圖片來源@視覺中國
文 | IPO捕手
2021年初至今，醫(yī)藥電商這股熱潮似乎仍在延續(xù)。
不管是阿里健康、平安好醫(yī)生還是京東健康，今年早些時候交出的年報成績單中都表現(xiàn)出了滿意二字。與此同時，一大批的醫(yī)藥電商“大軍”也奔往IPO戰(zhàn)場。
6月9日，據(jù)港交所披露，中國首批“醫(yī)藥電商”泉源堂大藥房，向港交所主板遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為花旗與海通國際。
作為近幾年醫(yī)藥新零售平臺代表的泉源堂，今年疫情的“壓力測試”下，守住了自己的陣地。在泉源堂的投資方陣容中，也有包括KIP、SIG海納亞洲在內(nèi)的眾多投行。
也因其是國內(nèi)首批“醫(yī)藥電商”，泉源堂IPO的消息也成為市場關(guān)注的熱點。那么，作為醫(yī)藥零售的企業(yè)，發(fā)展究竟如何？如今，面對醫(yī)藥電商玩家的蜂擁而至，泉源堂還能找到屬于自己的空間嗎？
泉源堂的故事，最早可追溯到1902年，川西名醫(yī)李希臣開設(shè)的泉源堂醫(yī)館。百年中，家族脈絡(luò)始終未離開一個“醫(yī)”字。
2012年，李希臣創(chuàng)立醫(yī)館110年之后，泉源堂第四代傳人李燦成立成都泉源堂大藥房，進(jìn)入醫(yī)藥零售領(lǐng)域。兩年間，泉源堂在四川成都及蒲江地區(qū)開下17家門店，銷售收入超過了2000萬元。
2014年，泉源堂開始謀劃進(jìn)入醫(yī)藥電商領(lǐng)域，并在廣州組建了獨立的醫(yī)藥電商團(tuán)隊，很快在天貓、京東開設(shè)旗艦店，倉儲、物流體系亦穩(wěn)步搭建。到2015年1月，泉源堂已實現(xiàn)月銷售過百萬，幾個月時間，泉源堂成為兩大平臺醫(yī)藥類上升最快的店鋪。
泉源堂的“事業(yè)上升期”，是發(fā)生在2015年，這一年，泉源堂完成了新三板掛牌上市、第二輪股票發(fā)行并成功融資4020萬，收購蒲江申通快遞，新建萬平的倉儲中心通過認(rèn)證。
而最重要的是，泉源堂電商業(yè)務(wù)在這一年得到了長足發(fā)展，電商收入從不足百萬上升至七千多萬，營收占比從2%上升至75%以上，全面轉(zhuǎn)型為醫(yī)藥零售+互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新型公司。
2016年，泉源堂延續(xù)了前一年的高速增長，9月，開展的第一家DTP藥房順利落地，拓展了院外銷售新渠道。同月，泉源堂子公司泉依健康發(fā)布第一款互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品“糖保寶”，是彼時國內(nèi)唯一一款糖尿病患者可投保的商業(yè)保險，泉源堂PBM業(yè)務(wù)正式落地。
2017年，泉源堂全面全面啟動醫(yī)藥新零售戰(zhàn)略，通過數(shù)字化手段以及完備的線上線下基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)置，快速躍升為新零售的醫(yī)藥擔(dān)當(dāng)，打造出泉源堂智慧藥房“小店面、大品類、高頻次、優(yōu)服務(wù)”的行業(yè)口碑。
截至目前，泉源堂已建立起“醫(yī)＋藥＋險”生態(tài)服務(wù)閉環(huán)，在成都、廣州、深圳、重慶、西安等城市建立 200家智慧藥房，線上訂單超五成。
泉源堂的故事還在繼續(xù)，面對國內(nèi)醫(yī)藥電商玩家的頻頻“破圈”，也走上了IPO這條道路，那么，泉源堂如何撐起自己的上市之路，也是一個值得思考的問題。
受到去年疫情影響，我國醫(yī)藥電商交易規(guī)模在大幅增長，社會智庫網(wǎng)顯示，2020年我國醫(yī)藥電商交易規(guī)模達(dá)到1876.4億元，同比增長94.58%。直逼2000億大關(guān)。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，到2030年時，國內(nèi)僅醫(yī)藥電商市場就有望增長10倍，達(dá)到萬億元規(guī)模。這也意味著，未來在很長的一段時間內(nèi)，還具備高速增長的空間，為一眾醫(yī)藥新零售平臺提供了發(fā)展機會。
回歸到泉源堂本身，招股書顯示，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，主要業(yè)務(wù)包括了新零售業(yè)務(wù)，B2C零售業(yè)務(wù)以及SaaS解決方案或賦能服務(wù)，值得一提的是，泉源堂開展的新型業(yè)務(wù)也處在快速發(fā)展期。
目前，醫(yī)藥電商已成為泉源堂打底業(yè)務(wù)，并在天貓、京東、唯品會、拼多多等多個平臺形成全矩陣運營生態(tài)，累計開出19家官方店鋪。
這也直接帶動了，泉源堂的業(yè)務(wù)覆蓋范圍擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2020年底，公司已與逾1,000家制藥企業(yè)開展合作，覆蓋了50家以上的中國前100強制藥企業(yè)及15家全球前20強制藥企業(yè)。按每月每間藥房平均訂單數(shù)計算，2020 年，泉源堂在中國所有的自營O2O及線下零售藥房中排名第一。
從泉源堂的招股書來看，近幾年營收業(yè)績都處在向上發(fā)展的階段。2018年—2020年，泉源堂營收分別為5.76億元、8.58億元及12.49億元，觀察營收增速變化能夠明顯發(fā)現(xiàn)，泉源堂的營收增速每年都接近50%，這也意味著，公司仍有較強的賺錢能力。
毛利方面也近乎如此，招股書顯示，2018年—2020年，泉源堂的毛利之和達(dá)到5.03億元，公司記錄期內(nèi)總體毛利率在逐年增加，2020年與2018年毛利之比，增速翻了兩倍之多。
綜上所述，自身實力的加持，加之行業(yè)賽道的火熱，這些或許都成為泉源堂上市的底氣。目前，整個資本市場對于醫(yī)藥電商的態(tài)度，還是比較友好的。不過，面對資本市場“下海”許久的對手，稍遲一步的泉源堂能借勢高登嗎？
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年初至今年6月，國內(nèi)醫(yī)藥電商發(fā)生了16起投融資事件，融資總額超38.1億元，其中就包括西柚健康、1藥網(wǎng)、一塊醫(yī)藥、叮當(dāng)快藥、藥幫手、藥兜網(wǎng)等平臺，這意味著我國醫(yī)藥電商交易規(guī)模在大幅增長。
值得注意的是，隨著醫(yī)藥電商的快速發(fā)展，不少上市公司也看向了這一紅利領(lǐng)域，近期，同仁堂和蘇寧易購紛紛宣布入局醫(yī)藥零售電商。
在政策層面，今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布有關(guān)醫(yī)藥電商改革意見，這也被業(yè)內(nèi)視為網(wǎng)售處方藥或?qū)⒂瓉硇碌臋C遇，同時也是醫(yī)藥電商行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵催化。
但環(huán)境利好終歸是外部因素，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，如何提升商業(yè)化變現(xiàn)能力等難題也將被聚焦及放大。
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療當(dāng)中，部分涵蓋醫(yī)藥電商板塊的玩家已經(jīng)實現(xiàn)盈利，不久前，發(fā)布財報的阿里健康，就是其中之一，最新財報顯示，阿里健康2021財年，實現(xiàn)盈利3.43億元，經(jīng)調(diào)整后凈利達(dá)到6.3億元，同比實現(xiàn)了新增長。雖說泉源堂和阿里健康的商業(yè)模式還是存在一定的區(qū)別，但阿里健康的醫(yī)藥電商板塊是具有較強的可比性的。對比來看，泉源堂目前仍處在虧損之中，這無疑給其帶來了更大的營收壓力。
招股書顯示，泉源堂一直處在持續(xù)虧損之中，2018年—2020年，三年虧損總額高達(dá)4.1億元，對于投資者來講，能否實現(xiàn)盈利，是長期關(guān)注這家公司的關(guān)鍵所在。
另外，公司業(yè)務(wù)很大程度上依賴于供應(yīng)商的產(chǎn)品供應(yīng)，一旦與供應(yīng)商關(guān)系中斷，業(yè)績亦會受影響。招股書顯示，記錄期內(nèi)，來自五大供應(yīng)商的業(yè)績高達(dá)32%以上。
此外，對標(biāo)同賽道的阿里健康、平安好醫(yī)生、京東健康這些玩家，泉源堂追趕的機會并不大。三者背靠阿里、京東以及中國平安三大資本巨頭，后三者每年在一定程度上給予了很大的支持，2020年，阿里就將阿里創(chuàng)新業(yè)務(wù)事業(yè)群總裁朱順炎，調(diào)任為阿里健康董事長兼CEO，由此可以看出阿里對阿里健康的重視程度。
從國內(nèi)的醫(yī)藥電商競爭格局，電商平臺和互聯(lián)網(wǎng)玩家成為了重要入局者。今年5月，蘇寧易購宣布，未來將在醫(yī)藥電商等領(lǐng)域重點發(fā)力，依托自身線上線下優(yōu)勢，豐富蘇寧健康布局。
6月5日，百度健康推出“全家健康節(jié)”首次參戰(zhàn)618，拿出10億津貼掀起醫(yī)藥電商補貼大戰(zhàn)，殺入阿里健康、京東健康腹地。加之，阿里健康、京東健康等入局已久的老玩家，給泉源堂造成了一定的市場壓力。
總的來講，泉源堂雖頭頂國內(nèi)首批“醫(yī)藥電商”的光環(huán)，但虧損仍是一大詬病。在國內(nèi)醫(yī)藥電商賽道火熱的背景下，泉源堂需要拿出更多底牌來證明自己的優(yōu)勢。
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