“以前是缺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，現(xiàn)在是缺產(chǎn)能。”某券商研究員黎明告訴奇點(diǎn)，“按此形勢(shì)，不排除車(chē)企為了解決燃眉之急，愿意讓渡電池質(zhì)量，選擇次優(yōu)廠(chǎng)商。”

不乏有車(chē)企轉(zhuǎn)而投入二線(xiàn)廠(chǎng)商的懷抱。

廣汽埃安從去年開(kāi)始，不再采用寧德時(shí)代電池，轉(zhuǎn)向中航鋰電523電池。去年10月，億緯鋰能收到寶馬供應(yīng)商定點(diǎn)信，從寧德時(shí)代“虎口奪食”，成為寶馬第二家國(guó)內(nèi)電池合作商。

1-5月，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額已下滑近10%。

 圖4：2021年（截止5月）動(dòng)力電池市場(chǎng)份額

二線(xiàn)廠(chǎng)商看到了一個(gè)前所未有的機(jī)會(huì)——拿訂單、積累資本，進(jìn)而技術(shù)更強(qiáng)，拿更多訂單。在過(guò)去幾年里，只有在寧德時(shí)代身上印證了這樣的正向循環(huán)。從2017年至2020年，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從29%提升至50%，而被歸類(lèi)于“其他”的，份額從51%驟降至18%。

動(dòng)力電池荒里，以爭(zhēng)奪訂單為起點(diǎn)的一場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)軍備賽就此展開(kāi)。

5年4倍，國(guó)軒高科的產(chǎn)能目標(biāo)可謂是激進(jìn)，在合肥、柳州、南通等地耗資上百億投產(chǎn)轟炸后，其預(yù)計(jì)產(chǎn)能將從2020年的28GWh升至2025年的100GWh；

億緯鋰能當(dāng)前磷酸鐵鋰與三元軟包產(chǎn)能總和，不過(guò)15GWh，卻誓要在擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃上力壓一頭，據(jù)其今年以來(lái)的5條擴(kuò)產(chǎn)公告顯示，其規(guī)劃動(dòng)力+儲(chǔ)能電池總產(chǎn)能接近190GWh；

就連2016年新成立的蜂巢能源，也規(guī)劃到2025年全球產(chǎn)能超過(guò)200GWh。

以百億為投資門(mén)檻，動(dòng)力電池廠(chǎng)商拼命想抓住產(chǎn)能。“二線(xiàn)廠(chǎng)商必須趁此窗口期積累盡可能多的資本，才有可能做更多技術(shù)迭代，縮小與寧德時(shí)代的規(guī)模差距”，研究員黎明分析道。

但擴(kuò)產(chǎn)并非硬拼規(guī)模，翻車(chē)者大有人在。

2017至2020年，在新一輪動(dòng)力電池荒來(lái)臨前，國(guó)軒高科始終在吞食激進(jìn)擴(kuò)張的苦果。

從2014至2017年，在動(dòng)力電池銷(xiāo)量暴漲的幾年中，國(guó)軒高科蒙眼狂奔，產(chǎn)能從不到4GWh擴(kuò)張至7.5GWh，與此同時(shí)，多條價(jià)值數(shù)十億產(chǎn)線(xiàn)還在建設(shè)中。

行業(yè)供給的爆發(fā)往往只需幾個(gè)月，而提前兩三年產(chǎn)線(xiàn)投資的廠(chǎng)商，卻無(wú)法急剎車(chē)。

2017至2019年，國(guó)軒高科銷(xiāo)售收入從48.38億元增長(zhǎng)至49.59億，存貨賬面余額卻從9.01億增至20.02億元。與此同時(shí)，其2019年應(yīng)收賬款金額56億，占同期總資產(chǎn)的22.27%。

圖5：2016-2021Q1國(guó)軒高科營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)

多重壓力下，國(guó)軒高科現(xiàn)金流緊繃，不得不大舉借債。截至2019年底，包括銀行借款、可轉(zhuǎn)換公司債、融資租賃等在內(nèi)，國(guó)軒高科有息負(fù)債總額達(dá)83.51億元，產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)2.9億元，同比增加170%。

2020年，國(guó)軒高科市場(chǎng)份額進(jìn)一步丟失，裝機(jī)量排名從2019年的第三下滑至第五。

擴(kuò)產(chǎn)，是一場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)懽R(shí)與洞見(jiàn)的危險(xiǎn)游戲。由于產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)必須提前1.5至2年進(jìn)行，且動(dòng)輒上億投入，前置的決策，成了兼顧同行產(chǎn)能、下游需求、客戶(hù)回款周期等因素的大型博弈。

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，今年1～5月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)59.5GWh，裝車(chē)量累計(jì)41.4GWh，這就意味著，即便在產(chǎn)能緊缺的行情中，仍有18.1GWh的產(chǎn)能尚未利用。

誰(shuí)被爭(zhēng)搶?zhuān)l(shuí)被剩下，量的爭(zhēng)奪步步皆風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎，便踏入深淵。

排除“量”的因素，“價(jià)”的因素也同樣重要。

以動(dòng)力電池的幾種主要原材料為例，正極材料碳酸鋰截止7月20日?qǐng)?bào)價(jià)8.8萬(wàn)元/噸，較年初上漲60%以上；電解液核心材料六氟磷酸鋰近乎坐地起價(jià)，從年初11萬(wàn)元/噸暴漲至40萬(wàn)元/噸；三元電池正極材料氫氧化鋰，今年以來(lái)價(jià)格漲幅亦超過(guò)50%。

上游無(wú)形的手，正在一點(diǎn)點(diǎn)扼住動(dòng)力電池廠(chǎng)商的咽喉，似乎只有寧德時(shí)代強(qiáng)勢(shì)抗衡。

從2021年一季度盈利情況看，寧德時(shí)代以27.28%的毛利率領(lǐng)先同行。其不僅自制正極材料、電解液與隔膜，甚至收購(gòu)了鋰、鎳等礦山資源，將上游話(huà)語(yǔ)權(quán)牢牢握在手中。

相比之下，第二梯隊(duì)廠(chǎng)商毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，國(guó)軒高科從去年年底的25.23%下滑至24.96%，億緯鋰能從29%下滑至26.94%，孚能科技更是從15.92%暴跌至3.89%。

對(duì)上游的資源掌控權(quán)決定著廠(chǎng)商的利潤(rùn)，資金實(shí)力稍強(qiáng)者，開(kāi)啟了加速布局。

今年以來(lái)，國(guó)軒高科成立多個(gè)子公司，布局正負(fù)極材料，并在宜春投資115億，從事礦山資源開(kāi)發(fā)、碳酸鋰提取等。

億緯鋰能亦不甘示弱，自2月起密集發(fā)起6筆上游材料收購(gòu)，涉及鈷、鋰、鎳資源，碳酸鋰/氫氧化鋰以及正極材料等各個(gè)領(lǐng)域，總價(jià)將近200億。

在產(chǎn)量大規(guī)模釋放過(guò)程中，對(duì)上游資源的整合能力，勢(shì)必進(jìn)一步拉開(kāi)廠(chǎng)商間的盈利差距。在產(chǎn)能爭(zhēng)奪戰(zhàn)之外，上游卡位戰(zhàn)，顯得同樣激烈而致命。

誰(shuí)能笑到最后？