“資本重生之門”是鈦媒體創(chuàng)投家旗下的一檔LP對話欄目，每期將邀請一位活躍在一線的LP掌門人進行深度訪談。
LP更青睞哪一類GP？當下DPI、IRR仍舊是LP看中的核心指標嗎？瞬息萬變的創(chuàng)投市場之中LP自身的訴求又將發(fā)生了怎樣的迭代和升級？
讓身處一線的創(chuàng)投行業(yè)伙伴更清楚地看到深藏幕后的LP們的思考和抉擇，共尋開啟資本重生之門的密匙。
以下為該欄目第一期：
一座位于安徽中部、江淮之間、環(huán)抱巢湖的內(nèi)地城市，被國務(wù)院確定為中國長三角城市群副中心城市，它用一張“創(chuàng)新”的名片打開了一扇萬億市場的大門，這座城市就是合肥。
論經(jīng)濟實力合肥不及沿海中等市場，論科教資源遠不如武漢、南京，卻在2020年9月《自然》雜志發(fā)布“自然指數(shù)—科研城市”排名之中躋身20強，被評為“非一線城市，有著一流的科研”。目前合肥擁有、在建和預研的大科學裝置達11個，如今的合肥可以是與北京懷柔、上海張江、廣東深圳相媲美的四大綜合性國家科學中心之一。
同時合肥還被譽為“最強風投城市”，合肥高新集團則是這座城市最有代表的縮影，高新區(qū)8萬戶市場主體之中就有超3萬家科創(chuàng)型企業(yè)，以約占省會城市合肥1%的土地面積創(chuàng)造全市15%的GDP和近20%的稅收。
合肥高新集團究竟如何助力高新區(qū)發(fā)展？打造“創(chuàng)新”名片上有何魔法？既有國有資金又有市場化基金如何平衡風險與收益？鈦媒體創(chuàng)投家特邀合肥高新建設(shè)投資集團公司黨委書記、董事長 王強進行對話。
合肥高新建設(shè)投資集團公司黨委書記、董事長 王強
王強：合肥高新集團的前身是合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建設(shè)公司，創(chuàng)建于1991年，2009年組建合肥高新集團，高新集團作為高新區(qū)的投融資平臺主要負責對外投資工作，通過基金投資的方式發(fā)揮國有資本的引導作用和放大作用。
整體而言，合肥高新集團的發(fā)展大致分為三個階段：第一階段是探索學習期，從2010年到2012年期間通過參與設(shè)立基金和依托外部專業(yè)投資團隊進行基金管理，鍛煉團隊的投資能力、經(jīng)驗，為下一步自主設(shè)立和管理基金打下基礎(chǔ)。
第二階段是自我提升期。成立自管基金和專業(yè)管理團隊，并參與設(shè)立更多子基金，雙線并舉圍繞高新區(qū)科技創(chuàng)新的特點，專注成果轉(zhuǎn)化類項目，投早、投小、投科技，逐步試點投資，提升管理團隊投資和管理能力。
第三個階段是全面發(fā)展期。從投早、投小、投科技到圍繞高新區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)鏈做投資，投資范圍、投資規(guī)模全面擴大，同時吸納社會面的資金進入高新集團。
王強：從高新區(qū)目前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，投早、投小、投科技依然是主要投資方向，高新集團參與設(shè)立的子基金絕大部分可以投早期階段項目，自管基金50%以上資金投向早期項目。
關(guān)注重點產(chǎn)業(yè)，圍繞高新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上下游鏈條進行投資，重點投資集成電路、智能制造、高端裝備、大健康、新材料等產(chǎn)業(yè)。同時也關(guān)注原始創(chuàng)新項目、高層次人才創(chuàng)業(yè)項目，高新區(qū)先后引進了中科大先研院、中科院創(chuàng)新院等一批創(chuàng)新平臺，對于科研院所內(nèi)技術(shù)含量高、還未成果轉(zhuǎn)化的項目，給予資金支持，促進產(chǎn)業(yè)化。
投后服務(wù)也是我們非常看重的一塊，一旦投資將全方位為企業(yè)對接一切有利于企業(yè)發(fā)展的資源，包括后續(xù)融資、資源對接、辦公空間等各方面的服務(wù)。
王強：隨著高新區(qū)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)逐漸明朗了起來，所以在投資上我們決定，一方面圍繞高新區(qū)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)生態(tài)進行投資，深化科技投資的標簽；另一方面圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游，形成更大的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，兩條線并行前進。
王強：戰(zhàn)略合作或者平臺建設(shè)的項目因難以預計退出周期，因此直投的比較多，市場化的項目基本上是用子基金來投，總投資額的占比粗略劃分為1/3，2/3。
王強：第一，GP管理團隊的專業(yè)知識、專業(yè)能力是最基本要求；第二，認可高新區(qū)發(fā)展理念，高新區(qū)的發(fā)展理念是以科技創(chuàng)新為主，所以在投資方面主要投創(chuàng)新企業(yè)，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資比較少；第三，募資能力強，隨著高新區(qū)招商引資的項目越來越多，可投項目的標的越來越多，照此發(fā)展下去一定會出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，單靠高新集團自有資金投資能力相對有限，我們也需要募集市場化資金來高新區(qū)投資，所以募資能力對于GP非常重要；第四，投后管理服務(wù)能力，針對項目短板提供賦能、服務(wù)，幫助企業(yè)長遠發(fā)展，這也是投資的初衷，投完不管是不可以的，投后非常重要。
王強：第一是高新區(qū)的投資環(huán)境、營商環(huán)境為創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展提供了有利的土壤。
第二，合肥高新集團充分發(fā)揮融資平臺的特性，圍繞投資業(yè)務(wù)、利用原有金融資源，推動投貸聯(lián)動，積極服務(wù)園區(qū)企業(yè)融資。比如定期舉辦股權(quán)債券融資路演活動，邀請企業(yè)、銀行、金融機構(gòu)等主體參與，把企業(yè)推薦給銀行、小貸等債權(quán)機構(gòu)，促進多方對接，幫助企業(yè)解決融資難題；另外，我們在協(xié)調(diào)管委會各部門幫助企業(yè)處理工商、稅務(wù)、辦公營房、政策兌現(xiàn)等方面擁有天然優(yōu)勢。
第三，為企業(yè)提供全鏈條的服務(wù)，比如，在市場方面，幫助企業(yè)鏈接上下游資源，助力開拓市場渠道；在團隊方面，通過組織企業(yè)聯(lián)合舉行招聘活動，幫助企業(yè)進行人才招聘；在管理方面，為企業(yè)提供股權(quán)架構(gòu)設(shè)計、員工激勵等咨詢服務(wù)，對中小企業(yè)而言，單純的投資參與是遠遠不夠的，投后賦能尤為重要。
王強：不僅高新集團，整個高新區(qū)對于科研院所的引進非常重視，先后落地了中科大先研院、中科院創(chuàng)新院、安徽工研院、安大綠研院、武大研究院等一批創(chuàng)新平臺，他們是高新區(qū)挖掘科技成果轉(zhuǎn)化項目的重要渠道之一。
我們會選擇主動出擊“上門”與各大科研院所溝通科研項目進展、成果轉(zhuǎn)化需求，從中挖掘有價值的項目進行投資。同時，有科研成果轉(zhuǎn)化需求的項目得知高新集團主要投早、投小、投科技的特性后，也會主動“上門”溝通融資。
綜上，在挖掘科技成果轉(zhuǎn)化項目方面通過主動引進科研院所、主動出擊、主動找上門三個渠道來完成。
王強：截止目前，高新集團累計支持了上百個科研成果轉(zhuǎn)化項目，累計投資額 14.5 億人民幣，其中95%在高新區(qū)完成落地轉(zhuǎn)化。
王強：確實是很矛盾的。高新集團作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的投資平臺，主要以投資科技型企業(yè)為主，專注投早、投小、投科技，必然會面臨風險大、周期長的問題。但是這一類的項目市場化基金參與意愿較低，大家更傾向成熟期，或IPO之前臨門一腳的項目，來保證投資的穩(wěn)定性。
彼時，對于高新集團而言，實際是肩負了成果轉(zhuǎn)化和投資雙重職能，一方面在設(shè)立天使基金、種子基金、科創(chuàng)基金等專門投向早期的基金時，設(shè)置一定的容錯率，降低管理團隊的投資心理壓力；另一方面，在投資之前管理團隊也會對項目創(chuàng)始人、科研團隊進行充分盡調(diào)，充分識別風險，篩選優(yōu)質(zhì)項目，并采取措施降低投資風險，確?？萍汲晒D(zhuǎn)化的可行性，這也是對高新集團投資能力是一種挑戰(zhàn)，同時也是對高新集團“放大作用”的考驗。
所謂的“放大作用”即高新集團承擔前期投資風險，當項目發(fā)展起來后，市場化資金有機會參與進來，陪伴項目走的更長遠。
王強：投資退出的主要途徑還是市場化的方式，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購退出、IPO退出、S基金退出等；自管基金基于前期給了一些企業(yè)部分回購權(quán)限，這一部分是通過回購退出，主要是為了保障創(chuàng)始團隊能夠掌握企業(yè)的控制權(quán)，保證創(chuàng)始團隊的利益、股權(quán)分配能力，也完成政府引導基金的使命。如果企業(yè)在回購時出現(xiàn)資金壓力，我們會做適度的退讓；除掉這一部分外，我們的自管基金也都是采取市場化方式來退出。
王強：目前從整體來看投資效果比較好，失敗的項目極少，其中有7%的企業(yè)已完成上市，絕大部分企業(yè)正常發(fā)展，運營良好，過半企業(yè)投資以后獲得后續(xù)融資，估值大幅提升，當然也有個別企業(yè)經(jīng)營不善，這部分比例不足1%。（本文首發(fā)鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）
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