但你是投不起的，最后只會(huì)養(yǎng)活了分眾[5]。”
在廣告不斷線上化的十年里，分眾依靠電梯間這個(gè)極其特殊的場(chǎng)景，成為了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最大的受益者之一。但另一方面，分眾自身的業(yè)績(jī)有取決于廣告主手里的預(yù)算。當(dāng)廣告主們從潮起到潮落，分眾也不得不面對(duì)周期的詛咒。
最新的半年報(bào)里，分眾總營(yíng)收規(guī)模幾乎回到了2020年疫情最嚴(yán)重的一季度。營(yíng)收腰斬，凈利潤(rùn)下滑68%，多少有點(diǎn)慘絕人寰。
宏觀環(huán)境如此，分眾的慘淡業(yè)績(jī)并不意外。但有意思的是，市場(chǎng)對(duì)分眾全年凈利潤(rùn)給出了非常高的預(yù)期。按照Wind上42.6億的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來看，分眾上半年14.3億的利潤(rùn)只完成了全年目標(biāo)的30%出頭。
要弄清楚分眾能不能翻盤，就得先知道它是怎么跌倒的。
在分眾的財(cái)報(bào)里，來自消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)客戶收入的占比，長(zhǎng)期穩(wěn)定在65%-75%左右。分眾背后的股東有阿里，新潮背后是京東和百度，這本身也能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)電梯廣告的重視。
除了2019年因?yàn)楹托鲁眰髅降膬r(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致占比有所下滑，互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)行業(yè)一直是分眾傳媒的最大金主。這里面又有三個(gè)主要角色：電商、游戲、教育。
所以，擺在分眾面前的問題是：三條大腿都折了。
2020年，新東方凈虧損同比擴(kuò)大近11倍，但營(yíng)銷費(fèi)用幾乎是前一年的兩倍[3]。但雙減之后，分眾失去了這個(gè)收入貢獻(xiàn)最大的客戶。去年一季度，教育公司為分眾貢獻(xiàn)了2億收入，今年全部歸零。
游戲也類似，大部分游戲的投放高峰發(fā)生在游戲推出后的一個(gè)月內(nèi)。由于版號(hào)收縮，新游戲供給下滑嚴(yán)重，分給電梯廣告的投放預(yù)算也就變少了。
電商的問題則是，大家都在降本增效。
2022年第一季度，拼多多的營(yíng)銷費(fèi)用同比下降了14%，營(yíng)銷費(fèi)用占收入的比例也由2021年同期的59%下降到了47%；阿里今年一季度相關(guān)費(fèi)用同比下降了33%；京東今年二季度的相關(guān)費(fèi)用也同比下降了10%。
體現(xiàn)到分眾的業(yè)績(jī)上，今年上半年分眾互聯(lián)網(wǎng)板塊的收入為7.2億，去年同期為24億，同比下降16.8億，降幅高達(dá)70%。
在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，擺在分眾面前的一個(gè)問題是：應(yīng)該逆勢(shì)擴(kuò)張，還是降本增效？
在行業(yè)下行期逆勢(shì)擴(kuò)張是很多公司常用的策略，海底撈是非常典型的一個(gè)。
2021年，海底撈在三線及以下城市的門店數(shù)量由2019年的194家暴增到559家，但物業(yè)租金及相關(guān)開支卻從2.4億元下降到了2.36億元，說明疫情期間，房租確實(shí)低。
電梯廣告類似，越是高端樓宇的點(diǎn)位，租金越高，價(jià)值也越高。在租金的低谷拿下高價(jià)值點(diǎn)位，顯然是一個(gè)可行的策略。
分眾也是這么想的，只不過不是疫情期間，而是在疫情之前。
2018年后，分眾面臨另一家公司新潮傳媒的猛攻，新潮專門分發(fā)了一份《關(guān)于全面爭(zhēng)奪分眾億元級(jí)客戶的通知》：凡是客戶廣告決策人與新潮合伙人見面，即可獲贈(zèng)價(jià)值1000萬元新潮廣告資源；在價(jià)格上，分眾收多少錢，新潮直接打5折。
當(dāng)時(shí)，分眾在高端寫字樓的地位不可撼動(dòng)，新潮選擇從大城市周邊和三四線城市的點(diǎn)位入手。為了應(yīng)戰(zhàn)，分眾也一邊擴(kuò)充點(diǎn)位，一邊補(bǔ)貼客戶。
從財(cái)報(bào)看，分眾的毛利率從2018Q1的68.95%下降到了2019Q1的36.54%，凈利潤(rùn)從12億下降到了3.31億，原因就是價(jià)格戰(zhàn)。
2019年，新潮傳媒虧損近11億，是前一年的五倍。2020年初，新潮宣布裁員自救時(shí)，賬上還有10多億現(xiàn)金，如沒有收入，也只能活六七個(gè)月[6]。
分眾只是賺得少了，而新潮因?yàn)樘潛p退出了戰(zhàn)斗。
唯獨(dú)沒想到的，是隨即疫情來臨，線下投放驟減，分眾作為預(yù)防性措施的點(diǎn)位擴(kuò)張反而變成了負(fù)擔(dān)。
于是，分眾又不得不開始進(jìn)行廣告點(diǎn)位的“降本增效”：2022年上半年，相較于21年年底，一線城市點(diǎn)位數(shù)增加了0.5%，二線/三線及以下城市點(diǎn)位數(shù)分別減少了2.4%/9.1%[4]。
在與新潮競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，分眾的董事長(zhǎng)江南春發(fā)朋友圈說：“沒有任何一個(gè)公司是靠口水和碰瓷成功的，你能做多大永遠(yuǎn)取決于你能幫客戶做多大。”
分眾的勝利，其實(shí)剛好是把這句話反一反：你能幫客戶做那么大，正是因?yàn)榉直娨呀?jīng)占據(jù)了足夠多的資源。
說清楚了分眾的商業(yè)模式，那么再回到開頭那個(gè)問題：市場(chǎng)預(yù)期分眾全年凈利潤(rùn)42.6億，但分眾上半年的利潤(rùn)只有14.3億，半年只完成了全年目標(biāo)的34%不到，在需求端一片慘淡的情況下，這部分增長(zhǎng)怎么實(shí)現(xiàn)？
對(duì)于企業(yè)而言，在大環(huán)境不好的時(shí)候想要擠出更多的利潤(rùn)，無非就是降本增效一詞。
落到分眾頭上，它的成本分為兩種：占小頭的“三費(fèi)”，和大頭的廣告位租賃成本。
今年年初，分眾管理層在電話會(huì)上就明確表示，為了更好應(yīng)對(duì)今年的情況，管理層已經(jīng)帶頭降薪，并進(jìn)行了一定程度的裁員。
從財(cái)務(wù)報(bào)表的體現(xiàn)來看，分眾降薪和裁員取得的效果還挺不錯(cuò)。相比去年，分眾的三費(fèi)開支，在今年的前兩個(gè)季度費(fèi)用降幅明顯。
但三費(fèi)占比加起來不過30%，怎么裁都裁不出一個(gè)翻倍的利潤(rùn)。
因而本質(zhì)上對(duì)分眾的預(yù)期，更多只是一個(gè)會(huì)計(jì)問題：
對(duì)于可口可樂而言，賣一罐可樂，就有一個(gè)罐子的成本，賣10罐就有10個(gè)罐子成本。而對(duì)分眾來說，賣一份廣告和十份，成本幾乎是一樣的。
分眾事實(shí)上就是個(gè)電梯間里的二房東，在它的成本結(jié)構(gòu)里，電梯的租賃成本占據(jù)了最大一部分，常年維持在70%左右。
這成本屬于剛性成本——不管收入有多少，這些成本都是要付的。簡(jiǎn)單粗暴的理解，在收入覆蓋掉租金成本之后，后面新增的收入，基本都是純利潤(rùn)。
觀察分眾之前的財(cái)報(bào)，下半年的利潤(rùn)往往都比上半年好得多。
所以，如果沒有大范圍的點(diǎn)位擴(kuò)張（在打完新潮那仗之后，這個(gè)概率比較?。?，分眾的租金成本幾乎不會(huì)有任何增長(zhǎng)，那么多出來的銷售收入，基本都是純利潤(rùn)。
因此下半年分眾并不需要環(huán)比翻倍的營(yíng)收，就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的預(yù)期。
至于營(yíng)收，由于已經(jīng)拿捏了線下廣告的必爭(zhēng)點(diǎn)位，只要?jiǎng)e家還在打廣告，那么找到分眾的概率還是很大的。
只不過，作為服務(wù)業(yè)景氣度的重要指標(biāo)，屬于分眾的那個(gè)黃金年代，也許一去不復(fù)返了。
參考資料：
[1] 分眾傳媒2022年半年度報(bào)告
[2] 分眾傳媒1H22業(yè)績(jī)會(huì)紀(jì)要，中金傳媒
[3] 砸錢換K12業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，新東方在線2020財(cái)年虧損擴(kuò)大11倍，界面
[4] 廣告主結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加點(diǎn)位調(diào)優(yōu)，靜待下半年疫后業(yè)績(jī)修復(fù)，華安證券
[5] “進(jìn)化者”王興：從連續(xù)失利、一度哭泣到香港敲鐘，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)
[6] 新潮傳媒復(fù)工首日裁員500人，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
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