圖片來源@視覺中國(guó)
文 | 商業(yè)數(shù)據(jù)派，作者｜張藝，編輯｜王一粟
北京的冬天很冷，雪天里等待出租車的漫漫長(zhǎng)隊(duì)，讓乘客即使凍僵也必須沮喪地繼續(xù)排隊(duì)。同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮正洶涌而來，共享出行鼻祖Uber也在硅谷備受追捧。
市場(chǎng)需求與創(chuàng)業(yè)熱潮并存，2012年的一天，滴滴出行誕生了。
一轉(zhuǎn)眼，就是九年。2021年6月11日，滴滴正式向SEC遞交了IPO招股書，計(jì)劃以代碼“DIDI”登陸納斯達(dá)克或紐約證券交易所。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，其計(jì)劃融資數(shù)十億美元，并于今年7月開始在美國(guó)公開交易。一波三折的上市路再次重啟。
據(jù)媒體報(bào)道，知情人士表示，滴滴估值可能高達(dá)700億美元。Uber目前的市值超過900億美元，但以滴滴兩倍于Uber的營(yíng)收及高于后者的增長(zhǎng)速度，資本市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)滴滴有更強(qiáng)的預(yù)期。滴滴是否能最終實(shí)現(xiàn)反超，沖擊千億美元估值大關(guān)？
成立9年的滴滴是在共享出行中血戰(zhàn)之后的幸存者，雖然依然有高德、美團(tuán)、首汽約車、嘀嗒等競(jìng)爭(zhēng)，但市場(chǎng)地位已經(jīng)比較穩(wěn)固，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)在2020年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)3.1%凈利率。同時(shí)，出行業(yè)務(wù)的成熟和多年的虧損也讓滴滴在不斷嘗試新的增長(zhǎng)點(diǎn)，新的盈利模式。
2020年6月，滴滴跨界開辟社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選，據(jù)其披露，該業(yè)務(wù)上線5個(gè)月后，日單量突破1000萬單，超過興盛優(yōu)選的日單量500萬。同時(shí)，貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛、電動(dòng)車、外賣等業(yè)務(wù)也都在快速啟動(dòng)，據(jù)商業(yè)數(shù)據(jù)派統(tǒng)計(jì)，滴滴孵化出的幾家主要子公司的估值總和，已經(jīng)達(dá)到99億美元，也就可以解釋在今年一季度，為何其投資收益會(huì)突飛猛進(jìn)。
雖然新業(yè)務(wù)的拓展讓其依然在短時(shí)間內(nèi)難以擺脫虧損狀態(tài)，但對(duì)此刻的滴滴來說，增長(zhǎng)的戰(zhàn)略意義仍然大于盈利。橫向進(jìn)化的多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，不僅給滴滴帶來了營(yíng)收，也帶了不少投資收益和資本故事。
與Uber近兩年的低迷不振不同，滴滴正在快速裂變。
招股書顯示，滴滴在2018年、2019年和 2020年的收入分別為1353億元、1548億元和1417億元。盡管在2020年疫情的影響下，滴滴的營(yíng)收表現(xiàn)未出現(xiàn)嚴(yán)重“滑鐵盧”，已經(jīng)實(shí)屬不易。2021年一季度，滴滴營(yíng)收422億元（64億美元），其中計(jì)入了高達(dá)123.61億元的投資收入。即使剔除投資收益，對(duì)比同期Uber營(yíng)收29.03億美元，滴滴的營(yíng)收依然約是其2倍。
此外，用戶數(shù)據(jù)方面，Uber 2021年Q1活躍月度消費(fèi)者（MAPC）達(dá)到9800萬，而同季度，滴滴僅中國(guó)出行領(lǐng)域就已擁有1.56億月活用戶。
不過，滴滴也依然在持續(xù)的虧損，2018年、2019年和 2020年，其凈虧損分別為150億元、97億元和106億元。2019年，滴滴的凈虧損大幅度收窄35.3%，受疫情的影響，其2020年虧損的增幅也并不大。2021 年Q1，滴滴凈利潤(rùn)達(dá)到55 億元，同比扭虧為盈。
對(duì)于出行行業(yè)來說，虧損并不意外。Uber今年Q1也是凈虧損，達(dá)到1.08億美元，但其與去年同期虧損的29.36億美元相比則大幅收窄。Uber在財(cái)報(bào)中表示，或?qū)⒃诮衲甑讓?shí)現(xiàn)盈利。
從出行到金融、社區(qū)團(tuán)購(gòu)，滴滴就像當(dāng)年的美團(tuán)一樣，超級(jí)APP之下?lián)碛袛?shù)條業(yè)務(wù)線。從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，滴滴擁有三大業(yè)務(wù)：中國(guó)出行業(yè)務(wù)（中國(guó)網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風(fēng)車等業(yè)務(wù)）、國(guó)際業(yè)務(wù)（國(guó)際出行、外賣等業(yè)務(wù)）和其他業(yè)務(wù)（共享單車和電單車、車服、同城貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等）
盡管自 2018 年以來，滴滴的國(guó)際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)板塊收入有所增長(zhǎng)，但中國(guó)出行服務(wù)仍然是其業(yè)務(wù)收入的巨頭，2020年，中國(guó)出行業(yè)務(wù)的收入達(dá)1353億元，占總收入的94%。
該業(yè)務(wù)板塊占比高，也直接影響了滴滴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)情況。以2020年Q1的205 億元收入和2021年同期的 422 億元做對(duì)比，增幅達(dá)到106% ，主要原因則是中國(guó)出行服務(wù)市場(chǎng)恢復(fù)正常帶動(dòng)。在疫情的影響下，這種模式禍福相依。在前期疫情嚴(yán)重的情況下，出行業(yè)務(wù)受阻，但隨著國(guó)內(nèi)情況好轉(zhuǎn)，滴滴反而在國(guó)際市場(chǎng)一片哀嚎的情況下穩(wěn)住了基本盤。
如網(wǎng)約車巨頭Uber在2020年Q2的營(yíng)收為22.4億美元，較上年同期的31.66億美元下滑29%，較上一季度的35.42億美元下降37%。
CIC 的數(shù)據(jù)顯示，按年活躍用戶數(shù)和平均每日交易量計(jì)算，滴滴已成為全球最大的移動(dòng)出行平臺(tái)：其在中國(guó)擁有 3.77 億年活躍用戶和 1300 萬年活躍司機(jī)。
立足于中國(guó)出行業(yè)務(wù)，滴滴也在嘗試打破業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的魔咒，其國(guó)際業(yè)務(wù)收入從2020年Q1的7.7億元增長(zhǎng)至 2021 年同期的8億元，交易次數(shù)也從3億筆增至4億筆。而且值得一提的是，在國(guó)外疫情持續(xù)發(fā)酵的情況下，滴滴的國(guó)際出行業(yè)務(wù)也大受影響，核心增長(zhǎng)主要來自于海外的外賣業(yè)務(wù)，抵消了出行業(yè)務(wù)的滑坡。Uber也同樣如此。
國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)構(gòu)成了滴滴的核心平臺(tái)，截至 2021 年3月31日，這兩部分的 GTV已經(jīng)達(dá)到人民幣 2442 億元（373 億美元）。而Uber今年一季度的總訂單額為196億美元。在市場(chǎng)的覆蓋程度上，在全球范圍內(nèi)，滴滴已經(jīng)在15個(gè)國(guó)家/地區(qū)的近4000個(gè)區(qū)域開展業(yè)務(wù)。
在滴滴的第三塊業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，即其他業(yè)務(wù)中，涉及范圍比較廣。其中圍繞出行布局的矩陣非常醒目。滴滴將共享出行平臺(tái)、車服網(wǎng)絡(luò)、電動(dòng)車、自動(dòng)駕駛定義為構(gòu)建出行未來的“四個(gè)核心戰(zhàn)略版塊”。
滴滴推出了汽車解決方案，除了幫助司機(jī)租賃車輛，也在后續(xù)的車輛的持續(xù)運(yùn)營(yíng)中降低成本，如為駕駛員提供了在網(wǎng)絡(luò)中的 8,000 多個(gè)加油站以及維護(hù)和維修店網(wǎng)絡(luò)中享受燃油折扣。2020 年，滴滴臺(tái)上約有 300 萬司機(jī)至少使用了一種汽車解決方案。顯然，通過對(duì)司機(jī)更深度的服務(wù)，有利于增加司機(jī)對(duì)于平臺(tái)的粘性。
此外，為了服務(wù)平臺(tái)上的電動(dòng)車車隊(duì)，滴滴建立中國(guó)最大的電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)，在 2021年第一季度占公共充電總量的市場(chǎng)份額超過 30%。
與內(nèi)燃機(jī)汽車相比，隨著時(shí)間的推移，汽車使用率增加帶來的成本降低抵消了電動(dòng)汽車更高的前期成本。據(jù)測(cè)算，從駕駛員的角度來看，目前內(nèi)燃機(jī)車共享出行每公里的成本為1.1元/公里，而電動(dòng)汽車共享出行每公里的成本為0.8元。成本的下降意味著在低線城市擁有更大的擴(kuò)張空間。
實(shí)際上，無論是車服網(wǎng)絡(luò)、還是電動(dòng)車業(yè)務(wù)等，都是滴滴完善出行服務(wù)生態(tài)的策略，同時(shí)形成新的收入來源。
2012年，中國(guó)有十余家互聯(lián)網(wǎng)打車公司成立，如今只剩下寥寥幾家。如今，滴滴已經(jīng)成為網(wǎng)約車市場(chǎng)的頭部公司，雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)盈利，但業(yè)務(wù)利潤(rùn)并不算高，主要是由于近8成收入都分給了司機(jī)。
2020年，滴滴曾公布網(wǎng)約車成本結(jié)構(gòu)：司機(jī)收入占乘客應(yīng)付總額的79.1%。剩下20.9%中，10.9%為乘客補(bǔ)貼優(yōu)惠，6.9%為企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本（技術(shù)研發(fā)、服務(wù)器、安全保障、客服、人力、線下運(yùn)營(yíng)等）及納稅和支付手續(xù)費(fèi)等，3.1%為網(wǎng)約車業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)。
滴滴的收入成本主要包括，中國(guó)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的司機(jī)收入和司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、自行車和電動(dòng)自行車的折舊及其他相關(guān)成本，分別在 2018 年、2019 年和 2020 年占1278 億元、1397 億元和 1258 億元，分別占總成本的86%、86%和81%。
相較于滴滴網(wǎng)約車的成本結(jié)構(gòu)，單車業(yè)務(wù)的硬件成本和折舊成本顯得九牛一毛。
中國(guó)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的司機(jī)收入和司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)是影響其收入成本增減的重要因素。2020年，滴滴的收入成本下降了1258 億元，幅度達(dá)到 9.9%。主要原因也是是由于網(wǎng)約車司機(jī)收入和司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)減少了人民幣 169 億元。而2021年Q1其收入成本增至376億元（57億美元），增長(zhǎng)了117%。這主要是由于網(wǎng)約車司機(jī)收入和司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)增加了164億元。
除了司機(jī)端，消費(fèi)者端的補(bǔ)貼優(yōu)惠也增加了滴滴的銷售和銷售成本。該項(xiàng)費(fèi)用費(fèi)用從2020 年 Q1的18億元增加 189% 至 2021 年同期的51億元，滴滴解釋主要針對(duì)消費(fèi)者的補(bǔ)貼增加了 19 億元。
對(duì)于消費(fèi)者的補(bǔ)貼是出行平臺(tái)前期獲取客戶量的重要舉措，盡管滴滴已經(jīng)擁有行業(yè)第一的客戶數(shù)量。但一方面，網(wǎng)約車市場(chǎng)玩家眾多，且不乏美團(tuán)這類大廠玩家，滴滴需要守住自家的“一畝三分地”，必須不斷吸引消費(fèi)者。另一方面，下沉是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大趨勢(shì)，滿足低線城市的需求成為新的增量市場(chǎng)。
去年，滴滴推出花小豬，并且通過補(bǔ)貼用戶的方式快速落地，這或許也是其營(yíng)銷成本激增的重要原因之一。此前，2020年下半年滴滴曾表示，花小豬上線以來，其注冊(cè)用戶中90后占比超過60%。抓住年輕一代的消費(fèi)群體就是抓住未來的增長(zhǎng)點(diǎn)。
顯然，其營(yíng)收和成本是成正比的關(guān)系。滴滴也表示，隨著車隊(duì)擴(kuò)大，平臺(tái)覆蓋范圍擴(kuò)大，收入成本將在未來期間持續(xù)數(shù)量增加。
滴滴網(wǎng)約車的純利潤(rùn)空間是否還可以擴(kuò)張？目前，這個(gè)問題對(duì)于滴滴來說可能比較困難，因?yàn)樾枰ＷC消費(fèi)群體不流失的前提下，還要兼顧不動(dòng)司機(jī)的“蛋糕”，那所有收縮壓力都來自經(jīng)營(yíng)成本的降低，但實(shí)則是這部分可收緊的空間并不大。
所以，滴滴的一個(gè)策略是以“量變”實(shí)現(xiàn)“質(zhì)變”，當(dāng)客戶量足夠多，平臺(tái)覆蓋足夠廣，訂單量足夠多時(shí)，就邁過了盈利平衡點(diǎn)。
據(jù)CIC預(yù)計(jì)，共享出行滲透率將從 2015 年的 1.2% 增加到 2025 年的 8.1%。預(yù)計(jì)到 2040 年，共享出行普及率將占中國(guó)出行總支出的 35.9%?；诔塑嚧螖?shù)，共享出行占總出行量的百分比從 2015年的 0.7% 增加到 2%。共享出行滲透率的提高轉(zhuǎn)化為一個(gè)重要的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，滴滴將迎來收割的季節(jié)。
?“我們面臨來自現(xiàn)有、成熟和低成本替代方案的激烈競(jìng)爭(zhēng)。”招股書中說道。
以滴滴核心的出行服務(wù)來看，目前的確已經(jīng)出現(xiàn)市場(chǎng)飽和的現(xiàn)象，雖然低線城市還有挖掘的空間，但是增量是相對(duì)可見的。滴滴需要一套橫向的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，即如何基于已經(jīng)積累的人和場(chǎng)景發(fā)掘新的業(yè)務(wù)，其稱之為“額外服務(wù)的機(jī)會(huì)”。
橫向進(jìn)化的業(yè)務(wù)多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，不僅給滴滴帶來了營(yíng)收，也帶了不少投資收益和資本故事。而軟銀雖然在滴滴母公司中逐步減持，但卻不斷出現(xiàn)在其新業(yè)務(wù)的子公司融資中。
招股書顯示，社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選在3月底被分拆：滴滴上市主體在橙心優(yōu)選中的權(quán)益減少為少數(shù)（minority），因而社區(qū)團(tuán)購(gòu)不再計(jì)入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。在經(jīng)歷了A1和A2輪融資以及可換股債券的一系列資本操作后，橙心優(yōu)選的最新估值為18億美元，滴滴持有橙心優(yōu)選總股本的32.8%。
據(jù)媒體報(bào)道 ，如果橙心優(yōu)選在A輪融資結(jié)束的5年后沒有完成IPO，那么這些A輪投資者對(duì)橙心優(yōu)選的持股可轉(zhuǎn)換為對(duì)滴滴的持股。
橙心優(yōu)選成立至今剛剛一年，高估值源于業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。據(jù)其披露，截止2020年11月，該業(yè)務(wù)上線5個(gè)月后，日單量突破1000萬單，超過興盛優(yōu)選的日單量500萬。
訂單的快速崛起，背后是流量復(fù)用+資源復(fù)用的邏輯，更少不了滴滴起家的快速地推的執(zhí)行。滴滴首先在超級(jí)APP中增加一個(gè)在線市場(chǎng)的入口，實(shí)現(xiàn)用戶流量復(fù)用；緊接著，滴滴依靠出行累計(jì)下的LBS區(qū)域熟悉度以及司機(jī)資源，形成了最后一公里的物流——供應(yīng)商將貨物發(fā)送到其區(qū)域倉(cāng)庫(kù)，第三方司機(jī)從中提貨并最終將訂單交付到提貨點(diǎn)。
除了橙心優(yōu)選，其他幾項(xiàng)新業(yè)務(wù)也陸續(xù)推進(jìn)獨(dú)立融資。
2021年一季度，滴滴貨運(yùn)業(yè)務(wù)（City Puzzle Holdings Limited）獲得了一輪融資，估值達(dá)到28億美元，滴滴對(duì)其持股為57.6%。2020年7月至2020年12月，滴滴同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)推出后的6個(gè)月內(nèi)，滴滴在8個(gè)城市完成了1100萬個(gè)訂單。
滴滴的自動(dòng)駕駛汽車公司（Voyager GroupInc）在2020年獲得了包括軟銀在內(nèi)的5.25億美元融資，估值34億美元，滴滴對(duì)該公司持股為70.4%。
滴滴的共享自行車和電單車公司（Soda Technology Inc）融資已至B輪，估值約19億美元，滴滴對(duì)該公司持股88.3%。
滴滴孵化出的上述幾家子公司的估值總和，已經(jīng)達(dá)到99億美元，也就可以解釋在今年一季度，為何其投資收益會(huì)突飛猛進(jìn)。
除了孵化的子公司業(yè)務(wù)，滴滴還有一些對(duì)外的投資，在海外打車軟件公司Grab和Lyft中均有持股，不過已經(jīng)出售掉Uber的股票。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論