圖片來源@視覺中國
文丨BBAE必貝證券，作者丨單雪
隨著11月和12月的臨近，零售行業(yè)即將迎來一年中最忙碌的日子。由于新冠疫情的影響，人們的消費習(xí)慣已經(jīng)逐漸從實體商店轉(zhuǎn)移到了在線購物。
據(jù)統(tǒng)計，電子商務(wù)的消費額占零售總額的30%及以上。隨著今年電子商務(wù)業(yè)績的不斷增加，物流行業(yè)巨頭UPS和FDX將可能成為最大贏家。
感恩節(jié)和圣誕節(jié)假期臨近，消費者的消費欲望不斷上升。但是，目前尚不清楚是否能夠控制新冠疫情的擴散，所以實體店的開業(yè)也存在一定困難。塔吉特（TGT）和沃爾瑪（WMT）已經(jīng)宣布，他們將關(guān)閉感恩節(jié)的實體店，主推線上業(yè)務(wù)。
越來越多的零售商開始效仿此做法，這會大幅度增加消費者的在線購物頻率，像亞馬遜（AMZN）和阿里巴巴（BABA）這樣的全球電子商務(wù)巨頭的采購量應(yīng)會顯著上升，航運業(yè)巨頭UPS（UPS）和FedEx（FDX）應(yīng)該從運輸和費用上漲中受益，而延誤和包裹數(shù)量可能會給他們帶來一些潛在風(fēng)險。
但是就在UPS和FDX公布的最新財報中，并沒有看出目前市場為其釋放出的紅利。
盡管從UPS最近股價走勢可以看出，在8月7日股價出現(xiàn)一定程度的上漲，最近股價似乎維持在了160美元左右。但是在接下來的兩個季度里面，我仍認為股價還會有較大的上漲空間。
UPS日K 數(shù)據(jù)來源：BBAE
UPS的首席執(zhí)行官卡羅爾·托梅在公司公布最新財報時候，說道：“我們的財報結(jié)果好于預(yù)期，部分原因是新冠疫情引起的消費者的需求變化，其中包括住宅數(shù)量的增長，與COVID-19相關(guān)的醫(yī)療保健出貨量以及來自亞洲強勁的市場需求。”
圖1 UPS財報中B2B和B2C情況 數(shù)據(jù)來源：UPS財報
從圖1中可以看出B2C的收益掩蓋了B2B的勝利。盡管在公司第二季度財報中，可以看出其實B2C部分發(fā)展很好、收益很高，但是因為投資者缺乏對B2C這部分的關(guān)注，所以也存在一定程度的低谷。
圖1顯示該季度B2B的下降幅度遠低于季度平均水平-21.9％。隨著企業(yè)于4月底開始營業(yè)，整個季度的出貨量開始穩(wěn)定增長，并有可能在7月份突破零關(guān)口（或非常接近零關(guān)口）。這意味著我們可以看到2020年第三季度B2B的正增長。
不僅如此，其實B2B的出貨量并沒有達到最大值，仍然存在較大的增長空間。只要在美國各個州都全面、正常運作時，才能看到其應(yīng)該有的正常水平。正如Ms. Tomé在財報會議中表示的那樣：盡管我們預(yù)計B2C需求將持續(xù)強勁，但很難知道B2B需求將如何發(fā)展。除非能夠更好地控制新冠疫情的傳播和擴散，否則具體的需求預(yù)測將非常困難。至于B2C，預(yù)計至少能夠保持2021年第一季度的水平。
也就是說，從現(xiàn)在開始，UPS扔有機會抓住新業(yè)務(wù)的機會。
圖2 美國商店營業(yè)情況 數(shù)據(jù)來源：美國紐約時報
從圖2中可以看到美國各個州商店營業(yè)情況，可以看出其實各個商店的運營還并為達到正常水平。不僅如此，美國一些州甚至可能再次關(guān)閉當(dāng)?shù)厣痰?。這也為UPS公司的B2C和B2B的預(yù)測提供一些證據(jù)。
圖3 美國新冠病毒患者 數(shù)據(jù)來源：NPR
從圖3可以看出，在美國的部分州、地區(qū)，新冠疫情的患者數(shù)目有出現(xiàn)了一定程度的上升。此次疫情也呈現(xiàn)出一定程度的反彈。
目前市場情況，也迫使許多的零售商開始調(diào)整自己的供應(yīng)鏈，以適應(yīng)數(shù)字化時代的進步。對于UPS，這些重大變化代表了千載難逢的機會。該市場形勢也已經(jīng)向零售商和制造商傳達出了明確的兩點信息：一是，立即行動，加快公司向數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，并保持一定的靈活性，恢復(fù)到業(yè)務(wù)的正常水平；二是，盡管目前B2B和B2C之間的差距還較大，但隨著B2C保持較高增長水平且持續(xù)的的改善與進步，這一差距將繼續(xù)縮小。總體而言，這仍然表明該公司存在短期上漲空間。
從投資者的角度分析，目前許多投資者逐漸意識到在規(guī)模、競爭激烈的市場環(huán)境中，資本增值的速度是十分緩慢的。這也就是為什么股息支付和股票回購對投資者有重大意義的原因。UPS曾表示：“我們會保持未來50年里分紅的穩(wěn)定與增長”，這個聲明也表示出了該公司對投資者的承諾，所以我也認為我們應(yīng)該對UPS未來股價保持信心。
我們現(xiàn)在來看看UPS的敵對公司FDX公司的情況。從FDX最近公布的財報中可以看到：年度的營業(yè)利潤率總體下降了290個基點，從6.4％下降至3.5％。
圖4 FDX財報情況 數(shù)據(jù)來源：FDX 10-K報告
圖5 指數(shù)變化情況 數(shù)據(jù)來源：YCHARTS
圖5的橘黃色線表示FDX股價變化情況，可以看到該公司股票價格的上升趨勢巨大，甚至超過了許多ETF指數(shù)基金的變化。UPS和FedEx受到了相同行業(yè)的順風(fēng)車的推動，因為它們都得益于新冠疫情沖擊帶來的消費者行為轉(zhuǎn)變，使他們更傾向于在網(wǎng)上訂購他們需要的東西。
就股利支付來說，聯(lián)邦快遞（FedEx）自2003年以來一直維持或提高了股息，但是各年的增長率并不一致。自2018年以來，它就沒有提高過股息支付，按當(dāng)前股價計算，該股票的收益率僅為1.2％。
從根本上說，兩家公司都表現(xiàn)不錯，并且在物流領(lǐng)域都處于領(lǐng)先地位。 UPS在盈利和股息增長方面表現(xiàn)更好，而聯(lián)邦快遞（FDX）則是一段時間以來的第一次獲得的突破性勝利。
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