水井坊酒
作為國(guó)內(nèi)唯一一家由海外第一大酒商控股的白酒公司，水井坊（600779.SH）的年報(bào)數(shù)據(jù)似乎并未獲得投資者們的認(rèn)可。
繼3個(gè)月前披露業(yè)績(jī)預(yù)告后，水井坊于4月22日晚間正式公布了2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司以產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新、品牌高端化、營(yíng)銷突破三大策略為指引，實(shí)現(xiàn)了收入、利潤(rùn)分別較上年同期增長(zhǎng)54%、64%的好成績(jī)。
然而，從業(yè)績(jī)預(yù)披露到正式披露，投資者們反映在股價(jià)上的情緒卻是報(bào)收79.7元/股，相較三個(gè)月前下跌23.65%。若將時(shí)間線拉至4個(gè)多月前，水井坊股價(jià)已經(jīng)從143.8元的高位跌落一半。
值得一提的是，在此期間，水井坊曾進(jìn)行了聲勢(shì)浩大的股份回購(gòu)，截至目前，148.11萬(wàn)股的回購(gòu)計(jì)劃已屆滿，回購(gòu)均價(jià)114.07元/股。也就是說(shuō)，以4月22日收盤價(jià)計(jì)算，水井坊回購(gòu)浮虧已超5000萬(wàn)元。
對(duì)此，鈦媒體APP向水井坊求證后續(xù)股價(jià)提振計(jì)劃，對(duì)方表示，目前尚未收到繼續(xù)回購(gòu)?fù)ㄖ?，公司將用業(yè)績(jī)表現(xiàn)回報(bào)廣大投資者。
4月22日晚間，水井坊發(fā)布2021年報(bào)告表示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.32億元，同比增長(zhǎng)54.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.99億元，同比增長(zhǎng)63.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.16億元，同比增長(zhǎng)67.51%。
分產(chǎn)品來(lái)看，受益于宴飲等需求回補(bǔ)以及公司年內(nèi)兩次提價(jià)，高檔酒（井臺(tái)和臻釀八號(hào)）迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，2021年實(shí)現(xiàn)收入45.19億元，同增54.33%，占比達(dá)98%；中檔酒（天號(hào)陳等品牌）2021年實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同增34.4%，占比2%。
面對(duì)高端酒的營(yíng)收猛漲，水井坊表示2022年繼續(xù)執(zhí)行品牌高端化策略，以體育營(yíng)銷為主，藝術(shù)美學(xué)為輔，將典藏與井臺(tái)打造成為水井坊核心形象大單品，強(qiáng)化水井坊高端白酒品牌地位。
值得一提的是，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，水井坊的高端化路徑與其深度綁定的營(yíng)銷策略高度一致。2021年，水井坊獨(dú)家冠名央視文博綜藝《國(guó)家寶藏》欄目，攜手世界頂級(jí)網(wǎng)球賽事“上海勞力士大師賽”，舉辦 “水井坊杯·城市賽”十城市巡回賽；與中國(guó)冰雪大會(huì)合作，成為中國(guó)冰雪指定用酒，深度參與全國(guó)糖酒會(huì)，營(yíng)造品牌主場(chǎng)氛圍……
一系列的營(yíng)銷舉措之下，水井坊銷售費(fèi)用也不斷膨脹。年報(bào)顯示，截至2021年末，水井坊的銷售費(fèi)用已經(jīng)從上年同期的8億元上升至12億元。水井坊表示，這主要系本期持續(xù)推進(jìn)品牌高端化建設(shè)，加大對(duì)市場(chǎng)廣告費(fèi)投入所致。
與之相對(duì)的是，高端戰(zhàn)略之下，水井坊本期費(fèi)用話研發(fā)投入僅為2048萬(wàn)元，加上本期資本化研發(fā)投入的2059萬(wàn)元，合計(jì)4107萬(wàn)元，營(yíng)收占比為0.89%。
有意思的是，水井坊力推的高端品牌目前尚未進(jìn)入機(jī)構(gòu)的高端市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)范圍。根據(jù)4月20日東莞證券披露的研究報(bào)告，目前高端市場(chǎng)的主流品牌仍以飛天茅臺(tái)、八代普五、國(guó)窖1573、夢(mèng) 9 等產(chǎn)品為主，水井坊的井臺(tái)、臻釀則與水晶劍、窖藏1988、天之藍(lán)/夢(mèng)之藍(lán)、青花系列、國(guó)緣四開、古8及以上、紅花郎、國(guó)臺(tái)、品味/智慧舍得等同列次高端范疇。
東莞證券數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)次高端白酒品牌市場(chǎng)上，上述次高端品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，水井坊市場(chǎng)份額排名倒數(shù)第二。
2020年我國(guó)次高端白酒品牌市場(chǎng)占比 數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東莞證券研究所
進(jìn)入2022年后，因疫情原因，白酒市場(chǎng)成長(zhǎng)動(dòng)力受限。根據(jù)水井坊2022年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.15 億元，同比增長(zhǎng)14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.63 億元，同比下滑13.5%。在利潤(rùn)端，承壓主因?yàn)橘M(fèi)用擾動(dòng)，由于廣告費(fèi)用增加，一季度銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)1.4 億元。
對(duì)此，方正證券、光大證券、海通證券、國(guó)盛證券、國(guó)金證券等機(jī)構(gòu)表示，水井坊業(yè)績(jī)或短期承壓。
水井坊坦言，如下半年疫情有所改善，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)正常，公司2022年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)15%左右，凈利潤(rùn)同樣增長(zhǎng)15%左右。
年報(bào)顯示，水井坊豐收之際，決定拿出超出30%的歸母凈利潤(rùn)進(jìn)行分紅，但這似乎并沒有給投資者帶來(lái)多少喜悅。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，1月26日水井坊進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)披露當(dāng)天，股價(jià)報(bào)收104.39元/股，而截至4月22日年報(bào)披露日，水井坊股價(jià)已下跌23.65%至79.7元/股。與2021年12月初的143.8元/股高位相比，水井坊股價(jià)已接近腰斬。
近4個(gè)多月以來(lái)水井坊股價(jià)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind
倘若時(shí)間線在向前推移，2021年7月，水井坊股價(jià)曾一度沖破160元/股大關(guān)，但隨后卻接連下滑，到同年8月3日已跌至93.58元/股。
同一時(shí)間，水井坊坦承，早在2021年3月29日通過的《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份的預(yù)案》并沒有正式開始。水井坊表示，“回購(gòu)專用賬戶已開立，暫未開始回購(gòu)。”
17天后，水井坊表示啟動(dòng)公司回購(gòu)計(jì)劃，并于2022年3月28日正式完成，實(shí)際回購(gòu)公司股份148.11萬(wàn)股，占公司總股本的0.30%，回購(gòu)最高價(jià)格128.50元/股，回購(gòu)最低價(jià)格100.80元/股，回購(gòu)均價(jià)114.07元/股，回購(gòu)股票將用于2021年員工持股計(jì)劃。
若以水井坊回購(gòu)均價(jià)114.07元/股、4月22日收盤價(jià)79.7元/股計(jì)算，水井坊浮虧比例超30％，浮虧金額約5090萬(wàn)元。
此外，鈦媒體APP注意到，相較于2019年的員工持股計(jì)劃，水井坊對(duì)2021年的員工持股計(jì)劃的解鎖條件進(jìn)行了相關(guān)修改。在2019年員工持股計(jì)劃中，第一次解鎖，條件為2019年度、2020年度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%；第二次解鎖，條件為2019年度、2020年度、2021年度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%。對(duì)標(biāo)企業(yè)為貴州茅臺(tái)、五糧液等A 股營(yíng)收前10名白酒行業(yè)上市公司。
值得一提的是，2020年業(yè)績(jī)披露后，水井坊的第一個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)考核并未達(dá)標(biāo)，為此，公司注銷了相應(yīng)比例的有限售條件股份共計(jì)66050股。至于第二個(gè)解鎖條件是否達(dá)標(biāo)，水井坊向鈦媒體APP表示，由于目前尚有對(duì)標(biāo)企業(yè)沒有進(jìn)行2021年年報(bào)披露，公司還無(wú)法確定解鎖條件是否完成。
在2021年度的員工持股計(jì)劃中，水井坊對(duì)標(biāo)企業(yè)剔除了貴州茅臺(tái)，宣布第一次解鎖條件為2021與2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，在剩余9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排名前5；2021、2022 與 2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排名前5。
截至目前，根據(jù)上述對(duì)標(biāo)企業(yè)已披露的2021年?duì)I收增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，水井坊僅次于山西汾酒，排名第二。
（本文首發(fā)鈦媒體APP,作者｜李瑞娜，編輯｜崔文官）
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