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文丨數(shù)科社，作者丨檸溪?
在全球疫情持續(xù)影響、國內(nèi)外資本政策巨變疊加效應(yīng)下，市值已蒸發(fā)近600億美金的陸金所還有哪些想象力？
近日，美國證券交易委員會(huì)（SEC）再將11家中概股列入“預(yù)摘牌名單”。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上述公司需要于5月31日前向SEC提供證據(jù)，以證明自己不具備被摘牌的條件，否則將會(huì)被列至“確定摘牌名單”。
這是自3月初以來SEC公布的第7批中概股“預(yù)摘牌名單”。截至目前，SEC已將139只中概股列入該名單之中。此前四批共23家已經(jīng)過了申辯期限，被列入“確定摘牌名單”。分析人士預(yù)計(jì)，按照這一趨勢(shì)，目前在美上市的323家中國企業(yè)恐都將陸續(xù)登上名單。
值得一提的是，在此次公布的名單中，除了新氧、叮咚買菜、金山云、趣頭條、51Talk等各賽道中的中頭部企業(yè)之外，金融科技領(lǐng)域中“標(biāo)桿式”機(jī)構(gòu)陸金所（NYSE：LU）更是赫然在列。
在全球疫情持續(xù)影響、國內(nèi)外資本政策巨變疊加效應(yīng)下，市值已蒸發(fā)近600億美金的陸金所還有哪些想象力，一切皆為未知。
盡管此次陸金所被列入SEC的第7批“預(yù)摘牌名單”，但這并不意味著其此后會(huì)直接進(jìn)入“確認(rèn)摘牌”名單當(dāng)中。
按照SEC相關(guān)規(guī)定，被列入“預(yù)摘牌名單”的企業(yè)，需要在15個(gè)工作日之內(nèi)準(zhǔn)備、提交證據(jù)，以及進(jìn)行申辯。只不過就客觀角度上講，15個(gè)工作日的時(shí)間設(shè)定確實(shí)比較苛刻，此前曾有不少上市公司無法達(dá)成這項(xiàng)規(guī)定。
假如上市公司不幸進(jìn)入“確定摘牌名單”，按照SEC現(xiàn)行《外國公司問責(zé)法》，可以在三年內(nèi)（自披露第一份年報(bào)開始計(jì)算、且2021年當(dāng)做第一年）提交所需文件，如仍未達(dá)到要求，理論上會(huì)在2023年年報(bào)披露后（2024年初）面臨退市。
但需要說明的是，此次陸金所被列入“預(yù)摘牌名單”并非源自于公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方面的問題，最根本的原因在于，中美兩國對(duì)相關(guān)企業(yè)審計(jì)底稿的訴求不同。未來，中概股是否真的會(huì)面臨大批退市，關(guān)鍵要看兩國審計(jì)監(jiān)管合作的進(jìn)展與結(jié)果如何。
站在遠(yuǎn)期角度，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中概股或可做“兩手準(zhǔn)備”，一是在兩國審計(jì)監(jiān)管允許范疇內(nèi)，將敏感業(yè)務(wù)板塊從上市公司主體中剝離出來，避免直接披露審查；二是可以退市，尋求在A股或港股二次上市。
特別是對(duì)于以陸金所為代表的金融科技企業(yè)來說，一個(gè)穩(wěn)定、可靠的融資環(huán)境必不可少。過去幾年來，陸金所、依圖科技（AI四小龍之一）等不少科技企業(yè)都曾期盼能在科創(chuàng)板上市，但最終未能得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批通過。
相較于國內(nèi)上市的高門檻，美股市場(chǎng)的上市門檻相對(duì)較低、估值認(rèn)知也更成熟，因此無論是出于主動(dòng)、亦或是被動(dòng)，此前國內(nèi)一眾金融科技企業(yè)便將此視為當(dāng)時(shí)理想的上市之地。
還有一種情況是，不少中概股在創(chuàng)業(yè)初期接受的是美元資本的投資。這意味著，如果這類企業(yè)后期在國內(nèi)直接上市，那么創(chuàng)業(yè)初期所投入進(jìn)來的美元資本在國內(nèi)外匯強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，很難在IPO之后順利退出并回歸海外母公司。
與此同時(shí)，在歷經(jīng)了多年成長(zhǎng)與規(guī)范之后，金融科技降本增效的價(jià)值是已頗為顯現(xiàn)，在國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮重要作用，但與集成電路、芯片、生物醫(yī)藥等國家戰(zhàn)略重點(diǎn)扶植的產(chǎn)業(yè)相比，金融科技行業(yè)在科創(chuàng)板上市融資的急迫性和必要性就被比下來了。
綜上所述，對(duì)于陸金所這樣的金融科技企業(yè)來說，港股或是能滿足各方期待的一個(gè)上市地“優(yōu)選”。雖然港股本身也會(huì)因資金體量有限而存在市盈率較低、流動(dòng)性較差等種種不足，但整體上還算可被妥協(xié)接受。
在過去十九個(gè)月內(nèi)，陸金所的股價(jià)已從歷史高位的20.17美元跌至眼下5.71美元，跌幅已超過七成，市值蒸發(fā)近600億美元。即便是從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面來看，陸金所表現(xiàn)尚屬可圈可點(diǎn)，但似乎仍無力改變這種局面。
財(cái)報(bào)顯示，陸金所2021年全年實(shí)現(xiàn)總收入618.35億元，同比增長(zhǎng)18.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)167.09億元，同比增長(zhǎng)36.1%，超過此前預(yù)期；非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則調(diào)整后凈利潤(rùn)為175.61億元，同比增長(zhǎng)29.1%。
但拆分至單季表現(xiàn)來看，截至2021年一季末、二季末、三季末和四季末，陸金所凈利潤(rùn)分別錄得49.69億元、47.29億元、41.15億元和28.96億元；2021年二季度到四季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑4.83%、12.98%和29.96%，盈利能力逐季嚴(yán)重下滑。
具體到零售信貸和財(cái)富管理兩大主要業(yè)務(wù)板塊來看：零售信貸業(yè)務(wù)，2021年四季度零售信貸業(yè)務(wù)新增貸款同比增長(zhǎng)14.3%至1516億元，八成流向小微企業(yè)，較2020年同期提升5個(gè)pct；財(cái)富管理業(yè)務(wù)，截至2021年末，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4327億元，注冊(cè)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)11.7%至5160萬人，其中，活躍投資者數(shù)由去年末的1490萬人增長(zhǎng)至1550萬人。
囿于市場(chǎng)不確定因素激增，陸金所各單位逾期風(fēng)險(xiǎn)也有不同程度的提升。
截至2021年12月31日，公司提供的總貸款的逾期天數(shù)（DPD）超過30天的拖欠率為2.2%，一般無擔(dān)保貸款的DPD 30+拖欠率為2.6%，抵押貸款的DPD 30+拖欠率為0.8%，而這幾項(xiàng)指標(biāo)在截至2021年9月30日的數(shù)據(jù)分別為1.9%、2.2%和0.5%。
截至2021年12月31日，公司提供的總貸款的DPD 90+拖欠率為1.2%，一般無擔(dān)保貸款的DPD 90+拖欠率為1.5%，擔(dān)保貸款的DPD 90以上拖欠率為0.4%，而這幾項(xiàng)指標(biāo)在截至2021年9月30日的數(shù)據(jù)分別為1.1%、1.3%和0.3%。
對(duì)于2022年全年的業(yè)績(jī)展望，陸金所在財(cái)報(bào)中給出如下預(yù)測(cè)——
總收入將增長(zhǎng)10%-12%，至680億元至693億元；凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)11%—13%，至186億元至189億元。促成的新貸款將增長(zhǎng)9%-12%，至7068億元至7262億元的范圍；財(cái)富管理客戶資產(chǎn)將增長(zhǎng)2%-3%，至4413億元至4457億元的范圍。
陸金所董事長(zhǎng)冀光恒更表示，“展望未來，我們將繼續(xù)利用我們獨(dú)特的商業(yè)模式所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有條不紊地執(zhí)行我們的戰(zhàn)略調(diào)整，通過股票回購和股息支付來回報(bào)我們的股東，為小企業(yè)主賦能高質(zhì)量的金融服務(wù)。”
盡管這份財(cái)報(bào)對(duì)當(dāng)日股價(jià)有所提振，但從陸金所上市后股價(jià)整體走勢(shì)來看，想維持增長(zhǎng)企穩(wěn)仍存在不小的困難。
誠然，一家上市公司股價(jià)持續(xù)低迷，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)其投資信心的下降。為了喚醒資本市場(chǎng)的投資信心，通常情況下，上市公司會(huì)選擇回購自家股票以支撐和刺激股價(jià)走勢(shì)，一方面增強(qiáng)融資能力，另一方面也能改善品牌形象?；诖耍懡鹚苍诜e極推動(dòng)股票回購計(jì)劃。
在2021年期間，陸金所董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)股份回購計(jì)劃：根據(jù)該計(jì)劃，公司可在特定期間回購總計(jì)10億美元的美國存托憑證。截至2021年末，公司通過這些股票回購計(jì)劃回購了約1.07億美國存托憑證，價(jià)值約8.635億美元。
2022年3月7日，公司董事會(huì)又額外批準(zhǔn)了一項(xiàng)“5億美元股份回購計(jì)劃”。根據(jù)該計(jì)劃，公司可在未來12個(gè)月內(nèi)回購價(jià)值不超過5億美元的美國存托憑證。該股份回購計(jì)劃下的擬議回購，可根據(jù)市場(chǎng)情況和適用的規(guī)則和法規(guī)，不時(shí)在公開市場(chǎng)以現(xiàn)行市價(jià)、私下協(xié)商交易、大宗交易和/或通過其他法律允許的方式進(jìn)行。
出生便自帶“光環(huán)”的陸金所，自誕生至今的這十余年里，一直是各方市場(chǎng)眼中不折不扣的“主角”。從與母體平安集團(tuán)的資源協(xié)同，到在監(jiān)管緊縮環(huán)境下適時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)創(chuàng)新“姿勢(shì)”，再到于競(jìng)爭(zhēng)中尋求自身的差異優(yōu)勢(shì)，陸金所的努力也在不斷被看到和被驗(yàn)證。
盡管目前國內(nèi)外多家行研究機(jī)構(gòu)及分析師都曾表示過，陸金所有著比同賽道其他上市公司更加堅(jiān)實(shí)的根基和穩(wěn)健的前景，然而如何在業(yè)績(jī)和看多引導(dǎo)下實(shí)打?qū)嵦嵴褓Y本市場(chǎng)的表現(xiàn)，或?qū)⒊蔀殛懡鹚獾囊坏离y題。
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