圖片來源：視覺中國
鈦媒體注：10月25日，新三板期待已久的改革終于落地。當(dāng)天的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人常德鵬表示，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)全面深化新三板改革。
其中就包括公開發(fā)行、設(shè)立精選層及轉(zhuǎn)板機(jī)制。這也被看作是新三板自設(shè)立、運(yùn)行7年以來的一次最全面深度的增量改革。
具體來看，證監(jiān)會(huì)將具體推進(jìn)五項(xiàng)改革措施：
新三板自2013年正式運(yùn)營以來，形成了一套有別于交易所市場的制度安排，初步成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。
截至今年9月底，累計(jì)有13219家企業(yè)在新三板掛牌，其中中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%，6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。截止到10月25日，新三板仍有掛牌企業(yè)9184家。
七年以來，新三板由于企業(yè)掛牌質(zhì)量參差不齊、投資者500萬門檻限制、信批制度不完善等原因，導(dǎo)致其長期被看作是一個(gè)一級(jí)市場。
對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，新三板的交易深度和流動(dòng)性并不能滿足他們的融資需求。也就進(jìn)而導(dǎo)致了新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的大量流失。
2017年年底，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布新規(guī)，修改分層標(biāo)準(zhǔn)，弱化盈利指標(biāo)，提升了創(chuàng)新層穩(wěn)定性。而如今，精選層的推出可以被看作是兩年前“穩(wěn)定創(chuàng)新層”的有力補(bǔ)充，“基礎(chǔ)層—創(chuàng)新層—精選層”的發(fā)展路徑已然清晰。
通過設(shè)立精選層，并配套交易、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金，能夠大幅提高融資效率，滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)的大額融資需求，也在一定程度上促進(jìn)新三板市場的存量競爭，也為優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板上市形成了價(jià)值參考。
與此同時(shí)，政策中允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，進(jìn)一步擴(kuò)大了受益范圍。
而業(yè)界多名資深人士也表態(tài)，通過設(shè)立精選層及配套設(shè)施的改革，也就明確了新三板場內(nèi)市場、獨(dú)立市場的地位，使得我國多層級(jí)資本市場的功能和定位更加清晰。
此次新三板改革的核心舉措除了推出精選層外，最大的驚喜就是建立新三板到滬深交易所的轉(zhuǎn)板通道。
根據(jù)改革方案，在精選層掛牌滿一定期限，且符合《證券法》上市條件和交易所相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，更好發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，加強(qiáng)多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道。
從過往歷史來看，新三板與我國A股市場未能形成有效的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。新三板公司往往遵循著摘牌新三板，并通過IPO、借殼、并購等傳統(tǒng)形式來實(shí)現(xiàn)A股上市，增加了企業(yè)的發(fā)行融資成本，新三板的市場優(yōu)勢未能得到體現(xiàn)。
而此次推出轉(zhuǎn)板的制度，直接疏通了“新三板到A股”的市場通道，符合新三板企業(yè)多年來的整體期盼。不僅可以減少上市發(fā)行障礙，也可以縮短上會(huì)時(shí)間。
從一定意義上講，新三板轉(zhuǎn)板制度的推出，相當(dāng)于進(jìn)一步完善拓展了中國A股市場的上市渠道，能增加新三板市場整體競爭力的基礎(chǔ)上，也可以改善目前A股“IPO堰塞湖”的問題。與上交所推出科創(chuàng)板、深交所允許創(chuàng)業(yè)板借殼、試行注冊制的改革措施遙相呼應(yīng)。
此輪改革優(yōu)化發(fā)行融資制度，并行兩種發(fā)行融資制度，第一，在創(chuàng)新層實(shí)施向不特定合格投資者公開發(fā)行制度，滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)大額高效融資需求。第二，改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，提升定向發(fā)行審查效率，降低掛牌公司定向發(fā)行成本。
其中允許創(chuàng)新層企業(yè)實(shí)施向不特定合格投資者公開發(fā)行制度，意味著創(chuàng)新層企業(yè)可以進(jìn)行公開發(fā)行。通過差異化政策服務(wù)，避免了“眉毛胡子一把抓”，也能吸引到更多優(yōu)質(zhì)選擇掛牌新三板。
從市場反應(yīng)來看，新三板此次的改革舉措超出預(yù)期，在存量市場優(yōu)化和做大增量市場上都做足了文章。而精選層、直接轉(zhuǎn)板等制度的推行，確定了新三板獨(dú)立市場地位，標(biāo)志著新三板市場將從粗放式經(jīng)營進(jìn)入到精細(xì)化管理的新階段。可以預(yù)見的是，隨著這次多管齊下的改革舉措落地，新三板市場將再度激活，更多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)將借道新三板，積極擁抱資本市場。
常德鵬表示，新三板市場作為新興市場，一直處于探索完善中，經(jīng)過早期爆發(fā)式増長，市場參與者逐步趨于理性，一些不適應(yīng)資本市場要求的掛牌公司自然出清；同時(shí)，隨著優(yōu)質(zhì)掛牌公司不斷成長壯大，新三板現(xiàn)行市場分層、融資、交易、投資者適當(dāng)性等制度安排難以滿足其發(fā)展需求，多層次資本市場體系互聯(lián)互通的有機(jī)聯(lián)系仍不完善，迫切需要綜合施策，深化改革，提升市場功能，激發(fā)市場活力，補(bǔ)齊服務(wù)中小企業(yè)的市場“短板”。
據(jù)悉，下一步證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，按照敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)和形成工作合力的要求，充分考慮新三板承受能力以及與資本市場其他板塊的關(guān)系，積極推進(jìn)新三板各項(xiàng)重點(diǎn)改革任務(wù)。
（鈦媒體編輯蔡鵬程整理）
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