• |合鯨資本合伙人霍中彥

我具體從六個維度展開聊聊疫情對創(chuàng)業(yè)與投資的影響：

一、賽道選擇

根據(jù)我們的觀察，的確有一些賽道受到疫情的顯著影響，或正面，或負面。前者主要是不用接觸人的線上業(yè)態(tài)，包括企業(yè)軟件（尤其是支持云辦公的SAAS等）、在線教育、在線娛樂（尤其是游戲）、生鮮到家、醫(yī)療用品與服務(wù)等，后者主要是線下業(yè)態(tài)，包括餐飲、旅游、線下娛樂（尤其是電影）、線下培訓、健身等。

可以想見，如果一個賽道的需求已經(jīng)清晰，正處在消費習慣建立或擴大的過程中，而且這一需求所需的基礎(chǔ)設(shè)施已基本完備，這樣的賽道會從此次疫情中顯著受益，因為這會加速賽道的需求驗證或擴大，加速突破閾值。反之，如果需求未被驗證，或相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施未能到位，我們不認為此次疫情會推動這一賽道達到新的里程碑。

而受損害的賽道，幾乎無一例外，都是需求被清晰驗證過的領(lǐng)域，其需求無需質(zhì)疑。短期內(nèi)，整個賽道的業(yè)務(wù)會受到打擊，但一旦疫情過去，他們會重新進入正軌。所不同的是，此次疫情會淘汰「體格」不夠健壯的個體，完成一次自然洗牌，幸存的、體格健壯的個體，將會在災(zāi)后恢復(fù)時獲得更大的市場優(yōu)勢。

總體而言，我們認為疫情對賽道層面的影響是短期的，不應(yīng)高估疫情在賽道層面的長期影響。市場上如果出現(xiàn)以疫情講賽道故事的輿論，大體上可以視為噪音。

二、投資周期

本次疫情對投資節(jié)奏的影響是非常直接的。不僅僅是出差和盡調(diào)被阻隔，而且在心理上，出于對潛在風險的防范，投資機構(gòu)出手會更加謹慎，如果不是已經(jīng)簽署SPA，機構(gòu)大概率會選擇繼續(xù)觀察標的公司一段時間，以確保潛在風險釋放完畢。

自去年以來，一筆中早期交易的完成，通常至少要三四個月的時間，這個時間在疫情背景下將被進一步延長。因此，即便疫情如樂觀的預(yù)期那樣，在一季度之內(nèi)得到有效控制，二季度啟動的交易，最快也要到三季度才能成交。這就意味著，整個上半年，一級市場的成交將大幅回落。這是市場較為確定的共識。

當然，經(jīng)歷過疫情「洗禮」的公司，已經(jīng)用自身的生存證明了「體質(zhì)」較為過硬，因此疫情之后的股權(quán)交易可能會更加活躍。

三、投后管理

此次疫情是對機構(gòu)投后管理的重大考驗。盡管去年以來，各機構(gòu)都加大了對投后管理的投入，但疫情帶來的壓力，仍然超出了正常資本市場冷淡帶來的殺傷區(qū)間，尤其是那些線下業(yè)態(tài)，在一段時期以內(nèi)基本是零收入，而房租和人工的支出卻是剛性的。

現(xiàn)金儲備不足的公司會直接倒地死亡，除非投資人出手援助。而現(xiàn)金不佳的公司，往往是機構(gòu)Portfolio里表現(xiàn)不佳的，因此大部分情況下機構(gòu)會選擇不救，至少是不通過直接追加投資來挽救。可以預(yù)見，二季度會有一批創(chuàng)業(yè)公司倒地的消息傳來。

由于早期信息公開不足，這場疫情對絕大部分創(chuàng)業(yè)者和投資人而言都很突然，留給大家做出反應(yīng)的時間和空間都非常有限，春節(jié)長假又加劇了這一點。因此，這更是對創(chuàng)業(yè)者自身生命力的考驗，投資人除了及時提醒、提供建議和思路、對接一些業(yè)務(wù)資源之外，能做的事情殊為有限。盡管對服務(wù)創(chuàng)業(yè)者抱有熱忱的投資人為數(shù)不少，但其并非全能，重大疫情本身就屬于不可抗力的范疇。

不過，對進化力比較強的機構(gòu)而言，此次疫情提供了一次極端情形的投后場景，由此對創(chuàng)業(yè)公司的影響和應(yīng)對，會形成新的認知和方法，融入到公司的經(jīng)驗庫里，為機構(gòu)以后的投資和管理提供養(yǎng)分。

四、機構(gòu)募資

此次疫情對機構(gòu)募資的影響，好壞參半，主要看LP性質(zhì)的差異。

首先，對于政府和國企LP的募集，預(yù)計是正面影響。疫情顯然會殺傷今年的宏觀經(jīng)濟，中小企業(yè)會遭受較大沖擊，并進一步影響就業(yè)和穩(wěn)定。為此對沖這一風險，可以預(yù)見政府會加大對中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)的扶持力度，包括釋放流動性、鼓勵投資等。

作為促進創(chuàng)新的有效機制，風險投資已經(jīng)成為政府促進經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、地方招商引資的抓手。我們預(yù)計疫情之后，政府會陸續(xù)出臺更有力度的措施來支持VC行業(yè)發(fā)展。我們亦呼吁政府加大引導基金投放力度，以VC的市場之手將資源配置到最具創(chuàng)新活力的企業(yè)身上。

其次，對于市場化LP的募集，尤其是高凈值人群，影響預(yù)計好壞摻半，甚至可能負面為主。其底層心理機制是，疫情本身會影響市場信心，尤其是當疫情暴露的問題得不到有效修復(fù)時。盡管抗疫行動全面啟動后，總體控制較為得力，不少地區(qū)的表現(xiàn)可圈可點，但疫情早期的處置失當，部分地區(qū)和環(huán)節(jié)的處置能力不足，還是令不少人失望。

人們傾向于把這次疫情視作一次全方位的檢閱，并通過檢閱的表現(xiàn)來推演經(jīng)濟與社會的后續(xù)發(fā)展。如果此次檢閱暴露出來的問題，在疫情過后得到準確復(fù)盤和有效修復(fù)，則市場會「因禍得?！?；反之，從市場募資會變得更加困難。而檢驗疫后復(fù)盤的成果是否正面，主要標準是市場化、透明化的推進力度。

最后，一個鮮明的事實是，民營企業(yè)、民間機構(gòu)乃至個人，以及市場化的專業(yè)媒體，在此次疫情中的表現(xiàn)可圈可點。這反映出，在官營機構(gòu)能力不足的區(qū)域，市場機構(gòu)的彌補能力非常頑強，這是中國經(jīng)濟和社會的重大亮點。如果政策層能深刻意識到這一點，并以真正實操的開明政策加以支持，則中國經(jīng)濟的活力還會持續(xù)很長時間，而市場信心亦成有本之木，募投雙活躍并非不可期。

此次疫情對中國經(jīng)濟和社會的中長期影響，是更值得觀察之處。

五、退出

VC的主要退出渠道是IPO、并購及后輪轉(zhuǎn)讓。一些接近IPO的項目，如果碰巧受損于疫情，則其IPO節(jié)奏可能遭受業(yè)績穩(wěn)定性的考驗，如果碰巧業(yè)務(wù)受益于疫情，則對其IPO則是正面因素。并購和IPO遇到的問題類似。A股退出則受到政策的影響，如果中國證監(jiān)會為了指數(shù)穩(wěn)定限流甚至暫停IPO，則短期內(nèi)退出也會受到影響。同樣，既然上半年一級市場成交將急劇下降，后輪轉(zhuǎn)讓退出也會遭遇短期的壓力。

當然，我們認為這些影響都是短期的。疫情過后，一切都會回到基本面：項目質(zhì)地，創(chuàng)始人能力，投資機構(gòu)的資源、經(jīng)驗和能力。

六、給創(chuàng)業(yè)者的建議

優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者永遠是投資人的老師。投資人能夠給到創(chuàng)始人的建議，主要是總結(jié)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗和失敗創(chuàng)業(yè)者的教訓，形成「創(chuàng)業(yè)時光機」，將它傳遞給尚未經(jīng)歷相關(guān)創(chuàng)業(yè)階段或場景的創(chuàng)業(yè)者，僅此而已。

我們相信，經(jīng)此一疫，每一位創(chuàng)業(yè)者都會深刻體會到「安全現(xiàn)金儲備」這6個字的重要性，就是在沒有任何收入的情況下，公司能支撐特定時間所需的現(xiàn)金，具體時間長度視公司類型和階段而定，最少的情況下，不會低于6個月，而通常需要12個月，甚至18個月。

另外，或許有些創(chuàng)業(yè)者會被噪音干擾，高估這次疫情對企業(yè)帶來的的影響。微觀層面，如果公司不是正好現(xiàn)金流枯竭，或是正處在需求需要外力助推一把的當口，這次疫情的影響是非常短暫的。不要因為疫情短期的肅殺而過度悲觀，或疫情拉動了一些業(yè)務(wù)而對公司能力過度樂觀，是一名合格創(chuàng)業(yè)者的基本修養(yǎng)。

需要建議的創(chuàng)業(yè)者可能主要是遇到困難的。如果非要說一句話，我想說：用盡全力，活下來！因為如果你倒在此次疫情里，疫情過后，你大概率沒有勇氣和心力再開始一次新的創(chuàng)業(yè)，因為后面的戰(zhàn)場會更殘酷，玩家會更彪悍。而一旦留在牌桌上，你就因為考驗通關(guān)而成為了那個彪悍的人。

• |眾海投資合伙人李穎

疫情高峰還未過去，社會恐慌還在早期，預(yù)計給創(chuàng)業(yè)和融資帶來的影響會延續(xù)到二季度甚至三季度初。從現(xiàn)實角度看，沒人能獨善其身，無論線下零售、餐飲、旅游等的直接損失，還是上游生產(chǎn)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)傳導損失都無法避免。

從創(chuàng)業(yè)角度看，我認為此次疫情是個契機，創(chuàng)業(yè)者需要認真思考，如何將服務(wù)盡可能線上化和產(chǎn)品化，而不能完全依靠線下的銷售和服務(wù)體系。因為即使沒有此次疫情，人力成本的管理成本和線下租金成本的長期上漲也是大概率趨勢。

再從融資角度來看，對于一些原本在虧損和現(xiàn)金流不好的企業(yè)，如今外部融資肯定會更艱難。創(chuàng)始人最好主動與團隊和投資者進行坦誠溝通，將企業(yè)的降本增效計劃盡可能細化，爭取利益共同體的支持。另外，多數(shù)在擴張期的企業(yè)可能會因為本次疫情打亂自己的業(yè)務(wù)和融資節(jié)奏，建議在提升人效和優(yōu)化經(jīng)濟模型上多下功夫。

如今，一個可拓展的業(yè)務(wù)模型得到驗證比攻城略地要重要很多，而且更容易得到外部投資人的認可。保有足夠的現(xiàn)金才能有明天，相信2020年的春天會早日到來。

• 遠瞻資本合伙人秦崗

我給創(chuàng)業(yè)者提三個建議：

首先，從人力組織方面來看，要在疫情時期思考在人員有限的情況下如何將效率最大化；合理安排人力，揚長避短，分配任務(wù)時，按照任務(wù)層級和難易度劃分，最緊急最重要的留給核心人員來完成。

其次，在市場品牌投入方面，削減活動開支，不斷地修煉內(nèi)功找到自己應(yīng)該輻射到的客戶人群，越往外延自己的邊界收益就會遞減，初創(chuàng)企業(yè)最核心的一定要把第一個圓圈內(nèi)的客戶管理好穩(wěn)定住，這是重要的。

最后，在現(xiàn)金流管理上，要保證賬面上留有8-12個月資金是必要的。先想怎么從主營業(yè)務(wù)上賺到錢，然后再想起來提高效率，最后想怎么縮減成本，這個意識一定要貫徹到腦子里。

• 阿米巴資本創(chuàng)始管理合伙人王東暉

我主要從投資周期角度來看：

目前新年后需要從頭至尾接觸的新項目應(yīng)該是會受到疫情的影響，整個從看項目到達成意向、TS簽署、盡調(diào)、投資款到賬整個周期會被拉長?，F(xiàn)在看疫情趨勢還不算非常明朗，中央與各地政府都在全面嚴控、隔離的情況下，面對面溝通的阻礙較大，對創(chuàng)業(yè)者來說也就不利于推進融資。

雖然投資人重新開始工作都較早，但目前只能以遠程溝通交流為主，很難跟項目方有更深入接觸。我們建議項目方目前短期更加關(guān)注業(yè)務(wù)重點，現(xiàn)在可能不會是融資的好時機。在當前大環(huán)境下，選擇節(jié)流、修煉內(nèi)功的企業(yè)，將比選擇開源擁有更多主動權(quán)。

• 天使灣創(chuàng)投管理合伙人葉東東

投資遇到過于不好的行情以及過于不確定性的事情，「資本」可以選擇自我休眠。歷史上類似這樣的黑天鵝事情很多很多，所以拉長周期來看對早期投資的影響也沒什么。

投資人在這種行情下，最有人效的事情我認為可能是投后與行研，所以可能有不少投資機構(gòu)在上半年都會把重要工作放在投后上，努力將已投的公司服務(wù)好，提高生存率。而行研不光是簡單的研究新機會，這有點過于機會主義，而是借此多思考，什么樣的商業(yè)模式可以加強反脆弱性？

卡爾·波普爾把這個世界分為實體世界、精神世界和客觀世界，從5年前我就比較堅定，世界是在向虛而生，整個趨勢是朝人格化的精神性和數(shù)字化的客觀性發(fā)展的，但終究所有商業(yè)的母體都逃不開實體，如果實體都不好了，精神世界和客觀世界的項目投資也不可能持續(xù)好下去，三個世界是相互依存關(guān)系。

比如，像抖音這樣的產(chǎn)品影響是很小，甚至可能還大幅提高了DAU，因為它是精神世界——娛樂與客觀世界——算法結(jié)合的產(chǎn)物，但它的收入依然大頭是廣告，當實體世界受很大影響時，那它的廣告收入也會下滑。

另外，真正最苦的，依然是我們的中小企業(yè)，他們的確太不容易了。所以，我們要建議和呼吁社會不要把所有的包袱和壓力都轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)中來，企業(yè)和員工也是相互依存關(guān)系，過于保護員工，看上去是人性化了，但真正最人性的是如何讓企業(yè)存活下來，而不是竭澤而漁。

我們應(yīng)該允許企業(yè)可以以最低工資或者以一定的折扣比例給員工發(fā)保障薪水，等企業(yè)好轉(zhuǎn)的時候再反補，畢竟留得青山在比什么都重要。

另一方面，對企業(yè)自身來說，沒有比自救來得更靠譜了，指望別人都是不現(xiàn)實的，唯一還有可能的是可以向原投資人、老股東尋求資金支持，包括創(chuàng)始人、合伙人自己掏腰包借錢給公司。

特別要提醒一點，公司在10人以下，現(xiàn)金流遭受滅頂之災(zāi)的微小公司，我建議創(chuàng)始人直接采取休克式療法，除合伙人外應(yīng)該就地解散，趁公司賬上還有點錢，直接封存處理。這段時間重新找機會，而不是虛耗等死，婦人之仁。

• 英諾天使基金、臻云創(chuàng)投合伙人祝曉成

這次的疫情已經(jīng)對經(jīng)濟造成了很大影響，促使大家從各方面去思考未來一年的趨勢和長遠影響。對于早期投資來說，項目數(shù)量可能會減少，但長期看這些年的項目質(zhì)量是越來越高的；通過這幾年的創(chuàng)新政策引導和市場培育，早期投資環(huán)境也逐漸進入相對平穩(wěn)的狀態(tài)。未來一段時間對投資機構(gòu)的挑戰(zhàn)除了項目數(shù)量，更多來自于已投資項目的退出，以及這幾年的募資困境。

通過近期我們和創(chuàng)業(yè)者們的溝通來看，這次疫情對大多數(shù)硬件相關(guān)的創(chuàng)業(yè)項目影響還是很明顯的，計劃中的客戶拜訪直接受影響，已有訂單會延期，時間上至少2-3個月，反應(yīng)在現(xiàn)金流上的挑戰(zhàn)大，加上募資也有可能受影響，對于還不能自我造血的項目影響更大。

短期來看，疫情對早期投資的影響主要體現(xiàn)在已投項目如何生存和發(fā)展，以及是否會有一些項目抗不過去，這個比例如果不高還好，否則可能帶來連鎖反應(yīng)；長期看，疫情會是階段性的影響，也孕育著機會，對創(chuàng)業(yè)者是錘煉，對價值投資是促進。