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文 | 富途證券
截止2020年7月24日，特斯拉收盤(pán)價(jià)1417美元，市值2626億美元，而2019年10月份，特斯拉股價(jià)還是250美元左右，不到一年時(shí)間，股價(jià)翻了5倍。
行情來(lái)源：富途證券
如今，投資者對(duì)特斯拉的看法與20年前對(duì)蘋(píng)果的看法一樣……一家與眾不同的公司，在一個(gè)需要迸發(fā)創(chuàng)新的領(lǐng)域里具有令人難以置信的創(chuàng)新能力。
特斯拉已經(jīng)向著蘋(píng)果萬(wàn)億市值目標(biāo)進(jìn)軍，連帶著新能源汽車(chē)行業(yè)風(fēng)口愈演愈烈，在美上市電動(dòng)車(chē)企蔚來(lái)股價(jià)連續(xù)飆升，股價(jià)上漲幅度超10倍。
行情來(lái)源：富途證券
趁著這波大風(fēng)口，理想汽車(chē)加速赴美上市，7月25日凌晨，理想汽車(chē)更新招股書(shū)，發(fā)行價(jià)區(qū)間為8-10美元，IPO募資區(qū)間為8.74-10.93億美元，其中高瓴資本擬認(rèn)購(gòu)3億美元。此外，理想汽車(chē)還將獲得老股東3.8億美元基石投資?？偰假Y額達(dá)到12.54億-14.73億美元。
接下來(lái)，小鵬汽車(chē)也將加碼上市，自此「三英戰(zhàn)呂布」的劇情正式展開(kāi)，且隨著下半年眾多外資車(chē)企推出純電動(dòng)車(chē)，一場(chǎng)國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)的混戰(zhàn)即將開(kāi)始。
2020年下半年，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入新一輪淘汰賽。
不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新能源汽車(chē)的風(fēng)才剛剛刮起，行業(yè)賽道足夠長(zhǎng)足夠?qū)挘磥?lái)10年是中國(guó)智能電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)加速發(fā)展的階段，投資機(jī)遇將會(huì)不斷涌現(xiàn)。
這場(chǎng)新能源汽車(chē)的投資熱，風(fēng)起特斯拉。
特斯拉上海工廠的建設(shè)速度足以媲美其瘋狂的股價(jià)。特斯拉Model 3的上海工廠，從1月6日奠基儀式結(jié)束開(kāi)始破土動(dòng)工，到8月19日得到首張驗(yàn)收許可證和9月12日通過(guò)第二次驗(yàn)收，再到10月23日拿到生產(chǎn)資質(zhì)，僅耗時(shí)10個(gè)月。
特斯拉建設(shè)規(guī)模如此龐大且能夠開(kāi)始生產(chǎn)的工廠，這樣的速度足以令人咋舌。
特斯拉從500億到3000億，再到暢想萬(wàn)億市值，到底是什么支撐其高增長(zhǎng)高估值？
現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，李老師2016年的預(yù)測(cè)真的兌現(xiàn)得很神奇。
智能汽車(chē)對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)的替代，就像十年前智能手機(jī)對(duì)傳統(tǒng)手機(jī)的替代，而且這種替代將會(huì)是摧枯拉朽式的。
其邏輯不言而喻：
1、為什么傳統(tǒng)汽車(chē)可以百家齊放，而智能汽車(chē)只有唯我獨(dú)尊？
因?yàn)閭鹘y(tǒng)汽車(chē)本質(zhì)是商品，每個(gè)商品都有它的調(diào)性和故事。
開(kāi)寶馬會(huì)情人，開(kāi)奔馳見(jiàn)老板，開(kāi)奧迪是官員，開(kāi)豐田是持家，開(kāi)路虎是野性。這與Dior、LV、香奈兒、GUCCI等奢侈的邏輯一樣，販賣(mài)的都是故事與身份。
智能汽車(chē)本質(zhì)是一個(gè)高科技工具，解放人類(lèi)自身的工具，最后演化為人類(lèi)器官的一部分，是人類(lèi)的一部分，唯有有更智能，更強(qiáng)大，更可得才能被人類(lèi)接納。
智能汽車(chē)遵循著操作系統(tǒng)+CPU的基礎(chǔ)架構(gòu)，和PC被Windows+Intel、手機(jī)被IOS（安卓）+高通等幾家芯片廠壟斷類(lèi)似，徹底顛覆燃油車(chē)基礎(chǔ)架構(gòu)各家有各活、花樣百出的生存邏輯。
從智能手機(jī)發(fā)展的路徑看，PC、手機(jī)開(kāi)始時(shí)都是群龍爭(zhēng)霸，最后結(jié)局是巨頭壟斷，整個(gè)歐美體系，只有一家蘋(píng)果，整個(gè)日韓體系只有三星一家，整個(gè)大中華體系也只有華米OV，其他手機(jī)都會(huì)消失或者邊緣化。
特斯拉開(kāi)創(chuàng)了智能汽車(chē)只一個(gè)新物種，開(kāi)創(chuàng)10年，自我進(jìn)化10年，馬克斯一開(kāi)始從上帝的視角建立自己的操作系統(tǒng)，整車(chē)架構(gòu)體系，運(yùn)行體系，迭代體系，升級(jí)體系。
特斯拉是傳統(tǒng)汽車(chē)廠商的終結(jié)者。
2、特斯拉的短板是什么？
很多人講新能源車(chē)的短板是充電和續(xù)航，其實(shí)不然，新能源車(chē)的短板是價(jià)格，尤其對(duì)特斯拉，一旦特斯拉的價(jià)格低于20萬(wàn)，整個(gè)市場(chǎng)就爆了。而且鋼鐵俠早就意識(shí)到這一點(diǎn)。如果今后特斯拉的價(jià)格是2-4萬(wàn)美金一部，全球就沒(méi)有企業(yè)公司與他競(jìng)爭(zhēng)。
所以，特斯拉最急迫的任務(wù)是擴(kuò)大產(chǎn)能。未來(lái)，上海模式跑通后可以在中國(guó)東西南北再?gòu)?fù)制，在印度、越南復(fù)制。
從市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看，一方面，從歷史銷(xiāo)量來(lái)看，在Model 3 價(jià)格大幅下降以及三大超級(jí)工廠建成背景下，特斯拉于2018 年開(kāi)始放量，當(dāng)前特斯拉所處階段類(lèi)似2008 年的蘋(píng)果。另一方面，從業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看，特斯拉的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況在2018 年開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而隨著特斯拉產(chǎn)能逐漸擴(kuò)大，業(yè)績(jī)有望復(fù)制蘋(píng)果公司過(guò)去十年的高增長(zhǎng)。
理想采取的增程式電動(dòng)車(chē)路線，很多投資人依然不認(rèn)可這一領(lǐng)域。
何為增程式電動(dòng)車(chē)？
全球代表性公司特斯拉一直都是采用純電模式，一般來(lái)講純電模式也是公認(rèn)的未來(lái)方向，因此中國(guó)新造車(chē)包括蔚來(lái)、小鵬、威馬等都采用了這一模式，而理想采用的增程式，可以看做是一輛小容量的純電動(dòng)車(chē)，再額外加了一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)。電池沒(méi)電了就用發(fā)電機(jī)發(fā)電，因此無(wú)需裝載大量電池，成本因此更低。
盡管被質(zhì)疑，但是從銷(xiāo)量上看，理想ONE于2019年12月份開(kāi)始正式交付，到2020年6月份，累計(jì)實(shí)現(xiàn)交付量1.05萬(wàn)輛。理想ONE推出后得到市場(chǎng)認(rèn)可，迅速成為中高端汽車(chē)銷(xiāo)售主力，在上半年國(guó)內(nèi)新能源中大型SUV中，位居銷(xiāo)量榜首。
從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上看，理想ONE功能配置和蔚來(lái)ES6差異不大，軸距也相近，但價(jià)格方面有優(yōu)勢(shì)，而相比于小鵬汽車(chē)，功能方面要強(qiáng)大的多，且小鵬汽車(chē)價(jià)位面臨很多國(guó)產(chǎn)車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)產(chǎn)生產(chǎn)中高端品牌的車(chē)型很少，因此，理想ONE一上市銷(xiāo)量就持續(xù)火爆。
圖片來(lái)源：理想汽車(chē)招股文件
數(shù)據(jù)說(shuō)明一切，李想絕對(duì)是想明白的。
特斯拉和蔚來(lái)選擇通過(guò)建立龐大的充電設(shè)施（快充、換電、充電車(chē)等）來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，而理想選擇在車(chē)這個(gè)產(chǎn)品本身，用技術(shù)來(lái)更便捷的解決里程焦慮的問(wèn)題。
「你應(yīng)該把他當(dāng)一臺(tái)燃油車(chē)對(duì)待！」。我覺(jué)得這是最有必要，且最應(yīng)該先被討論的。所以，如果我們擺正預(yù)期后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：一臺(tái)送牌照，免購(gòu)置稅，送充電樁，平時(shí)一公里8分錢(qián)的燃油車(chē)，35w左右，便很有競(jìng)爭(zhēng)力了。
做增程電動(dòng)其實(shí)不孤獨(dú)，日產(chǎn)通過(guò)增程電動(dòng)，讓NOTE成為了2018年上半年整個(gè)日本汽車(chē)銷(xiāo)量的第一，不僅僅是新能源，是所有車(chē)銷(xiāo)量的第一，戰(zhàn)勝了連續(xù)多年的銷(xiāo)量王者普銳斯。
高筑墻，廣積糧，緩稱(chēng)王。
與蔚來(lái)高舉高打的純電動(dòng)車(chē)路線不同，李想更像是一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理，解決當(dāng)下人民群眾最急迫的里程焦慮問(wèn)題是當(dāng)務(wù)之急。
「今天大家都能搞一輛電動(dòng)車(chē)，但怎么能夠去解決更深層次的問(wèn)題，這是卓越企業(yè)和普通企業(yè)最大的差異。特斯拉選擇去建超級(jí)充電樁，我們選擇更適合中國(guó)市場(chǎng)的增程電動(dòng)，因?yàn)槲覀兊钠瘘c(diǎn)和最大的市場(chǎng)是中國(guó)」。
這正是理想與現(xiàn)實(shí)的不同。
當(dāng)理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，有人說(shuō)，向現(xiàn)實(shí)妥協(xié)吧，把理想放在心里；有人說(shuō)，一定要向著理想前進(jìn)，現(xiàn)實(shí)太庸俗。
李想要做的就是「用科技來(lái)解決現(xiàn)在和未來(lái)的問(wèn)題。至于十年、二十年以后，那會(huì)兒還會(huì)有新的技術(shù)來(lái)產(chǎn)生，一定不是我們今天看到這些技術(shù)，我們保證自己永遠(yuǎn)在技術(shù)的最前線」。
不得不說(shuō)，不被投資人看好的理想汽車(chē)另辟蹊徑，沒(méi)有盲目跟風(fēng)特斯拉，它要做的是一個(gè)中國(guó)廣大群體愿意用，而且買(mǎi)得起的車(chē)。
2014年年中，小鵬汽車(chē)成立；11月，蔚來(lái)成立；一個(gè)月后，威馬汽車(chē)成立。2015年7月，車(chē)和家成立，后改名理想汽車(chē)。
目前成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并有一定規(guī)模交易量的造車(chē)新勢(shì)力，只有蔚來(lái)、小鵬、理想、威馬四家，它們共同組成了新造車(chē)運(yùn)動(dòng)的頭部梯隊(duì)。
然而，不能忽視的一股外資造車(chē)勢(shì)力下半年即將洶涌而來(lái)。新能源汽車(chē)本來(lái)計(jì)劃在2020年底退坡，外資品牌此前按照這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)規(guī)劃產(chǎn)品，僅此今明兩年會(huì)看到大量外資品牌電動(dòng)汽車(chē)推出。
下半年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)群雄逐鹿，屆時(shí)消費(fèi)者選擇更多，唯有過(guò)硬的品質(zhì)、良好的口碑與吸引力較強(qiáng)的定價(jià)策略才能脫穎而出。
那么，誰(shuí)會(huì)成為中國(guó)特斯拉呢？
傳統(tǒng)車(chē)企估計(jì)夠嗆，這就像是數(shù)字時(shí)代的企業(yè)挑戰(zhàn)工業(yè)時(shí)代的企業(yè)，和工業(yè)時(shí)代的企業(yè)挑戰(zhàn)農(nóng)業(yè)時(shí)代沒(méi)啥區(qū)別。
國(guó)內(nèi)新造車(chē)勢(shì)力呢？
根據(jù)車(chē)云的統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，自主品牌造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量排名1-5位的品牌分別為蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)、威馬汽車(chē)、小鵬汽車(chē)和哪吒汽車(chē)，5家車(chē)企銷(xiāo)量占比已達(dá)到自主品牌造車(chē)新勢(shì)力總銷(xiāo)量的91%。
（表格中數(shù)據(jù)來(lái)源為機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)，6月份銷(xiāo)量為企業(yè)自身公布數(shù)據(jù)）
從數(shù)據(jù)上看，蔚來(lái)汽車(chē)和理想汽車(chē)持續(xù)發(fā)力。
蔚來(lái)汽車(chē)在今年上半年實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量破萬(wàn)，1~6月累計(jì)銷(xiāo)量為14169輛，其中，6月份單月交付量為3740輛。尤其在第二季度，蔚來(lái)首次實(shí)現(xiàn)單個(gè)季度銷(xiāo)量破萬(wàn)。其中，蔚來(lái)ES6為銷(xiāo)量主力軍，6月，實(shí)銷(xiāo)數(shù)為2464臺(tái)，在豪華中型SUV排行榜中排名第七，同時(shí)連續(xù)十個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)豪華電動(dòng)SUV銷(xiāo)冠。而改款后的蔚來(lái)ES8在銷(xiāo)量上也有所突破，6月交付數(shù)為1256臺(tái)，環(huán)比上漲73%，重回40萬(wàn)以上中大型SUV前十。這是蔚來(lái)汽車(chē)能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量新突破的關(guān)鍵。據(jù)預(yù)測(cè)，蔚來(lái)有望在二季度實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。
理想汽車(chē)成為造車(chē)新勢(shì)力中的黑馬，在今年上半年累計(jì)銷(xiāo)量為9665輛，其中6月銷(xiāo)量1834輛。值得一提的是，作為批量交付剛剛半年的品牌，理想汽車(chē)僅僅憑借一款車(chē)就是實(shí)現(xiàn)了接近萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)，可見(jiàn)前期理想汽車(chē)所做功課扎實(shí)。在純電動(dòng)占據(jù)主流的新能源市場(chǎng)，理想ONE異軍突起，在插電混動(dòng)市場(chǎng)，理想ONE僅次于寶馬5系PHEV。
當(dāng)然，從品牌和影響力來(lái)看，蔚來(lái)更強(qiáng)，但離特斯拉還是有相當(dāng)?shù)牟罹啵驗(yàn)檎缜拔乃?，智能汽?chē)本質(zhì)是一個(gè)高科技工具，特斯拉憑借著領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)投入，已經(jīng)領(lǐng)先其他廠商一大截，而且這種技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)是滾雪球式的，會(huì)越來(lái)越明顯。
2006年馬斯克在「Master Plan」中提出的十年計(jì)劃、四大任務(wù)已經(jīng)基本完成。
1、打造一臺(tái)昂貴、小眾的跑車(chē)（Roadster）；
2、用掙到的錢(qián)，打造一臺(tái)更便宜、銷(xiāo)量中等的車(chē)（Model S/X）；
3、用掙到的錢(qián)，打造一臺(tái)更具經(jīng)濟(jì)性的暢銷(xiāo)車(chē)型（Model 3）；
4、在做到上述各項(xiàng)的同時(shí)，還提供零排放發(fā)電選項(xiàng)。
2016年馬斯克又提出了新的「Master Plan Part Deux」，包括四方面任務(wù)：
1、制造太陽(yáng)能屋頂并整合儲(chǔ)能電池；
2、擴(kuò)大特斯拉新能源汽車(chē)產(chǎn)品線至所有主要細(xì)分市場(chǎng)；
3、積極開(kāi)發(fā)無(wú)人駕駛技術(shù)，通過(guò)大規(guī)模車(chē)隊(duì)實(shí)現(xiàn)快速迭代；
4、推出汽車(chē)共享分時(shí)租賃。
特斯拉的路徑很難復(fù)制，猜測(cè)誰(shuí)將成為下一個(gè)特斯拉，沒(méi)有太大意義。
畢竟目前，蔚來(lái)、威馬、小鵬、理想均避免了與特斯拉的正面競(jìng)爭(zhēng)，主打中大型SUV，在消費(fèi)市場(chǎng)的目標(biāo)客戶是有孩子的中產(chǎn)階級(jí)家庭，而隨著特斯拉新能源汽車(chē)產(chǎn)品線擴(kuò)大至所有主要細(xì)分市場(chǎng)，特斯拉的壟斷優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。
從智能手機(jī)發(fā)展史來(lái)看，外觀和供應(yīng)鏈都極易被模仿借鑒，但蘋(píng)果的利潤(rùn)卻超過(guò)所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手總和，核心在于自研A系列芯片、iOS系統(tǒng)，并打造應(yīng)用生態(tài)和高端品牌。特斯拉通過(guò)自研自動(dòng)駕駛芯片和人工智能算法，并配合數(shù)量最大的車(chē)隊(duì)不斷提供用于深度學(xué)習(xí)的真實(shí)路況數(shù)據(jù)，特斯拉將擁有比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的算法迭代效率。
所以，與其預(yù)測(cè)下一個(gè)特斯拉，不如把握當(dāng)前的特斯拉。
從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，到電動(dòng)車(chē)的十年王者之路，隨著新能源汽車(chē)滲透率的逐步提升，必然會(huì)誕生萬(wàn)億美元級(jí)別的公司。
目前為止，特斯拉和蘋(píng)果已經(jīng)具備了諸多相似之處。顛覆性創(chuàng)新和智能化體驗(yàn)是特斯拉領(lǐng)軍新能源整車(chē)產(chǎn)業(yè)的基因所在，其智能化系統(tǒng)大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擁有整車(chē)廠商中最成熟的ADAS 系統(tǒng)、最先進(jìn)的EEA 構(gòu)架，也是唯一一家完全自主研發(fā)FSD全自動(dòng)駕駛芯片的整車(chē)廠商，以及遙遙領(lǐng)先對(duì)手的自動(dòng)駕駛深度學(xué)習(xí)路測(cè)數(shù)據(jù)。
隨著國(guó)內(nèi)新造車(chē)勢(shì)力理想、小鵬、蔚來(lái)陸續(xù)上市IPO，「三英戰(zhàn)呂布」之勢(shì)已經(jīng)拉開(kāi)，誰(shuí)將成為中國(guó)特斯拉，未有定論。
長(zhǎng)期來(lái)看，作為投資者，不妨學(xué)學(xué)高瓴、騰訊，畢竟不管誰(shuí)跑先跑后，賭賽道的收益穩(wěn)定且可觀。
【風(fēng)險(xiǎn)提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn)，都有其特定立場(chǎng)，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害?！?/p>
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