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文｜志象網(wǎng)微信公眾號(hào)（ID：passagegroup）
10月21日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2019胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》。根據(jù)報(bào)告，從排名來(lái)看，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)首次超越美國(guó)，中美兩國(guó)擁有世界八成多獨(dú)角獸企業(yè)，印度排名第三。
不過(guò)，單論一級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，中國(guó)和印度可謂冰火兩重天。國(guó)內(nèi)有機(jī)構(gòu)最近發(fā)布，2019年全年投融資交易筆數(shù)很可能跌至2014年前水平，全年投融資交易金額很可能跌至2015年前水平。
中國(guó)正處于資本寒冬，而印度則處于炎夏。
數(shù)據(jù)分析公司Tracxn的最新數(shù)據(jù)顯示，與去年同期相比，2019年前9個(gè)月投到初創(chuàng)企業(yè)的資金增長(zhǎng)了25%，達(dá)到109億美元，盡管交易總數(shù)下降了26%，僅為937筆。數(shù)據(jù)還顯示，以往，印度的投融資以中晚期為主，金額一般在5000萬(wàn)美元以上，但現(xiàn)在，早期投資正在復(fù)蘇。
資本的涌入，導(dǎo)致一些初創(chuàng)企業(yè)的估值在一夜之間成倍增長(zhǎng)，而它們的業(yè)務(wù)指標(biāo)卻沒(méi)有任何重大變化，這也引發(fā)了投資者對(duì)“泡沫”的擔(dān)憂。志象網(wǎng)接觸過(guò)的不少中國(guó)投資者都認(rèn)為，印度公司的估值太貴。
“目前，在科技投資領(lǐng)域，“泡沫”的三V都在起作用——數(shù)量(volume，投資數(shù)量)、價(jià)值(value，估值與基本面的對(duì)比)和速度(velocity ，投資決策的時(shí)間/各融資輪之間的漲價(jià))，”經(jīng)緯印度總經(jīng)理Avnish Bajaj說(shuō)，他是Ola和Quikr等公司的早期投資人。
“直到不久前，還只有數(shù)量和價(jià)值在發(fā)揮作用。但由于投資者被迫在幾天之內(nèi)做出決定，現(xiàn)在，速度也在發(fā)揮作用。通常，高速和錯(cuò)誤的判斷決策之間有很高相關(guān)性。”
數(shù)月之內(nèi)，印度創(chuàng)業(yè)公司估值都出現(xiàn)大幅上漲。以“新銀行”(neo-bank)初創(chuàng)公司Open為例，據(jù)兩名知情人士透露，該公司正在與投資者談判，籌集高達(dá)1億美元的融資，投后估值約為4億美元。這家企業(yè)在2019年已經(jīng)籌集兩輪融資，兩輪融資之間的估值增長(zhǎng)了近8倍。
類似例子還包括印度最大的家政服務(wù)平臺(tái)UrbanClap，它的估值在8個(gè)月內(nèi)幾乎翻了一番，達(dá)到9.3億美元，而印度社交電商平臺(tái)Meesho的估值在同一時(shí)期內(nèi)則翻了近兩倍，達(dá)到7億美元。
最近，印度的風(fēng)投基金開始嘗試更早期的投資。比如，紅杉印度甚至進(jìn)入種子輪的交易。其他幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司如經(jīng)緯印度、光速創(chuàng)投和Chiratae Ventures等，也在過(guò)去幾個(gè)月增加了早期投資的數(shù)量。而且，早期公司的融資規(guī)模，已從之前的50萬(wàn)美元增加到100萬(wàn)美元，再增加到200萬(wàn)甚至300萬(wàn)美元。印度的早期公司也不便宜了。
明星創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目就更加不用說(shuō)了，在其推出產(chǎn)品之前，估值就超過(guò)1000萬(wàn)甚至1500萬(wàn)美元。比如，F(xiàn)lipkart等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有5-10年資歷的人出來(lái)創(chuàng)業(yè)，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量也在增加，他們備受投資人青睞，這也導(dǎo)致他們公司的估值飆升。
另一重原因，則是老虎環(huán)球強(qiáng)勢(shì)回歸。今年，這家老牌風(fēng)投公司已經(jīng)在印度完成了20多筆新的中后期投資，這一速度直追2014-2015年，那是印度創(chuàng)投的狂熱期。老虎環(huán)球也許是印度互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最有影響力的投資者，他創(chuàng)造的一項(xiàng)記錄，至今無(wú)人打破。在2014-2015年度的一個(gè)月里，它曾經(jīng)領(lǐng)投18筆交易。
不過(guò)，瘋狂之后便是長(zhǎng)期的沉默，停止對(duì)印度新創(chuàng)企業(yè)投資，很大原因，是因?yàn)樗南喈?dāng)大部分資金，鎖定在Flipkart的交易上，無(wú)法退出。而Flipkart被沃爾瑪收購(gòu)后， 賺得盆滿缽滿的老虎全球以餓虎下山之態(tài)，重返印度。
此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資之外，傳統(tǒng)的PE也開始沖進(jìn)印度市場(chǎng)，也包括對(duì)沖基金Steadview Capital、高盛和總部位于美國(guó)Ribbit Capital等。
國(guó)內(nèi)國(guó)際資本的追捧，確實(shí)“慣壞”了印度創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)樗麄兒茌p松的能融到錢。
印度教育初創(chuàng)公司Interviewbit Academy的聯(lián)合創(chuàng)始人Abhimanyu Saxena表示：“上一輪的投資者都參與了這輪，而且，我們獲得了未來(lái)12-18個(gè)月所需資金的兩倍。”
Saxena的初創(chuàng)公司位于浦那，為應(yīng)屆畢業(yè)生和工科畢業(yè)生提供基于收入分享協(xié)議（ISA）的繼續(xù)培訓(xùn)課程，他們只有在找到工作后才能支付這筆費(fèi)用。Saxena的公司即將完成紅杉資本和老虎環(huán)球管理基金參與的2000萬(wàn)美元融資。Interviewbit也是首批入選紅杉加速器項(xiàng)目Surge的初創(chuàng)公司之一。
必須看到，有些行業(yè)，確實(shí)需要消耗大量資金。
以外賣行業(yè)為首。據(jù)稱 Zomato 和Swiggy每月?lián)p失6000萬(wàn)到8000萬(wàn)美元。其他幾個(gè)瘋狂燒錢的初創(chuàng)企業(yè)集中在數(shù)字媒體、在線醫(yī)藥配送和城市交通等領(lǐng)域。
印度的情況和中國(guó)越來(lái)越類似，不管什么背景的公司，都開始進(jìn)入風(fēng)投行業(yè)。而一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向消極，像2014-2015年一樣，這些投資者們可能會(huì)暫停投資。在美國(guó)，好幾家高現(xiàn)金消耗的公司的股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，包括Uber和健身科技公司Peleton。與此相對(duì)比，Zoom和Datadog這些具有良好盈利能力的軟件服務(wù)公司的股價(jià)則表現(xiàn)良好。
在WeWork首次公開募股失敗后，科技公司的估值越來(lái)越受到關(guān)注。這種看法和情緒可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生影響。尤其是像孫正義重倉(cāng)的OYO和Ola等印度公司，他們已經(jīng)接到指令，在上市之前要更加注重利潤(rùn)，而不是擴(kuò)張速度和規(guī)模
“總體而言，與8-10個(gè)月前相比，市場(chǎng)上的資金更加激進(jìn)。原因是數(shù)字生活方式的快速普及，引發(fā)許多商業(yè)模式關(guān)鍵指標(biāo)的爆炸性增長(zhǎng)。然而，鑒于近期美國(guó)科技股IPO的表現(xiàn)，在短期內(nèi)可能會(huì)給那些商業(yè)模式不確定的企業(yè)產(chǎn)生影響，他們?nèi)谫Y可能會(huì)更麻煩。”投資銀行Avendus Capital的技術(shù)聯(lián)席負(fù)責(zé)人Pankaj Naik補(bǔ)充說(shuō)，他目前尚未看到對(duì)投資者情緒產(chǎn)生了任何直接影響。
盡管建議謹(jǐn)慎行事，但經(jīng)緯印度的Bajaj和Avendus（印度本土投行）的Naik都表示，與2014年至2015年相比，初創(chuàng)企業(yè)能夠吸引資本的規(guī)模，以及在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面和潛在機(jī)會(huì)而言，現(xiàn)在市場(chǎng)的成熟度不可同日而語(yǔ)。
例如，像線上摩托租賃公司Bounce、踏板車共享初創(chuàng)企業(yè)Vogo、順風(fēng)車平臺(tái)Quickride和網(wǎng)約摩托車Rapido這樣的新興公司已經(jīng)出現(xiàn)在城市交通領(lǐng)域，而在此前，人們預(yù)計(jì)該領(lǐng)域?qū)⒂蒓la和Uber主導(dǎo)。其他主要行業(yè)同樣如此，比如在線零售和數(shù)字支付等。
當(dāng)前，印度數(shù)字化的故事對(duì)資本有致命吸引力，可以遇見，將會(huì)有更多資本流入印度一級(jí)上市。不過(guò)，投資者也會(huì)變得更具洞察力，更專注于商業(yè)模式和盈利更好的公司。
另一方面，盡管初創(chuàng)企業(yè)繼續(xù)吸收著創(chuàng)紀(jì)錄的融資規(guī)模，但投資者表示，他們也在和創(chuàng)始人溝通，減少支出，確保能夠讓同等數(shù)額的資金運(yùn)作更長(zhǎng)時(shí)間。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種感覺(jué)可能是正面的。印度的投資人和創(chuàng)業(yè)者也在變得成熟。
“初創(chuàng)企業(yè)正在準(zhǔn)備迎接更長(zhǎng)的融資周期，并確保它們?cè)谙乱荒甓荣Y金充足。”風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)公司Alteria Capital的管理合伙人Vinod Murali表示，“在B輪及以后的競(jìng)爭(zhēng)中，形勢(shì)已經(jīng)變得越來(lái)越嚴(yán)峻，融資輪次也經(jīng)常遷延日久，有時(shí)甚至需要6個(gè)多月的時(shí)間。”
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