何謂直播： 沒想到北交所會帶來這些新機遇
9月2號，國家領導人在北京服貿會上正式宣布，為了支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，北京市正式設立北京證券交易所。
這是繼上交所、深交所之后又一個全國性的股權交易中心，北方也終于迎來了自己第一個真正意義上的全國性證券交易所。北京交易所對整個中國的資本市場、中國的中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中國的科技發(fā)展都會帶來一個巨大的影響。
9月18日，鈦媒體創(chuàng)始人&CEO趙何娟，邀請?zhí)窖笞C券投資銀行董事總經理王晨光先生做客「何謂直播」，針對北交所成立后將帶來新機遇展開直播分享。
在直播中，二位提到了北交所相對于上交所、深交所，具有更大的包容性以及更低的準入門檻，在未來可能會成為中國版的“納斯達克”。
同時王晨光提醒個人投資者，對于兼顧小市值、創(chuàng)新、科技三者的北交所公司，一定要提高識別能力。
趙何娟：鈦媒體的朋友們大家好，我要與大家分享的新知內容是“沒想到北交所會帶來這些新機遇”。
首先為大家介紹本次直播的嘉賓，太平洋證券投資銀行董事總經理王晨光先生，他也是太平洋證券投資銀行股份轉讓業(yè)務部總經理，注冊會計師，具有20多年投資銀行并購業(yè)務經驗，率領團隊完成多項投資并購項目、120多家做市項目投資、40多家新三板掛牌及融資，歡迎王總。
王晨光：鈦媒體的朋友們大家好，很高興做客何謂直播。
趙何娟：9月2號，我們的國家領導人在北京服貿會上正式宣布，為了支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，我們北京市就將正式設立北京證券交易所。毫無疑問，這是繼上交所和深交所之后，又一個全國性的股權交易中心，也是北方第一個真正意義上的全國性證券交易所，這個重要性是不言而喻的。
趙何娟：為什么中國在設立上交所和深交所的30年之后，還要再設立一個北交所？上交所、深交所和北交所的定位有哪些不同？北京在當下設立北交所的原因是什么？
王晨光：我先簡單說下三者的區(qū)別。首先北交所的定位很明確，有兩個關鍵詞：一個叫創(chuàng)新，一個叫中小。
北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板聚焦的也是中小企業(yè)，但從準入條件來說比北交所門檻高；科創(chuàng)板則聚焦硬科技企業(yè)?？偨Y來說，北交所相比其他兩個，它的包容性更大，準入門檻更低。
因為中國的中小企業(yè)是多數(shù)，貢獻了90%的就業(yè)機會。而這些中小企業(yè)，原來上市會受到很多限制，比如規(guī)模不夠、行業(yè)準入競爭性變強、增長力包括規(guī)范性等等條件，導致這些中小企業(yè)不能進入市場。而現(xiàn)在北交所設立后，給這些中小企業(yè)更廣泛的上市機會。
北交所的優(yōu)勢就是兩個字“小”和“早”。“小”說的肯定是小企業(yè)。“早”說的是上市時間。
從準入條件來看，北交所最低只需要2億市值就可以上市，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板最低需要10億市值才可以。
如果一個企業(yè)按每年市值成長為50%來算，從2億漲到10億，大概需要4-5年的時候，也就相當于，企業(yè)能夠提早4-5年上市。
這對于中小企業(yè)來說，大大加快了它的成長期，也讓更多的投資機構能夠更早的關注到他們。
趙何娟：當這些小公司成長為大企業(yè)后，它需要要轉板嗎？還是說它可以繼續(xù)留在北交所，北交所變成下一個納斯達克嗎？
王晨光：這是最本質的一個變化和影響。原先大家認為新三板比較小、不是一個獨立市場，很多好企業(yè)在做大后就選擇轉走。而這次北交所的成立，與新三板形成一個互聯(lián)互通的機構平臺，極大降低了企業(yè)做大后就轉走的情況，我們認為未來90%以上的企業(yè)不會出現(xiàn)平臺轉移的情況。
原來中國是兩個交易所加上一個新三板交易場所，地位不是平等的，而北交所的出現(xiàn)，才真正算是形成一個三足鼎立的局面。
納斯達克
這對于行業(yè)應該是一個非常利好的消息。就像納斯達克，它一開始也是容納中小創(chuàng)新型企業(yè)，隨著企業(yè)成長為大企業(yè)，它也逐漸壯大為一個大交易所，現(xiàn)在納斯達克的交易額和市值都已經超過原先最大的紐交所。
所以北交所的設立，對于北京經濟和北京交易所來說會是一個巨大的變化。
我們在18年的時候去考察北美的交易所，正好那年是阿里巴巴上市，紐交所和納斯達克都在爭取它，最后阿里選擇的是紐交所。但是，相對來說納斯達克對于創(chuàng)新型的中小企業(yè)更友好，它各方面的優(yōu)惠政策更有利于中小企業(yè)的成長。
所以，傳統(tǒng)的大型企業(yè)可能都會選擇紐交所，納斯達克就是創(chuàng)新企業(yè)的孵化器。未來中國可能也會這樣，所以也可以說北交所是中國版的“納斯達克”。
趙何娟：現(xiàn)在還很難看到交易所之間的競爭，還處于企業(yè)求交易所上市，未來這種地位會發(fā)生改變嗎？
王晨光：其實在19年科創(chuàng)板設立的時候，已經有這種變化了。一開始沒有那么多好企業(yè)到科創(chuàng)板，怎么辦？于是政府到交易所挨個打電話，動員企業(yè)到科創(chuàng)板上市。
而且當時只有科創(chuàng)板是注冊制，而創(chuàng)業(yè)板在去年也開始實行注冊制，所以他倆其實已經形成了一定的競爭關系，現(xiàn)在再加一個北交所。
我認為，這三者的差別并不是很大。雖然有各自的分工，但如果深究，區(qū)別其實并不是很大，所以未來他們之間的競爭機制肯定會形成。甚至可以說北交所相對其他兩個會更具競爭力，如果一個企業(yè)從小到大都在北交所，通過新三板先掛牌再上市，對于其他兩個交易所來說，其實是一個很大的影響。
趙何娟：我看了很多政策之后，還有一個模糊地帶。如果有些公司并不想在新三板掛牌，是否可以直接在北交所掛牌？
王晨光：不行，必須要先在新三板掛牌，才能夠在北交所上市。我認為這是一個雙刃劍政策，一方面它增加了企業(yè)的成本，北交所和新三板是一個完整的上下鏈條，是一個整體，這是別的交易所沒有的要求。
但是，另一方面，它對新三板起到一個引領的作用，也是為了讓在新三板掛牌的企業(yè)能夠更好的在早期獲得融資，更好的登陸北交所。
當然，如果一些企業(yè)已經具備在創(chuàng)業(yè)板或者科創(chuàng)板上市的條件，那完全可以選擇直接在這兩個交易所上市，如果還不具備這樣的條件，那么北交所就會是一個很好的選擇。
趙何娟：企業(yè)上北交所，需要先在創(chuàng)新層待一年，這個時間會不會太長了？很大程度的增加了企業(yè)的經營成本。
王晨光：現(xiàn)在是必須的。但這個條件未來可能會進行調整，因為相關的呼聲確實有很多的。當然還是要看監(jiān)管層的評估結果，到底是12個月還是6個月、3個月，還是有很大差別的。
比如，一個企業(yè)現(xiàn)在準備到北交所上市，那么從它到新三板掛牌，再進入到創(chuàng)新層，最后到北交所上市，大概也需要兩年的時間，這個過程確實有點長。
所以，從現(xiàn)在的情況來看，如果你的企業(yè)已經符合創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板條件的話，我覺得可以直接選擇在這兩個交易所上市。
趙何娟：如果我已經符合新三板精選層的條件，可以不去創(chuàng)新層待一年，直接申請精選層嗎？
王晨光：理論上，還是需要在創(chuàng)新層先待一年，現(xiàn)在是每年的5月份會評估一次，理論上是，評估后的第二天就可以向北交所提交申報材料了。
從現(xiàn)在發(fā)布的征求意見稿里，這12個月是必須有的。不過因為現(xiàn)在也是在征求意見的過程，最終結果是否會有調整也還不確定。
但是總體來說，對于10億市值以下的公司尤其是小公司來說，在新三板掛牌進北交所應該是最佳選擇。
另外，對于評估精選層還有一點需要注意，從我們公司包括行業(yè)看來說，很多企業(yè)不能上精選層，不完全是利潤和業(yè)績的問題，很多是因為企業(yè)的合規(guī)性，尤其是財務方面的合規(guī)性問題。
趙何娟：哪些合規(guī)問題是企業(yè)特別容易犯，也是企業(yè)必須要提早做準備的？
王晨光：主要還是財務的問題多一點。第一個是收入確認問題；第二是成本核算、時點問題。另外有沒有票據(jù)、合同的完整性、現(xiàn)金的管理等等，從上市條件來說要求比較嚴的。
現(xiàn)在很多已經在新三板掛牌的企業(yè)，在掛牌前也都是請券商進行了一些梳理審核，即使這樣的企業(yè)也有不少在上市前依舊做了大量的財務調整。
除了財務方面的，還包括一些重大的訴訟，相比去美國上市，會更嚴一點。中國可能更希望企業(yè)能夠更注重歷史上出現(xiàn)的問題，從設立股權，包括員工費用、就職任職等等問題，要求比較細。這個問題要展開，內容就比較多了。
最簡單的一個方法，就是請券商、會計師、律師來幫你來進行梳理，證監(jiān)會有完整的指南，按照指南一步一步的檢查。
而且建議大家要提前準備。因為要報三年一期的報表，所以必須要提前準備，而且不要自行調整，一定要找中介機構盡快的進場。
進場的時候也不要馬上考慮中介的費用問題，可以跟機構談，前期付一點費用讓他幫你做一些輔導，等你正式進入上市期后，再支付相關的費用。
趙何娟：大概要提前多少時間？
王晨光：我把企業(yè)分成兩類：一類頭部企業(yè)，財務條件已經接近或者是已經滿足上市條件，那么我建議是盡快，越快越好?，F(xiàn)在中介機構也挺多，盡快找一個比較靠譜的機構做咨詢。
第二類腰部企業(yè)，比如利潤大概有個600、700萬，收入大概有個5000萬左右，但增長率很高，預計兩年之內就能上市的企業(yè)，我覺得提前個一年、兩年都不算早。
當然我說的兩年，還是比較樂觀的一種估計。像從一開始就有規(guī)范意識的企業(yè)還是少數(shù)，大多數(shù)企業(yè)需要調整的地方會很多。所以，如果企業(yè)有上市的打算，最好越早開始準備越好。
王晨光：北交所這次的定位叫創(chuàng)新型中小企業(yè)，我們通過歸納，最后發(fā)現(xiàn)有幾大類企業(yè)最受益，第一類企業(yè)叫“專精特新”。
專業(yè)化、精細化、新穎化、特色化這些企業(yè)可能是最大的受益者，企業(yè)數(shù)量也比較龐大，有國家級的、省級，現(xiàn)在也已經列了一張表去挨個對接。
第一類利好企業(yè)，主要集中制造業(yè)。因為“專精特新”主要是指企業(yè)的某一環(huán)節(jié)，比如一個企業(yè)在某個領域的市場份額不大，但它做的特別好、特別精、特別新。
第二類利好企業(yè)，是海外上市的企業(yè)。已經在海外上市或者準備到海外上市的企業(yè)，在現(xiàn)在中美貿易戰(zhàn)的大背景下，想回到國內，就可以到北交所上市。
原先很多企業(yè)是因為達不到中國A股的上市條件，不得不跑到海外，包括很多香港的企業(yè)，現(xiàn)在完全可以在北交所上市。甚至有人開玩笑說北交所就是為這些企業(yè)設立的，當然這種說法并不準確。
第三類利好企業(yè)，是新經濟公司。比如小米、騰訊、阿里、ATM投資的上下游關聯(lián)公司等，這些企業(yè)原來都是計劃到海外或者科創(chuàng)板上市，但從體量、發(fā)展階段上可能還達不上市條件，不過卻符合北交所的條件，而且自身比其他一些中小企業(yè)更有優(yōu)勢，所以這些企業(yè)也是比較大的受益者。
第四類利好企業(yè)，是上市公司分拆的子公司。19年證監(jiān)會出臺了子公司上市的條件，要求比較嚴，很多上市企業(yè)都達不到分拆上市的條件，而北交所到目前為止還沒有這方面的要求，這些子公司就可以在北交所上市。
要知道中國A股上市公司總值大概100萬億的規(guī)模，他們的子公司也是一個龐大的數(shù)字。這些企業(yè)可能符合不了A股的其他板塊分拆上市條件，但是符合北交所的條件。
其實，沒有規(guī)定哪些特定領域才適合北交所，各行各業(yè)都有“專精特新”，所以不要局限于互聯(lián)網產業(yè)才行的思維里。
趙何娟：新三板的流動性很差，核心原因是投資者的門檻太高。那么北交所的設立，對于個人投資者會有哪些新機會？會不會因為上市門檻降低，加大投資者的風險？
王晨光：這是一個“高風險與高收益并存”的市場。北交所優(yōu)勢在于，門檻降低給個人投資者提供了更多的機會。
9月17日，北交所明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。同日，創(chuàng)新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元。此前已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限將自動平移至北交所。
對于投資者的優(yōu)勢就一句話概括，個人投資者可以更早的投資一些比較優(yōu)質的公司，從而獲得比較大的收益，這是一個機會。但是，我總體感覺風險還是相當大的。
從全球來看，有幾種類型的企業(yè)風險很大：
第一個是科技類的公司，像巴菲特除了蘋果外，從來不投科技類的公司。
第二就是創(chuàng)新型企業(yè)，因為創(chuàng)新很容易失敗，也很容易被其他企業(yè)趕超，不確定性比較多。
第三是小市值企業(yè)，香港50億市值的企業(yè)基本就沒人投，納斯達克也一樣，甚至有人說納斯達克是小市值公司的地獄。確實它們的流動性、估值各方面都受到很大的制約。
所以，這里給大家?guī)讉€建議：
第一個，你對于自身能力有把握的，對某個領域很了解的，你可以自己投。
第二個，找真正的專業(yè)機構，讓他幫你投。
趙何娟：所以應該鼓勵投資者買基金，減少個人直接參與交易對嗎？
王晨光：基金有兩種，一種是主動型基金，基金主動幫你選投資方向，但從全球來看，對于中小企業(yè)的投資，基金也不一定有那么大的勝算。
還有一類就是寬基，比如投資滬深300、科技類或者雙創(chuàng)基金，你還不能選太高的，像現(xiàn)在前置300億發(fā)行A股的雙創(chuàng)基金，都可以給你套15%。
所以就算是基金也不一定就很安全。不要盲目相信什么基金專家，他們優(yōu)勢和劣勢都有，也需要投資者仔細選擇。
但總體來說，參與基金應該是一個好的方向，或者是參與ETF，投某個大趨勢，比如可以投某一個行業(yè)的或者是寬基的基金。
比如美國納斯達克，從整體來看10年內整個K線圖是一路長牛，但它的增長不是靠所有企業(yè)，大部分企業(yè)都沒戲，七只股票占了50%以上的市值，所以，如果你買的是納斯達克的ETF，那就是一路盈利，但如果你只買其中某個股票，就可能會虧損。
總結來說，如果看好整個北交所資本市場，想追求穩(wěn)健增長，又沒有足夠的判斷力，不如去買北交所的ETF或者融合指數(shù)基金。如果你對某個個股有足夠的判斷力，你再考慮去投個股。
趙何娟：今天的分享實在是太精彩了，以上就是本期節(jié)目的全部內容，謝謝各位鈦媒體的朋友，我們下期再見。
以上內容來自鈦媒體直播欄目「何謂直播」，內容經過編輯，未經許可不得轉載。（制片人：張華楠；策劃：張華楠 棉簽；編導：棉簽；運營：棉簽；導播：羽赫；攝影/燈光：蘇赫；剪輯包裝：羽赫）
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