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鈦媒體注：本文來源于微信公眾號秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊二，鈦媒體經(jīng)授權發(fā)布。
螞蟻金服，也算我過去在基金接觸過的項目，當時涉及的是老股轉讓，大partner也會去談到一些看法，因此，多多少少我也接觸到一些信息，對公司有一定認知。
當然，前不久我已經(jīng)從基金離職了，涉及工作項目的信息，還有保密義務，因此下面談的全部是個人的一些主觀私貨，可能很多只有邏輯方面的信息，并無詳細的數(shù)據(jù)分析。
今天先隨便聊兩塊錢的，扯扯自己對當下一些狀態(tài)的看法。等招股書下來，個人再做詳細解讀。
無疑，當下很多人認為，原本中芯國際上市，就是科創(chuàng)板登頂了。
顯然，這是低估當下的科技股浪潮，也是真沒見過泡沫。
目前整體科技股，包括阿里、騰訊、美團、京東、拼多多等等，雖然有一些高估，但遠未達到泡沫化階段。必須說明的是，這些高估的公司，至少公司在業(yè)務層被市場廣泛看好，形成強烈的市場共識預期。
典型的如美團、拼多多、B站、蔚來汽車，這類是靠終極結局，給與想象力估值，估值的錨定點在于“終局”，投資者判斷的核心是，這類公司將愿景落地的過程，再根據(jù)后面信息，逐步去驗證其確定性；
另一類表現(xiàn)還不錯的，如騰訊、京東、網(wǎng)易，這類公司，基本面在疫情后顯得非常扎實，目前這類公司定價，在全球貨幣泛濫的情況，透支了未來一兩年的業(yè)績。當然，這些公司業(yè)績具有非常強的確定性，在資金無處可去的時候，高確定性的偏低收益率，就成了不二選擇。
還有一類，阿里、百度等等，如阿里，前兩周沒漲之前，《阿里沒勇氣》《阿里四面楚歌，在拼多多、美團、京東…》等等輿論四起，而前兩周，在厘清確定性后，7月10日便補漲了一波10%以上。目前這些公司依然被負面因素壓制（百度業(yè)務周期+行業(yè)周期），現(xiàn)在的估值，壓根談不上泡沫。
此外，還有一類公司，如微博、陌陌，由于業(yè)務缺乏新的靚麗業(yè)績，現(xiàn)在基本15倍PE以下，扣除現(xiàn)金，基本都在個位數(shù)，市場已經(jīng)把它當作煙蒂股對待。
如此分化的情況，這是哪門子泡沫?。?/strong>
要說高估，情況確實有，甚至妖里妖氣的公司也有，比如美團、拼多多、B站，但高估程度遠不如國內(nèi)白酒板塊，那才是集體的高估。
TMT行業(yè)，其實分化是非常厲害的。不過螞蟻科技上市，可以預期的是結構性牛市應該是來了。
螞蟻科技的故事，正如同美團這樣的故事一樣，市場對它估值的錨定點，應該在未來3-5年。
螞蟻科技的故事，恰好迎合了疫情后，投資者需要有一定確定性、又有一定收益率、同時也有未來空間可講的故事。
所以這是螞蟻公司在擇機上市時最好的時刻——預期科技股牛市泡沫來臨前夜，注意，這里不是全面牛市、板塊牛市，而是分化結構性小牛市。
要說科創(chuàng)板泡沫，目前看多少是有一些的。這些概念公司往往前景美妙，未來格局宏大，但公司行業(yè)競爭力有待考驗，至少沒被時間檢驗出來，更多是在風口上的“豬”。尤其是長期護城河&競爭優(yōu)勢，壓根談不上。
對于這類公司，你去談估值？談市夢率才差不多。不過，我大A自有國情如此，不服的我，顯然掙不到這個恰飯錢。
舉個簡單例子，美團估值為什么在一兩年內(nèi)翻天覆地的變化？無非是投資者形成共識——外賣市場里，餓了么已經(jīng)沒有競爭力，基本處于全面落敗下滑中。只要這個預期被反復驗證，那么一定估值的錨定點，就會從“過去雙雄格局，變成單一終局”估值。
其核心在于：美團的優(yōu)勢，被市場反復、多維度、多渠道驗證。說白了，美團已經(jīng)形成了長期競爭優(yōu)勢&護城河。
這和中芯國際這種妖艷美姬，是完全不一樣的。中芯、寒武紀這種，更多是承擔國內(nèi)公用事業(yè)的功能，是大國重器，有濃厚非市場含義。買這種公司，當作愛國股，是可以的，類似過去的京東方。
為什么說螞蟻科技和這類公司不一樣？
顯而易見，螞蟻科技，是從血海中爬出來的，長期競爭力一直被檢驗，而且擁有國內(nèi)最好維度的消費數(shù)據(jù)，可以提供挖掘，消費場景的完善，也是獨一無二的。
另外一個維度是，螞蟻的長期競爭優(yōu)勢，也被反復驗證的，而且常常面臨其他維度高強度的競爭——微信支付。它在高頻流量攻擊下都沒顯示出頹勢，憑什么投資者不相信它的競爭力？
他們之間的競爭，早已鍛煉了螞蟻，這是科創(chuàng)板那些能比的嗎？像樣的競爭者都沒有。
一是，估值合理，甚至輕度高估都可以，長期收益率不會太差，但泡沫化就沒必要了；
二是，尤其需要考慮政策風險，一行三會的政策多變，對銀行對私業(yè)務的影響，與銀行之間的博弈，才是拿捏的核心；
三是，和“騰訊金控”的競爭分析，觀察判斷其長期趨勢（目前沒這個能力判斷出來誰會勝出）；
四是，如果阿里電商系，如果被多個拼多多這類產(chǎn)品降維攻擊，出現(xiàn)基本盤穩(wěn)定甚至松動跡象，那可能意味螞蟻科技也會出現(xiàn)一定頹勢，至少長期增長將是大問題，會直接殺估值的。
因此，在我看來，「螞蟻科技上市之日，泡沫板崩塌之時」一說，可以休矣。這和當年那種“淘寶不死，中國不富”，一樣讓人笑掉大牙。
我們要看的核心，還是在于公司業(yè)務本身的長期競爭力、企業(yè)的長期護城河。當然，估值是否合理是投資者自己的判斷。
總之，螞蟻科技是一家我將長期關注的公司，長期追蹤的股票。它和科創(chuàng)板大部分公司，還是有本質(zhì)區(qū)別的。（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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最近股市泡沫再次破滅吧？
螞蟻花唄，借唄一直挺好的，希望趕緊上市