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文 | VCPE參考，作者 | 李子璇，編輯 | 李悠然
啟明創(chuàng)投在智能駕駛領(lǐng)域投出了一家明星企業(yè)。
5月25日，德國(guó)工業(yè)巨頭博世戰(zhàn)略投資了自動(dòng)駕駛公司——文遠(yuǎn)知行，并宣布與其在智能駕駛算法領(lǐng)域開(kāi)展合作。這是全球首個(gè)跨國(guó)汽車(chē)Tire1（車(chē)廠(chǎng)一級(jí)供應(yīng)商）巨頭與L4自動(dòng)駕駛企業(yè)的戰(zhàn)略合作。
這并非博世首次向文遠(yuǎn)知行拋出橄欖枝。事實(shí)上，早在今年3月，博世就聯(lián)合廣汽集團(tuán)、凱雷亞洲基金等，對(duì)文遠(yuǎn)知行進(jìn)行了4億美元（約合人民幣27億元）的D輪注資，使其投后估值達(dá)到44億美元，而在差不多一年前，2021年5月文遠(yuǎn)知行進(jìn)行C輪融資時(shí)，其投后估值還在33億美元。
這樣的估值增長(zhǎng)，無(wú)疑是早期投資方樂(lè)意看到的，比如早在Pre-A輪就入局，并在A(yíng)、B、C輪多次追加的啟明創(chuàng)投。
2017年9月，啟明創(chuàng)投領(lǐng)投了文遠(yuǎn)知行5200萬(wàn)美元的Pre-A輪融資，當(dāng)時(shí)后者的投后估值僅為2.6億美元，今天卻已暴漲近17倍，為啟明創(chuàng)投帶來(lái)了不錯(cuò)的賬面回報(bào)。
而主導(dǎo)這次投資的便是啟明創(chuàng)投的主管合伙人——鄺子平，他也是啟明創(chuàng)投布局TMT板塊的關(guān)鍵人物。
長(zhǎng)期以來(lái)，啟明創(chuàng)投以擅長(zhǎng)投資醫(yī)療項(xiàng)目而著稱(chēng)，但事實(shí)上，TMT領(lǐng)域是啟明創(chuàng)投最早的投資重點(diǎn)之一，其在中國(guó)的第一個(gè)風(fēng)投項(xiàng)目就是手機(jī)多媒體芯片供應(yīng)商方泰電子。
TMT概念包羅萬(wàn)象，大體包括電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒四大領(lǐng)域。有的TMT投資人擅長(zhǎng)人脈、資源或者對(duì)時(shí)機(jī)的把控，敢于燒錢(qián)作戰(zhàn)，博得巨大回報(bào)；有的則屬于技術(shù)派，只投看得懂的技術(shù)，盡管有時(shí)過(guò)于保守，但細(xì)水長(zhǎng)流。
鄺子平就屬于后者。鄺子平是技術(shù)派出身，擁有美國(guó)加州大學(xué)舊金山分校計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士學(xué)位，美國(guó)斯坦福大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位，及美國(guó)加利福尼亞大學(xué)伯克利分校MBA。畢業(yè)后先后就職于思科、英特爾投資，兼?zhèn)銲T行業(yè)的創(chuàng)業(yè)、管理及投資經(jīng)驗(yàn)。
2006年，鄺子平不滿(mǎn)足于在英特爾內(nèi)部從事戰(zhàn)略投資，便辭職參與創(chuàng)辦了啟明創(chuàng)投，負(fù)責(zé)啟明創(chuàng)投互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)以及信息技術(shù)等領(lǐng)域的投資，并開(kāi)拓了清潔能源、人工智能等新興投資主題，主導(dǎo)投資了小米集團(tuán)(01810.HK)、科大訊飛(002230.SZ)、曠視科技、石頭科技(688169.SH)、藍(lán)汛科技(NASDAQ: CCIH)、觸寶(NYSE:CTK)、優(yōu)必選、云知聲、七牛云、禾賽科技等強(qiáng)技術(shù)屬性的企業(yè)。
在進(jìn)入投資行業(yè)前，鄺子平在IT行業(yè)有著十年多的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
1988年起，他先后在美國(guó)設(shè)備提供商3COM和創(chuàng)業(yè)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備公司Kalpna擔(dān)任過(guò)軟件工程師和管理職務(wù)。
Kalpna后來(lái)被設(shè)備提供商思科收購(gòu)，鄺子平也進(jìn)入思科。
更關(guān)鍵的是，他從此回到國(guó)內(nèi)發(fā)展，并負(fù)責(zé)管理華南以及北京等地。期間，令其最難忘的是幫助中國(guó)聯(lián)通建成了世界上最大的VoIP（IP電話(huà)）網(wǎng)絡(luò)。從通信業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，到巨大工程的測(cè)試、開(kāi)通，鄺子平見(jiàn)證并參與了思科在華業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)和發(fā)展。
這段經(jīng)歷令其積累了創(chuàng)業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)，再加上其技術(shù)出身的背景，基本等于拿到了一張進(jìn)入投資行業(yè)的「通行證」。
1999年，通過(guò)一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，鄺子平認(rèn)識(shí)了英特爾亞太區(qū)的老總，受邀加入了英特爾投資。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)投正熱，眾多海外機(jī)構(gòu)正在中國(guó)積極組建投資團(tuán)隊(duì)，英特爾看中的或許也有鄺子平對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解。
鄺子平進(jìn)入英特爾投資后擔(dān)任中國(guó)區(qū)總監(jiān)，憑借其對(duì)中國(guó)的了解總體負(fù)責(zé)所有在華投資。6年間，他與團(tuán)隊(duì)投資了40多家中國(guó)企業(yè)，其中超過(guò)10家實(shí)現(xiàn)了上市、合并或收購(gòu)，包括亞信(1675.HK)、斯達(dá)康(UTSI.US)、新浪(SINA.US)、搜狐(SOHU.US)等等。
TMT行業(yè)是英特爾投資主要關(guān)注的方向，且主要投資技術(shù)型公司，以補(bǔ)充完善英特爾的生態(tài)系統(tǒng)，這使鄺子平接觸到TMT行業(yè)內(nèi)更廣泛的細(xì)分領(lǐng)域。
英特爾投資始終以市場(chǎng)需求和戰(zhàn)略協(xié)同為主，先確定賽道，再尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。只要確定了一個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和價(jià)值所在，就不會(huì)畏懼行業(yè)的波動(dòng)。即使在2000年之后，全球電信業(yè)和網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，財(cái)務(wù)性投資人紛紛減少了投資，英特爾仍然按照自己的節(jié)奏，每年投資6~8個(gè)項(xiàng)目。
以對(duì)WIFI技術(shù)的布局為例。2003年左右，受到網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的影響，WIFI技術(shù)也出現(xiàn)「泡沫論」。
但鄺子平認(rèn)為，首先從需求角度， WIFI技術(shù)帶來(lái)的好處是實(shí)實(shí)在在的，從全球的WIFI用戶(hù)使用情況和無(wú)線(xiàn)網(wǎng)卡的銷(xiāo)售情況來(lái)看WIFI 被接受的程度非常迅速。其次從估值來(lái)看，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有足夠多的VC、企業(yè)去追捧這一行業(yè)，價(jià)格還不會(huì)超出實(shí)際價(jià)值。因此在2003年，他主導(dǎo)投資了無(wú)線(xiàn)技術(shù)公司上海昂科。
此外，2002年~2003年一年間，英特爾在全球投了20多家無(wú)線(xiàn)技術(shù)公司。
除了擁有穩(wěn)定的投資節(jié)奏，在英特爾，鄺子平也見(jiàn)到了一個(gè)專(zhuān)業(yè)風(fēng)投是如何管理項(xiàng)目的。鄺子平回憶，英特爾一般會(huì)對(duì)被投公司設(shè)立兩年考察期，如果發(fā)展?fàn)顩r良好，則追加投資，否則會(huì)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)將股份變賣(mài)。
而且，英特爾每年在擴(kuò)大投資范圍、尋找新的投資標(biāo)的上投入時(shí)間較少，反而是在與被投企業(yè)溝通，了解他們的運(yùn)營(yíng)情況上，會(huì)花費(fèi)超過(guò)一半的時(shí)間。
這些經(jīng)驗(yàn)也被鄺子平帶進(jìn)之后的投資生涯中。
但是，英特爾投資部并非英特爾集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，鄺子平希望能在純粹的風(fēng)投企業(yè)工作，并且希望能在一家擁有完善合伙人制度的機(jī)構(gòu)，與合伙人伙伴共同開(kāi)創(chuàng)新的事業(yè)。
于是在2006年，他聯(lián)合軟銀美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金前執(zhí)行董事、軟銀美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金前執(zhí)行董事Gary Rieschel、思科前業(yè)務(wù)發(fā)展部高級(jí)經(jīng)理周穎華成立了啟明創(chuàng)投。
一定程度上，離開(kāi)英特爾投資的鄺子平身上，還存在戰(zhàn)略投資的習(xí)慣：在投資決策上，強(qiáng)調(diào)技術(shù)；在管理上，則較為系統(tǒng)地布局投資領(lǐng)域。這令其早早就捉住了人工智能、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，比如文遠(yuǎn)知行，但也使其錯(cuò)過(guò)了成長(zhǎng)中的TMD（字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、滴滴出行）。
鄺子平挑選項(xiàng)目，更多是從需求、技術(shù)、創(chuàng)新上討論項(xiàng)目的潛力，會(huì)大膽投資自己了解的技術(shù)。但這同時(shí)也是鄺子平的局限性所在，就是對(duì)模式創(chuàng)新背后的巨大機(jī)會(huì)不敏感，出手較為保守。
最知名的案例就是啟明創(chuàng)投錯(cuò)過(guò)了滴滴，而這個(gè)項(xiàng)目其實(shí)上過(guò)內(nèi)部的投審會(huì)，投反對(duì)票的正是鄺子平。鄺子平坦言，自己沒(méi)有看到它未來(lái)作為軟件、工具之外的大的生態(tài)機(jī)會(huì)。
在鄺子平看來(lái)，當(dāng)時(shí)的滴滴只是個(gè)叫出租車(chē)的工具，搞不了多大，沒(méi)有想到后來(lái)會(huì)發(fā)展到人手一個(gè)APP打車(chē)的高頻模式，以及專(zhuān)車(chē)等其他低頻模式?！肝腋鼪](méi)看到的就是通過(guò)這個(gè)APP的落地，到千家萬(wàn)戶(hù)，會(huì)形成兩個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭為了搶一個(gè)支付入口，而砸了大錢(qián)的這么一個(gè)巨大的社會(huì)現(xiàn)象?！?/p>
另一方面，鄺子平在退出管理上也保持了一貫的保守風(fēng)格，這令其規(guī)避了一些風(fēng)險(xiǎn)。
比如對(duì)「凡客誠(chéng)品」的投資。除了啟明創(chuàng)投，凡客誠(chéng)品背后還站著天使投資人雷軍，IDG、策源資本、淡馬錫、賽富基金、老虎基金等一眾知名機(jī)構(gòu)。
據(jù)《福布斯中國(guó)》報(bào)道，啟明創(chuàng)投是其中唯一獲得收益并退出的投資機(jī)構(gòu)。啟明創(chuàng)投在凡客誠(chéng)品以7000萬(wàn)美元的估值融資時(shí)，投資并獲得了10%的股份。后來(lái)在其估值飆升至15億美元時(shí)，果斷轉(zhuǎn)賣(mài)了部分老股，獲得3000萬(wàn)美元（約合人民幣2.02億元）的收入。
盡管后來(lái)有市場(chǎng)消息稱(chēng)凡客誠(chéng)品的估值可以達(dá)到30億美元，但到2014年，獵云網(wǎng)的報(bào)道中稱(chēng)，凡客誠(chéng)品的估值回落到僅10億美元左右。
但這種保守的退出風(fēng)格，有時(shí)候也會(huì)帶來(lái)一些遺憾。
2018年7月，小米集團(tuán)(01810.HK)登陸港交所，雷軍在公開(kāi)信中稱(chēng)一家以500萬(wàn)美元早期投資小米的VC，投資回報(bào)已經(jīng)翻了866倍，投資的凈收益超過(guò)了43億美元（約合人民幣289億元）。這家VC后來(lái)被證實(shí)是啟明創(chuàng)投。
但很多人不知道，如果在小米估值100億美元時(shí)，鄺子平?jīng)]有決定賣(mài)掉一部分小米的老股，這筆收益可以更高。
總體來(lái)看，鄺子平的投資、退出風(fēng)格都比較保守，這點(diǎn)他也親口承認(rèn)，「作為一個(gè)基金管理者，我更關(guān)注如何獲得長(zhǎng)線(xiàn)收益。LP對(duì)我們的要求是持續(xù)的、旱澇保收的回報(bào)，不能在好的年份給他驚喜，壞的年份讓他得心臟病。只要基金整體回報(bào)水平不錯(cuò)，尋找好項(xiàng)目的機(jī)制沒(méi)有根本問(wèn)題，偶爾錯(cuò)過(guò)一兩個(gè)好機(jī)會(huì)，我不會(huì)太擔(dān)心?！灌椬悠秸f(shuō)。
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