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近日，廈門渡遠戶外用品股份有限公司（下稱“渡遠戶外”）向深交所遞交了招股書，創(chuàng)業(yè)板上市申請獲得受理，如成功上市，將會成為A股市場“房車游艇第一股”。
公開資料顯示，渡遠戶外成立于2012年，總部設(shè)在福建廈門，主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運動產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。2020年12月完成股份制變更時，公司將“廈門匯力源進出口有限公司”更名為“渡遠戶外”。
此次IPO，渡遠戶外擬募集資金約4.6億元，用于“水上運動用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴產(chǎn)項目”、“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”及“補充流動資金”，其中兩大項目建設(shè)進度均作了披露。
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那么，渡遠戶外具備哪些競爭力，其又存在哪些風險問題？
從全球范圍來看，美國、歐洲地區(qū)的戶外休閑活動參與率較高，戶外休閑活動參與人口數(shù)量規(guī)模大。房車旅行、房車露營、游艇出游和水上休閑運動等戶外休閑活動，已成為戶外休閑產(chǎn)業(yè)的主要細分市場。
招股書披露，渡遠戶外的客戶類型包括以Anaconda、SuperRetail Group、Birgma為代表的大型連鎖商超，以Lippert、榮成康派斯、上汽大通、Beneteau為代表的房車游艇制造商，以 Seaflo Marine、Sea River為代表的經(jīng)銷商和以Alfred Kärcher、KD、Einhell為代表的知名品牌商。
2019年~2021年（下稱“報告期內(nèi)”），渡遠戶外營收分別為1.19億元、1.93億元及3.52億元，復(fù)合年增速為72%；凈利潤分別為1910.53萬元、5382.74萬元及7550.28萬元，復(fù)合年增速為98.8%。
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據(jù)招股書，渡遠戶外已有70多個產(chǎn)品系列，房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品，其在主營業(yè)務(wù)收入中占比最大，2021年達到63.36%；水上休閑運動產(chǎn)品主要包括皮劃艇、漿板，其他包括船槳等配套產(chǎn)品，2021年其收入占比為34.83%。
再來看細分產(chǎn)品收入的構(gòu)成。房車游艇配套產(chǎn)品中，2021年小微型水泵收入為1.63億元，占比達46.82%，2020年占比一度達到60.59%。
水上休閑運動產(chǎn)品中，皮劃艇是最重要的品類之一。根據(jù)海關(guān)出口報關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，報告期內(nèi)公司皮劃艇申報出口數(shù)量分別為5.10萬艘、7.09萬艘和16.53萬艘，各期占比分別達到19.71%、19.47%和30.19%，可以看出渡遠戶外擁有一定的行業(yè)地位。
報告期內(nèi)，皮劃艇的業(yè)績相比上一年增速最為明顯，2020年收入為3292.83萬元，2021年躍升至1.08億元，占比達到31.14%。
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皮劃艇增幅較大的主要原因是，隨著澳大利亞、北美、歐洲等水上休閑運動產(chǎn)品市場需求量的增加和客戶自身經(jīng)營發(fā)展的需要，公司積累的歷史客戶（Anaconda、Super Retail Group、MACVAD LIMITED、Birgma、INA INTERNATIONAL LTD.等）增加對皮劃艇產(chǎn)品的采購。
同時，公司在2020年與KD達成供應(yīng)協(xié)議后，2021年開始批量交付滾塑皮劃艇和少量吸塑皮劃艇，收入迅猛增長；增加了GV Snowshoes等北美和歐洲地區(qū)新客戶，收入大幅躍升。另外，福建渡遠新廠房投產(chǎn)，使得產(chǎn)能不足的情形得到緩解。
2021 年皮劃艇前五大客戶相對于 2020 年收入變化情況，圖片來源@渡遠戶外招股書
值得注意的是，渡遠戶外的產(chǎn)品主要消費市場，仍然在美國、歐洲等發(fā)達國家或地區(qū)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入以外銷為主，2021年，境外地區(qū)收入為2.87億元，占比達82.37%。
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雖然營收極度依賴海外市場，但國內(nèi)房車市場的高速增長，或?qū)Χ蛇h戶外未來發(fā)展帶來利好。
據(jù)21世紀房車網(wǎng)數(shù)據(jù)，從2014年到2020年，國內(nèi)房車市場保有量的累計增長達938.90%。2020年，國內(nèi)房車市場保有量和銷量達到21.82萬輛和6.94萬輛，作為露營的重要配套設(shè)施之一，房車市場會隨著露營的日益流行而壯大，其配件市場也將擴容。
在業(yè)務(wù)模式上，渡遠戶外分為自有品牌業(yè)務(wù)和ODM/OEM業(yè)務(wù)。公司2021年的前五大客戶中，只有和加拿大KD的主要業(yè)務(wù)合作模式為ODM/OEM，銷售給Seaflo Marine（美國）、Anaconda（澳大利亞）、泗洪語牧機電有限公司（中國）、Sea River（巴西）四家客戶的均是自有品牌。
2021年，公司自有品牌業(yè)務(wù)收入為1.94億元，占比為55.79%，ODM/OEM業(yè)務(wù)收入為1.54億元，占比為44.21%。
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經(jīng)統(tǒng)計，2021年公司自主品牌業(yè)務(wù)收入占比同比下降了8.96%，其中經(jīng)銷商模式的業(yè)務(wù)收入同比下降了7.81%，主要源于經(jīng)銷商Seaflo Marine、泗洪語牧機電在2021年業(yè)務(wù)收入的同比降低。
報告期內(nèi)，渡遠戶外的主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)波動，分別為47.68%、51.59%和42.95%。2020年毛利率較上年同期有小幅度上升，2021年度毛利率較上年度下滑8.64個百分點。
公司解釋稱其受主要原材料采購價格增加、水上休閑運動產(chǎn)品毛利率降幅較大及人民幣匯率下跌等因素所影響。
主營業(yè)務(wù)毛利率按產(chǎn)品構(gòu)成分類，圖片來源@渡遠戶外招股書
同時，招股書披露了存貨余額較大的風險。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 2395.38萬元、3262.90萬元和6595.18 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為33.69%、27.66%和 42.37%。
2021年，其存貨余額達到新高，較高規(guī)模的存貨將占用公司較多流動資金，可能導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)速度下降，流動資金使用效率降低。
公司解釋稱，由于2021年美國、歐洲等地港口堵塞，集裝箱在碼頭滯留時間較長，導(dǎo)致集裝箱船舶運力不足，出現(xiàn)集裝箱供不應(yīng)求的局面。因此，公司發(fā)貨速度存在一定程度下滑，造成期末庫存和發(fā)出商品相對較多。
對此，報告期內(nèi)公司分別計提存貨跌價準備85.98萬元、139.25萬元、387.47萬元。
研發(fā)方面，報告期內(nèi)的研發(fā)費用分別為487.53萬元、922.73萬元和1324.24萬元，占營業(yè)收入的比重分別為4.11%、4.78%和3.76%，2021年相比上一年研發(fā)占比少了1%左右。
招股書還披露了渡遠戶外的主要競爭對手。
海外市場中，美國賽萊默（Xylem）、加拿大派力肯（Pelican）、愛爾蘭濱特爾集團（Pentair）、美國來福太（Lifetime Product）四家企業(yè)，分別在小型泵、分配泵，皮劃艇等品類上，與渡遠戶外展開了競爭。
國內(nèi)市場中，還面臨來自浙江世元、杭州溫妮皮劃艇、寧波酷爾皮劃艇和浙江新帆休閑用品等水上運動裝備同行的競爭。
渡遠戶外主要競爭對手，圖片來源@渡遠戶外招股書
另外，在風險提示當中，渡遠戶外特別提到國際貿(mào)易摩擦風險。公司銷往美國的產(chǎn)品主要為以小微型水泵為代表的房車游艇配套產(chǎn)品，在美國政府加征關(guān)稅商品清單之列。
由于加征關(guān)稅實際增加了美國客戶的進口成本，從而導(dǎo)致終端銷售價格上升或客戶利潤下降，對公司向美國出口業(yè)務(wù)規(guī)模造成一定影響。除此之外，不排除澳大利亞、加拿大、歐洲等國家或地區(qū)進出口政策發(fā)生不利變動的可能，進而對公司業(yè)績造成不利影響。
同很多中國制造業(yè)私企一樣，渡遠戶外是一家典型的家族企業(yè)。
據(jù)招股書披露，目前林錫臻直接持有公司53.60%的股份，并通過連城匯力控制公司10%的股份，合計控制公司63.60%的股份，為公司控股股東和實際控制人，擔任董事長兼總經(jīng)理職務(wù)。
林錫臻的兩個妹妹林秋群、林春女分別持有擬上市公司4.20%、2.00%的股份，前者為公司總經(jīng)理助理職務(wù)，后者為核心子公司“福建愛的”銷售經(jīng)理。
另外，林樂東系林錫臻堂姐夫，為“福建愛的”行政人事部職員，持股0.50%；林錫健系林錫臻遠堂兄弟，為“福建愛的”技術(shù)人員，持股0.50%。
渡遠戶外股權(quán)架構(gòu)，圖片來源@渡遠戶外招股書
值得注意的是，在招股書中，渡遠戶外披露了多起不規(guī)范的行為。報告期內(nèi)，公司子公司“福建愛的”為滿足經(jīng)營過程中流動資金周轉(zhuǎn)需求，存在通過供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款的情形，相關(guān)貸款實際用于支付貸款、發(fā)放工資等日常經(jīng)營性支出。
通過供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款情況，圖片來源@渡遠戶外招股書
招股書顯示，自2020年2月起，公司及其附屬公司不再發(fā)生通過相關(guān)方周轉(zhuǎn)貸款的情況。
同時，2021年6月，為方便承兌匯票的使用，公司控股子公司康遠精密存在將客戶三捷科技（廈門）有限公司向其開具的銀行承兌匯票向不具備資質(zhì)的第三方進行票據(jù)貼現(xiàn)獲取資金，用于日常生產(chǎn)經(jīng)營。
向不具備資質(zhì)的第三方進行票據(jù)貼現(xiàn)，圖片來源@渡遠戶外招股書
公司稱，報告期內(nèi)，除上述票據(jù)貼現(xiàn)外，公司不存在其他通過向不具備資質(zhì)的第三方貼現(xiàn)票據(jù)的情況，且后續(xù)已停止了不規(guī)范的票據(jù)使用行為。
另外，公司還與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進行資金拆借、通過第三方代收貨款、利用個人賬戶對外收付款項等不規(guī)范情形。
招股書中，明確了后續(xù)可能影響的承擔機制、整改措施、相關(guān)內(nèi)控建立及運行情況等。
針對上述財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范事項，公司表示截至報告期末已全部清理完畢；將對主要管理人員做培訓教育，提高財務(wù)內(nèi)控規(guī)范性意識；加強財務(wù)、銷售等相關(guān)人員的培訓，進一步加強票據(jù)貼現(xiàn)行為的管控，禁止代收客戶貨款等；完善公司相關(guān)制度，發(fā)揮審計委員會、內(nèi)審部的監(jiān)督作用。
不過，在報告期內(nèi)，公司子公司“福建愛的”仍存在兩項行政處罰，不得不讓人質(zhì)疑其對合規(guī)的重視度。
圖片來源@渡遠戶外招股書
關(guān)于渡遠戶外的IPO進展情況，鈦媒體App也將持續(xù)關(guān)注。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜柳牧宗）
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