士蘭微2022年1月22日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年公司歸母凈利潤(rùn)增加14.50億元-14.64億元，同比增加2145%-2165%，扣非歸母凈利潤(rùn)增加9.36億元到9.49億元，相比于公司2020年的非歸母凈利潤(rùn)-2351萬(wàn)元，2021年凈利潤(rùn)超過(guò)了過(guò)去18年凈利潤(rùn)的總和，引起了市場(chǎng)的較大關(guān)注。那么，公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是由于盈利能力的大幅提升嗎？對(duì)于公司的發(fā)展，我們應(yīng)該怎么看待，本文對(duì)此做深度分析。
士蘭微上市時(shí)間較早，于2003年上市，是第一家在國(guó)內(nèi)上市的IC設(shè)計(jì)公司，上市初期主要以IC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為主，采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，隨后涉足芯片制造業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向以IDM為主，目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最大的IDM企業(yè)之一，業(yè)務(wù)也已拓展至分立器件、集成電路和發(fā)光二極管三大類(lèi)，其中分立器件業(yè)務(wù)收入占其營(yíng)收比例超過(guò)一半，2021年上半年達(dá)到51.66%。
資料來(lái)源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司分立器件業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括MOSFET、IGBT、FRD和高壓MOSFET芯片等，集成電路業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括MEMS傳感器、AC-DC、IPM功率模塊和電控類(lèi)MCU等，發(fā)光二極管業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括LED芯片和LED彩屏橡塑管等。
晶圓制造環(huán)節(jié)主要由子公司負(fù)責(zé)，各子公司承擔(dān)的定位不同，其中士蘭集成主要負(fù)責(zé)5寸和6寸芯片生產(chǎn)，士蘭集昕負(fù)責(zé)8寸芯片的生產(chǎn)，士蘭集科負(fù)責(zé)12寸芯片的生產(chǎn)，士蘭明鎵主要負(fù)責(zé)4寸和6寸化合物芯片的生產(chǎn)，成都士蘭負(fù)責(zé)外延片的生產(chǎn)。另外，LED芯片的生產(chǎn)由士蘭明芯負(fù)責(zé)。
在產(chǎn)能方面，士蘭集成的5寸和6寸產(chǎn)線月產(chǎn)能為22萬(wàn)片；截止2020年底士蘭集昕的8寸月產(chǎn)能為6萬(wàn)片，2021年12月23日公司發(fā)布公告完成8英寸集成電路二期項(xiàng)目的募資，未來(lái)隨著二期項(xiàng)目的完成，公司8英寸產(chǎn)能將得到提高；士蘭集科的12寸產(chǎn)線2021年底月產(chǎn)能為3.5萬(wàn)片，預(yù)計(jì)到2022年四季度將達(dá)到6萬(wàn)片；士蘭明鎵2021年上半年4寸化合物芯片月產(chǎn)能為5萬(wàn)片，目前正在實(shí)現(xiàn)7萬(wàn)片的月產(chǎn)能。
士蘭微2021年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的另一個(gè)原因，在于投資收益的大幅增加，公司參股的安路科技于2021年11月在科創(chuàng)板上市，以公司擁有的所有者權(quán)益份額按期末公允價(jià)值調(diào)整后，凈利潤(rùn)增加5.34億元；另外，公司參與投資的視芯科技由于新一輪融資估值增加，公司擁有的資產(chǎn)公允價(jià)值提升，凈利潤(rùn)增加5,229萬(wàn)元。
由于投資收益并不是士蘭微主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的，未來(lái)難以持續(xù)，因此，如果把投資收益扣除掉，公司2021年歸母凈利潤(rùn)為9.31-9.45億元，其中四季度的歸母凈利潤(rùn)為2.04-2.17億元，環(huán)比下降26.79%-31.32%，這么來(lái)看，公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，部分歸因于非經(jīng)常性損益的增加，四季度由于折舊和研發(fā)等費(fèi)用的增加導(dǎo)致利潤(rùn)下降。
士蘭微5寸和6寸產(chǎn)線建設(shè)時(shí)間較早，設(shè)備折舊已完成，目前只剩房屋和建筑物的折舊，而8寸產(chǎn)線投入時(shí)間較晚，2017年一期才投入使用，目前正處于折舊期，占產(chǎn)品成本比重較大，從士蘭微主要產(chǎn)品成本的組成部分可以看到折舊對(duì)8寸產(chǎn)品的成本造成較大壓力，2020年制造費(fèi)用占8寸產(chǎn)品成本的46.19%，較2019年提高3.67%，制造費(fèi)用主要包括折舊和能源費(fèi)用，其中折舊費(fèi)用時(shí)主要部分。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
事實(shí)上，長(zhǎng)期較高的折舊費(fèi)用一直是影響士蘭微利潤(rùn)的主要因素之一，當(dāng)然這也是采用IDM模式的廠商普遍具有的特點(diǎn)，2017年公司8寸產(chǎn)線投入使用后，折舊費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，2021年上半年公司折舊費(fèi)用達(dá)到2.22億元，同期凈利潤(rùn)為4.21億元。
一般來(lái)說(shuō)設(shè)備的折舊期限是5-10年，對(duì)于處在大規(guī)模資本支出，新建產(chǎn)線陸續(xù)投入的一段時(shí)間內(nèi)尤其明顯，未來(lái)隨著二期以及12寸產(chǎn)線的相繼投入使用，折舊費(fèi)用仍然會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)造成較大影響。
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公司2021年毛利率有所提高，2021年前三季度毛利率為32.84%，但發(fā)光二極管業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)分立器件和集成電路業(yè)務(wù)差距較大，拖累了整體毛利率，2020年上半年發(fā)光二極管毛利率為9.53%，相比之下，分立器件和集成電路的毛利率分別為32.45%和38.71%。
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2021年11月16日公司發(fā)布公告稱控股股東將會(huì)在6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)1355萬(wàn)股公司股票，公司股價(jià)也在當(dāng)日開(kāi)啟了一路下跌的模式，從當(dāng)日的62.29元下跌至2022年1月11日的48.05元，下跌幅度達(dá)到22.86%，或許是看到市場(chǎng)對(duì)其減持行為的反應(yīng)比較強(qiáng)烈，在股價(jià)下行期間如果繼續(xù)減持勢(shì)必會(huì)引起投資者的反感，公司將減持過(guò)程調(diào)整緩慢，目前僅公告董事李剛減持了20萬(wàn)股。
公司于2021年9月通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行2166萬(wàn)股票募得11.21億資金，鎖定期為6個(gè)月，3月底將迎來(lái)解禁期，2166萬(wàn)解禁股占總股本的1.53%。
2022年2月22日公司發(fā)布公告，將與大基金二期（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司）共同出資8.85億元增資士蘭集科，增資完成后士蘭微持股士蘭集科比例18.72%，大基金二期持股14.66%，廈門(mén)半導(dǎo)體投資集團(tuán)持股66.63%。
看公司股價(jià)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)：從業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布至今，公司股價(jià)漲幅為7.16%，但這其中有大基金投資消息利好影響，如果撇開(kāi)大基金投資消息的影響，公司股價(jià)從1月22日到2月22日股價(jià)漲幅僅為2.59%，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司2021年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)反應(yīng)比較平淡，主要原因，一方面是公司利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)并不完全由主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)，另一方面公司采用的IDM模式導(dǎo)致的折舊等費(fèi)用，未來(lái)仍會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)造成較大壓力，最后還有股東減持和3月底即將到來(lái)的解禁期，都會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成負(fù)面影響。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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