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這兩天，一則很火的消息，刺痛了芒格粉絲們的心，也讓“夾頭們”失去對(duì)阿里的信心。
據(jù)悉，Daily Journal向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的一份文件顯示，今年第一季度該公司售出了302,060張阿里巴巴美國(guó)存托憑證，將其投資減少至30萬(wàn)美國(guó)存托憑證。
也就是說(shuō)，芒格將阿里的頭寸，砍掉了50%。
這本是一則熊市減倉(cāng)的信息，在資本市場(chǎng)發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次，可能源自這名交易者看錯(cuò)了標(biāo)的；也可能是一季度極端的中丐股流動(dòng)性下，被迫去杠桿。
總之，這樣的交易，普通得不能再普通了。
可當(dāng)事人是有著天然光環(huán)感的芒格——巴菲特的搭檔、柵欄思維模型的創(chuàng)造者時(shí)，被賦予了不一樣的含義。
市場(chǎng)流露出來(lái)的悲觀情緒，既有對(duì)「神」這次操作失望，畢竟之前說(shuō)過(guò)那么多看好阿里的話；也有對(duì)國(guó)內(nèi)A4紙現(xiàn)狀的不滿，以及抄作業(yè)后發(fā)現(xiàn)芒格跑了的幻滅暴擊。
情緒持續(xù)發(fā)酵，阿里的持倉(cāng)者稱它為“滅頂之災(zāi)”。
事實(shí)上，投資是一項(xiàng)獨(dú)立的思考活動(dòng)，并不是某個(gè)關(guān)鍵人物、重要大咖說(shuō)了算。芒格對(duì)阿里的分析和認(rèn)同，你們自己去看，并沒(méi)有表達(dá)什么獨(dú)特的思考角度。
只是它的倉(cāng)位“屁股”，決定了很多投資者以為芒格有什么重大依據(jù)，「神」不說(shuō)罷了。
實(shí)際上，我的看法完全不一樣，芒格擅長(zhǎng)的成長(zhǎng)股投資，有其適用范圍。阿里不屬于其能力圈的票，并不具備什么參考意義。
另一方面，對(duì)阿里的分析，現(xiàn)在談抄底或者直接做出預(yù)判，明顯是有違互聯(lián)網(wǎng)投資紀(jì)律的。以下，是我的詳細(xì)分析。
巴菲特在很多地方，表達(dá)過(guò)自己的投資方法的來(lái)源：一方面來(lái)自格雷厄姆，另一方面則來(lái)自幫助他完成“從猿到人進(jìn)化”的芒格。
這點(diǎn)明了芒格擅長(zhǎng)的投資方法——成長(zhǎng)股投資。
與此同時(shí)，我們也很清楚地知道，芒格的基金在1971～1975年，由于持續(xù)的大熊市，導(dǎo)致回撤過(guò)大，在75年回血后，清算了自己的基金，抱上大腿。
資料：來(lái)自雪球球友
很明顯，在1972～1974期間，大幅跑輸了大盤，持續(xù)了整整三年。
資料：來(lái)自雪球球友
從絕對(duì)收益來(lái)說(shuō)，從原來(lái)的1400%回撤到了600%，直接重回8年前。
更多的復(fù)盤，我們會(huì)得出，芒格擅長(zhǎng)順風(fēng)局，擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資，對(duì)其他的不那么擅長(zhǎng)。
成長(zhǎng)股投資，有幾個(gè)原則：
第一，企業(yè)必須是成長(zhǎng)路徑明確的、確定性高的；
第二，宏觀經(jīng)濟(jì)周期必須比較寬松，否則流動(dòng)性問(wèn)題終究會(huì)讓回撤非?？膳隆?/p>
而阿里這只票，其實(shí)是價(jià)值股，甚至前一陣子大股災(zāi)，雪球著名的“拾破爛的”財(cái)主，也瞄上了阿里。
資料：來(lái)自雪球球友
財(cái)主是雪球上久經(jīng)考驗(yàn)的“煙蒂股”專家，也或許是國(guó)內(nèi)公開(kāi)范圍內(nèi)，最格雷厄姆式的投資者。
這領(lǐng)域，是成長(zhǎng)股大師，芒格的能力圈嗎？
另一方面，當(dāng)下國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，是成長(zhǎng)股的順風(fēng)局嗎？成長(zhǎng)股投資對(duì)宏觀環(huán)境要求太高。
一句話：時(shí)勢(shì)異也。
當(dāng)然，在阿里上的決策，并不是說(shuō)芒格水平不行，相反，人家主動(dòng)調(diào)整自己的倉(cāng)位，非常頂級(jí)的認(rèn)錯(cuò)止損。
畢竟他押成長(zhǎng)股比亞迪，不是也投資很成功嘛。經(jīng)濟(jì)周期這么差，但不影響比亞迪成功表現(xiàn)，核心原因我想大概還是和其擅長(zhǎng)的風(fēng)格有關(guān)系。
超出能力圈的投資，其實(shí)每個(gè)人都不擅長(zhǎng)。芒格不是神，抄作業(yè)得看清楚前前后后的局限條件。
那么阿里到底該怎么看呢？
阿里當(dāng)下的狀態(tài)，一定不是成長(zhǎng)股投資，市場(chǎng)的共識(shí)在于困境，在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
拆開(kāi)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下阿里的局面，是多方因素造成的。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣
社零數(shù)據(jù)持續(xù)拉胯，阿里作為中國(guó)頭部電商企業(yè)——中國(guó)零售市場(chǎng)總額為7.5萬(wàn)億元，社會(huì)消費(fèi)品零售額整體約35萬(wàn)億，其中阿里占比為21%，受到的影響明顯；
2、競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，行業(yè)內(nèi)卷
無(wú)論是拼多多，還是直播電商的抖音、快手，迅速搶占阿里核心領(lǐng)域，服飾、美妝、個(gè)護(hù)等大本營(yíng)，面臨創(chuàng)業(yè)以來(lái)最大危機(jī)。
3、內(nèi)部變革的損耗
戴珊團(tuán)隊(duì)，目前剛剛上任一個(gè)季度，還處于“關(guān)停并轉(zhuǎn)”的「非經(jīng)常損益」調(diào)整期，后續(xù)成功還需要時(shí)間來(lái)考驗(yàn)。
這些因素共同造成了阿里的被動(dòng)局面。
而要判斷阿里能否走出困境，有兩個(gè)步驟。
一、抓住核心矛盾，上面那些要素，誰(shuí)是驅(qū)動(dòng)當(dāng)下業(yè)績(jī)的核心要素；
二、判斷上面三個(gè)因素的邊際走向，以及他們傳導(dǎo)到利潤(rùn)表的時(shí)間周期。
在成功梳理清楚這些之前，任何帶有預(yù)判性質(zhì)的阿里投資，都是賭博行為。
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