文丨美股研究社，作者丨Elainezhao
因財(cái)務(wù)信息提前被泄露，數(shù)字支付公司Square提前一天公布了二季度財(cái)報(bào)。在疫情引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩中，科技股成為投資者避險(xiǎn)的重要避風(fēng)港。美股市場(chǎng)上，上100只科技股漲幅都很顯眼，除了眾所周知的FAANG之外，F(xiàn)astly、Zscaler、Datadog、Twilio、Cloudflare、Wix、CrowdStrike、Square等都是其中代表。
自4月以來(lái)，Square股價(jià)已經(jīng)翻了一番，而標(biāo)普在此期間只上漲了10%。這次疫情加速數(shù)字支付在全球的普及，這也帶動(dòng)Square股價(jià)上漲，尤其是Square在消費(fèi)端市場(chǎng)的增長(zhǎng)獲益明顯。這份新發(fā)布的財(cái)報(bào)是否撐起了它的股價(jià)？
截至6月30日的三個(gè)月中，Square的凈收入錄得19.2億美元，而去年同期為11.7億美元，同樣也超過(guò)了分析師預(yù)期的11億美元。二季度凈虧損1100萬(wàn)美元，即每股虧損3美分。調(diào)整后每股收益從去年同期的21美分降至18美分，但好于預(yù)期的每股虧損5美分。
基于交易的收入同比下降12%至6.83億美元，但超過(guò)預(yù)期的5.33億美元；訂閱和服務(wù)收入同比增長(zhǎng)了38%至3.46億美元，優(yōu)于預(yù)期的2.87億美元；硬件收入錄得1900萬(wàn)美元；比特幣收入同比增長(zhǎng)600%至8.75億美元，遠(yuǎn)超預(yù)期的2.78億美元。
因公布季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期，Square的股價(jià)在周三盤(pán)后飆升10%。截至目前，Square盤(pán)后股價(jià)為145.50美元，市值為643.87億美元。
從財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，Square業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是有一些看點(diǎn)，但可惜的是在凈利潤(rùn)上的縮水愈發(fā)嚴(yán)重，到底哪個(gè)業(yè)務(wù)拖累Square凈利潤(rùn)？上半年股價(jià)受疫情推動(dòng)較大，后續(xù)Square靠什么再次續(xù)寫(xiě)高增長(zhǎng)神話？
在本季度，Square財(cái)報(bào)里的一大看點(diǎn)是Cash App用戶增長(zhǎng)，新增用戶規(guī)模再創(chuàng)新高。受疫情影響，支付巨頭Square與PayPal在新增用戶上在本季度再次吃到"疫情紅利"。根據(jù)兩家公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，各自在這個(gè)核心數(shù)據(jù)上的增長(zhǎng)都很明顯。PayPal第二季度新增活躍用戶賬戶為2130萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)21%，總賬戶數(shù)量達(dá)3.46億個(gè)。
本季度，超過(guò)了3000萬(wàn)用戶使用了Cash App，較截至12月份季度的2400萬(wàn)大幅增加?；钴S客戶在二季度平均每月參與超過(guò)15筆交易，同比增長(zhǎng)50%。Cash App在2019年擁有2400萬(wàn)用戶，而在2018年底時(shí)擁有1500萬(wàn)用戶。為了留住用戶，Square繼續(xù)開(kāi)發(fā)Cash App功能，股票投資服務(wù)、買賣比特幣等方面來(lái)提升用戶粘性。
因用戶增長(zhǎng)迅猛，這也讓Cash App貢獻(xiàn)的營(yíng)收上漲較明顯。Cash App在2020年第二季度產(chǎn)生了8.75億美元的比特幣收入和1700萬(wàn)美元的比特幣毛利，分別同比增長(zhǎng)600％和711％。比特幣收入和毛利得益于比特幣活躍性的增長(zhǎng)和比特幣客戶需求的增長(zhǎng)。
在第一季度Cash App占該公司13.8億美元營(yíng)收的5.28億美元，占38.2%。在2019年第二季度，Cash App僅占總凈收入的26%。Cash App的收入從2016年第二季度的100萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2020年第二季度的8.75億美元，占季度總銷售額的38%，這還不到四年。
從收入占比來(lái)看，Cash App為Square貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比不斷攀升。而從另一個(gè)角度來(lái)看，這足以看到Cash App增長(zhǎng)潛力。在Cash App營(yíng)收增長(zhǎng)背后，疫情因素反而推動(dòng)了它在美國(guó)的擴(kuò)張。
受新冠肺炎影響，美國(guó)民眾都不太愿意去銀行交易，在這特殊時(shí)期下不少用戶會(huì)選擇線上支付平臺(tái)解決了他們這一需求。同時(shí)很多原來(lái)沒(méi)有銀行賬號(hào)的人，會(huì)為了領(lǐng)取美國(guó)政府每周$600的失業(yè)救濟(jì)金而主動(dòng)去Cash App開(kāi)賬戶。在這兩個(gè)因素的利好下，這大大的促進(jìn)了Cash App在全美的滲透率。
雖說(shuō)這部分用戶增長(zhǎng)帶動(dòng)了Square在C端業(yè)務(wù)上的營(yíng)收增長(zhǎng)，但高增長(zhǎng)背后成本支出擴(kuò)大也拖累Square的凈虧損，本季度凈虧損同比進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)比上個(gè)季度總運(yùn)營(yíng)支出為6.29億美元，相比之下去年同期為4.19億美元。在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)支出、銷售和營(yíng)銷支出等方面支出同比都有所擴(kuò)大。
成本擴(kuò)大背后自然擠壓Square的凈利潤(rùn)空間。除了這個(gè)因素之外，美國(guó)信貸準(zhǔn)備金的增加也對(duì)Square利潤(rùn)造成擠壓。據(jù)悉摩根大通、花旗銀行和富國(guó)銀行這三家美國(guó)銀行已分別撥備105億美元、80億美元和95億美元，共計(jì)280億美元的準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)當(dāng)前和未來(lái)即將出現(xiàn)的逾期貸款損失。
在一季度，Square交易收入遭遇疫情重創(chuàng)。因Square的核心客戶--小企業(yè)--受到了停工的重創(chuàng)，在重新開(kāi)業(yè)乏力的情況下，這也讓Square交易收入受到影響。本季度，Square的基于交易的收入仍同比下降。
在大流行中，許多實(shí)體企業(yè)被迫關(guān)門。Square的核心賣家業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比下降9％至3.16億美元。Square第二季度的總付款量同比下降了15％。因毛利潤(rùn)下降，這或許也是Square再次處于虧損業(yè)務(wù)的重要原因。
本季度，Square在無(wú)卡GPV取得了正增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)16％，得益于其在線產(chǎn)品（例如Square在線商店，發(fā)票，虛擬終端和電子商務(wù)API）的強(qiáng)勁表現(xiàn)。隨著季度的進(jìn)展，這些交易量有明顯的改善，但持卡人的GPV同比下降了38％。
在Square發(fā)展過(guò)程中，為廣大商家提供支付服務(wù)是它崛起的關(guān)鍵。在B端業(yè)務(wù)上，Square主要是為商家提供線上跟線下的支付服務(wù)。在線下服務(wù)部分，Square提供了工資單（Square Payroll），POS機(jī)，市場(chǎng)營(yíng)銷，客戶忠誠(chéng)度服務(wù)，發(fā)票等一系列服務(wù)。
借服務(wù)讓Square 獲得不少中小商家的選擇，這也讓它的賣家生態(tài)圈進(jìn)一步擴(kuò)大。2019年，在Square的賣家生態(tài)體系中，約有800萬(wàn)商戶。在賣家生態(tài)圈中，Square客群有餐飲，零售，專業(yè)化服務(wù)，美容和個(gè)人醫(yī)療，家具維修5個(gè)領(lǐng)域。在去年四季度，Square有大約45%的交易量來(lái)自于年化總支付量少于12.5萬(wàn)美元的賣家。
雖說(shuō)Square受疫情因素的影響在減弱，但因這次疫情讓美國(guó)數(shù)字支付獲得一輪高速增長(zhǎng)，這也讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眼紅，紛紛開(kāi)始加速在這個(gè)領(lǐng)域的布局，其中蘋(píng)果跟PayPal就是Square面臨的最強(qiáng)勁對(duì)手。
在支付領(lǐng)域，蘋(píng)果支付、PayPal都在積極推動(dòng)在B端市場(chǎng)的支付布局。此前，據(jù)彭博社報(bào)道稱，蘋(píng)果已經(jīng)收購(gòu)了一家Mobeewave，這是一家初創(chuàng)公司，它開(kāi)發(fā)了一種允許用戶通過(guò)點(diǎn)擊裝有NFC芯片的智能手機(jī)對(duì)著也有NFC芯片的智能手機(jī)或信用卡進(jìn)行交易。有人猜測(cè)，蘋(píng)果收購(gòu)Mobeewave將給Square的Get Reportpoint of-Sales(POS)支付平臺(tái)帶來(lái)額外的競(jìng)爭(zhēng)。
除了蘋(píng)果之外，支付巨頭PayPal也在推動(dòng)二維碼在其商家和用戶群中的采用表現(xiàn)出興趣。此前，PayPal在支付領(lǐng)域主要是在消費(fèi)者市場(chǎng)發(fā)力，眼下將目光放到B端市場(chǎng)自然也是有備而來(lái)，后續(xù)對(duì)Square在B端交易業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)也是帶來(lái)不小的威脅。
今年5月，PayPal在28個(gè)國(guó)家的貝寶(PayPal)應(yīng)用程序中增加了對(duì)二維碼的支持，并正在與CVS(CVS)-Get Report合作，在年底前讓這家藥店巨頭在美國(guó)的所有8,200家門店都支持這項(xiàng)技術(shù)。這一動(dòng)作昭然若揭，Square核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壓力加大。隨著幾大巨頭加速在B端市場(chǎng)發(fā)力搶奪數(shù)字支付，這一局面或?qū)?huì)影響Square在B端市場(chǎng)上的營(yíng)收增長(zhǎng)。
在本季度，Square在數(shù)字支付整體的表現(xiàn)還是不錯(cuò)，不論是Cash App用戶增長(zhǎng)還是比特幣收入增長(zhǎng)都表現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這或許也是提高其營(yíng)收增長(zhǎng)的重要原因。這次疫情讓美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)字支付在滲透率上有很明顯的提升，這或許也是讓Square獲得不少分析師唱多的重要原因。
根據(jù)英為財(cái)情的數(shù)據(jù)顯示，目前有34位分析師對(duì)PayPal給出"買入"評(píng)級(jí)，7個(gè)"中性"評(píng)級(jí)，沒(méi)有"賣出"評(píng)級(jí)。很顯然，這次疫情在未來(lái)是利好數(shù)字支付公司，尤其是以Square跟PayPal為代表。
早在2017年，中國(guó)數(shù)字支付市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)展到美國(guó)的約50倍。相對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)數(shù)字支付發(fā)展還處在初期。因美國(guó)信用卡發(fā)展很普遍，美國(guó)民眾更青睞信用卡消費(fèi)，從刷卡到掏出手機(jī)點(diǎn)開(kāi)App掃二維碼的便利升級(jí)并不明顯，很大程度上制約了手機(jī)支付在美國(guó)的發(fā)展。這次疫情有加速數(shù)字支付在美國(guó)的滲透，但很顯然未來(lái)滲透空間還很大。
在市值上，目前PayPal在營(yíng)收跟凈利潤(rùn)上的表現(xiàn)都要高于Square不少，這或許也是兩家公司市值規(guī)模有較大差距的重要原因。以本季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，PayPal第二季度營(yíng)收為52.61億美元，同比增長(zhǎng)22%，不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比增長(zhǎng)25%；凈利潤(rùn)為15.30億美元，同比增長(zhǎng)86%。從差距上來(lái)說(shuō)明Square要想提升市值還是要能夠在業(yè)績(jī)上有更大的增長(zhǎng)動(dòng)力。
目前，Square在B端跟C端市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)都有布局，未來(lái)如何打造出一個(gè)更全面的數(shù)字支付生態(tài)或許是撐起其股價(jià)走向更高位置的關(guān)鍵所在。國(guó)內(nèi)的螞蟻金服目前估值也超過(guò)2000億美元，在生態(tài)布局上其實(shí)是有不少地方可以讓Square去借鑒，如何在B端跟C端領(lǐng)域業(yè)務(wù)觸角會(huì)廣泛，或許是帶動(dòng)其營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
今年上半年，Square股價(jià)上漲背后跟Cash App用戶下載量激增密切相關(guān)，對(duì)于投資者而言，他們更看重一家公司的增長(zhǎng)潛力，很顯然Cash App為Square帶來(lái)的想象空間還是可期。
但不可否認(rèn)，Cash App為Square帶來(lái)的C端用戶很大程度上是受到疫情的助推，在后疫情時(shí)代Square如何在B端跟C端市場(chǎng)譜寫(xiě)出吸睛的高增長(zhǎng)故事，或許是刺激Square股價(jià)登上新臺(tái)階的關(guān)鍵所在。
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