曾在C、D兩輪連續(xù)押注摩拜，BAI貝塔斯曼亞洲投資基金創(chuàng)始、管理合伙人龍宇，最近被問(wèn)到最多的問(wèn)題，可能就是關(guān)于美團(tuán)并購(gòu)摩拜的看法，“美團(tuán)背后站著騰訊，又有一支善戰(zhàn)的鐵軍，還有王興親自掛帥，我看不到任何減分項(xiàng)。”對(duì)于這起并購(gòu)案，龍宇不愿再透露更多細(xì)節(jié)，只說(shuō)她對(duì)美團(tuán)的接手持看好態(tài)度。
從此前餓了么收購(gòu)百度外賣中的重要推手阿里，到這次美團(tuán)摩拜并購(gòu)案中的騰訊，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，巨頭們?cè)诒煌镀髽I(yè)中的話語(yǔ)權(quán)與日俱增，似乎從選擇站隊(duì)的那一刻起，企業(yè)的命運(yùn)就已不由自己做主。
在日前接受鈦媒體采訪時(shí)，龍宇表示，對(duì)被投企業(yè)控制權(quán)的加大，其實(shí)是巨頭們進(jìn)化和進(jìn)步的表現(xiàn)。龍宇說(shuō)，2007年剛回國(guó)的她，在當(dāng)時(shí)很少看到在中國(guó)有并購(gòu)，但國(guó)內(nèi)巨頭們的學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，很快就迎頭趕上。
“一直到百度用19億美金買下91，然后一下子并購(gòu)之風(fēng)就開(kāi)始了，后來(lái)我們看到，騰訊和阿里馬上跟上來(lái)，做的甚至比百度要漂亮十倍，其實(shí)他們開(kāi)始也給別人人傻錢多的感覺(jué)，只要是一個(gè)策略性的服務(wù)就買下，對(duì)價(jià)格也不敏感，有的時(shí)候控制的也很松散，但很快他們就把這幾塊補(bǔ)上了。”龍宇說(shuō)道。
出錢、出資源，為什么不施加控制力和影響力？在龍宇看來(lái)，這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)倪壿嫞鳛榫揞^來(lái)說(shuō)，收購(gòu)企業(yè)的目的就在于讓自己的生態(tài)系統(tǒng)更繁榮，而對(duì)被投企業(yè)施加控制，也是為了讓這家企業(yè)能夠在更長(zhǎng)的時(shí)間里做的更好，從而輔助自己。
“巨頭們家大業(yè)大，于是他們也四面受敵，也需要抗衰老，他們有太多東西要打點(diǎn)了。今年光是智慧零售這一場(chǎng)大仗，那就夠雙方（騰訊、阿里）大動(dòng)干戈了，這其實(shí)是一個(gè)從將軍到皇帝，從單獨(dú)打仗到贏得戰(zhàn)役，再到鞏固帝國(guó)的一個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程，那現(xiàn)在肯定當(dāng)然是分權(quán)、人質(zhì)、削藩，我什么都得干。”龍宇這樣詮釋巨頭間斗爭(zhēng)。
一邊吞下摩拜，一邊做起打車，談及最近堅(jiān)定跨入出行市場(chǎng)的美團(tuán)，龍宇從一個(gè)消費(fèi)者的角度向鈦媒體講述了她對(duì)于美團(tuán)滴滴之戰(zhàn)的看法，“我只講一個(gè)品牌外延的感受，我覺(jué)得美團(tuán)擴(kuò)展到去offer一個(gè)打的，比滴滴從打的去offer一個(gè)外賣來(lái)講，我作為普通消費(fèi)者更能接受。”
近幾年，資本向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)日益明顯，排在前兩名之后的企業(yè)日子變的愈發(fā)難過(guò)。對(duì)此，龍宇直言，資本的馬太效應(yīng)是正?，F(xiàn)象，資本也經(jīng)歷了一個(gè)理性學(xué)習(xí)的過(guò)程，開(kāi)始趨于理性，而且資金的集中，也可以很大程度減少無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)和資源浪費(fèi)。
“在風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和回報(bào)率的權(quán)衡之下，大家簡(jiǎn)單一算賬，還不如直接插隊(duì)到第一名去，這樣還可以一下子就把市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局給變了，這樣第一名就更安全了，因?yàn)橛行┓较蛏夏愀静恍枰芏嗉夜就瑫r(shí)拿到很多錢去消耗。”
除了摩拜，BAI還投出了keep、造作等諸多圍繞中產(chǎn)階級(jí)生活方式的項(xiàng)目，在幾年前這個(gè)領(lǐng)域還被視為小眾時(shí)，龍宇就指出，城市消費(fèi)升級(jí)將是一個(gè)能夠引領(lǐng)消費(fèi)文化潮流領(lǐng)域，如今，消費(fèi)升級(jí)這個(gè)詞已經(jīng)紅的發(fā)紫，甚至還異化出了“消費(fèi)降級(jí)”的說(shuō)法。
比如，聚集了眾多城鎮(zhèn)青年的快手和二三線城市大爺大媽的拼多多，到底是不是“消費(fèi)降級(jí)”？
“我們投的一家公司，他賣一些男性的特別有意思的玩具，價(jià)格不便宜的，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)月薪3000塊的男生，他可以花1000塊錢去購(gòu)買，因?yàn)樗芑ㄥX的地方不多。當(dāng)?shù)途€城市也能夠被無(wú)邊界的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品觸達(dá)時(shí)，有一些事情變化了，就他們的審美并沒(méi)有二至。”
在龍宇看來(lái)，審美意識(shí)形態(tài)趨同，決定了人們對(duì)商品的需求也趨于一致，而低線城市人群開(kāi)始不買假貨，或是買一些類似的、但價(jià)格相對(duì)便宜的商品，或是用更先進(jìn)的方法享受到更好的體驗(yàn)，這些就屬于消費(fèi)升級(jí)。
以下為鈦媒體對(duì)話龍宇實(shí)錄，略經(jīng)鈦媒體刪減、編輯：
談美團(tuán)并購(gòu)摩拜
鈦媒體：怎么評(píng)價(jià)美團(tuán)并購(gòu)摩拜？
龍宇：我也沒(méi)有必要透露特別多的細(xì)節(jié)了，但是其實(shí)事實(shí)上大家基本都看到了版本。比較重要關(guān)鍵的幾點(diǎn)就是在說(shuō)整個(gè)這個(gè)交易最后是跟美團(tuán)確認(rèn)，美團(tuán)絕對(duì)是騰訊系這邊的一支，其實(shí)是一個(gè)很典型的完全并購(gòu)?fù)顺龅陌咐?，管理層里面確實(shí)是有兩個(gè)人投了反對(duì)票，一個(gè)人投的是支持票。李斌作為很重要的一個(gè)股東，他對(duì)公司特殊的影響力，他投的是棄權(quán)票，為了不太影響大家其他人的一些觀點(diǎn)。
鈦媒體：您之前提過(guò)共享單車存在很大程度上的資源浪費(fèi)，現(xiàn)在還堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)嗎？
龍宇：這個(gè)觀點(diǎn)我從來(lái)沒(méi)變過(guò)。但歷史既往你是沒(méi)法一下去解決的，車都已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)了，各自100萬(wàn)輛的車扔在街上，怎么去整合呢？但美團(tuán)收購(gòu)了摩拜之后，這個(gè)打法會(huì)不會(huì)變的更加的高級(jí)，大家是不是會(huì)減少一些浪費(fèi)、資源的空置，從這里面會(huì)不會(huì)取經(jīng)驗(yàn)、長(zhǎng)教訓(xùn)，能不能打的更高級(jí)，這個(gè)我就不知道了。
鈦媒體：與美團(tuán)站在一起的摩拜，和ofo等其他單打獨(dú)斗的共享單車相比，會(huì)贏面大一些嗎？
龍宇：以后的發(fā)展，那看王興的了，我對(duì)他的能力是非常有信心的，美團(tuán)背后站著騰訊，又有一支善戰(zhàn)的鐵軍，還有王興親自掛帥，我看不到任何減分項(xiàng)。
談巨頭對(duì)被投公司控制力的增強(qiáng)
鈦媒體：您怎么看待阿里、騰訊對(duì)所投公司話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大的這么一個(gè)趨勢(shì)？
龍宇：騰訊、阿里一定是會(huì)愿意有更大的控制權(quán)，這是它們進(jìn)化和進(jìn)步的表現(xiàn)。其實(shí)這兩家公司還有國(guó)內(nèi)其他一些也業(yè)內(nèi)有點(diǎn)升浪的公司，我都特別值得敬重，我覺(jué)得他們總是比國(guó)外的公司學(xué)習(xí)能力強(qiáng)太多了。
我剛回國(guó)的時(shí)候沒(méi)見(jiàn)過(guò)中國(guó)有并購(gòu)，一直到百度，用19億美金買91的時(shí)候，大家都說(shuō)花大錢了。后來(lái)就一下子，騰訊和阿里馬上就做的比百度要漂亮了十倍。其實(shí)一開(kāi)始大家也覺(jué)得他們是人傻錢多，只要出來(lái)一個(gè)策略性的服務(wù)，他們就投，對(duì)價(jià)格也不敏感，有的時(shí)候控制也松散，但后來(lái)他們很快就補(bǔ)上了這幾塊。
我覺(jué)得非常正常，我又給錢又給資源，為什么不控制你，為什么不要施加影響力呢？其實(shí)影響力我要算的是，怎樣能讓這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)更繁榮，而不是為了短期去控制你，可能未來(lái)他們的段位還會(huì)更高。
現(xiàn)在他們?cè)趦r(jià)格上也比以前更敏感了，在投入上面其實(shí)也比以前更有紀(jì)律，因?yàn)樗麄兗掖髽I(yè)大，于是他們也四面受敵，他們就是因?yàn)檫@么厲害，所以他們也得抗衰老，他們有太多東西要打點(diǎn)了。今年光是智慧零售這一場(chǎng)大仗，就夠雙方大動(dòng)干戈了。
他們其實(shí)是在經(jīng)歷一個(gè)從將軍到皇帝，從單獨(dú)打仗贏得戰(zhàn)役，到鞏固帝國(guó)的這樣一個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程。那現(xiàn)在肯定是分權(quán)、人質(zhì)、削藩，我什么都得干。這個(gè)我覺(jué)得是挺有意思的，我正在認(rèn)真的學(xué)習(xí)這個(gè)波瀾壯闊的斗爭(zhēng)歷史。
鈦媒體：那么小公司該如何保持自身獨(dú)立，站隊(duì)是不是必然選擇？
龍宇：永遠(yuǎn)都不是?？闯錾怼⒖茨芰α?。你要是生出來(lái)就是他們這個(gè)體系里的人，你就很難避免，公子王孫你有這樣的享受，你就要付出這樣的代價(jià)。如果你是一家小到?jīng)]人關(guān)注的公司的話，你就自己百花齊放去，這也是可以的。
而且也要看血統(tǒng)，你如果做的這個(gè)生意，本身就是牢牢的依靠別人的資源和體系的，那你如果有幸能夠做到被巨頭關(guān)注的程度，他們非要投你不可，你真的是可以認(rèn)真去考量這件事情。如果你做的這東西還是相對(duì)來(lái)說(shuō)是破局的、是獨(dú)立的，你可以不受他們鉗制的話，你自己會(huì)有這個(gè)底氣決定不站隊(duì)的。有的時(shí)候你可能都沒(méi)有這個(gè)奢侈決定要不要，這是個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
另外，如果說(shuō)你能被騰訊和阿里買掉或者投資的話，某種程度來(lái)說(shuō)也是不起的成就了。你被對(duì)手尊重了，威脅到對(duì)手了，受到對(duì)手的關(guān)注了，受到巨頭的關(guān)注了，這首先是你的榮譽(yù)。如果說(shuō)你有機(jī)會(huì)去拒絕的話，那更是你的能力和自信了。
談資本馬太效應(yīng)
鈦媒體：怎么看這個(gè)資本向頭部?jī)A斜的這樣一個(gè)趨勢(shì)？
龍宇：我也不會(huì)去投第二、第三名，大多數(shù)時(shí)候投錯(cuò)了是因?yàn)榕袛噱e(cuò)了，誰(shuí)不想投行業(yè)的頭部企業(yè)，所以大家看到資本的馬太效應(yīng)這也是正常的。我覺(jué)得這其實(shí)是一個(gè)理性的學(xué)習(xí)過(guò)程，中國(guó)的整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的從業(yè)人員百分之八九十不合格，因?yàn)榇蠹移鋵?shí)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)足夠的時(shí)間，都沒(méi)有看到過(guò)退出變化，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)足夠的生命周期。
而且作為一個(gè)合格的資產(chǎn)管理人，你當(dāng)然算的是回報(bào)，同等風(fēng)險(xiǎn)情況之下更穩(wěn)定更豐厚的回報(bào)。假如說(shuō)今天我買騰訊的股票，可以清楚的知道明年有50%的年化回報(bào)，而我要投一家初創(chuàng)的企業(yè)，可能明年也就最多給我50%的回報(bào)，我為什么要那么愚蠢的、不負(fù)責(zé)任的去投另外一家初創(chuàng)企業(yè)呢？除非他讓我非常清楚的看到有500%回報(bào)。
無(wú)論是TMD這個(gè)級(jí)別的公司，或者行業(yè)里其他一些相對(duì)領(lǐng)先的公司，他們體量都不小了，很多其實(shí)是幾十億美金的一個(gè)估值了，但這些公司的成長(zhǎng)爆發(fā)潛力仍然非常大，那又有很多的基金是比較靠后，大家當(dāng)然是選擇向頭部集中，這樣一來(lái)使得競(jìng)爭(zhēng)也隨之減少了，可以一下子就把市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局給變了，第一名就更安全了，我覺(jué)得這是非常的理智的一件事情。
原來(lái)大家會(huì)看到市場(chǎng)資金過(guò)于充裕，流動(dòng)性特別強(qiáng)，有一些游資他投不進(jìn)好公司的時(shí)候，他就愿意去賭一賭，說(shuō)如果投市場(chǎng)的第五、第六名或許也有可能在一個(gè)多邊市場(chǎng)里賺到還不錯(cuò)的10倍的回報(bào)。由于現(xiàn)在市場(chǎng)低質(zhì)量資金減少，這種情況就變少了。
另外大家也變的更加謹(jǐn)慎，我寧肯去投第一名，我可能取得8倍的回報(bào)，我也不愿意去想投第三名，去取得可能20倍的回報(bào)，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)在風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和回報(bào)率間有個(gè)權(quán)衡。
所以我覺(jué)得在市場(chǎng)趨向理智、資金漸漸集中的情況反而挺好的，這樣會(huì)使得未來(lái)整個(gè)投資在各個(gè)階段越來(lái)越謹(jǐn)慎，無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減少，因?yàn)橛行┓较蛏夏愀静恍枰芏嗉夜就瑫r(shí)拿到很多錢去消耗。
鈦媒體：您投一家企業(yè)是看中短期的高增長(zhǎng)還是長(zhǎng)期的絕對(duì)增長(zhǎng)，也就是長(zhǎng)期持有？
龍宇：這個(gè)要看企業(yè)的需要，而且其實(shí)投資人不是說(shuō)呆得越久就是對(duì)公司有信心，也可能是因?yàn)槟惚?，不?huì)管理退出，你作為投資人來(lái)講，你的利益在公司的這一節(jié)點(diǎn)上已經(jīng)完全可以最大化了，而你對(duì)公司貢獻(xiàn)其實(shí)也不是那么大，這時(shí)候退出是理智的。
不是簡(jiǎn)單的說(shuō)，陪公司20年就是很好的事情，很可能你在這個(gè)公司的20年當(dāng)中，你的年化回報(bào)拉得非常不好，那你對(duì)你的LP是可恥的。
而如果期間你把機(jī)會(huì)給比你更高瞻遠(yuǎn)矚、更有資源的人進(jìn)來(lái)，別人會(huì)把公司帶到了不同的臺(tái)階，這都是非常好的。我覺(jué)得這里面還是有一個(gè)自己的認(rèn)知邊界，也有很多外部的不確定因素，比如人家逼著你賣，或者說(shuō)有一些上市的情況，基金到期等等，這是很實(shí)際的問(wèn)題。但是總體來(lái)講的話，我覺(jué)得確實(shí)是一個(gè)case by case的情況，不是說(shuō)待的久就是好的。
拼多多快手們是不是“消費(fèi)降級(jí)”
鈦媒體：現(xiàn)在很多公司賺的都是小鎮(zhèn)青年的線，您怎么看這部分群體？
龍宇：首先我還要更多的研究，但這部分群體顯然是有可賺的錢，我覺(jué)得我們還是要去研究一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這部分人的基數(shù)和成長(zhǎng)性到底有多大，但顯然這是一個(gè)不可忽視的巨大群體。
其次，我們不要去看這部分人的實(shí)際的工資收入，我們要看他可支配的收入。我的老家是成都，它是二線城市一個(gè)典型，為什么成都的房?jī)r(jià)也漲不上去？因?yàn)樗彦X都花了，就是這么簡(jiǎn)單。在上海，我們講房地產(chǎn)就是一個(gè)大的坑，把流動(dòng)性都埋進(jìn)去，大家要不然就把錢投資到股票里，要不然就是房地產(chǎn)里，都是投給了未來(lái)收入的預(yù)期。
成都工資水平并不低的，但為什么你無(wú)論給他造多少夢(mèng)，成都人都掏不出錢來(lái)買呢？因?yàn)樗彦X都造了，他全部花在了火鍋、麻將上面，他全部花在了成都的全中國(guó)比例最高的高爾夫球場(chǎng)，各種的聲色消費(fèi)場(chǎng)所，所以不要去看一二線城市還是三四線四五線城市，我們要看他日常可支配的消費(fèi)是多少。
我們投過(guò)的一個(gè)公司，他上面賣一些男性的特別有意思的玩具，其實(shí)不便宜的。但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在新疆掙3000塊錢月薪的男生，他可以花1000塊錢買這些東西，因?yàn)樗芑ㄥX的地方不多，于是同樣能夠被無(wú)邊界的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品觸達(dá)，這時(shí)候有一些事情就變化了，就是他們與一線城市人群的審美并無(wú)二至。
審美意識(shí)形態(tài)的一致之后，就使得對(duì)商品的需求都基本一致。所以這些消費(fèi)下沉到的人群，他們的消費(fèi)其實(shí)升級(jí)了，不買假貨，買一些至少樣子一樣但可能比一線城市、二線城市便宜一點(diǎn)的東西。他們用了更先進(jìn)的方法，有時(shí)候還享受到了更好的體驗(yàn)，這就是消費(fèi)升級(jí)。
談內(nèi)容領(lǐng)域投資
鈦媒體：媒體、內(nèi)容領(lǐng)域看好哪些模式？
龍宇：我們不看以媒體為定義的行業(yè)，我們還是看用戶的組織形式和內(nèi)容的生產(chǎn)形式，怎么去定義媒體，我的定義是95%以上的收入是以廣告為呈現(xiàn)形式，也就是你是怎么賺錢的。比如我就是生產(chǎn)內(nèi)容，然后通過(guò)內(nèi)容都集來(lái)了流量，然后再去分發(fā)它，不管是變現(xiàn)賣商品，還是說(shuō)直接做付費(fèi)的內(nèi)容，其他只要不是賣廣告的，對(duì)我來(lái)講他就不是媒體行業(yè)。
比如我們投的即刻，它是個(gè)推薦引擎，大家會(huì)把他跟知乎比較，甚至把他跟淘寶做比較，他到底是是媒體、是工具，對(duì)我來(lái)講可能都不是。因?yàn)槲以诩纯躺峡吹降牟皇且粋€(gè)簡(jiǎn)單的閱讀抓取、再推薦，它可能是個(gè)本地生活或者服務(wù)，它以后可能是美團(tuán)挺好的一個(gè)補(bǔ)充。對(duì)我來(lái)講的，我看到它是信息的收集和再分發(fā)。
鈦媒體：您看待一個(gè)內(nèi)容類產(chǎn)品會(huì)以怎樣的邏輯？
龍宇：我們是這么看的，要不然你做內(nèi)容，是一個(gè)內(nèi)容的組織呈現(xiàn)形式，是社區(qū)、工具都行，但是你要么就忘右走，就做到一個(gè)極致的體驗(yàn)，特別明顯的體驗(yàn)提升；第二個(gè)就往左走，就是極低的生產(chǎn)成本或極快速的反應(yīng)速度。
舉例子來(lái)講，內(nèi)容的生產(chǎn)其實(shí)對(duì)我們來(lái)講很重要，比如說(shuō)我們投UE，它是個(gè)編輯器，但它是有非常明顯的體驗(yàn)提升的，它讓普通人去編輯拍攝一個(gè)視頻的體驗(yàn)變得很好，它能讓普通人也能去創(chuàng)作一個(gè)小電影、小視頻。
同樣的邏輯，我們也去投陳曼，陳曼是中國(guó)最昂貴的時(shí)尚攝影師，她的“大片”這個(gè)APP，門(mén)檻稍微高了點(diǎn)，但它生產(chǎn)出來(lái)的東西非常驚艷，很藝術(shù)化、很精致，有點(diǎn)像專業(yè)的人做出來(lái)的后期，就是這樣的一個(gè)東西，它也是一種內(nèi)容。
或者說(shuō)我們?nèi)ネ短貏e便宜的東西，我最不投的就是在中間的形式，比如漫畫(huà)。沖擊力它不如視頻，只能算個(gè)中間過(guò)渡形態(tài)，而且漫畫(huà)生產(chǎn)成本的比視頻要低，但比文字要高，卡在中間這種東西是我絕對(duì)不看。為什么早些時(shí)候那些情感電臺(tái)會(huì)迅速出來(lái)？因?yàn)樗磻?yīng)快速，這就是文字或者音頻的特色，它生產(chǎn)起來(lái)特別的便宜，你能夠很快的對(duì)一個(gè)事件、對(duì)一個(gè)熱點(diǎn)、進(jìn)行特別快的反應(yīng)。
但在這里面我又對(duì)音頻有些顧慮，因?yàn)槲易约寒吘故沁€有過(guò)幾年在體制內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)，深深知道音頻監(jiān)管之可怕。音頻最大的問(wèn)題是沒(méi)法監(jiān)管它，其實(shí)大家對(duì)視頻和文字都有了相當(dāng)有效的途徑去監(jiān)管，但音頻那就牽一發(fā)動(dòng)全身，一旦有一條有問(wèn)題的音頻，你很難檢測(cè)到，這就是技術(shù)解決不了的問(wèn)題，這是一個(gè)非常實(shí)際的問(wèn)題。
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