文｜韭菜財(cái)經(jīng)，作者｜朱曉欣
討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)的興衰，似乎是個(gè)永恒主題。
不同于以往，近來(lái)無(wú)論是國(guó)內(nèi)人還是美國(guó)人，唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)的論調(diào)愈發(fā)強(qiáng)烈，仿佛明天美國(guó)就會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
從各路神仙的觀點(diǎn)來(lái)看，美國(guó)一有通脹加劇，二有利率倒掛，三有債務(wù)雪球，四有貧富差劇，五有貿(mào)易大戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)怎能不衰退？如果拋開(kāi)前五條，只看一個(gè)到處搞事情的特朗普，分量也足矣。
然而，當(dāng)我們給出結(jié)果，又會(huì)發(fā)現(xiàn)不少悖論。4月9日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》（WEO），將美國(guó)2020年的增速預(yù)期調(diào)高0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。
到4月12日，美國(guó)銀行企業(yè)摩根大通發(fā)布了2019年第一季度財(cái)報(bào)，其營(yíng)收、利潤(rùn)均有上漲且超出預(yù)期，當(dāng)天瞬間股價(jià)飆升4.69%，報(bào)收111.21美元。種種跡象，難道美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速情況又向好了嗎？
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)
銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)高度共振，一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和問(wèn)題，都能從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營(yíng)管理行為當(dāng)中找到影子，因此從銀行財(cái)報(bào)當(dāng)中大致能看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些曲線。
2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速為2.2%，增幅比預(yù)估的2.6%低了0.4個(gè)百分點(diǎn)，較之前一季度的3.4%下降更為明顯，整理來(lái)看并不理想。
于是在2019年第一季度的銀行財(cái)報(bào)發(fā)布之前，不少投資機(jī)構(gòu)給資本市場(chǎng)提前打了預(yù)防針，降低人們的心理預(yù)期，表明銀行業(yè)2019年一季度的成績(jī)不會(huì)好看。
隨著美股財(cái)報(bào)季拉開(kāi)序幕，四大行之首摩根大通在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的當(dāng)下，仍維持過(guò)去幾年的漲勢(shì)，令投資者意外驚喜。財(cái)報(bào)顯示摩根大通第一季度調(diào)整后營(yíng)收為298.5億美元，同比增長(zhǎng)4.7%，高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的284億美元，創(chuàng)公司新紀(jì)錄。
營(yíng)收之外，摩根大通凈利潤(rùn)為92億美元，同比增長(zhǎng)11.6%。強(qiáng)勁財(cái)報(bào)下，上周五盤(pán)前股價(jià)跳漲2.5%，全天高開(kāi)高走，日內(nèi)最大漲幅5.3%，觸及111.85美元的四個(gè)月盤(pán)中最高，最終帶動(dòng)周五美股大型銀行股普漲。
美國(guó)真的不行了嗎？目前來(lái)看至少不是這樣。作為經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，摩根大通財(cái)報(bào)總體盈利數(shù)據(jù)背后代表著一個(gè)仍然霸道的美國(guó)。不過(guò)，若看財(cái)報(bào)的一些其它相關(guān)數(shù)據(jù)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)摩根大通背后，是一個(gè)不太真實(shí)的美國(guó)夢(mèng)。
真假自由
當(dāng)自由女神高舉火炬，永遠(yuǎn)巍峨在紐約海港的自由島上方，那些站在她腳下抬頭仰望的階級(jí)工人，卻被現(xiàn)實(shí)中不斷收緊的財(cái)富自由路束縛，再也得不到真正的自由。
有報(bào)告顯示：“在1999年到2013年期間，45歲至54歲的中年白人死亡率持續(xù)增長(zhǎng)，每年死亡率上升0.5%，經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為這很可能與經(jīng)濟(jì)持續(xù)不穩(wěn)和生活質(zhì)量降低有關(guān)，他們是“死于絕望”。白人優(yōu)越感喪失刺激民粹抬頭，“窮白階層”（受教育水平低、社會(huì)發(fā)展機(jī)會(huì)少的貧窮白人群體），成為特朗普2016年當(dāng)選總統(tǒng)的重要支持力量，而特朗普吸引他們的，是提出了“美國(guó)優(yōu)先”的口號(hào)。”
現(xiàn)在來(lái)看特朗普似乎慢慢在兌現(xiàn)承諾，數(shù)據(jù)顯示截至4月6日的一周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少了8,000人，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為196,000人，這是自1969年10月初以來(lái)的最低水平。總體失業(yè)率為3.8%，接近美聯(lián)儲(chǔ)官員計(jì)劃到年底的3.7%。
大家都知道，就業(yè)率嘛，看看就好。按美國(guó)的計(jì)算方法，一個(gè)勞動(dòng)力長(zhǎng)期不就業(yè)就不計(jì)入失業(yè)人口，比方說(shuō)一個(gè)家庭主婦失業(yè)了長(zhǎng)期找不到工作，就不再計(jì)入失業(yè)率，那么減少領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)這些人，又有多少是長(zhǎng)期無(wú)業(yè)人口過(guò)渡來(lái)的呢？
真正能夠反映美國(guó)就業(yè)情況的，反而是銀行貸款意愿指數(shù)。從摩根大通財(cái)報(bào)中，摩根大通一季度的FICC業(yè)務(wù)銷(xiāo)售和交易營(yíng)收為37.3億美元。
一季度信貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，主要受減稅、失業(yè)率低、工資上漲等因素的影響，可見(jiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有說(shuō)的那樣下滑明顯。
但摩根大通一季度的信貸損失撥備為14.95億美元，較上年同期增加3.3億美元，其中需要強(qiáng)調(diào)的是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
從股票財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，摩根大通股票銷(xiāo)售和交易業(yè)務(wù)營(yíng)收為17.4億美元，市場(chǎng)火爆，然而這恰恰是經(jīng)濟(jì)失衡潛在風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。
一直以來(lái)，美國(guó)都存在虛實(shí)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題，工業(yè)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)早已不再，這種失衡自上世紀(jì)70年代開(kāi)始出現(xiàn)并隨著時(shí)間推移愈演愈烈，最終釀成2008年金融危機(jī)。
為了快速解決危機(jī)，美國(guó)政府大規(guī)模放水，在今后十年里給美聯(lián)儲(chǔ)增加了3.5萬(wàn)億美元的總資產(chǎn)，結(jié)果是美國(guó)走出了金融危機(jī)，但進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)失衡，其典型表現(xiàn)就是美股連續(xù)強(qiáng)勢(shì)了7年，不斷刷新歷史紀(jì)錄，而投資、收入、消費(fèi)、出口等真正能夠反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的指標(biāo)卻乏善可陳。
更糟糕的是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)過(guò)去十多年，全球主要經(jīng)濟(jì)體都宣布已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影中恢復(fù)，但是美國(guó)中等家庭收入水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平
再來(lái)看看上面提到的特朗普“美國(guó)優(yōu)先”政策，“雇美國(guó)人，買(mǎi)美國(guó)貨”與提振制造業(yè)需求是相背離的，多年來(lái)美國(guó)去工業(yè)化進(jìn)程中流失了大量技術(shù)工種人才，加上美國(guó)人力成本高昂，很難滿足實(shí)體制造業(yè)發(fā)展的需要，特朗普又以維護(hù)美國(guó)技術(shù)優(yōu)勢(shì)為借口限制別國(guó)投資，這極大縮小了制造業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)空間。可見(jiàn)美國(guó)在通往真正的自由路上，已滿是荊棘。
美國(guó)夢(mèng)何所依
許多國(guó)際著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)短期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持有樂(lè)觀態(tài)度，但對(duì)于中長(zhǎng)期前景，大牛們幾乎統(tǒng)一表示美國(guó)增長(zhǎng)不可持續(xù)。
奧地利奧合國(guó)際銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joerg Angele曾在2018年發(fā)出警告：“眼下的經(jīng)濟(jì)看起來(lái)很像2000年過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)，其在第二年就陷入了衰退。預(yù)測(cè)到2019年中期左右，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)急劇放緩，甚至可能出現(xiàn)衰退。”
目前來(lái)看，美國(guó)似乎比想象中堅(jiān)挺的多。那么未來(lái)美國(guó)夢(mèng)到底何處尋？倒不妨從美國(guó)銀行企業(yè)中尋根問(wèn)柳。
摩根大通財(cái)報(bào)上，值得關(guān)注的一項(xiàng)是投資業(yè)務(wù)。投資向來(lái)是摩根大通的看家本事，行業(yè)的全球第一位置非其莫屬。從數(shù)據(jù)上看，摩根大通第一季度投資營(yíng)收18億美元，同比增長(zhǎng)了3%。
近年來(lái)，摩根大通毫不掩飾想進(jìn)入中國(guó)的熱情。在得知中國(guó)進(jìn)一步實(shí)行金融開(kāi)放后，這家美國(guó)老牌金融集團(tuán)已多次表達(dá)尋求取得在華控股經(jīng)營(yíng)和拓展業(yè)務(wù)的意向，即摩根大通把眼光投向了中國(guó)。
那是不是說(shuō)美國(guó)未來(lái)得依靠中國(guó)發(fā)展?
可以這么說(shuō)。首先2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率接近30%，持續(xù)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的貢獻(xiàn)者，中國(guó)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也必然離不開(kāi)中國(guó)。
3月29日，摩根大通宣布獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，在中國(guó)建立一家全新的、由摩根大通控股以及為實(shí)際控制人的證券公司——摩根大通證券（中國(guó)）有限公司。其中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官梁治文表示：“這是摩根大通在華長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑?？毓勺C券公司的建立將進(jìn)一步加強(qiáng)我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)能力，更好地支持我們的客戶和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。”
而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)引入外資投行推動(dòng)金融改革，得以建立一大批國(guó)內(nèi)頂尖的大央企，如今更需要外資投行在國(guó)內(nèi)開(kāi)展更多的業(yè)務(wù)，讓中國(guó)的企業(yè)能夠募集到全球的資本，進(jìn)行全球的投資。
其次，制造業(yè)升級(jí)是未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。作為全球制造業(yè)中心，中國(guó)消費(fèi)品制造業(yè)極其發(fā)達(dá)，由于美元的主導(dǎo)地位，美國(guó)能夠以低于成本的價(jià)格從中國(guó)和墨西哥等發(fā)展中國(guó)家購(gòu)買(mǎi)商品，讓美國(guó)家庭獲得更豐富的零售產(chǎn)品，以此來(lái)緩解制造業(yè)一蹶不振的窘境，也能在一定程度上緩解了美國(guó)通貨膨脹了壓力。
最后，美國(guó)存在巨額貿(mào)易逆差，表面上市中國(guó)收益多美國(guó)吃虧，實(shí)際上美國(guó)的收入總額雖然低于中國(guó)，但是利潤(rùn)總額卻是高于中國(guó)的。況且貿(mào)易差有很多種，包括資源型逆差、補(bǔ)充型逆差和競(jìng)爭(zhēng)性逆差等，中國(guó)于美國(guó)傾向資源型和補(bǔ)充型逆差，真正沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)的是競(jìng)爭(zhēng)型逆差，大多來(lái)自于歐洲和日本等國(guó)的貿(mào)易。
而且美國(guó)并不害怕貿(mào)易逆差，美國(guó)長(zhǎng)期逆差來(lái)源于世界上其他國(guó)家對(duì)美元的需求。例如歐洲的小明要去中東買(mǎi)石油，但中東只接受美元交易，小明又必須跑到美國(guó)做交易得到美元，再用美元去買(mǎi)石油，因此美元作為世界流通貨幣的規(guī)則決定了美國(guó)的貿(mào)易逆差必然存在，也奠定了美國(guó)的霸主地位。對(duì)于美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，控制逆差更多的是控制美元規(guī)模，也就是M2，目的是讓美元有一個(gè)穩(wěn)定的幣值，保證美元作為世界貨幣的地位而已。
綜上來(lái)看，誰(shuí)能說(shuō)美國(guó)不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的受益者？
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