圖片來源@視覺中國
美劇《硅谷》描述了幾個企業(yè)服務(wù)技術(shù)的創(chuàng)業(yè)者，想憑借獨特的新型文件壓縮算法進行創(chuàng)業(yè)。然而，即便在硅谷這樣的地方，VC們也難以理解這種新型文件壓縮算法的商業(yè)價值，更不用說如何進行商業(yè)化。
在投資者的壓力下，《硅谷》中的企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)者們開始謀求各種互聯(lián)網(wǎng)或傳統(tǒng)IT的商業(yè)變現(xiàn)路徑，包括快速積累流量和用戶數(shù)、打包到一體機“盒子”里銷售以求贏利，甚至不惜造假以迎合VC們的要求。
《硅谷》的情節(jié)正發(fā)生在今天的中國企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投界。根據(jù)IT桔子/拓撲社《2017中國企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投數(shù)據(jù)報告》，2015年作為中國企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)的元年和爆發(fā)期，眾多一線投資機構(gòu)紛紛搶攤，當年的企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量也創(chuàng)下了近年之最。
隨后，中國的企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量在2016年出現(xiàn)了斷崖式下跌。到了2017年雖然開始回升，但VC們卻對企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司的商業(yè)模式、盈利能力等提出了“矯枉過正”的要求，美元基金和本土的人民幣基金都試圖套用以往的經(jīng)驗。
近日，國內(nèi)企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投界的第三方投資服務(wù)機構(gòu)鈦資本董事合伙人周鶴鳴對外表示，中國企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投界到了要“去泡沫”的時候了。所謂“去泡沫”而不是“擠泡沫”，是因為企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投界還沒有出現(xiàn)類似小藍車倒閉的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投泡沫現(xiàn)象，但企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)投也要反思，主動去“泡沫化”。
這個“泡沫”并不是指企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量上的“泡沫”，而是指企業(yè)服務(wù)創(chuàng)投領(lǐng)域的美元基金過于看重互聯(lián)網(wǎng)快速擴張模式、中國本土基金則過于看重短期贏利的制造業(yè)模式，從而導致大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)項目拿不到投資、已經(jīng)拿到投資的項目“動作變形”。
周鶴鳴指出，在中國運作的美元基金有國際視野，依托納斯達克和硅谷兩大科技創(chuàng)新群體，對于前沿科技有著先導性把握能力。美元基金可以跳出一般科技公司的發(fā)展周期，以五到十年時間來評估科技創(chuàng)業(yè)公司的前景。
但美元基金在中國也面臨挑戰(zhàn)。首先，美元基金多熟悉消費互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式，更愿意追求不帶來銷售的快速擴張，以追求公司整體的高估值，這樣就導致最終投資退出的挑戰(zhàn)。如果選擇拆VIE在國內(nèi)IPO，那么根據(jù)中國IPO的現(xiàn)行規(guī)定，企業(yè)必須盈利才能上市。而這與消費互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司追求高估值但可能不盈利的結(jié)果，就截然相反。因此，美元基金必須對中國資本市場的運作規(guī)則有更為清醒的認識。
其次，美元基金必須理解企業(yè)服務(wù)公司在中國的商業(yè)環(huán)境中有著不同于美國的發(fā)展路徑和節(jié)奏。最早一批的中國企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司中，大部分的創(chuàng)業(yè)者來自互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。這些企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)者雖然對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有深刻的理解，但對于中國企業(yè)級市場的游戲規(guī)則卻理解不深，A輪后的企業(yè)發(fā)展壓力陡增，挑戰(zhàn)重重。
特別是中國企業(yè)市場的大頭仍是大中型企業(yè)而不是小微企業(yè)，如何與大中型企業(yè)打交道、如何理解大型企業(yè)的采購和決策流程、如何打標、如何滿足大型企業(yè)在安全、合規(guī)和容災等方面的需求、如何與大型企業(yè)的各級決策層進行溝通等等，這些都是互聯(lián)網(wǎng)公司出身的創(chuàng)業(yè)者所不原生具備的知識與經(jīng)驗。最近，國內(nèi)最早從互聯(lián)網(wǎng)公司出來的OpenStack創(chuàng)業(yè)公司UnitedStack最終被清華同方收購，就是一個典型的例子。
周鶴鳴強調(diào)，中國大中型企業(yè)市場有著自己的節(jié)奏和規(guī)律，不能簡單以互聯(lián)網(wǎng)思維“殺入”，對中國大型企業(yè)的IT環(huán)境只能漸進式改良，而不能追求從根本上顛覆，因為都有大量的原有資產(chǎn)需要周全考慮。
另外，中國整體的消費觀念不同與美國，美國的企業(yè)級一體機產(chǎn)品把軟件、硬件、服務(wù)打包在一起，能夠售出更高的價格，因為美國市場整體認可服務(wù)的價值，但在中國卻走不通。因此，必須要順應(yīng)中國的市場環(huán)境，才能找到合適的發(fā)展路徑。
而對于本土基金來說，大部分的老牌本土基金都非常熟悉制造業(yè)的商業(yè)模式，因為這些老牌本土基金在過去十幾年以投資制造業(yè)為主。今天轉(zhuǎn)換到投資科技創(chuàng)業(yè)，特別是企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)，對于本土基金來說同樣帶來了新的挑戰(zhàn)。
首先，本土基金在投資企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司的時候，過于追求類似制造業(yè)的短期回報，也就是期望在兩到三年就能看到規(guī)?；癄I收。但對于創(chuàng)新型企業(yè)級技術(shù)來說，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品化再到商業(yè)化，至少也要走過三到五年的打磨時間，也就是說更多的投資并不能顯著加速這個進程。
其次，本土基金在挑選創(chuàng)新型高科技項目時，由于缺乏國際視野和必要的技術(shù)背景知識，而無法對好的項目做出正確和前瞻性判斷。創(chuàng)投最難的就是要進行前沿性判斷，在技術(shù)價值沒有釋放之前就進場，而不能等到技術(shù)價值已經(jīng)釋放了再進入，那樣就錯過了最佳投資窗口期。實際上，很多本土基金都認為自己錯過了互聯(lián)網(wǎng)一代，就是這個原因。如果以利潤來判斷標準，無疑肯定會錯過前瞻性窗口期。
周鶴鳴強調(diào)，在中國市場操盤企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資，美元基金不能固守互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理思維、不能一味追求擴張速度而導致被投企業(yè)“動作變形”，本土基金要理解高科技需要投入、產(chǎn)品打磨需要時間。
而國家層面對信息安全的關(guān)注，以及去IOE商業(yè)層面的大潮，客觀上為這一波的本土企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)騰出了發(fā)展窗口期，2015~2025年這10年可能是最好的成長時代，特別是在IT基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)域。周鶴鳴認為，不論是美元基金還是本土基金，都不要錯失中國企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)投的機遇。
鈦資本是一家成立于2015年的企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)投咨詢機構(gòu)，核心業(yè)務(wù)之一為當時填補國內(nèi)創(chuàng)業(yè)市場與資本市場對接中的一個重要空白：投融資服務(wù)與專業(yè)化投后管理。專注于中國的企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)市場，鈦資本、投資機構(gòu)和被投企業(yè)，組成了一個價值互增的鐵三角。鈦資本幫助挖掘具有潛在價值的企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)項目，通過手把手的教練式咨詢進行投后管理，為促進中國企業(yè)級服務(wù)市場的良性發(fā)展而努力。
周鶴鳴介紹說，鈦資本在過去的兩年間，一直致力于挖掘中國市場上的“土豆型”企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)項目。實際上，由于市場上的信息流通不充分，導致經(jīng)常在媒體上爆光的創(chuàng)業(yè)項目，往往能引起投資者的注意力。但有大量散落在民間、未被投資人注意或得不到投資人注意的“土豆型”項目，往往卻是企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)市場的中堅力量。
周鶴鳴補充說，消費級項目更側(cè)重品牌公關(guān)，這比較容易理解，因為可以直接轉(zhuǎn)化成獲客或提升品牌，但是企業(yè)級項目更應(yīng)該花時間在客戶和合作伙伴身上，因為企業(yè)客戶的購買決策是更加理性的行為，媒體或朋友圈的宣傳推廣并不能替代嚴格的技術(shù)測試環(huán)節(jié)。周鶴鳴強烈建議投資人應(yīng)該從行業(yè)里而不是從媒體上去物色投資標的。
鈦資本已經(jīng)完成或正在幫扶的“土豆型”項目有一長串列表，這些項目的普遍特點是：創(chuàng)始人都來自于企業(yè)IT領(lǐng)域的精英，有著長期企業(yè)級市場的操盤經(jīng)驗，對于企業(yè)級用戶的痛點和需要有著清醒的認識，無需大規(guī)模資金的支持已實現(xiàn)正向營收。
隨著小藍車項目的倒閉，周鶴鳴呼吁國內(nèi)創(chuàng)投界更關(guān)注企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)良標的，企業(yè)級服務(wù)投資機構(gòu)的管理決策團隊要調(diào)整思路，為企業(yè)級服務(wù)創(chuàng)業(yè)者們創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，從而扶持起中國正在崛起的新一代企業(yè)級服務(wù)供應(yīng)商，讓基礎(chǔ)科技創(chuàng)新成為中國社會發(fā)展的主要動力。
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