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文 | 謝秉航
5月4日，前程無(wú)憂 擬被53.3億美元收購(gòu)的消息再度傳來(lái)，這是繼去年9月傳出德弘資本要將其收購(gòu)的第二次報(bào)價(jià)。距離上次邀約已經(jīng)過(guò)去了8個(gè)月，如果本次收購(gòu)提案達(dá)成，將意味其可能成為今年對(duì)中概股收購(gòu)規(guī)模中最大之一。
值得一提的是，盡管時(shí)間已經(jīng)過(guò)去8個(gè)月，前程無(wú)憂股價(jià)從去年高點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)一路走低約20%，但收購(gòu)方德弘資本仍然給出了去年9月相同的報(bào)價(jià)offer。這個(gè)信號(hào)，極為明確，德弘不僅對(duì)此次收購(gòu)志在必得，而且相當(dāng)看好前程無(wú)憂的后續(xù)發(fā)展。
做生意當(dāng)然要講細(xì)水長(zhǎng)流，但買公司則無(wú)法不看短期利益?；ㄟ@么高的溢價(jià)去買前程無(wú)憂，德弘考慮的無(wú)非是三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
2020年疫情以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)招聘網(wǎng)站營(yíng)收下滑，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)得益于優(yōu)越的管理手段，已經(jīng)開始處于回復(fù)階段，網(wǎng)絡(luò)招聘網(wǎng)站體量擺在這里，營(yíng)收回暖只是時(shí)間問(wèn)題，哪怕從去年第一次邀約伊始股價(jià)下滑，在德弘眼里仍然是絕佳的抄底機(jī)會(huì)。這是其一。
其二，如果留心股價(jià)，前程無(wú)憂在美股市盈率是多少？28倍。而遠(yuǎn)觀同行，在港股上市的獵聘網(wǎng)，這個(gè)數(shù)字要再乘以7。理論上來(lái)講，前程無(wú)憂專注網(wǎng)絡(luò)招聘，獵聘專注中高端招聘，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同當(dāng)然無(wú)法相提并論。但以前程無(wú)憂的業(yè)務(wù)規(guī)模和收入體量，回國(guó)以后市盈率就算比不過(guò)獵聘，也必須是現(xiàn)在的數(shù)倍有余。這么明顯的獲利機(jī)會(huì)，明眼人當(dāng)然都能看出來(lái)。私有化以后，運(yùn)作前程無(wú)憂回國(guó)內(nèi)上市，只怕會(huì)讓德弘這筆交易更添一份光彩。
但相比較于國(guó)內(nèi)上市用現(xiàn)有業(yè)務(wù)套利，德弘恐怕更看重的是其三——前程無(wú)憂可能在中國(guó)人力資源科技市場(chǎng)會(huì)抓住的更大機(jī)會(huì)。
把時(shí)間撥回幾年前，國(guó)內(nèi)人力資源科技市場(chǎng)是另外一幅光景。
2015年5月中華英才網(wǎng)被58收購(gòu)，2017年9月智聯(lián)招聘從美股退市，傳統(tǒng)三大網(wǎng)絡(luò)招聘公司，只剩前程無(wú)憂孤零零的在納斯達(dá)克風(fēng)雨飄搖。作為史前生物，盡管業(yè)務(wù)收入尚可，但以前程無(wú)憂為代表的網(wǎng)絡(luò)招聘公司早已風(fēng)光不再。彼時(shí)，中國(guó)垂直招聘網(wǎng)站如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，憑借其對(duì)行業(yè)的深度挖掘，以更好的招聘效果沖擊老牌對(duì)手。另一方面，中國(guó)市場(chǎng)的HR們迎來(lái)了科技產(chǎn)品的全面洗禮，一眾HR SaaS公司開始從專業(yè)角度用工具介入更深的業(yè)務(wù)場(chǎng)景， HR的各種領(lǐng)域成為了新的藍(lán)海市場(chǎng)，老牌人力資源網(wǎng)站根本無(wú)法企及。
大洋對(duì)岸的資本市場(chǎng)則繼續(xù)在這里火上澆油。
以日本Recruit為代表的人力資源服務(wù)集團(tuán)，宣告了人力資源全鏈條服務(wù)的統(tǒng)治級(jí)產(chǎn)業(yè)地位。而另外一方面，以美國(guó)Workday為代表的 SaaS公司，又用光速攀上百億級(jí)別美金的身價(jià)對(duì)世人重新展示了HR SaaS的廣闊前景。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這兩者是非常有價(jià)值的定論，中國(guó)人力資源市場(chǎng)未來(lái)一定也會(huì)出現(xiàn)級(jí)別相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)服務(wù)和SaaS巨頭。在線招聘網(wǎng)站？三大史前生物們?cè)诿拦缮鲜姓垓v這么多年，無(wú)論是看業(yè)務(wù)還是看收入甚至看走勢(shì)，哪里有巨頭的面相？
以此為契機(jī)，中國(guó)資本機(jī)構(gòu)從2015年開始掀起了對(duì)人力資源行業(yè)轟轟烈烈的投資熱潮。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截止2020年底，5年間中國(guó)人力資源市場(chǎng)共計(jì)獲得735筆各輪融資，整體融資金額達(dá)到近400億人民幣。真金白銀的投票，是中國(guó)資本機(jī)構(gòu)對(duì)再造一個(gè)Recruit和Workday的滿滿渴望。
然而現(xiàn)實(shí)是殘酷的。
縱觀中國(guó)人力資源行業(yè)，400億人民幣砸下去的五年間，并無(wú)成長(zhǎng)出來(lái)任何巨頭，甚至這個(gè)行業(yè)的獨(dú)角獸都屈指可數(shù)。垂直招聘網(wǎng)站拉勾被收購(gòu)后鋒芒不在，獵聘上市后頂著極高的估值倍數(shù)也就16億美金，做交付的科銳國(guó)際在2020年剛進(jìn)入百億人民幣俱樂(lè)部，HR SaaS公司則更是一個(gè)都沒(méi)有跑出來(lái)，還產(chǎn)生了北森這種上市后再退市退市后再融資的玩法。再翻看那些即將上市的人力資源公司，boss直聘也罷，CDP也好，帶不帶科技先放一邊，單看市值，史前生物前程無(wú)憂的47億美金身價(jià)在他們面前宛如一座高山，看不到頂，翻不過(guò)去。
學(xué)巨頭容易，做巨頭難。能打的，真的一個(gè)都沒(méi)有。
殘酷的事實(shí)，某種程度上，也是在逼迫資本市場(chǎng)反思。中國(guó)人力資源行業(yè)的巨頭，可能出現(xiàn)在哪里？
中國(guó)人力資源行業(yè)是個(gè)千億級(jí)別的大市場(chǎng)。但真正的花費(fèi)大頭，選用育留四個(gè)字，只有“選”可堪當(dāng)。招聘到人，永遠(yuǎn)是中國(guó)企業(yè)第一級(jí)別的剛需和費(fèi)用出口。相較于國(guó)外而言，人口和勞動(dòng)力的過(guò)剩導(dǎo)致人力資源的精細(xì)運(yùn)營(yíng)完全不適用于中國(guó)公司，中國(guó)公司也不愿意在員工身上做過(guò)多的投入。人的價(jià)值，還停留在“即插即用”而非“共同成長(zhǎng)”。
從這個(gè)角度，中國(guó)HR SaaS的機(jī)會(huì)確實(shí)不大。一來(lái)整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)并無(wú)SaaS產(chǎn)品付費(fèi)的習(xí)慣，而在選用育留四端，SaaS提供的價(jià)值也并不明顯，效率的提升并不如直接帶來(lái)效果那般讓企業(yè)管理者有更深刻的體感。Workday的強(qiáng)盛，一來(lái)得益于其基于前身PeopleSoft軟件SaaS化以后在整個(gè)美國(guó)企業(yè)的普及所帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，二來(lái)得益于對(duì)人力資源之外的財(cái)稅領(lǐng)域的拓展。中國(guó)本身就是過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，人力資源SaaS能否提供讓企業(yè)管理者感受到的效果先放一邊，哪怕業(yè)務(wù)普及，也不會(huì)只讓一家獨(dú)大。
另外一方面，緊密關(guān)聯(lián)效果的招聘交付則成為了中國(guó)人力資源市場(chǎng)的重頭所在。中國(guó)市場(chǎng)過(guò)于廣大，交付手段也是五花八門。與做HR SaaS不同，科技含量雖低，但只要做交付，則跟賺錢緊緊綁在一起。中國(guó)的招聘交付市場(chǎng)沒(méi)有巨頭，但賺錢的公司一大把。藍(lán)領(lǐng)招聘、靈活用工、白領(lǐng)招聘、高端獵頭，任一領(lǐng)域，只要專心沉下去做個(gè)一年半載，不賺錢只能說(shuō)運(yùn)氣不好。
事實(shí)上，資本市場(chǎng)也不是沒(méi)有瞄準(zhǔn)交付端。做藍(lán)領(lǐng)招聘，有優(yōu)藍(lán)。做靈活用工，有趣活。做RPO，線下機(jī)構(gòu)無(wú)數(shù)。獵頭平臺(tái)，有獵上網(wǎng)和獵聘。這些公司子啊交付端八仙過(guò)海各顯神通，業(yè)績(jī)也差強(qiáng)人意，資本市場(chǎng)也各有說(shuō)法。但單打獨(dú)斗，沒(méi)有一個(gè)論得上“巨頭”兩字。
而且他們可能還有個(gè)共同點(diǎn)，這些賺錢的交付業(yè)務(wù)，還是需要找58、前程無(wú)憂等在線招聘網(wǎng)站購(gòu)買簡(jiǎn)歷數(shù)據(jù)。交付機(jī)構(gòu)，不僅不是在線招聘網(wǎng)站的顛覆者，反而可能是他們最穩(wěn)妥的一撥付費(fèi)用戶。
與海外不同，作為招聘剛需的簡(jiǎn)歷數(shù)據(jù)，只有平臺(tái)最多最全。海外第一大招聘平臺(tái)Indeed，走的是為求職者提供B端企業(yè)職位搜索的路子。換句話說(shuō)，國(guó)外沒(méi)有中國(guó)這樣的在線招聘巨頭，原因是出于數(shù)據(jù)隱私的目的，只能做成招聘職位的導(dǎo)航網(wǎng)站。但國(guó)內(nèi)對(duì)簡(jiǎn)歷隱私的要求和管理都偏弱，才成就了前程無(wú)憂和58這樣的招聘平臺(tái)。
一直以來(lái)，前程類招聘網(wǎng)站的股價(jià)在國(guó)外不慍不火，也是基于這個(gè)原因。在國(guó)外市場(chǎng)看來(lái)，賣簡(jiǎn)歷，遲早面臨數(shù)據(jù)隱私的監(jiān)管，招聘網(wǎng)站近年來(lái)輪番上315晚會(huì)已經(jīng)說(shuō)明了一切。企業(yè)招聘B2C和內(nèi)推獵頭等渠道的興起，也在這個(gè)業(yè)務(wù)上再打了一個(gè)問(wèn)號(hào)。幾乎所有的人都認(rèn)為，在線招聘網(wǎng)站是一種落后的形式，工具和交付效果會(huì)逐漸取代招聘網(wǎng)站的作用。
但經(jīng)過(guò)五年的資本和市場(chǎng)認(rèn)證，中國(guó)的在線招聘網(wǎng)站，反而成為了僅存的碩果。跟海外人力資源行業(yè)的盛景，已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的不同。
如果承認(rèn)以上兩個(gè)事實(shí)的存在，在線招聘網(wǎng)站則其實(shí)開始成為中國(guó)人力資源市場(chǎng)上新的的底層邏輯。
作為人力資源數(shù)據(jù)的源發(fā)所在，簡(jiǎn)歷在職場(chǎng)上就是員工的第二畫像，人力資源行業(yè)的選用育留，實(shí)際上是圍繞簡(jiǎn)歷進(jìn)行各種操作。有簡(jiǎn)歷，就是企業(yè)招聘的最上游，而能處理簡(jiǎn)歷，則是企業(yè)人力資源業(yè)務(wù)開展的最上游。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，在線招聘網(wǎng)站，把持的是整個(gè)工具端和交付端的入口。HR SaaS公司做工具，必須有接口處理員工簡(jiǎn)歷，以前的做法是讓甲方HR上傳，但如果在線招聘網(wǎng)站從這里切入入，工具端本面臨的恐怕是滅頂之災(zāi)。交付端邏輯亦然，固然對(duì)行業(yè)的深入，讓交付公司有更多的渠道可以獲取簡(jiǎn)歷。但僅僅依靠自建渠道獲取簡(jiǎn)歷去做交付，相信哪個(gè)公司都沒(méi)有這樣的底氣，否則交付市場(chǎng)也不是今天這點(diǎn)光景。
從業(yè)務(wù)的角度出發(fā)，中國(guó)的Recruit和Workday，必須是從擁有簡(jiǎn)歷的基礎(chǔ)再往上推演，而非自起爐灶劍走偏鋒再覆蓋全局。HR SaaS近年來(lái)各個(gè)公司都從單一模塊走向了全業(yè)務(wù)模塊，目的就是控制整個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景提供一站式產(chǎn)品拿下客戶。這個(gè)戰(zhàn)略本身無(wú)懈可擊，在HR SaaS公司間是產(chǎn)品體驗(yàn)和速度的比拼，但前提是在線招聘平臺(tái)不在工具端發(fā)力，簡(jiǎn)歷數(shù)據(jù)是HR SaaS們事實(shí)上的阿克琉斯之踵。對(duì)交付端亦然，中國(guó)的交付公司至今沒(méi)有巨頭，看似業(yè)務(wù)本身小而美不差錢，實(shí)則是在橫向上沒(méi)有任何拓展能力，平臺(tái)很容易辦到的事情，在交付端可能看似天塹。
對(duì)中國(guó)資本機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)行業(yè)而言，人力資源行業(yè)的底層邏輯，可能真的開始變天了。中國(guó)不是不能長(zhǎng)出來(lái)Worday和Recruit，只不過(guò)他們的生長(zhǎng)，可能不遵循原有的路徑而已。（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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