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鈦媒體注：本文來自微信公眾號國泰君安證券研究（ID：gtjaresearch），作者為國泰君安環(huán)保團(tuán)隊(duì)，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
購買商品需要花錢，處理垃圾亦然。
但與污水處理、電力、供熱等公用事業(yè)服務(wù)一樣，在過去幾十年中，垃圾處理被定義為政府統(tǒng)一統(tǒng)籌供給并限制回報(bào)率的公益性服務(wù)行業(yè)。
我國大部分地區(qū)的垃圾處置由地方政府付費(fèi)，國家可再生能源補(bǔ)貼基金&電網(wǎng)補(bǔ)貼，居民僅支付清掃、運(yùn)輸環(huán)節(jié)的成本，或者根本不用支付。
居民在產(chǎn)生垃圾時沒有任何成本約束，這也是過去幾年中過生活垃圾產(chǎn)生量逐年攀升的重要原因之一。
今日起，新版《固廢法》正式開始實(shí)施，既標(biāo)志著垃圾處置“大鍋飯”時代的一去不復(fù)返，同時無疑也為低迷已久的固廢產(chǎn)業(yè)鏈注入了強(qiáng)大的動力。
國泰君安環(huán)保團(tuán)隊(duì)發(fā)布多篇報(bào)告分析認(rèn)為，新標(biāo)落地后，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，其中首推垃圾焚燒龍頭標(biāo)的。
據(jù)世界銀行的一份報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2004年，中國已經(jīng)超過美國，成為世界上最大的垃圾生產(chǎn)國。
以目前的生活垃圾產(chǎn)出量，未來幾年我國生活垃圾新增產(chǎn)能約為10萬噸/日，對應(yīng)45萬元/噸的投資強(qiáng)度，我國每年將投入450億元進(jìn)行垃圾焚燒產(chǎn)能建設(shè)。
2019年6月25日，十三屆全國人大常委會第十一次會議在京舉行?！豆腆w廢物污染環(huán)境防治法（修訂草案）》首次提請大會審議。
修訂草案規(guī)定，“按照產(chǎn)生者付費(fèi)原則實(shí)行生活垃圾處理收費(fèi)制度，要求縣級以上地方人民政府結(jié)合生活垃圾分類情況，根據(jù)本地實(shí)際，制定差別化的生活垃圾處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并在充分征求公眾意見后公布”。
垃圾收費(fèi)的做法在國外早已經(jīng)普及。
早在1995 年，英國頒布了填埋稅的收費(fèi)政策，對傾倒垃圾者征稅，并于 1996 年開始實(shí)施。
以家庭為單位，每個月固定繳納 5 英鎊的垃圾稅。但這一政策并未有效阻止英國人均生活垃圾產(chǎn)量的上升趨勢。
直到2004 年，英國又對這項(xiàng)政策進(jìn)行了大力改革，將垃圾稅從此前的是定額征收，改為對每戶家庭未分類的垃圾按重量征收費(fèi)用。
2004年立即達(dá)到了英國人均生活垃圾產(chǎn)量的歷史峰值，并在隨后迅速轉(zhuǎn)為單邊下降趨勢。
▼ 1995—2016 年英國人均
生活垃圾產(chǎn)生量（噸/年）
數(shù)據(jù)來源：世界銀行,國泰君安證券研究
而國內(nèi)在啟動垃圾處置收費(fèi)后，精準(zhǔn)定量與收費(fèi)必將反向制約居民垃圾產(chǎn)生過程，減少不必要的垃圾產(chǎn)生，避免社會資源的空轉(zhuǎn)浪費(fèi)。
現(xiàn)行固體廢物污染環(huán)境防治法于1995年制定，2004年進(jìn)行了第一次修訂（2013年、2015年、2016年分別對特定條款進(jìn)行了修正）。
2020年4月29日第十三屆全國人大會議通過第二次修訂，是時隔15年以來的第二次重大修訂。
除強(qiáng)調(diào)使用者付費(fèi)之外，新版固廢法還有以下幾個看點(diǎn)：
1、加強(qiáng)醫(yī)療廢棄物監(jiān)管
今年以來的新冠疫情狙擊戰(zhàn)中，大量醫(yī)廢處置問題成為社會關(guān)心問題。作為疫情防控的最后一道關(guān)口，醫(yī)療廢物能否安全處置，關(guān)系著切斷病毒傳播途徑、防止二次污染的關(guān)鍵。
應(yīng)疫情防控要求，新版《固廢法》增加了對醫(yī)療廢物的監(jiān)管要求，包括加強(qiáng)醫(yī)療廢物集中處置能力建設(shè)、明確相關(guān)部門的監(jiān)管職責(zé)和主體責(zé)任、完善應(yīng)急保障機(jī)制等內(nèi)容。
2、“水、泥”共治
新版《固廢法》鼓勵污泥、污水協(xié)同處理，因地制宜實(shí)現(xiàn)“水、泥”共治。
政策規(guī)定，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施維護(hù)運(yùn)營單位或污泥處理單位應(yīng)當(dāng)安全處理污泥，對污泥的流向、用途、用量等進(jìn)行跟蹤、記錄。
城鎮(zhèn)排水主管部門應(yīng)當(dāng)將污泥處理設(shè)施納入城鎮(zhèn)排水與污水處理規(guī)劃，同步推動污泥和污水建設(shè)，鼓勵協(xié)同處理，污水處理費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)和補(bǔ)償范圍應(yīng)當(dāng)覆蓋污泥處理成本和污水處理設(shè)施政策運(yùn)營成本。
3、在全國范圍內(nèi)推行垃圾分類
在目前較為松散的垃圾處置管理框架下，垃圾的不合規(guī)處置給社會帶來了多方位的外部性成本。
自19年以來，全國已有237個地級及以上城市啟動了垃圾分類，其中46個垃圾分類重點(diǎn)城市垃圾分類覆蓋率已達(dá)到53.9%，其中上海、廈門等14個城市生活垃圾分類覆蓋率超過70%。
實(shí)踐證明，垃圾分類作為推進(jìn)生活垃圾減量化、資源化、無害化的主要手段之一，是防治環(huán)境污染的重要舉措。
本次政策也提出，各地政府應(yīng)加快建立分類投放、分類收集、分類運(yùn)輸、分類處理的生活垃圾管理系統(tǒng)，實(shí)施生活垃圾分類制度有效覆蓋，并提出按照產(chǎn)生著付費(fèi)原則，建立生活垃圾處理收費(fèi)制度，體現(xiàn)分類計(jì)價(jià)、計(jì)量收費(fèi)等差別化管理。
4、建筑垃圾科學(xué)回收、綜合利用
隨著城市建設(shè)快速發(fā)展，建筑行業(yè)迅猛壯大，在工作生活環(huán)境不斷改善的同時，建筑垃圾也不斷增加。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年建筑垃圾的排放總量約為15-24億噸之間，占城市垃圾的比例約為40%。
未來，隨著加速推進(jìn)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，建筑垃圾總量會越來越多，建筑垃圾的資源化利用工作亟須推進(jìn)。
新《固廢法》加大推進(jìn)建筑垃圾污染環(huán)境防治工作的力度，在加強(qiáng)建筑垃圾污染防治、分類處理、科學(xué)回收、綜合利用等全過程管理方面作了相關(guān)的規(guī)定。
提出建立建筑垃圾全過程管理制度，規(guī)范建筑垃圾產(chǎn)生、收集、貯存、運(yùn)輸、利用、處置行為，推進(jìn)綜合利用。
參見國君研究此前報(bào)告《裝配式裝修：萬億舊改市場中的一顆糖 | 國君建筑》
5、限制使用一次性塑料制品，推行可降解替代產(chǎn)品
伴隨網(wǎng)購和外賣的風(fēng)行，過度包裝和一次性塑料制品使用問題比較突出。
據(jù)國家郵政局公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國快遞業(yè)務(wù)量突破600億件，同比增長26.6%，僅快遞所耗膠帶就可以纏繞地球1200余圈。
新《固廢法》針對過度包裝問題，鼓勵綠色包裝、制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)包裝物回收、限制一次性塑料制品等方面作了相關(guān)規(guī)定，鼓勵和引導(dǎo)減少使用、積極回收塑料袋等一次性塑料制品，推廣應(yīng)用可循環(huán)、易回收、可降解的替代產(chǎn)品。
6、生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度
新《固廢法》第六十六條規(guī)定，國家建立電器電子、鉛蓄電池、車用動力電池等產(chǎn)品的生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度。
生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度(Extended Producer Responsibility，簡稱EPR)，指的是生產(chǎn)者對其產(chǎn)品所承擔(dān)的環(huán)境責(zé)任包括從生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸到產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流通消費(fèi)、回收利用、廢物處置等全生命周期的制度。
電器電子、鉛蓄電池、車用動力電池等產(chǎn)品的生產(chǎn)者應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以自建或者委托等方式，建立與產(chǎn)品銷售量相匹配的廢舊產(chǎn)品回收體系，并向社會公開，實(shí)現(xiàn)有效回收。國家鼓勵產(chǎn)品的生產(chǎn)者開展生態(tài)設(shè)計(jì)，促進(jìn)資源回收利用。
7、逐步實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口
2017年7月27日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》，要求全面禁止洋垃圾入境，推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革。2019年全國固體廢物進(jìn)口總量為1347.8萬噸，同比減少40.4%，禁止洋垃圾入境改革的各項(xiàng)舉措和成效，得到了社會各界普遍贊譽(yù)。
新《固廢法》第二十四條規(guī)定“國家逐步基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口，由國務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門會同國務(wù)院商務(wù)、發(fā)展改革、海關(guān)等主管部門組織實(shí)施。”
8、最嚴(yán)格法律責(zé)任
新《固廢法》在法律責(zé)任這一章，從過去共21條，增加到現(xiàn)在共23條，增加了處罰種類，提高了罰款額度，對違法行為實(shí)行嚴(yán)懲重罰。
對于違反固廢法規(guī)定的行為，新固廢法的罰款力度明顯提高，多項(xiàng)違法行為罰款數(shù)額是現(xiàn)行固廢法的10倍，還增加了按日連續(xù)處罰、限產(chǎn)停產(chǎn)、或停業(yè)關(guān)閉的處罰措施。
此外，生態(tài)環(huán)境主管部門將會同有關(guān)部門，建立固廢生產(chǎn)、收集、貯存、運(yùn)輸、利用、處置主體的信用記錄制度，并納入全國信用信息共享平臺，大幅提高違法成本，引導(dǎo)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)規(guī)范化經(jīng)營。
目前，我國主流的固體垃圾處理方式，主要分為填埋和焚燒兩種。
根據(jù)《 中國統(tǒng)計(jì)年鑒2016》，2015年我國垃圾無害化處理總量18013萬噸， 其中填埋量11483.1 萬噸，占總量的64%。
▼ 2015年
中國城市生活垃圾處理方式
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
隨著填埋空間的逐漸萎縮，未來一段時間，垃圾焚燒將成為固體廢棄物處理的主流方式。
根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，垃圾焚燒日處理能力目標(biāo)要在2020年底達(dá)到59.1萬，相比2017年底的34.3萬噸/日，這意味著2018~2019年的產(chǎn)能復(fù)合增長率為20%，即在現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)?；A(chǔ)上增加72%。
而填埋產(chǎn)能達(dá)到47.71萬噸/日，較之2015年回落5%。
▼ 焚燒處置量年復(fù)合增速20%
數(shù)據(jù)來源：《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，國泰君安證券研究
2019垃圾焚燒新中標(biāo)產(chǎn)能同比增51%，行業(yè)在快速放量的同時，仍維持優(yōu)良的項(xiàng)目質(zhì)地，仍處于量增價(jià)漲的黃金發(fā)展期。
▼ 年度新增產(chǎn)能市占率繼續(xù)向龍頭集中
數(shù)據(jù)來源：中國政府采購網(wǎng)、采購與招標(biāo)網(wǎng)、Wind、國泰君安證券研究
除首推的垃圾焚燒行業(yè)之外，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。
具體來看——
1、濕垃圾處置
垃圾分類全面推行后濕垃圾處理市場將爆發(fā)，餐廚垃圾處理設(shè)施放量值得關(guān)注。厭氧消化與好氧堆肥有望分別在南方與北方地區(qū)迅速推廣，帶動相關(guān)設(shè)備銷售放量。
2、環(huán)衛(wèi)
垃圾精細(xì)分類后，將帶動不同品類垃圾的配套收集與轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)備投資，利好環(huán)衛(wèi)設(shè)備類企業(yè)。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)將在市場化率穩(wěn)步提升的同時，業(yè)務(wù)內(nèi)涵逐步泛化為“城市綜合服務(wù)”，在清掃、清運(yùn)與公廁之外，拓展至消毒殺菌、綠化維護(hù)、路燈等基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)等，“環(huán)衛(wèi)+”有望激發(fā)市場倍增潛力。
3、危廢
行業(yè)高景氣周期即將進(jìn)入業(yè)績放量階段。
短期來看，目前行業(yè)估值仍然處于歷史低位。
環(huán)保板塊整體估值仍然處于歷史底部區(qū)域：目前環(huán)保板塊估值為PE TTM 29.04倍，處于歷史上29.43%分位點(diǎn)。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭板塊今年估值有所提升，但也仍然在歷史底部區(qū)域。除了環(huán)衛(wèi)龍頭以外，其他龍頭公司漲幅相對小，估值仍然低，平均估值仍處于2020年15-20倍區(qū)間，2020年預(yù)期凈利潤增速在15%-30%左右。
長期來看，隨著全國各地垃圾分類政策的普及滲透，將會極大影響中游環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)的運(yùn)作方式，同時有價(jià)組分的分選也會降低終端處置環(huán)節(jié)的垃圾熱值，如何通過統(tǒng)籌分類-環(huán)衛(wèi)-處置三個環(huán)節(jié)，將價(jià)值最大化，將成為未來垃圾焚燒行業(yè)必須思考的問題。
龍頭企業(yè)將憑借行業(yè)口碑、融資渠道與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等綜合優(yōu)勢，在市場拓展中率先展開“環(huán)衛(wèi)+”示范項(xiàng)目，并快速復(fù)制，擴(kuò)容業(yè)務(wù)維度，拉開與中小企業(yè)的差距，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
本文內(nèi)容節(jié)選自國泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告《固廢全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?——十三屆全國人大常委會將審議固廢法修訂草案》、《萬般皆下品、唯有剛需高——國君環(huán)保2020年度策略報(bào)告》、《當(dāng)垃圾分類遇到物聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)加速與升級》以及公開信息，具體分析內(nèi)容（包括風(fēng)險(xiǎn)提示等）請?jiān)斠娡暾鎴?bào)告。若因?qū)?bào)告的摘編產(chǎn)生歧義，應(yīng)以完整版報(bào)告內(nèi)容為準(zhǔn)。
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