“中概股二次回歸”與“國內(nèi)企業(yè)赴美上市”，在2020年形成了兩個方向的熱潮。
當然，這兩大方向的輿論觀點大相徑庭。美國監(jiān)管趨嚴掀起了中概股回歸潮，同時赴美IPO將面臨極大困難；反之，有人則認為此時正是中企搶占赴美上市的窗口期。
僅從制度層面觀察，近半年來各方動作頻頻。A股：逐步放低上市門檻、推行注冊制，一定程度上越來越向美股與港股看齊。美股：在瑞幸事件之后，推出《外國公司問責法》，該法案規(guī)定如果在美上市的外國公司不能連續(xù)三年滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）的監(jiān)管要求，將被禁止交易；法案待眾議院表決和總統(tǒng)簽字后方能生效，這被視為對中概股的重大利空。
來源：《雪球2020上半年中概股數(shù)據(jù)報告》
同樣，作為中國企業(yè)出海的重要行業(yè)——消費信貸，也受到全球疫情的直接沖擊。
據(jù)央行發(fā)布的《2020年第一季度支付體系運行總體情況》，截止到一季度末，信用卡逾期半年未償信貸總額高達918.75億元，相較2019年末大幅增加23.7%，占信用卡應償信貸余額的1.27%。銀保監(jiān)會有關負責人早前披露，一季度信用卡貸款減少3300多億元，當季度末不良率較年初上升0.52個百分點。
從以上數(shù)據(jù)得知，國內(nèi)信用卡資產(chǎn)質(zhì)量承受著疫情帶來的巨大沖擊，值得關心的是，出海的中國企業(yè)處于怎樣的境地，當前情況如何？
對于這些行業(yè)熱點，鈦媒體近日專訪了華爾街投資機構海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍Jerry。公開資料顯示，王金龍先后畢業(yè)于清華大學和美國圣母大學，曾擔任美國大學基金投資主管，管理超過10億美元的全球投資組合。
值得注意的是，私募股權以及消費信貸正是海投全球的重要業(yè)務。海投自2015年開始曾投資滴滴、Pinterest等項目以及完成奇虎360等私有化項目。自2016年開始，海投開始推出美元固收產(chǎn)品“亞洲消費信貸”，3年累計發(fā)行1.4億美元。
王金龍認為，“本次回歸其實是國家鼓勵和支持的，挑選了一批好公司、大公司以及涉及到國計民生的公司回來。”而高科技和生物制藥這兩個行業(yè)，目前在國內(nèi)上市仍然比較難，故而美股市場是一個更為合適的上市地，并且美國相關機構即將在8月休假，再疊加疫情的影響，綜合因素導致了此次赴美上市的熱潮。
對于全球消費信貸市場，王金龍總體持謹慎樂觀的態(tài)度。他認為，美國、印尼、印度這類規(guī)模較大的市場，其收益性受到的沖擊較大。但目前，美國消費信貸市場已基本恢復，新興市場恢復情況相對沒有那么樂觀。
王金龍向鈦媒體表示，“消費信貸出海企業(yè)質(zhì)量參差不齊，真有這種打一槍換一個地方的，這個月在這兒薅一把羊毛，下個月?lián)Q另一個地方薅一把羊毛。印度不行就去菲律賓，菲律賓不行再去越南，反正他們賺到錢就會走。”
他提到，目前國內(nèi)的信貸出海的新方向是拉美國家，比如巴西、墨西哥，“我們很怕他們像蝗蟲一樣，啃食過后，留下一地狼藉。”
以下是鈦媒體編輯同王金龍對談實錄：
雙向潮流體現(xiàn)了資本市場的自由流動
我（王金龍）覺得這其實是個好事，說明資本市場在自由流動。目前回歸的這些公司基本都是大公司，譬如網(wǎng)易、京東、阿里，他們在海外已經(jīng)上市了多年，并且業(yè)務已然成熟，產(chǎn)生了利潤。
另外，資本市場也在發(fā)生變化，尤其像香港，阿里最開始選擇在香港上市，后來才到美國上市，這是因為港股不承認AB股?，F(xiàn)在修改了這個規(guī)則，這些科技公司才能回來。
最近這波赴美上市潮可以看出幾個趨勢，一個是赴美上市的公司規(guī)模都比較小，并且都集中在高科技和生物制藥這兩個行業(yè)，這兩個行業(yè)在國內(nèi)上市是比較難的，而美國資本市場歡迎這類公司。
另一個趨勢是，雖然赴美上市的公司成長性比較好，但都還都沒有盈利或是利潤比較少，如果他們選擇在國內(nèi)上市，成功幾率較小。另外，幫助這類企業(yè)赴美上市的大多是一些小投行，在利益的驅(qū)使下，他們有意愿幫助這些企業(yè)赴美上市及宣傳。
并且，美國基本8月份就開始休假了，所以大家就趕在窗口期集中上市，再加上之前疫情影響了很多企業(yè)赴美上市的步伐，上市節(jié)奏被推遲，所以我們看到一批中小型的高科技公司和生物制藥公司在此期間赴美上市，這并非是一個特殊的現(xiàn)象。
本次中概股二次回歸熱潮，與2015年完全不同
我（王金龍）認為2015年那次回歸潮是純粹的跨市場套利，因為當時A股約有五六十倍的市盈率，納斯達克卻只有十幾倍的市盈率，所以回歸A股后就有4倍的估值溢價。
這種套利不只發(fā)生在美國和中國，像從新加坡、澳洲退市再到香港上市，同樣也是做估值的套利。相對來說，2015年的回歸是純粹的市場行為。當時國內(nèi)監(jiān)管也看出了這個趨勢，開始嚴格把關，不允許回歸的再上市。
而本次回歸其實是國家鼓勵和支持的，挑選了一批好公司、大公司以及涉及到國計民生的公司回來。比如龍頭公司的回歸，是受香港市場歡迎的。
收益性沖擊比較大，新興市場的恢復周期更長
總體的趨勢是謹慎樂觀，像美國、印尼、印度這類規(guī)模較大的市場，其收益性受到的沖擊較大。
但美國監(jiān)管的處理措施相對到位的。目前的失業(yè)率下降、開工率上升、工業(yè)產(chǎn)值也在增長，我們認為總體是向陽發(fā)展的。從業(yè)務量來看的話，美國已經(jīng)基本恢復，我們6月份的業(yè)務量已經(jīng)超過了疫情之前。
但新興市場相對沒有那么樂觀，比如印尼、印尼的疫情一直處于不好不壞的狀態(tài)。在疫情初始階段，印尼盾等貨幣跌的很厲害，大家都從新興市場抽取資金，回流到美國。而現(xiàn)在新興市場的貨幣也開始穩(wěn)定，救市、補貼等政策也開始出臺，所以我認為新興市場也正在慢慢回血，只是周期會相對長一些。
目前，我們在印尼的業(yè)務基本上恢復到60%-70%，印度恢復到30%-40%。從質(zhì)量來看，確實有所下降。這些地方政府會設定免息期或者寬限期，比如借款人90天內(nèi)可暫時不還款，短期的數(shù)據(jù)會有些難看，但像90天以上的壞賬惡化其實并沒有那么明顯。
長期來看，貸款平臺基本都沒有虧錢，一個是我們從中國和美國吸取了經(jīng)驗，新興市場收縮時間較早，量級降得很快?？刂茢?shù)量以提升質(zhì)量，中和了疫情帶來的影響。但恢復期會比中國和美國要長很多。
總體來看，新興市場的現(xiàn)狀有利于國內(nèi)消費信貸公司出海，因為這些消費信貸公司能幫助拉低新興市場的資金成本。這些市場的信貸利率普遍較高。如印度銀行貸款至少18個點，房貸約20個點，5年的貸款利息就會超過本金。
消費信貸出海有兩大門檻，最怕中國公司一窩蜂進去割韭菜
消費信貸出海，既要考慮共性，也要考慮當?shù)靥赜械囊蛩亍?/p>
美國也講普惠金融，但美國的金融業(yè)非常發(fā)達，普惠金融只覆蓋了一小部分人口，不到5%。但在新興市場，大部分人沒有信用卡、銀行帳戶以及沒有任何經(jīng)營服務。因此我認為，類似于格萊美銀行、中國普惠金融的實踐經(jīng)驗，都可以復制到這些新興市場去。
但進入新興市場有幾個門檻需要注意，一方面，要注意本地化，并不是說復制國內(nèi)的APP直接翻譯在當?shù)厣暇€就行了，出海企業(yè)需要獲得相關牌照并接受當?shù)卣O(jiān)管。
另一方面，在選擇進入的市場時，需要遵循幾個原則，首先市場規(guī)模要大，剛才提到的幾個國家都是1億人口以上的大國，還有像越南、菲律賓這樣1億人口左右的國家，也都是我們的潛在市場。其次要選擇營商環(huán)境完善的地區(qū)，比如印度當?shù)乇O(jiān)管非常完備，市場比較有序，這對于出海企業(yè)的品牌建立是有益處的。
總體而言，出海，存在一定的門檻，也需要行規(guī)的約束，更需要企業(yè)的自律。其實最怕的現(xiàn)象就是，大家一窩蜂的進去割韭菜，割完一波韭菜以后你走了，剩下的就什么也長不出來了。
比如目前，拉美地區(qū)（巴西、墨西哥）是出海企業(yè)最新的熱門地。我們很怕他們像蝗蟲一樣，啃食過后，留下一地狼藉。
總體來說，我認為新興市場存在非常多的機會，但前提是合規(guī)、成體系，不能打一槍就換一地。
印尼的金融科技，墨西哥的環(huán)?？萍?，中國的健康科技
過去四到五年的時間里，海投陸續(xù)孵化了一些平臺。
最開始，我們沒有很多經(jīng)驗。在美國或者中國組建了團隊，大家一塊去開拓市場，慢慢地、陸陸續(xù)續(xù)積累了一些孵化的經(jīng)驗。
因此，我們現(xiàn)在想把新興科技這塊業(yè)務單獨獨立出來，成立新基金，主做新興科技、新興市場——比如說印尼的金融科技，墨西哥的環(huán)?？萍迹袊慕】悼萍?。
這方面，我們的布局較廣，但規(guī)模不大，因為我們前期只投天使輪，采用孵化的方式。先調(diào)研尋找方向，再去成立自己的團隊，出前期的資金，助力初創(chuàng)公司搭團隊、接觸大公司，最后開始運轉業(yè)務。
我們目前有大概一半的項目都與金融科技相關，其余的項目分別有環(huán)保科技、健康科技、消費科技等等，這些項目與當?shù)貒槎兴顒e。
比如說我們在非洲大力投資消費科技，因為非洲是初級市場，非洲人民以“食”為天。在中國，我們主做健康科技、環(huán)?？萍?，因為中國目前看重健康和環(huán)保。在印尼、印度，我們主做金融科技，因為這些國家就像10年前的中國，金融和移動科技行業(yè)存在著很大的增長空間與機會。
幫助快速實現(xiàn)本地化
我們做的事情一部分是傳統(tǒng)的風投基金，包括了募、投、管、退全流程，利用國際資金去投資并占有股權，然后幫助企業(yè)慢慢做大，做到上市、并購或者后幾輪的老股退出，這是一個典型的基金模式。
此外，我們還會提供一些增值服務，相當于孵化——我們在紐約、北京、硅谷、杭州都有自己的孵化器，我們在非洲也有合作伙伴的孵化器。
我們幫助團隊快速落地，比如我們在美國投資的一家做混合能源的環(huán)保科技公司，他們計劃進入中國市場，我們就幫助團隊對接像中聯(lián)、三一這樣的大型生產(chǎn)商，實現(xiàn)在中國注冊合資公司、快速落地。這就是我們基金的一個優(yōu)勢，可以給企業(yè)介紹戰(zhàn)略資源，幫助企業(yè)快速實現(xiàn)本地化。
另外，我們提供融資租賃服務。比如我們給環(huán)保設備制造公司做融資租賃，這樣他們不用采購設備，只需按月付息租用就行。我們也實現(xiàn)了雙贏，設備制造公司節(jié)省了大量的資金成本，并能迅速打開本地市場，同時，投資者獲得收益。我覺得這是我們跨行業(yè)跨境的優(yōu)勢。
（本文首發(fā)鈦媒體，作者 | 蔡鵬程）
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