為加強(qiáng)對(duì)電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管，22日，工信部、國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局研究起草了《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例〉的決定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《意見(jiàn)稿》）。
《條例》第65條指出，“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。”工信部在意見(jiàn)稿說(shuō)明中提出了三點(diǎn)：
（一）推進(jìn)電子煙監(jiān)管法治化。近年來(lái)電子煙等新型煙草制品市場(chǎng)監(jiān)管領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題，社會(huì)各方面非常關(guān)注。此次修改主要是落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)電子煙監(jiān)管法治化的要求，明確電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管法律依據(jù)，并做好與《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)的銜接，發(fā)揮好法治固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的重要作用。
（二）符合電子煙產(chǎn)品特性以及當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管的通行做法。鑒于電子煙等新型煙草制品與傳統(tǒng)卷煙在核心成分、產(chǎn)品功能、消費(fèi)方式等方面具有同質(zhì)性，對(duì)電子煙等新型煙草制品應(yīng)當(dāng)參照《實(shí)施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。這也與國(guó)際上主要國(guó)家和地區(qū)對(duì)于電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管方式一致。
（三）增強(qiáng)電子煙監(jiān)管效能。將電子煙等新型煙草制品參照《實(shí)施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，將大幅度提升電子煙監(jiān)管效能，有效規(guī)范電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，解決電子煙存在的產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)、虛假?gòu)V告等問(wèn)題，切實(shí)保障消費(fèi)者合法權(quán)益。
這是自2019年末《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免收電子煙侵害的通告》之后，對(duì)電子煙等新興煙草產(chǎn)品進(jìn)行的從生產(chǎn)、流通和銷(xiāo)售出發(fā)的全方位限制。
通過(guò)此次修改，電子煙將正式納入到普通卷煙的監(jiān)管范圍，接受煙草管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而不再游離于煙草行業(yè)監(jiān)管之外。
受此消息影響，在Wind電子煙指數(shù)的13家A股電子煙概念股中，9家收跌，其中億緯鋰能（300014.SZ）跌15.85%，金城醫(yī)藥（300233.SZ）跌12.40%、集友股份（603429.SH）跌9.37%。
電子煙概念股大跌之外，行業(yè)龍頭企業(yè)受到?jīng)_擊最大。周一美股收盤(pán)，國(guó)內(nèi)電子煙品牌悅刻relx的母公司霧芯科技（RLX.US）暴跌47.84%，股價(jià)創(chuàng)新低至10.15美元；截至周二港股收盤(pán)，電子霧化設(shè)備代工企業(yè)思摩爾國(guó)際（06969.HK）大跌27.22%，報(bào)48港元。
與此相對(duì)的是，煙草概念股開(kāi)盤(pán)即走強(qiáng)，金時(shí)科技（002951.SZ）、永吉股份（603058.SH）、陜西金葉（000812.SZ）漲停，截至收盤(pán)，華寶股份（300741.SZ）漲4.75%，中煙香港（06055.HK）漲6.68%。
大和于22日收市后發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，建議電子煙將如傳統(tǒng)香煙一般受到管制，意味著相關(guān)稅率上升，估計(jì)新規(guī)可能會(huì)降低思摩爾國(guó)際在中國(guó)的利潤(rùn)率。
目前，中國(guó)電子煙被歸為普通消費(fèi)品，僅需繳納13%的增值稅，而傳統(tǒng)香煙的總稅超過(guò)50%。不過(guò)，思摩爾國(guó)際身位電子煙代工品牌，其推出的FEELM陶瓷技術(shù)產(chǎn)品目前正帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其業(yè)務(wù)分部也并不局限于國(guó)內(nèi)，2020年僅約20%的銷(xiāo)售額來(lái)自中國(guó)，大和估計(jì)相關(guān)影響可控，并重申對(duì)思摩爾國(guó)際“跑贏(yíng)大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)90港元。
雖然《意見(jiàn)稿》公布后，電子煙及相關(guān)概念股大跌，但多數(shù)券商認(rèn)為，這是行業(yè)利空出盡的表現(xiàn)。
長(zhǎng)期以來(lái)，電子煙行業(yè)的頭頂都懸著一把達(dá)摩克利斯之劍，讓投資人難以估量其中的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)煙草企業(yè)由央企中煙控股，但民營(yíng)的電子煙在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都處于監(jiān)管真空狀態(tài)。
天風(fēng)證券認(rèn)為，此次監(jiān)管出臺(tái)明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門(mén)檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。
華泰證券研報(bào)指出，本次修改將推動(dòng)電子煙監(jiān)管法制化，一方面引導(dǎo)電子煙行業(yè)健康發(fā)展，另一方面也將出清電子煙劣勢(shì)企業(yè)與經(jīng)營(yíng)不規(guī)范企業(yè)，電子煙品牌商行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
對(duì)于未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，在天風(fēng)證券看來(lái)，全球新型煙草趨勢(shì)已來(lái)，預(yù)計(jì)中煙后續(xù)配套新型煙草政策出臺(tái)，加速中煙HNB產(chǎn)品推廣上市。從海外煙草巨頭近年布局來(lái)看，新型煙草已經(jīng)成為各大公司的重要轉(zhuǎn)型和布局方向，我國(guó)HNB產(chǎn)品有望逐步推出。
HNB工作原理是低溫加熱，和高溫燃燒狀態(tài)下的煙草相比會(huì)產(chǎn)生較少的有害物質(zhì)，對(duì)使用者的健康危害相對(duì)較小，同時(shí)，HNB的原料采用二次加工煙葉制成的煙彈，由于直接使用煙葉，口感更接近真煙，傳統(tǒng)煙民更容易接受。
中信證券研報(bào)則認(rèn)為，監(jiān)管政策超出市場(chǎng)預(yù)期，研報(bào)調(diào)整了對(duì)于未來(lái)監(jiān)管政策三情形分析，分別列出極端情形、中性情形、樂(lè)觀(guān)情形三種預(yù)測(cè)框架。
極端情形發(fā)生概率最小，國(guó)家對(duì)霧化電子煙的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)實(shí)行壟斷經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一管理，且類(lèi)似于卷煙的模式，在生產(chǎn)、批發(fā)環(huán)節(jié)不對(duì)中煙體系外發(fā)放煙草專(zhuān)賣(mài)許可證。霧芯科技的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)料將不復(fù)存在，思摩爾或僅在大陸保留霧化設(shè)備生產(chǎn)業(yè)務(wù)不接觸煙油，預(yù)計(jì)2021年思摩爾調(diào)整后凈利潤(rùn)下調(diào)20%-25%左右至約45億。
中性情形概率最大，中煙與民企共贏(yíng)，思摩爾確定性顯著大于霧芯科技。預(yù)期思摩爾收入端有望保持穩(wěn)定，且后續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性顯著提升，但利潤(rùn)率預(yù)期存在下修可能性，大幅回撤后建議積極配置。
樂(lè)觀(guān)情形下，中信認(rèn)為假設(shè)《煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》的修改遇阻，國(guó)家轉(zhuǎn)而采用「注冊(cè)備案制+消費(fèi)稅」的方式監(jiān)管霧化電子煙。此種情形下龍頭公司經(jīng)營(yíng)確定性大幅提升、領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，收入預(yù)期保持穩(wěn)定，估值有望顯著提升，霧芯科技估值彈性大于思摩爾。
（鈦媒體App編輯楊亞茹綜合自第一財(cái)經(jīng)、澎湃等）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論
監(jiān)管未必是壞事，規(guī)范市場(chǎng)，能者居之。 政府都在意的香煙市場(chǎng)的蛋糕，是好事