圖片來源@視覺中國
文丨資本偵探，作者丨李婷婷
近日，投資圈突然爆發(fā)一場紛爭，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂歌股份（主營人體工學產(chǎn)品）董事長項樂宏在微博怒懟平安資管（平安旗下資產(chǎn)投資管理公司）基金經(jīng)理，直言“樂歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來公司投資”。
根據(jù)公開信息，事情經(jīng)過大致為：樂歌在8月29日中午接收到平安資管方希望盡快舉辦線上交流會的需求，經(jīng)過準備，當日下午2:45分交流會召開，樂歌董事長及董秘進行了約一小時的介紹后，平安資管方就公司業(yè)績增長情況提出了兩個問題。項樂宏認為對方未對樂歌進行深入調(diào)研，且問題邏輯混亂，最終雙方不歡而散。
讓年近五十的項樂宏如此激動的原因在于，他認為平安資管方年輕的基金經(jīng)理們過于傲慢，如在交流會上樂歌方全程開啟攝像頭的情況下，平安資產(chǎn)方始終未打開攝像頭。
雙方在此次事件中各執(zhí)一詞。在樂歌發(fā)布第一封公開信之后，平安資管投資經(jīng)理張良在朋友圈回應，強調(diào)團隊在28日做過現(xiàn)場調(diào)研，表示“作為專業(yè)投資人，對任何一家公司的研究盡調(diào)我們都要做到專業(yè)審慎，該問的問題下次一定還會問的”。
這一事件在幾日內(nèi)迅速發(fā)酵，火藥味越來越濃，大量投資界、企業(yè)界人士都加入討論，有人力挺樂歌，指責買方機構盛氣凌人，也有人猜測這或許是項樂宏自導自演的戲碼，為減持而炒作。
無論真相究竟如何，從結果上來看，樂歌與平安資產(chǎn)的這場口水仗已經(jīng)造成了樂歌的股價波動。本周一，樂歌股價高開低走，早盤最高漲逾7%，開盤后直線下挫，一度跌超6%。截至收盤，樂歌股份每股報89.65元，下跌0.98%。
樂歌與平安資產(chǎn)，分別代表企業(yè)與投資者兩方，長久以來，雙方一直處于一種微妙的關系之中——只有在能為彼此提供利益時，他們才會是親密盟友，也只有在雙方合拍的情況下，才能實現(xiàn)互利互惠。這一直白的利益關系紐帶，雖然殘酷，但也并非沒有規(guī)律可循，對企業(yè)方來說，投資者關系管理是一門必修的功課。
樂歌與平安資管事件中，無論孰對孰錯，都已經(jīng)打破了與投資者關系的平衡，進而造成了企業(yè)市值管理的失控。對更多的企業(yè)來說，從這一事件出發(fā)，總結出更為合理，且能讓雙方獲益的投資者關系管理方法論，是比“看熱鬧”更為重要的事。
當下正處于財報季期間，上市公司們在近一月時間里密集發(fā)布二季度、半年業(yè)績報告。在大眾感知層，財報季通常是企業(yè)公關與媒體頗為忙碌的時間段，但水面之下，還有一個舉足輕重的神秘角色。
業(yè)績發(fā)布前后，上市公司通常會密集進行多場路演，回答投資人提問。這些工作并不觸達公眾，但與二級市場聯(lián)系密切，并直接影響投資人對企業(yè)的理解。投資人如果看好一家企業(yè)并大量買入股票，在市場買入多于賣出的情況下，就會使公司股價與市值水漲船高。也就是說，投資人的態(tài)度直接影響著企業(yè)市場價值。
因此，投資者關系管理對上市公司而言不可或缺。對美股與港股上市企業(yè)而言，投資者關系管理由IR（Investor Relations ）團隊負責，在A股，該團隊被稱為董秘辦，其主要負責人被稱為董秘（董事會秘書）。
如在樂歌事件中，公司在事件回顧中提到，中泰證券在轉告平安資管希望公司舉辦線上發(fā)布會的需求時，是直接與樂歌董秘辦和聯(lián)席總裁李響聯(lián)系，隨后也是由IT和兩名董秘辦人員合作進行視頻會議準備。會議上，首先是由樂歌董秘朱偉對公司半年報進行解讀，整個事件中董秘辦都有深度參與。
IR及董秘們的核心職能是建立企業(yè)與投資者之間的聯(lián)系，維護投資者關系，正確管理投資者預期。多位IR從業(yè)者對「資本偵探」表示，IR就是企業(yè)與投資者之間溝通的橋梁，類似于金融行業(yè)的銷售崗——通俗來講，就是向投資人展示、推銷自己的公司。
具體操作層面，投資者關系管理的工作分為兩大部分，一是進行合規(guī)的信息披露，二是通過線上下多種方式觸達投資者，通過反復溝通修正投資者對公司的認知。
關于信息披露，A股、港股、美股的相關機構對此都有嚴格要求，上市企業(yè)必須定期披露自己的業(yè)績公告，以及可能會影響股價的相關信息，比如董事變動、關聯(lián)交易、股權激勵、增發(fā)新股等。
需要指出的是，所謂信息披露并不是簡單地將公司財務、業(yè)務部門提供的數(shù)字繪制成表，做好信息披露，對公司的相關能力有著極高要求。
首先是合規(guī)問題。不同的交易所對信息披露的格式、內(nèi)容都有著不同的規(guī)定，需要公司主動進行相關研究，以符合上市地交易所規(guī)則的方式進行披露。在A股市場，今年3月1日開始正式實施的新證券法，將信息披露設專章規(guī)定，使得違法違規(guī)成本大幅上升，也對公司及信息披露義務人提出更高更嚴格的標準。
在滿足監(jiān)管規(guī)則之外，為了進一步展示公司優(yōu)勢，與投資者真誠溝通，公司還需考慮自愿進行額外的信息披露。公司必須對自愿信息披露的質(zhì)量與尺度有良好把控，對該信息披露后可能帶來的后果有所考量。這要求信息披露義務人對公司業(yè)務及投資者喜好都有著深入了解。
除了信息披露之外，董秘及IR們工作中貫穿始終的是與投資者的溝通，常見形式有投資者關系網(wǎng)站，以及路演、反路演。此外，面向不同的市場與投資者，公司觸達投資者的手段也有不同。
如A股市場有一個獨有的互動易平臺，A股投資者會在互動易平臺上向企業(yè)提問，其中散戶居多，問題五花八門，涵蓋范圍很廣。A股董秘辦的日常工作之一就是挑選互動易平臺上的問題進行回答。
此外，基于地理位置的便利性，A股上市企業(yè)還可邀請投資者到公司調(diào)研，包括參觀工廠、辦公大樓等。如在今年3月，格力地產(chǎn)首次舉辦投資者開放日活動，邀請投資者進入總公司，參觀公司格力海岸、港珠澳大橋珠?？诎兜软椖?。
通過實地考察，投資者能加深對公司的認知，以正確判斷公司價值。董秘與IR們在與投資者的深度溝通中，也能更好地修正投資者預期。因為無論投資者預期過高或是過低，都會引起股價的波動——即便公司實際業(yè)績超出投行預期，依然會有在投行面前留下不靠譜印象的風險。
因此，投資者關系管理實際上就是要建立投資者對公司的信任關系。只有在穩(wěn)定、和諧的關系下，企業(yè)才能最大程度地排除其他因素干擾，讓市值回歸企業(yè)真實價值。
對投資者關系的管理實質(zhì)上是對企業(yè)市值的管理。企業(yè)通過與投資者的深入溝通，將公司的業(yè)務、財務狀況透明化，消除公司與投資者之間的認知偏差，從而讓企業(yè)的價值真實地反映在市值上。
這是上市企業(yè)的必修功課，也是一個系統(tǒng)性工程。對企業(yè)來講，做好投資者關系維護需要的不只是人情練達，更要結合資本環(huán)境、規(guī)則與公司實際情況，采用不同方案。
科創(chuàng)板上市公司華熙生物CFO欒依崢曾在「資本偵探」線下沙龍中分享道，在公司估值較高的情況下，一定要保持清醒的頭腦，明確公司的內(nèi)在價值到底是多少。
在市場極度熱情、股價被推向高點時，公司反而應該格外謹慎。這時董秘、IR或企業(yè)高管無意中的一句話，都有可能被市場放大，進而影響公司的股價表現(xiàn)及在投資者心中的增長空間。在這一情況下，花費大量精力去做市值管理，可能反而是一種負擔。
另一種情況是，二級市場對企業(yè)的認知低于企業(yè)實際價值，被低估的挫敗感將會直接影響公司的發(fā)展計劃及員工士氣。這時，企業(yè)要讓市場了解到其真實價值，與外界的溝通就尤為重要。
現(xiàn)實情況中，大多數(shù)股價表現(xiàn)不突出的上市企業(yè)，很難得到投資者關注，加之投資者關系維護上有所欠缺，最終進入股票流動性較低、股價難以抬升的循環(huán)之中。
這也是讓樂歌董事長對基金經(jīng)理們大為不滿的原因之一。項樂宏在公開信中提到，樂歌2017年12月以16.06元發(fā)行，一度漲到30元，但兩個多月后跌到最低18元，于是他說服其夫人增持樂歌股票，兩年多時間里耗資近八千萬，但期間很少有基金經(jīng)理來到樂歌。
一直到今年四月份，樂歌的股價都低迷不振。四月末開始，樂歌股價拉升，近日已達到90元左右，與年初相比股價漲幅接近三倍。股價大漲之后，樂歌終于走進主流投資人的視野。
項樂宏對這一現(xiàn)象頗有微詞，他在信中質(zhì)問，投資者為什么不對公司進行深入的調(diào)研？為什么置實控人長時間、多次、大金額的增持于無視？為什么一定要等股價漲起來之后蜂擁而至？
由于長期被忽視，公司積攢起的困惑與憤懣可以理解，但投資者們的態(tài)度也無可厚非。基金經(jīng)理實際上也只是資金的管理者，需要為出資人負責，自然會更傾向于選擇安全、能快速獲取收益的標的。
雙方的矛盾確實存在，但問題也并非無解，關鍵仍在于通過溝通，建立起投資者對企業(yè)的認知。在投資者能夠基于真實、具體的經(jīng)營狀況，而非股價走勢來對企業(yè)價值做判斷時，才能建立起對企業(yè)的長期信任，雙方才能形成穩(wěn)固的伙伴關系。
因此，對大多數(shù)被忽視、被低估的企業(yè)來講，積極主動地進行投資者關系管理或許是一條良計——畢竟市場上的企業(yè)如過江之鯽，想要讓投資者注意到你，也需要企業(yè)主動出擊。
一個正面案例是，A股光電科技公司利亞德董秘李楠楠在近期接受新浪財經(jīng)采訪時提到，利亞德近兩年由于業(yè)績增速放緩，市值不斷回落，投資者關注度減少。但得益于公司過去八年里與投資者建立的良好關系，投資者對待近兩年業(yè)績回落帶來的市值下滑，不是指責和抱怨，而是鼓勵和安慰，2020年公司新技術新產(chǎn)品落地后，她感受到的是投資者對利亞德走出低谷的祝福和認可。
可以看出，在低谷時保持與投資者的積極溝通，在追漲時保持冷靜與克制，這是企業(yè)把握投資者管理節(jié)奏的兩個基本原則。
此外，中概股二次上市、兩地上市浪潮的興起，對企業(yè)的投資者關系管理能力提出了更高要求——是否有能力能經(jīng)營好幾個市場的投資者關系，也是企業(yè)考慮是否多地上市的影響因素之一。
面向不同的市場，投資人風格、溝通習慣與語言、信息披露要求等都有不同，公司要同時處理多個市場的投資者關系，意味著成倍的工作量，與對全球資本市場更深入、透徹的研究。
企業(yè)與投資者的關系，是直接在“金錢”之上建立的關系，雖然赤裸，但并不一定無情。無論是投資者還是企業(yè)，更希望看到的都是雙贏的局面。
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