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文丨BBAE必貝證券，作者丨單雪
7月6日，UBER董事會(huì)批準(zhǔn)以26.5億美元的價(jià)格收購?fù)赓u平臺Postmates，該收購會(huì)以全股票的方式進(jìn)行，也就是說UBER公司會(huì)向Postmates發(fā)放自己公司的股票，Postmates會(huì)以股東的方式加入U(xiǎn)BER，這種收購更像是兩個(gè)公司之間的聯(lián)姻。
很多人不禁要問，UBER也會(huì)提供外賣服務(wù)嗎？其實(shí)UBER EATS很早就已經(jīng)出現(xiàn)了，只是因?yàn)槲覀儾]有經(jīng)常在外國點(diǎn)外賣的經(jīng)歷，對這項(xiàng)業(yè)務(wù)并不熟悉而已。
席卷全球的疫情導(dǎo)致了UBER打車業(yè)務(wù)的大幅度縮水，據(jù)統(tǒng)計(jì)打車業(yè)務(wù)在疫情的沖擊下懸崖式下跌80%，但是外賣訂單相比于2019年卻增長了54%。
根據(jù)UBER219年年報(bào)顯示，UBER EATS為UBER吸引了很多新客戶，在截止2019年12月31日，超過45%的新客戶是來自于UBER EATS，并且UBER公司都認(rèn)為該趨勢會(huì)不斷擴(kuò)大。
UBER EATS報(bào)告了外賣市場業(yè)務(wù)、收入的強(qiáng)勁增長。該公司報(bào)告稱第一季度總預(yù)訂量同比增長59％（不包括印度在內(nèi)），而前幾個(gè)季度的數(shù)字甚至更高，由此可以看出，這個(gè)市場的價(jià)值是很高的。
Source: Investor presentation
上圖反映的是不包括印度市場在內(nèi)的UBER EATS 的營收情況，可以看到盡管2020年遭受了疫情的沖擊，但是UBER EATS 的總營收仍然同比上升59%，這是非常不錯(cuò)的信號，也就是說UBER公司外賣業(yè)務(wù)并沒有受到特別大的沖擊，仍然保持強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。
那么為什么UBER還要收購?fù)赓u應(yīng)用Postmates？ 我主要從以下兩個(gè)方面來進(jìn)行解釋。
Source: Second Measure
首先，我們可以看到美國外賣市場的格局與中國有很大的不同，中國外賣市場經(jīng)過一系列的洗禮和淘汰，現(xiàn)在可以說是已經(jīng)形成了兩足鼎立的畫面，“餓了么”、“美團(tuán)”占據(jù)全部外賣市場的份額，但是在國外并不是這樣的。根據(jù)上圖2020年5月外賣銷售額的統(tǒng)計(jì)，可以看到，目前美國的外賣市場主要是由四個(gè)公司占據(jù)全部的市場份額，分別是：Doordash、Grubhub、Uber Eats、Postmates，他們分別占據(jù)了市場45%、23%、22%和8%的市場份額。但是在UBER收購Postmates之后，這個(gè)格局會(huì)改變，也就是說對于UBER來講，它會(huì)占據(jù)市場30%的份額，僅次于Doordash。
其次就是，UBER的這次收購行為更像是兩個(gè)公司的優(yōu)劣勢互補(bǔ)、吸收合并成為一個(gè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的公司。Postmates是主打外賣業(yè)務(wù)的公司，截止2019年2月，該公司的外賣業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了2940個(gè)城市，而UBER有各種類型的網(wǎng)約車資源，可以在城市里進(jìn)行充分調(diào)動(dòng)和使用。不僅如此，UBER在幾年的積累中也進(jìn)行了各種路徑優(yōu)化，能夠充分、及時(shí)了解哪里是居住區(qū)、哪里是工作區(qū)、哪里年輕人較多、哪里的消費(fèi)水平較高，這對于擴(kuò)大市場份額來說有很大優(yōu)勢。
在北京時(shí)間（7月6日）UBER宣布收購?fù)赓u應(yīng)用Postmates之后，UBER公司的股價(jià)上漲6%。其實(shí)兩個(gè)公司的合作不完全是收購與被收購的關(guān)系，更多是像一種聯(lián)姻，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，業(yè)務(wù)互補(bǔ)。因?yàn)镻ostmates與中小型餐廳有著緊密的合作，尤其是一些當(dāng)?shù)睾苁軞g迎的餐廳，類似于中國的“大眾點(diǎn)評”，而UBER在生活物品、雜貨上面的配送有著自己的研究和優(yōu)化，這兩者聯(lián)手也會(huì)搶占市場份額。 這次收購行為也與UBER的公司文化高度契合，因?yàn)閁ber的CEO就曾表示：“如果不能做到主導(dǎo)份額，我們就會(huì)退出外賣市場。”
數(shù)據(jù)來源：BBAE
Source: Second Measure
從上圖可以看到，這次收購對于UBER搶占市場份額來講有很大的幫助，Postmates的市場份額在一些大城市，例如：紐約、洛杉磯等都是超過UBER EATS的，這可以幫助UBER EATS拓寬大城市的外賣市場；不僅如此，在一些Doordash、Grubhub占據(jù)較大市場的城市，UBER和Postmates的聯(lián)手，也能維持其第二的為位置，同時(shí)也有助于UBER深入美國的東南部外賣市場。
數(shù)據(jù)來自:UBER
這次UBER收購?fù)赓u應(yīng)用Postmates的方式是向其發(fā)放8400萬股票，以換取對Postmates公司100%的所有權(quán)，而該收購價(jià)格最終還是取決于UBER的股價(jià)，從這次收購的本質(zhì)上來說，UBER并不是想將Postmates踢出市場，更多的是希望吸收合并，實(shí)現(xiàn)共贏。
在今年5月的時(shí)候，UBER就進(jìn)行了大幅度的裁員，公眾也可以明顯感受到這只獨(dú)角獸目前面臨的窘境，因?yàn)橐咔榻o它帶來了巨大的沖擊，公司宣布裁減員工3000人，這距離第5月6日第一次裁員僅僅過去了兩周，這兩次裁員的總數(shù)約為uber員工總數(shù)的四分之一。不僅如此，為了縮減開支，uber關(guān)閉了全球45個(gè)工作室、孵化器、人工實(shí)驗(yàn)室等項(xiàng)目，對非核心業(yè)務(wù)減少投資。在一份文件中，uber提到，裁員和重組措施會(huì)使得公司增加2.1億元~2.6億元的開支，但是總體來說，這都會(huì)為2020整體年度減少10億美元的費(fèi)用。
其實(shí)這一系列措施也標(biāo)志著公司在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，希望從疫情的陰影中解脫出來，為什么要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，主要可以歸為以下三個(gè)方面。
一是，uber公司資金緊缺。在uber發(fā)布的2020年第一季度報(bào)告中顯示，第一季度營收為35.43億美元，同比增長14.33%；凈虧損為29.36億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年同期10.12美元的虧損，達(dá)到了三個(gè)季度的頂峰。
二是，“黑天鵝”的來襲，網(wǎng)約車遭遇前所未有的危機(jī)，疫情不知道將會(huì)持續(xù)多長時(shí)間，本以網(wǎng)約車為核心競爭力的uber公司，不得不在此關(guān)頭進(jìn)行轉(zhuǎn)型。
三是，在網(wǎng)約車需求崩塌的時(shí)候，新秀“外賣業(yè)務(wù)”拯救了uber。在第一季度財(cái)報(bào)中，uber eats的營收8.19億美元，同比增長53%。
所以，其實(shí)uber收購Postmates，進(jìn)行公司主要業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級是偶然也是必然，在疫情不斷升級、擴(kuò)大的美國，改變主營業(yè)務(wù)模式，裁員、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)無疑是第一步。
數(shù)據(jù)來源：BBAE
從股價(jià)上來看，uber公司的股價(jià)近日出現(xiàn)上漲，但是并沒有突破其阻力線，所以這也并不是一個(gè)很好的消息，就公司最新的季報(bào)來看出現(xiàn)大規(guī)模的虧損，盡管在進(jìn)行一定的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但是公司預(yù)估的盈利時(shí)間還有很久，所以我認(rèn)為，uber公司的股價(jià)還有回落至30.50美元的風(fēng)險(xiǎn)，因此不建議買入。
美團(tuán)收購摩拜之后，也是主打外賣行業(yè)，美團(tuán)和uber在公司轉(zhuǎn)型策略上存在一定的相似性，比較兩個(gè)公司的PE、PS和PCF，可以發(fā)現(xiàn)雖然目前uber仍處于虧損階段，但是仍有很大的發(fā)展空間，美團(tuán)在2018、2019年P(guān)E也為負(fù)數(shù)，但是在2020年扭虧為盈，由此看來，投資者也應(yīng)該對uber的未來發(fā)展充滿信心。
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