圖片來源：視覺中國(guó)
文｜信披頭條
盡管2018年已接近尾聲，但新經(jīng)濟(jì)公司奔赴海外IPO的熱潮依然沒有退去。
從年初的3月，愛奇藝、嗶哩嗶哩拉開2018年新經(jīng)濟(jì)公司上市潮；5月的虎牙、平安好醫(yī)生；6月的優(yōu)信二手車；7月的小米、51信用卡；9月的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、蔚來汽車……IPO的精彩故事在一家又一家新經(jīng)濟(jì)公司身上不斷上演。
然而，風(fēng)光敲鐘的背后，并不全然是美酒與鮮花。尤其是2018年下半年以來，估值下降、下限定價(jià)、募資額度降低、破發(fā)等情況在新經(jīng)濟(jì)公司身上頻頻上演，就連小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這樣的神獸級(jí)公司也沒能幸免。與之相伴的是， “流血上市”、“破發(fā)魔咒”、“上市大逃亡”等負(fù)面評(píng)論不絕于耳，甚至被一次次放大。
那么問題來了，從上半年的風(fēng)光無限到下半年的如履薄冰，這樣的局面，難道真的是這一屆新經(jīng)濟(jì)公司不行嗎？或者說，該如何看待2018年新經(jīng)濟(jì)公司IPO中出現(xiàn)的這些尷尬局面？
回答上面這個(gè)問題，首先要搞清楚的是，2018年的這一波新經(jīng)濟(jì)IPO和2010年（阿里巴巴、京東等當(dāng)年上市），乃至2000年（百度、騰訊、網(wǎng)易等）那一波新經(jīng)濟(jì)IPO有何不同？
對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)副教授盧向華的觀點(diǎn)頗有見地。她認(rèn)為，今年這波新經(jīng)濟(jì)公司IPO時(shí)從規(guī)模上來看，是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前者的（小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)除外）。但這其實(shí)是中國(guó)TMT產(chǎn)業(yè)日趨成熟的表現(xiàn)。2010年，只有那些大企業(yè)敢于通過IPO這樣公開融資的方式來證明自己的商業(yè)模式已經(jīng)得到了認(rèn)可。
但經(jīng)過八年的發(fā)展，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者和投資者已經(jīng)日益熟悉TMT行業(yè)的游戲規(guī)則，知道應(yīng)該如何去經(jīng)營(yíng)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，做大、做強(qiáng)、做好。這就使得IPO在創(chuàng)業(yè)者和投資者的眼中的意義發(fā)生了變化——IPO不再是證明企業(yè)成功、或者說商業(yè)模式獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的“結(jié)果”，而是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展過程中一個(gè)必然的階段而已。
尤其是在美國(guó)市場(chǎng)以及中國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)科技公司的凈利潤(rùn)沒有要求的前提下，上市早已不像過去那么遙不可及，而成為這些公司繼續(xù)上升的一級(jí)“階梯”。
正是因?yàn)镮PO之于新經(jīng)濟(jì)公司的意義，已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，繼續(xù)用老眼光來看到這一波新經(jīng)濟(jì)公司的IPO無疑是刻舟求劍。當(dāng)IPO不再是企業(yè)成功的“結(jié)果”，而只是新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展過程中的一個(gè)必然階段時(shí)，那又何來“流血上市”、“上市大逃亡”之說呢？
今年新經(jīng)濟(jì)公司IPO上下半年可以說是冰火兩重天。
在6月份前，不管是中國(guó)香港還是美國(guó)，新經(jīng)濟(jì)公司IPO總體來說，發(fā)行價(jià)基本都在定價(jià)區(qū)間的中上位，募資額度也鮮見縮減。然后，6月后，風(fēng)云突變，即便連小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這樣的頂級(jí)公司在IPO時(shí)也遭遇了下限定價(jià)、上市破發(fā)的窘境。而造成下半年風(fēng)云突變，最主要的原因就是外部環(huán)境發(fā)生了巨變。
今年下半年，由于貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)遭遇重大不確定性，資本市場(chǎng)這個(gè)晴雨表反應(yīng)的最為強(qiáng)烈。尤記1999年，中美達(dá)成WTO準(zhǔn)入?yún)f(xié)議之時(shí)，中華網(wǎng)股價(jià)一日飆漲75%。如今這態(tài)勢(shì)，外在因素造成的客觀影響一定程度上也是無法避免。
而從資本市場(chǎng)來看，美國(guó)股市過去十年牛市，也走到了面臨轉(zhuǎn)折的時(shí)區(qū)。而今年下半年的中美貿(mào)易戰(zhàn)及全球經(jīng)濟(jì)下行正好成為導(dǎo)火索，A股、港股、美股無一幸免，大盤紛紛掉頭向下。廣受投資者多年追捧的新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)性上市公司FANNG、BATJ的股價(jià)也紛紛下跌，下跌幅度少則20%，多則50%。
當(dāng)指標(biāo)性的科技股都不能幸免時(shí)，在快速的傳導(dǎo)效應(yīng)下，這一屆新經(jīng)濟(jì)公司在IPO時(shí)及上市后，可以說，在發(fā)行價(jià)及上市后股價(jià)兩方面?zhèn)€個(gè)都是“鴨梨山大”。
當(dāng)然，一些被視為“風(fēng)口”的新經(jīng)濟(jì)公司身上，也顯露出一些中國(guó)及全球VC、PE的泡沫。譬如，XX汽車還沒有造出一輛車時(shí)就估值破百億，更不用說如今一地雞毛的共享單車在2016年幾乎被眾多PE機(jī)構(gòu)踩壞了門檻。一些PE也需要為狂熱付出一些“冷靜費(fèi)”。透過“風(fēng)口”看本質(zhì)，也才能把一家公司真正的價(jià)值看得更清楚。
利好消息是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月1日，為期兩天的G20峰會(huì)在阿根廷布宜諾斯艾利斯落下帷幕，發(fā)布了《二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人布宜諾斯艾利斯峰會(huì)宣言》，在維護(hù)多邊貿(mào)易機(jī)制、世貿(mào)組織改革、應(yīng)對(duì)氣候變化等問題上達(dá)成了廣泛共識(shí)，提振了全球信心。嗶哩嗶哩（B站）、愛奇藝、拼多多、優(yōu)信二手車、虎牙等多家在美國(guó)上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司均在G20后迎來了一輪股價(jià)上漲。
除了全球股市作出了積極反應(yīng)外，據(jù)彭博社12月3日?qǐng)?bào)道，離岸人民幣走強(qiáng)，澳元和加元等大宗商品相關(guān)貨幣也走高，墨西哥披索和南非蘭特帶領(lǐng)新興市場(chǎng)貨幣上漲。
不過，考驗(yàn)仍在繼續(xù)。美股大盤在經(jīng)歷了周一反彈之后，周二又全面大跌。美國(guó)時(shí)間周二收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)全部大跌，跌幅分別達(dá)到3.10%，3.24%和3.80%?？萍脊梢廊皇侵卮熘髁Γ拦蒄AANG五大科技股全線下跌，亞馬遜、奈飛跌逾5%，谷歌、蘋果跌逾4%，F(xiàn)acebook跌2.24%，市值累計(jì)一日蒸發(fā)1400億美元。
伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)公司的上市，在未來也或?qū)⑿纬梢环N“新常態(tài)”。
2018年這波新經(jīng)濟(jì)公司上市潮也將會(huì)誕生新的榜樣，對(duì)像他們一樣在奮斗的創(chuàng)業(yè)者來說也將是一種莫大的激勵(lì)。而且，通過IPO的洗禮，這一波新經(jīng)濟(jì)上市公司中的“優(yōu)秀學(xué)生”也會(huì)以更快的速度脫穎而出。
只要稍微回溯過往便可發(fā)現(xiàn)，IPO既可能成為新經(jīng)濟(jì)騰飛的強(qiáng)力助推器，在創(chuàng)造財(cái)富神話的同時(shí)，提升社會(huì)的效率、公平以及消費(fèi)者的福祉；IPO也可能成為一個(gè)噱頭，甚至成為投機(jī)者和賭徒的資本市場(chǎng)收割機(jī)，譬如，因?yàn)楝F(xiàn)金貸突然爆富而上市的一些互金公司。
站在2018年的歲末，客觀理性地分析2018年這一波新經(jīng)濟(jì)公司IPO浪潮，可以看出，不是這屆新經(jīng)濟(jì)公司不行，而是在2018年及之后新經(jīng)濟(jì)公司IPO將成為“新常態(tài)”。
在這個(gè)“新常態(tài)”里，IPO將不再只是以前的歡呼、掌聲、鮮花和數(shù)不盡的財(cái)富，IPO將是萬花筒般的，既會(huì)有因?yàn)镮PO紅利逐漸遞減而帶來的發(fā)行價(jià)不高、募資額度偏低等現(xiàn)實(shí)，也會(huì)誕生成立僅三四年但通過IPO獲得勢(shì)能，并在未來的不斷奮斗而成為中國(guó)乃至全球新領(lǐng)導(dǎo)型公司的傳奇故事。
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