文丨富途證券，作者 | yolanda
就過去18個(gè)月的業(yè)績而言，沒有一家美國科技公司可以與新加坡游戲、電子商務(wù)和支付公司Sea媲美。據(jù)彭博社報(bào)道，Sea Limited(SE.US)自2017年在紐交所上市以來股價(jià)上漲逾880%，將蘋果(AAPL.US)、特斯拉(TSLA.US)和標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
8月5日，Sea股價(jià)接近147美元關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高。
來源：MarketWatch
Sea成立于2009年5月，總部位于新加坡Galaxis，目前已發(fā)展為數(shù)字娛樂、電子商務(wù)和數(shù)字金融服務(wù)組成的綜合平臺(tái)，以通過技術(shù)改善東南亞消費(fèi)者和小微企業(yè)生態(tài)為己任。Sea是「騰訊系」的一員，騰訊是其最大股東，持股比例約為20%。
Sea的業(yè)務(wù)布局主要分為三部分：Garena、Shopee和AirPay。
Garena網(wǎng)絡(luò)游戲平臺(tái)：Garena是東南亞和港澳臺(tái)地區(qū)最流行的網(wǎng)絡(luò)游戲及時(shí)通訊和社交平臺(tái)，截至2020年第一季度，活躍用戶數(shù)超過4億人，同比增長48%。Garena不僅擁有《英雄聯(lián)盟》和《FIFA Online 3》等熱門游戲的獨(dú)家代理權(quán)，其自研游戲《Free Fire》也表現(xiàn)強(qiáng)勁，位列東南亞地區(qū)游戲暢銷榜榜首。今年一月Sea收購了溫哥華游戲研發(fā)商Pheonix Labs，拓展其服務(wù)更多國際市場的能力。
來源：公司官網(wǎng)
Shopee電子商務(wù)平臺(tái)：通過集成物流和支付支持，Shopee旨在使網(wǎng)上購物變得容易、安全，成為亞洲社交電商的一站式平臺(tái)。根據(jù)研究公司iPrice的數(shù)據(jù)，其Shopee平臺(tái)在2019年超過阿里巴巴的Lazada，成為東南亞最大的電子商務(wù)提供商，該業(yè)務(wù)占Sea總收入的40%以上，高于2017年的2.3%。
SeaMoney支付平臺(tái)：是東南亞發(fā)展最快的數(shù)字金融服務(wù)(DFS)網(wǎng)絡(luò)之一，其產(chǎn)品包括電子錢包、支付處理、小額貸款以及相關(guān)的數(shù)字金融服務(wù)。Sea旨在以支付深度綁定游戲和電商，實(shí)現(xiàn)三者的動(dòng)態(tài)平衡。
來源：中信證券
Sea的市值已超過600億美元，今年早些時(shí)候首次超過星展集團(tuán)成為東南亞最大的公司。第一季度財(cái)報(bào)顯示，營收為7.15億美元（yoy+103%），凈虧損2.81億美元。出現(xiàn)虧損仍無法阻擋股價(jià)狂飆，公司表示一切經(jīng)營都在掌控范圍內(nèi)。
來源：公司官網(wǎng)
游戲業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展
2020Q1 調(diào)整后數(shù)字娛樂收入為512.4百萬美元（YoY+30.3%），在總營收中占比55%。收入增長主要受頭部游戲用戶基數(shù)的擴(kuò)大和付費(fèi)率的進(jìn)一步提升推動(dòng)，產(chǎn)品來看，收入仍由自研游戲《Free Fire》推動(dòng)。全球發(fā)展深化，拉美市場與其他前沿市場如印度、俄羅斯和中東貢獻(xiàn)收入已于2020Q1占比經(jīng)調(diào)整數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)收入的一半。
來源：公司官網(wǎng)
電商業(yè)務(wù)高速增長
公司電商收入包括來自C2C/B2B2C等三方業(yè)務(wù)的收入以及來自B2C業(yè)務(wù)的商品出售收入。
2020Q1 調(diào)整后電商營收314百萬美元（YoY+134.6%），占總營收的33%。電商業(yè)務(wù)收入的增加主要得益于三方業(yè)務(wù)GMV規(guī)模擴(kuò)大的推動(dòng)，產(chǎn)生包括傭金收入、增值服務(wù)收入和廣告收入的提高。該季度公司電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)GMV共6200百萬美元（YoY+74.3%），訂單量429.8百萬單（YoY+111.2%），電商三方業(yè)務(wù)整體變現(xiàn)率為5.1%。
在東南亞地區(qū)和中國臺(tái)灣，Shopee均位列安卓端月活躍用戶數(shù)及用戶使用總時(shí)長2020Q1及2019全年第一。
來源：公司官網(wǎng)
品牌整合，發(fā)力金融
2020Q1 調(diào)整后數(shù)字金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.7百萬美元（YoY+277.5%）。
2019年，Sea采用SeaMoney品牌對數(shù)字金融旗下各品牌及業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合，對各市場Shopee平臺(tái)與支付服務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步的融合，提升SeaMoney的有機(jī)增長以及幫助電商用戶減少交易摩擦。2020Q1，印尼Shopee30%的訂單是通過SeaMoney的電子錢包支付的。
數(shù)字金融作為集團(tuán)必要的基礎(chǔ)設(shè)施，將繼續(xù)深化和推進(jìn)與數(shù)字娛樂、電商業(yè)務(wù)的集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同作用，同時(shí)作為公司運(yùn)營地區(qū)增長最快的機(jī)會(huì)領(lǐng)域，金融業(yè)務(wù)也將與游戲、電商業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。
據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，分析師對Sea股價(jià)的估值區(qū)間在119-150美元范圍內(nèi)。
來源：彭博
Sea將于8月18日（本周二）盤前公布2020年Q2財(cái)報(bào)。今日股價(jià)已先動(dòng)，截至發(fā)稿漲逾3%。
來源：富途證券
不過值得一提的是，高瓴最新公布的Q2美股持倉報(bào)告13F顯示，二季度大幅減持Sea，減持65萬股幅度為52%。高瓴于2019年Q1開始建倉Sea，平均成本預(yù)計(jì)為23.52美元，顯然存在高位套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)。
來源：whalewisdom
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