一周內美股觸發(fā)兩次熔斷，美股十年輝煌牛市結束的如此突然。
美東時間3月12日開盤后（北京時間3月12日晚），標普500指數(shù)跌幅擴大至7%，觸發(fā)本周第二次熔斷，美股暫停交易15分鐘。這是美股有史以來第三次熔斷，但已經是本周第二次。就在3天前的3月9日，美股開盤暴跌，標普500指數(shù)在開盤不到5分鐘時跌幅擴大至7%，觸發(fā)一級熔斷機制。
梅花天使創(chuàng)始人吳世春當日便在朋友圈調侃道：“209年歷史的美國股市，總共也就三次狂跌觸發(fā)熔斷機制，上一次的時間我想了很久想出來，記憶上好像很深刻，感覺超級清晰，好像是2020年3月9日。”
截至收盤，道指跌9.99%，報21200.62點；標普500指數(shù)跌9.51%，報2480.64點；納指跌9.43%，報7201.8點。三大股指皆進入技術熊市，并創(chuàng)1987年10月以來最大單日跌幅。
什么是技術性熊市？即股指從最近的高點下跌超過20%，從技術上確立熊市成立。技術性熊市是市場在持續(xù)上漲之后出現(xiàn)的一個回潮，而真正的熊市是經濟危機導致的市場大幅下跌。
紐約聯(lián)儲3月12日表示，本周將推出1.5萬億美元的新回購操作，并開始購買一系列各年期美債，作為每月購債操作的一部分。紐約聯(lián)儲將于3月12日進行5000億美元的三個月期回購操作。3月13日將再進行5000億美元一個月期回購和5000億美元三個月期回購操作。
早些時候，美國總統(tǒng)特朗普的全國電視講話令投資者失望。他表示，未來美國將為市場額外提供2000億美元的流動性，并要求財政部推遲部分納稅繳款，還承諾將推動國會立法，為被新冠肺炎疫情影響到的工人提供緊急救濟。針對股市暴跌，強調“這不是金融危機，這只是暫時性的時刻”。
不過，講話并沒有提振市場。貝爾德投資策略師德維齊（Willie Delwiche）在一份報告中表示，投資者沒有看到實質性的政策內容，避險情緒濃厚，該機構建議投資者短期內繼續(xù)保持謹慎。
而12 日晚，美股再次觸發(fā)熔斷后，特朗普表示：市場將會沒事的。早在11日下午，因新冠肺炎疫情不斷加劇，美國首都華盛頓特區(qū)宣布進入緊急狀態(tài)。事態(tài)更嚴重的是，11日當晚NBA官方宣布，將暫停2019-2020年賽季的比賽，具體何時恢復將另行通知。
隨后，全球金融市場大恐慌繼續(xù)蔓延：加拿大多倫多證交所暫停股票交易，股指跌9.17%，觸發(fā)一級市場熔斷；巴西股市下跌15%，今天觸發(fā)第二級熔斷機制。截止目前，僅在3月12日已有泰國、菲律賓、韓國、巴基斯坦、印尼、巴西、加拿大等多個國家的股市觸發(fā)熔斷。
歐洲股市也跟著暴跌。英國富時100指數(shù)跌近10%，德國DAX指數(shù)、法國CAC指數(shù)一度暴跌逾10%，歐洲斯托克600指數(shù)跌幅進一步擴大至10%，創(chuàng)金融危機以來最大跌幅；今年以來，德、法、英股市今年以來下跌幅度均達或超過20%，從理論上說，已進入技術性熊市。
就3月11日、12日兩天，主要的美股、港股、A股市值損失高達46萬億人民幣；算上歐洲市場跌幅10%左右，全球市場市值損失至少超50萬億人民幣。
黃金、比特幣等價格亦大幅下跌，全球金融危機一觸即發(fā)。
港股今日開盤大跌7.36%，A股上證指數(shù)開盤跌4.08%。在此背景下，A股或許會成為全球資金的避險首選。
如果說3.09是美股本周第一次熔斷，那么312就是美股再次熔斷引發(fā)的全球金融市場的“熔斷”重要歷史紀念日。作為全球金融中心，美國股市熔斷影響巨大，再加上世衛(wèi)組織宣布新冠肺炎疫情全球流行，美股熔斷后，德國、法國、英國等擴大跌幅；泰國、菲律賓、韓國、加拿大、巴西、墨西哥、巴基斯坦、印尼、哥倫比亞、斯里蘭卡等國家股市相繼熔斷；黃金、比特幣等價格亦大幅下跌。
恢復交易后，三大指數(shù)進一步下跌，截至收盤，道指跌9.99%，報21200.62點；標普500指數(shù)跌9.51%，報2480.64點；納指跌9.43%，報7201.8點。三大股指皆進入技術熊市，并創(chuàng)1987年10月以來最大單日跌幅。
因為特朗普宣布，美國將于當?shù)貢r間13日起暫停除英國外所有歐洲國家前往美國的旅行，為期30天。波音下跌15.4%，一個月內市值腰斬；美股郵輪股大跌，挪威郵輪跌超30%，皇家加勒比郵輪跌超25%。
美國大型科技股同樣全線走低，蘋果跌9.88%，亞馬遜跌7.92%，奈飛跌9.91%，谷歌跌8.2%，F(xiàn)acebook跌9.3%，微軟跌9.48%，特斯拉跌11.62%。恐慌指數(shù)VIX周五暴漲超過40%，報75.47點，創(chuàng)2008年金融危機以來新高。
有業(yè)內人士調侃道：“美股回到了17年，A股還在07年，英股跌回了98年，日股還在86年，大家都有美好的未來。”
熔斷機制，是紐約證券交易所、納斯達克及其他證券交易所在1987年10月份的股災發(fā)生以后，為防范股市下跌導致的恐慌情緒進一步擴散，給市場帶來更大的沖擊而推出的。共分三個等級，分別在標普500指數(shù)下跌7%、13%、20%時觸發(fā)。觸發(fā)一、二級熔斷時，全美證券市場交易將在美東時間9：30至15：25暫停15分鐘，15：25后恢復交易；觸發(fā)三級熔斷時，當天交易停止，直至下個交易日開盤。
美股歷史上第一次熔斷發(fā)生于1997年10月27日，當日道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅，與第二次熔斷相隔23年，而第二次熔斷與第三次熔斷直接，僅相隔3天，業(yè)內人士紛紛感慨“見證歷史”。
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋亦大跌近7%。3月11日， “股神”巴菲特在接受采訪時表示，自己活了89年的時間才遇到過這種情況，股市會對新聞表現(xiàn)出巨大的反應。他指出，美國股市近期遭遇到了新冠肺炎疫情和油價暴跌的雙重打擊。“如果你在這待的時間足夠長，就會看到股市中發(fā)生的一切。”不過，他依然認為2008年金融危機造成的恐慌，比美股9日暴跌觸發(fā)熔斷要可怕得多。
另一方面，與巴菲特觀點類似的是，市場普遍認為，3月9日的熔斷，是由于新冠疫情快速在全球擴散，以及OPEC與俄羅斯就進一步減產談崩后，沙特掀起原油“價格戰(zhàn)”。這次的熔斷，業(yè)內普遍認為是由于美國總統(tǒng)唐納德·特朗普宣布的空前歐美旅行限制和令人失望的刺激措施（此前紐約聯(lián)儲發(fā)表聲明稱將開展三次共折合人民幣約10萬億元的回購操作，同時還將擴大國庫券的購買范圍），再加上毫無誠意的疫情控制手段，引發(fā)了周四全球金融市場新一輪的風險資產出逃。
不過，也有其它分析認為，疫情最多只是一條導火索，大跌熔斷不是毫無預兆。例如香港中文大學商學院副院長、鈦鋒智能創(chuàng)始人張曉泉教授在雷鋒網評論稱，在這次美股熔斷之前，美股崩盤的跡象已多次顯現(xiàn)。根據張曉泉團隊的數(shù)學模型，股災訊號早在1月2號就出現(xiàn)了——在那個時候，即便是在中國，肺炎疫情都不算嚴重。
“把股市當做一個高壓鍋來衡量的話，當時我們對美國股市里面積存壓力的測算，已經超過了臨界值。這次股災是對美國股市里的泡沫做結構性的調整。全球股市暴跌已經造成6萬億美金的蒸發(fā)，肺炎根本沒有這樣大的影響。”張曉泉強調。
至于核心原因，諸多觀點認為，是美國經濟周期等自身問題。雷鋒網AI金融評論采訪的某私募股權投資公司主管稱：“美股在08年金融危機后一輪牛市走到現(xiàn)在，從時間和理論上來說應該快進入下行周期了，新冠只是加快了這個過程的到來速度。”
恒大集團首席經濟學家、恒大研究院院長任澤平表示，我們正處在全球經濟金融危機的邊緣，疫情全球大流行是導火索，根本上是全球經濟金融社會的脆弱性。從金融周期的角度，這可能是一次總的清算，該來的遲早會來的。
“2008年國際金融危機至今，12年過去了，美國歐洲主要靠量化寬松和超低利率，導致資產價格泡沫、債務杠桿上升、居民財富差距拉大。”他說，“中國要充分估計當前經濟形勢的嚴峻性，啟動新基建，以第二次入世的勇氣推動改革開放，調節(jié)收入分配、擴大中產、提振消費。”
理財魔方聯(lián)合創(chuàng)始人馬永諳進一步解釋稱：“美國整個上市企業(yè)從2015年以來到現(xiàn)在，盈利并沒有增加，股價的上升主要受益于上市公司回購股份，這個就表明美國的上市企業(yè)并沒有將收入用來擴大再生產，沒有新的投入，沒有新的增長點。在缺乏新增長點的情況下，股票靠回購的方式總會有一個終點。美股的風險本身就是越積累越高，新冠肺炎，包括石油的暴跌，這都是外部的刺激要素，這個刺激要素引發(fā)了內在的矛盾的爆發(fā)，導致了下跌。”
對于造成熔斷的原因，21世紀經濟報道采訪的一位華爾街對沖基金經理提出了新的觀點。他指出，目前，逾80%對沖基金都在使用程序化交易模型開展股票投資，這使得它對美股波動的影響力也從“量變”升級到“質變”，近年美股每次遭遇大幅單邊大跌時，總有程序化交易模型推波助瀾的身影。
他進一步分析稱，這是由于多數(shù)機構的程序化交易模型在股市大跌期間的交易策略高度趨同。比如9日油價大跌后，各家機構程序化交易模型會集體沽空能源類上市公司股票獲利，但當能源類上市公司股票大跌導致股指下跌，觸發(fā)基金其他美股投資組合凈值虧損時，程序化交易模型就會自動啟動減持避險操作，其結果就是大量美股被他們自動拋售，觸發(fā)美股短時間內劇烈下跌并熔斷。
“事實上，美股跌幅越大，他們的自動拋售避險力度就越高，而且不會像股票交易員會思考一下，股指跌幅是不是過度？是不是存在反向抄底投資獲利的機會？”美國對沖基金PGI量化投資策略主管Ivan Petej稱，他初步估算，9日美股開盤大跌期間，僅程序化交易模型集體拋售的美股與相關衍生品資金規(guī)模就超過250億美元。
不過，反對的聲音也有。理財魔方聯(lián)合創(chuàng)始人馬永諳就稱，確實有量化投資機構因采用了相似的投資策略而導致暴跌的先例，但“只是當市場存在著內在的調整動力的時候，機器比人的反應會更迅速，它會把原本需要好多時間才會完成的下跌，在很短的時間內就完成，所以看上去它加劇了跌速，但是它并沒有加大跌幅，這使得市場的有效性會更高而不是更低。”
華爾街認為股市還未消化此次疫情的最差情形，從目前水平仍然存在繼續(xù)下行風險。就在前一個交易日高盛集團的美國股票首席策略師David Kostin就做出一個大膽的預測：長達11年的美國股票牛市即將成為歷史。Kostin下調了他對標普500指數(shù)的年末預測，預計標普指數(shù)到2020年中將跌至2450點。
但高盛建議，投資者還不應該放棄股票，今年晚些時候可能會誕生一個新的牛市。
MarketWatch發(fā)布的數(shù)據顯示，道指熊市平均會持續(xù)206個交易日，標普500指數(shù)為146個交易日。此外，觀察自近期高點一直到墜入熊市并觸底，道指平均會下跌35.46%，標普500指數(shù)為35.61%。
美股收盤后，3月13日的A股開盤。三大指數(shù)中上證綜指開盤下跌4.08%，報2804.23點； 深證成指開盤下跌5.11%，報10382.22點； 滬深300指開盤下跌4.55%，報3771.01點； 創(chuàng)業(yè)板指開盤下跌5.28%，報1937.95點。
不過，截至上午收盤，三大股指持續(xù)回升，跌幅均收窄至3%內。盤面上，特高壓板塊逆勢翻紅，半導體板塊持續(xù)強勢，券商股小幅異動。總體上，板塊個股普跌，部分抄底資金介入，情緒釋放較為激烈，目前炸板率較低。
截止3月13日收盤，滬指報2887.43點，跌1.23%，成交額為3930億元（上一交易日成交額為3282億元）；深成指報10831.13點，跌1.00%，成交額為5737億元（上一交易日成交額為5094億元）；創(chuàng)指報2030.58點，跌0.75%，成交額為1927億元（上一交易日成交額為1670億元）。
有機構認為，在新冠肺炎疫情向全球擴散的背景下，疫情正在得到控制的中國有可能成為中短期的資金避險去處，并促使A股走出獨立行情。
星石投資表示，短期來看，美股暴跌對A股也產生了一定沖擊，但波動有限，長期來看，A股有望成為全球的避險資產。“因為無論是從股市所處的周期，還是疫情防控，抑或是逆周期調節(jié)的工具箱方面，我們的優(yōu)勢都是非常明顯的。從股市周期角度看，當前A股的估值水平仍然處于歷史底部區(qū)域；從疫情防控角度看，國內疫情已經得到初步遏制，復工復產也在有序推進；從逆周期調節(jié)角度看，我們的財政政策、貨幣政策的工具箱里面的工具不僅執(zhí)行力強，而且政策空間也是最大的。”
安信證券陳果直接喊出了“A股必贏！”的口號。他分析稱，中國率先成功控制住新冠成為全球表率，A股市場也必將率先走出疫情危機成為全球表率，如果今天A股市場恐慌，我們的觀點只有一句： 堅定買入A股，回報要求低的可以買入高股息，回報要求稍高的可以買入強內需買入醫(yī)療、回報要求更高的買入高成長，買入確定性景氣上行的新基建！
前海開源基金首席經濟學家楊德龍甚至提出，2020年是美股向下，A股向上的一年。楊德龍解釋稱，從長遠來看，美股暴跌反而有利于投資者從美股獲利了結，進入到A股來抄底，又加上A股本身上漲也是具備比較良好的基礎，A股基數(shù)低，上證指數(shù)還在3000點，雖然中間漲到過5000多點，但是現(xiàn)在泡沫已經完全釋放，整體市場是偏低的，再加上居民儲蓄正從樓市轉向股市，這也是推動A股牛市的推動力。
一些外資機構也表達了同樣的看法。富達國際全球首席投資長Andrew McCaffery表示，中國和一些亞洲國家似乎已經度過了新冠肺炎疫情最嚴重的階段，石油價格走低，作為石油進口國的亞洲國家將從中受益，從而幫助經濟渡過難關，而歐美國家還在進一步消化負面消息的影響。
瑞銀集團中國策略主管劉鳴鏑表示，瑞銀的研究表明，隨著海外投資人對疫情越來越深入的了解，對一些股票的預期也發(fā)生了改變，他們普遍認為美國十年期國債利率會往1%的方向去，但對于今年A股市場，總體上保持樂觀。
荷蘭最大的資產管理公司之一荷寶（Robeco）透露，A股市場信息技術板塊的強力反彈，已讓荷寶獲得一定收益。“我們看好工業(yè)板塊，因為我們預計政府為提振受疫情影響的經濟，會加大基建支出，這將給工業(yè)板塊帶來利好。一旦股價暴跌的消費板塊出現(xiàn)需求回升跡象，就可擇機入場。而從長遠來看，可再生資源板塊仍將是熱門選擇。”
武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授管濤撰文指出，雖然不能說A股是全球資金的“避風港”，但在全球股市劇震模式下，A股保持了相對的抗跌性和免疫力，主要反映了境外疫情走勢的反差。
清華大學中國經濟思想與實踐研究院創(chuàng)始院長李稻葵表示，金融震蕩還會持續(xù)一段時間，而中國市場是全球的救命稻草。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 石萬佳，制圖 | 郭虹妘 仇楊濤，編輯 | 曹天鵬，部分專家觀點信息引用自中國證券網、證券時報、券商中國、新浪財經、21世紀經濟報道等）
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真是血雨腥風
在這個特殊的時期——新冠肺炎全球爆發(fā)之下，全球股市下行，是否引發(fā)下一輪金融危機？