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文丨必貝好奇社，作者丨劉力鈺
建立在娛樂和娛樂之上的帝國現在進入了一個極為痛苦的時期。公園被關閉僅迪士尼世界就有43,000名員工休假。美國影視巨頭迪士尼、奈飛、AT&T在各自的經營領域疫情下如何沖破桎梏？
迪斯尼周K 來源BBAE
華特迪士尼公司是全球最大的娛樂及媒體公司之一。業(yè)務分為四大部分：媒體網絡、主題樂園度假區(qū)、影視娛樂和消費品。迪士尼品牌產品包括娛樂節(jié)目制作、主題公園、玩具等。皮克斯動畫工作室、驚奇漫畫公司、試金石電影公司、米拉麥克斯電影公司、博偉影視公司、好萊塢電影公司、ESPN體育，美國廣播公司都是其旗下的公司(品牌)。
疫情下多元化業(yè)務受限，并蒂發(fā)展規(guī)避風險：
2020Q1迪士尼營收為180.1億美元，預期178億美元，去年同期為149.22億美元；凈利潤為4.6億美元，去年同期為54.52億美元；調整后每股收益0.6美元，預期0.9美元。此外，第一季度主題樂園、體驗及產品部門營業(yè)利潤6.39億美元，同比下滑58%；影視娛樂業(yè)務運營收益4.66億美元，同比下滑13%；有線電視網絡業(yè)務運營收益18億美元，同比增長2.4%，由于節(jié)目和制作成本的增加以及廣告收入的下降，ESPN的收入有所下降。
消費模式改變，用戶量增加：
截至本季度末，Disney+有3350萬付費用戶。迪士尼4月初曾表示，隨著居家隔離以減緩病毒傳播，Disney+付費用戶已超過5000萬，ESPN +的用戶為660萬。Hulu的總訂閱人數為3040萬，同比增長33％。
去年十一月始，迪士尼開始提供迪士尼+，ESPN +和Hulu的捆綁訂閱包。與單獨提供的每項服務的價格相比，捆綁提供的每項服務的平均零售價更低。ESPN +的每位付費訂戶的平均每月收入從4.67美元降至4.44美元，這是由于訂戶組合向該公司捆綁產品的轉移所致。2020年末迪士尼預計在西歐、日本等地進一步推廣Disney+服務。迪士尼以漫威+皮克斯動畫為武器擴大國際IP影響力和海外市場版圖。
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為了一定的流動性，迪士尼進入了信貸市場，2020Q1末在手現金68億美元，加上疫情近期發(fā)債融資73億美元的影響，累計現金超149億美元，公司流動性充分，但是標準普爾（SPGI）將其信用評級下調至A減。如果情況進一步惡化，預計將進一步下調評級。
迪士尼2020年還有近110億美元的體育賽事轉播合同（主要由ESPN承辦），疫情原因，賽事停滯EPSN存在因無轉播廣告和觀眾的流失影響，收入陷入瓶頸但轉播費用也隨之下降，總體處在可控范圍。
2020Q1迪士尼面對困難，但Disney+仍擁有經營的亮點，疫情過后對迪士尼保留期待。
奈飛周K 來源BBAE
奈飛是一家在線影片租賃提供商。公司能夠提供超大數量的DVD，而且能夠讓顧客快速方便的挑選影片，同時免費遞送。十多年來一直是視頻流服務的市場領導者。視頻流媒體服務是奈飛未來主營業(yè)務的風向標。
2020一季末，奈飛全球付費訂戶新增1580萬，遠超公司之前預期的700萬。截至目前，奈飛全球用戶總量已接近1.83億。一季度營收57.7億美元，同比增長27.6%，一季度凈利潤7.09億美元，同比增長106.1%，每股收益為1.57美元，低于市場普遍預期的1.65美元。
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內容流行,質量保證：
奈飛產品線豐富且質量保證高，疫情下，盡管所有拍攝都停滯不前，但公司有200多個后期制作項目正在進行中，這意味著短期內不用擔心奈飛經營狀況。疫情結束前，奈飛表示將繼續(xù)提供質量保證的內容。
疫情禁足，奈飛新市場：
全球娛樂生活受限，電影院，酒吧等娛樂活動的關閉，大眾必須將自己限制在家里，因此2020第一季度奈飛用戶量的增加并不奇怪。奈飛的優(yōu)勢是在于疫情下所有流媒體都景氣前提下，奈飛迄今為止在流媒體用戶訂閱數量方面一直處于領先地位。
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現金流方面，奈飛現金流一直為負。這是因為為了發(fā)展，奈飛需要像自己的流媒體經營注入大量的資金。2020Q1奈飛首次出現自2014年來季度現金流正值，因為疫情下生產和運營放緩，費用也隨之降低，現金流的改觀迎來。
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購買成品受限，原創(chuàng)制作成本負荷：
奈飛為了保持其產品質量優(yōu)勢地位，每個季度在新的原始內容上花費數十億美元。這樣做的成本大于其獲得的收入。奈飛如今已經沒有了購買其他公司版權許可，例如，奈飛以前在其服務中包含《星球大戰(zhàn)》，《漫威》，迪士尼，《皮克斯》和《國家地理》，這些內容均歸迪士尼所有。
經營領域單一，風險規(guī)避能力受限：
相比于迪士尼四個品牌（領域）并蒂發(fā)展，奈飛只有流媒體服務經營。市場上，亞馬遜和迪士尼均可以提供流媒體服務運營，所以競爭的高負荷，品牌的單一化是奈飛發(fā)展的桎梏之一。
這么多年，奈飛的創(chuàng)新以及它為世界提供的東西吸粉無數，但是要想向前發(fā)展，成功定位是關鍵。
AT&T周K 來源BBAE
AT&T是美國最大的無線電通訊供應商。公司主要項各行各業(yè)提供服務和產品，包括無線電通訊、廣告、商業(yè)、娛樂等。也許國內大家不太熟悉它的名字，但《權力的游戲》制作方HBO背后的“爸爸”就是AT&T。
2016年10月，AT&T宣布將以854億美元價格收購時代華納。不久，美國司法部對AT&T發(fā)起反壟斷訴訟。后來，在2019年2月，美國聯邦上訴法院最終批準了AT&T收購媒體公司時代華納的交易。
2020Q1，AT&T調整后每股收益為0.84美元，同比-0.02美元。疫情下EPS的影響是短期沖擊，隨著COVID-19在第一季度加劇，AT&T營收428億美元，經營現金流89億美元。第一季度通常是自由現金流最低的一個季度，因為職工福利費的計提影響。2020Q1AT&T擁有39億美元的自由現金流，較強現金的能力為整個組織的資本配置奠定了良好的基礎。
疫情下營運能力穩(wěn)定：
2020Q1 AT&T總營業(yè)收入下降4.6％，從448.3億美元降至427.8億美元?？傔\營支出下降6.1％，從375.6億美元下降至352.3億美元。五種運營支出中，設備下降9.1％，廣播，節(jié)目運營下降10.5％，其他收入成本下降2.8％，銷售，總務和行政管理下降8.9％。所以2020Q1,AT&T營業(yè)收入增長3.5％，從72.3億美元增至74.9億美元，即凈收入增長了14.1％。
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業(yè)務板塊經營強勁，商機多元化：
2020Q1,AT&T業(yè)務部門表現良好，由移動性，娛樂集團和商業(yè)有線組成的通信部門有很多亮點。移動業(yè)務的服務收入增長了2.5％，營業(yè)收入增長了9％，EBITDA增長了7％，達到78億美元。增加了16.3萬個后付費電話網絡，并且FirstNet連接超過了130萬。凈光纖增加了209,000，總用戶超過了400萬。
盡管這一季度不是最優(yōu)的，但AT&T在經營中有很多值得期待的地方，并存在著諸多機遇。期待之一的HBO Max將于2020年5月27日分銷發(fā)布，約50％的HBO分銷到三分之二以上的零售基地。
HBO Max是一個傳媒市場節(jié)目產品運營的創(chuàng)新，它提供包括來自華納兄弟，New Line Cinema，TBS，TNT和Cartoon Network的電視和電影，總產品時長約10,000小時。原創(chuàng)節(jié)目深受消費者喜愛，如在2011年至2019年的8年間播放，贏得了艾美獎160項提名中57項的《權力的游戲》。預計到2025年，HBO Max每年將產生50億美元的收入。
在運營方面，AT&T正在研究從IT和現場運營到呼叫中心和零售分銷的機會，預計在未來三年中，這些研究將節(jié)省60億美元的成本。
疫情下行業(yè)困難階段，AT&T的表現令人耳目一新。公司針對 COVID-19的影響做出了許多令人印象深刻的決策，公司會繼續(xù)維持資本投資，為應對短期經濟低迷做好準備?？傊?，AT&T高流動性，有足夠的財政現金來支付3年的股息、擁有應對疫情的強勁現金流。投資分析師認為，AT&T是長期投資的可靠選擇。
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