圖片來源：視覺中國(guó)

近日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會(huì)議指出，要更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕。會(huì)議同時(shí)釋放信號(hào)，適時(shí)運(yùn)用多種貨幣政策工具，新設(shè)兩類再貸款，這些行業(yè)可緩繳養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來央行更多采取定向?qū)捤傻姆绞絹矸€(wěn)增長(zhǎng)，短期是否降準(zhǔn)降息仍須觀察，但二季度降準(zhǔn)降息的概率進(jìn)一步加大。

結(jié)合近期高頻數(shù)據(jù)和監(jiān)管表態(tài)來看，穩(wěn)增長(zhǎng)仍為政策首要目標(biāo)，在貨幣政策“靠前發(fā)力、主動(dòng)應(yīng)對(duì)”的導(dǎo)向下，后續(xù)通過總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來刺激有效需求、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期的必要性仍強(qiáng)。

4月，“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為49.09,較上月回落至50榮枯線以下，預(yù)測(cè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較上月官方公布數(shù)據(jù)都有不同程度的回落，其中3月工業(yè)增加值環(huán)比增速由7.5％回落至4.76％，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速由6.7％回落至0.03％，CPI環(huán)比上升0.4%，PPI環(huán)比下降0.7%，貿(mào)易順差327億美元較上月公布數(shù)據(jù)下降71.8%。市場(chǎng)情緒有所回落。

3月金融數(shù)據(jù)即將發(fā)布，在政府債發(fā)行放量的情況下，3月社會(huì)融資規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在新增信貸方面，雖然疫情或?qū)Σ糠值貐^(qū)信貸投放形成一定影響，但市場(chǎng)不應(yīng)過度高估其對(duì)總量數(shù)據(jù)的沖擊。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，3月以來，地緣沖突、大宗商品價(jià)格異動(dòng)等外部沖擊因素放大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則受疫情因素的考驗(yàn)，對(duì)貨幣信貸寬松的需求增加。后續(xù)適時(shí)降準(zhǔn)、降息仍有必要，以切實(shí)擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，發(fā)揮寬信用效力。

與此同時(shí)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月6日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.1％。由于昨日有4500億元逆回購(gòu)到期，人民銀行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠4400億元。在國(guó)內(nèi)外多重因素的影響下，市場(chǎng)對(duì)寬松政策預(yù)期再升溫。近期國(guó)常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，同時(shí)要求穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案。此外，一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)也體現(xiàn)出加碼寬松的政策傾向。

值得注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)開啟（此前美聯(lián)儲(chǔ)表示年內(nèi)或加息6次），并且在4月已經(jīng)實(shí)施本輪加息周期的第一次加息即25個(gè)基點(diǎn)。3月以來十年期美債收益率急速攀升。截至4月6日最高觸及到2.659%，站上2.6%的大關(guān)。十年期美債收益率是全球資產(chǎn)定價(jià)的錨點(diǎn)，被視為無風(fēng)險(xiǎn)利率，它的攀升對(duì)于全球資本市場(chǎng)都形成一定的影響，隔夜美股出現(xiàn)持續(xù)波動(dòng)。中美利差快速收窄，現(xiàn)已經(jīng)跌破20個(gè)bp。與市場(chǎng)此前所共識(shí)的80~100個(gè)bp的“舒適”波段相距甚遠(yuǎn)，觸及歷史較低水平，由此引發(fā)投資者對(duì)資本外流的擔(dān)心。我國(guó)和美國(guó)在經(jīng)濟(jì)方面以及貨幣政策方面節(jié)奏不同。所以美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然可能導(dǎo)致中美利差收窄，但是不會(huì)改變我們較為寬松的貨幣政策，4月份降準(zhǔn)降息仍然可期。

 對(duì)于后續(xù)降準(zhǔn)降息的可能路徑，招商證券指出，降準(zhǔn)、降息以及加大結(jié)構(gòu)性工具投放，都是可能落地的政策選項(xiàng)?？紤]到聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議加息存在的不確定性，貨幣政策加碼寬松的路徑或是在4月?lián)屜冉迪?；或是先降?zhǔn)、待外部均衡平穩(wěn)后再考慮降息。相比之下，第二條路徑更加穩(wěn)妥，降準(zhǔn)率先落地的概率可能較大。

近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示年內(nèi)還需加息300基點(diǎn)，最快將在今年5月啟動(dòng)縮表。德意志銀行預(yù)計(jì)，歐洲央行將于2022年9月至2023年12月期間加息250個(gè)基點(diǎn)，西太平洋銀行表示，澳大利亞基準(zhǔn)利率將在2023年6月達(dá)到2%的峰值。美國(guó)、歐元區(qū)和澳大利亞等國(guó)家通脹水平仍在持續(xù)上升之中，通脹上行壓力繼續(xù)增強(qiáng)。

渣打大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽此前表示，從近期國(guó)常會(huì)和央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)精神可以看出，穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度還將加強(qiáng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。“我們?nèi)灶A(yù)計(jì)年中前央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50BP，并下調(diào)MLF操作利率10BP，為市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性，引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|王宇寧，編輯|李天真）

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