【本文來自鈦媒體特色欄目「投資者說」】
投·資·語·錄
1、從長期來看，在一個(gè)逐漸成熟的醫(yī)療市場里，藥品的占比一定會逐步下降，因此，未來20年中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的增量會更多在醫(yī)療服務(wù)上。
2、IT正在改變傳統(tǒng)行業(yè)，像Uber、Airbnb這類平臺，業(yè)務(wù)有一個(gè)特點(diǎn)：供給是標(biāo)準(zhǔn)化且無限的；而未來十年的機(jī)會將更多的在另一類行業(yè)——“供給是個(gè)性化且有限的”行業(yè)。
—— 長嶺資本 創(chuàng)始人蔣曉冬
與蔣曉冬約定的采訪時(shí)間是早上八點(diǎn)，在這之前，他剛剛結(jié)束了一場電話會議?，F(xiàn)在的蔣曉冬比在NEA時(shí)又忙碌了一些，但他告訴鈦媒體自己和團(tuán)隊(duì)“十分滿意現(xiàn)在的狀態(tài)”。
2016年，蔣曉冬結(jié)束了在NEA（恩頤投資）11年投資生涯，創(chuàng)立長嶺資本，并于去年10月成功募集總計(jì)1.25億美元的首期基金，聚焦健康服務(wù)與消費(fèi)服務(wù)兩個(gè)領(lǐng)域。
蔣曉冬喜歡把投資比做畫畫，他把自己離開NEA的原因描述為“想要?jiǎng)?chuàng)造自己的畫卷”。 “在NEA很長時(shí)間，經(jīng)歷了從臨摹到素描，當(dāng)你用十年時(shí)間練的還不錯(cuò)了，就想要不僅能畫畫，還能決定自己畫什么，更重要的是畫卷是什么。”蔣曉冬對鈦媒體編輯說。
NEA這家機(jī)構(gòu)是給予蔣曉冬投資啟蒙的地方。作為全球最大的創(chuàng)投基金之一，NEA管理著超過200億美元的資產(chǎn)規(guī)模。
2005年，蔣曉冬加入并負(fù)責(zé)創(chuàng)辦了NEA中國辦公室，接下來的11年里，作為NEA全球合伙人及中國區(qū)董事總經(jīng)理，他負(fù)責(zé)管理了 NEA 前后五支基金在華的投資，任職期間，NEA中國已實(shí)現(xiàn)逾5億美元的退出，包括展訊通信、藍(lán)港互動、百合網(wǎng)、連連支付、微醫(yī)集團(tuán)、中信醫(yī)藥、海吉亞醫(yī)療集團(tuán)等。
寒冬中募資
過去11年成功退出5億美金、年化回報(bào)近30%的業(yè)績，成為長嶺資本在寒冬中基金募資的底氣。
在去年整體資本環(huán)境不好的情況下，長嶺資本用不到半年的時(shí)間就完成了首期基金募資，老東家NEA就是其前五大LP之一，除了NEA，世界銀行旗下的國際金融公司IFC和專注亞洲私募股權(quán)市場的母基金Asia Alternatives 也在長嶺資本首期基金的投資者。
從去年4月開始募資，到10月完成募集，蔣曉冬說，回頭看這個(gè)時(shí)間很快，但在當(dāng)時(shí)其實(shí)并不輕松，一方面融資的時(shí)間點(diǎn)正處于“資本寒冬”，另一方面國內(nèi)已經(jīng)有大量的早期基金。“去年美元基金的融資環(huán)境很差，是過去五年最差的一年，不過這也是融完以后才知道的。”
當(dāng)時(shí)有投資人問蔣曉冬“為什么不早兩年做”、“2014年來融就好了”。對此，蔣曉冬回答說，2014年的自己還沒有到這個(gè)狀態(tài)。“因?yàn)橥饨绲牟焕蛩啬憧刂撇涣?，融資環(huán)境好與壞有很多因素決定，也經(jīng)常在變化，這和創(chuàng)業(yè)一樣，你只需要考慮兩點(diǎn)，是不是真的想做這件事，是不是有能力去做，至于一些無法預(yù)測、想不清楚的事，就干脆別想，想做就去做。” 蔣曉冬說道。
在寒冬中伸手向別人要錢，讓蔣曉冬充分感受了重回創(chuàng)業(yè)者的心境，也讓他更加理解創(chuàng)業(yè)者的處境。“同理心”是被蔣曉冬反復(fù)提到的一個(gè)詞，在蔣曉冬看來，不論是創(chuàng)業(yè)還是做投資，同理心很重要。
作為投資人，需要基于自己的經(jīng)驗(yàn)和判斷力給予被投企業(yè)一些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上的建議，但同時(shí)也要相信創(chuàng)業(yè)者的洞見和判斷。
而在蔣曉冬以往的投資經(jīng)驗(yàn)來看，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者往往都有一個(gè)共同的特質(zhì)，就是對客戶的某一類需求有著比別人更深刻、更與眾不同的洞見。
“所以我覺得作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，你的核心是要問自己，我現(xiàn)在到底要給客戶提供什么服務(wù)，在這件事上，我是否理解的與別人不一樣、比人家更深刻，我覺得這可能是個(gè)起點(diǎn)。” 蔣曉冬說道。
押注健康服務(wù)和消費(fèi)服務(wù)
從NEA到長嶺資本，讓蔣曉冬和團(tuán)隊(duì)擁有了自己“畫卷”，也可以決定在這塊“畫布”上畫什么，而蔣曉冬則想讓這塊“新畫卷”更加聚焦，從以前的多行業(yè)出擊轉(zhuǎn)為聚焦技術(shù)驅(qū)動下的醫(yī)療健康服務(wù)和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)。
在蔣曉冬看來，多行業(yè)的涉獵雖然能保證不錯(cuò)過任何行業(yè)的發(fā)展，但也會因?yàn)閷蝹€(gè)行業(yè)理解不夠深入，而在市場環(huán)境的一些變化中不夠敏感。
長嶺資本目前聚焦在醫(yī)療健康服務(wù)和消費(fèi)服務(wù)兩個(gè)行業(yè)，在醫(yī)療消費(fèi)方面，重點(diǎn)關(guān)注新型診療服務(wù)、移動醫(yī)療、生命科技和大眾健康四個(gè)領(lǐng)域；消費(fèi)服務(wù)主要關(guān)注消費(fèi)升級、交易平臺、社交娛樂和顛覆性新技術(shù)。
之所以聚焦醫(yī)療和消費(fèi)，是因?yàn)榭春?“人口老齡化”和“新中產(chǎn)消費(fèi)升級”背后的兩大群體。蔣曉冬判斷，未來十年內(nèi)，中國的中產(chǎn)階級消費(fèi)者和60歲以上老人的數(shù)量都將超過美國全國人口總量。“這兩個(gè)行業(yè)在快速轉(zhuǎn)型中，不僅在總量的增加上，而且在快速變化，這樣的機(jī)會今天中國并不是很多。”
醫(yī)療領(lǐng)域可以大致分為兩類，一類是創(chuàng)新藥械產(chǎn)品，另一類創(chuàng)新的診療手段，即如何高質(zhì)量、低成本、高效率、更可及的更多人享受到好的醫(yī)療服務(wù)。“比起創(chuàng)新藥，中國目前面臨的更大的問題是，即使現(xiàn)在有一個(gè)很好的藥，但不知道該不該吃，該怎么吃拿腫瘤來說，最核心的問題就是，第一，診斷是不是對的。第二，治療方案是不是最優(yōu)的。”
蔣曉冬認(rèn)為，從長期來看，在一個(gè)逐漸成熟的醫(yī)療市場里，藥品的占比一定會逐步下降，因此未來20年中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的增量會更多在醫(yī)療服務(wù)上。“目前美國醫(yī)療市場的藥品占比約為12%，日本是22%，中國則有近40%，而這是一些較發(fā)達(dá)國家在40年前的藥品占比。”過去8年，長嶺團(tuán)隊(duì)在健康服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)在初創(chuàng)階段投資了微醫(yī)集團(tuán)、固生堂中醫(yī)、海吉亞醫(yī)療、中信醫(yī)藥、零氪科技等近10家行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，今天這些企業(yè)的市值已超過250億人民幣。
在消費(fèi)領(lǐng)域，長嶺資本不久前也投資了正在“風(fēng)口”上的無人貨架，而長嶺資本賭的是下一代便利店的形態(tài)。（鈦媒體關(guān)于該投資賽道的報(bào)道可參考閱讀《無人貨架瘋狂“圈地”，爭奪白領(lǐng)消費(fèi)的戰(zhàn)場已轉(zhuǎn)向辦公室》）
過去線下便利店普遍存在成本高、難賺錢的問題，但用戶的即時(shí)性需求又是客觀存在，所以在線下，開始了一場對下一代小型零售業(yè)態(tài)的探索，新型便利店、無人便利店、無人貨架層出不窮。
下一代便利店到底長的什么樣，蔣曉冬坦言，他也還沒有一個(gè)明確的答案，但他認(rèn)為，中國的便利店應(yīng)該不會完全按照日本的路徑去走。
“因?yàn)橹袊纳虡I(yè)環(huán)境不一樣，中國是一個(gè)電商高度發(fā)達(dá)、房地產(chǎn)高度發(fā)達(dá)的國家，這些就決定了傳統(tǒng)的便利店這個(gè)業(yè)態(tài)很難干，而當(dāng)下又處在移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，面對的是全新的消費(fèi)群體，所以我覺得中國的便利店不會長的和7-Eleven完全一樣。”
在蔣曉冬看來，無人貨架是在移動支付普及下，一個(gè)全新的場景下的零售業(yè)態(tài)，首先場景是成立的，其次有規(guī)模，再次，可以做成有持續(xù)盈利能力的業(yè)務(wù)。蔣曉冬認(rèn)為，未來的便利店將是多種創(chuàng)新業(yè)態(tài)的混合，無人貨架只是其中一個(gè)重要場景。
投資方法論：主題驅(qū)動
在IT行業(yè)，十年是一個(gè)分水嶺，基本上每十年就會有一個(gè)全新的平臺型的應(yīng)用出現(xiàn)。而從移動互聯(lián)網(wǎng)興起到現(xiàn)在，也已經(jīng)有十余年了，蔣曉冬也一直在思考下一個(gè)重大變遷到底是什么。
“原來IT是一個(gè)單獨(dú)的行業(yè)，現(xiàn)在它改變傳統(tǒng)行業(yè)，最典型的例子就是像Uber、Airbnb這樣的，這種業(yè)務(wù)有一個(gè)特點(diǎn)，它的供給基本上是標(biāo)準(zhǔn)化和無限的。”
“我們覺得在技術(shù)對傳統(tǒng)行業(yè)的滲透越來越深了以后，未來十年的機(jī)會將更多的在另一類行業(yè)，供給是個(gè)性化且有限的。”
長嶺資本對自己的定位是，“新一代主題驅(qū)動的創(chuàng)業(yè)投資基金”，而當(dāng)下的主題可以歸結(jié)為：新內(nèi)容、新零售、新資源，即通過新資源搭建新零售、產(chǎn)生新內(nèi)容；通過新內(nèi)容消費(fèi)和新零售體驗(yàn)持續(xù)產(chǎn)生新資源。
簡單來說，就是通過技術(shù)、商業(yè)模式的創(chuàng)新，來增加高質(zhì)量的個(gè)性化供給，同時(shí)滿足用戶的個(gè)性化消費(fèi)。
具體到醫(yī)療和消費(fèi)兩個(gè)行業(yè)，就是解決優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足和結(jié)構(gòu)不合理帶來的供需失衡；滿足新一代消費(fèi)者對線上線下生活高速增長的品質(zhì)要求和個(gè)性化需求。
在蔣曉冬看來，一方面，當(dāng)下整個(gè)行業(yè)正呈現(xiàn)出連接過剩，優(yōu)質(zhì)供給不足的情況。人們都在追求高質(zhì)量的供給，但高質(zhì)量供給在今天卻是有限的，且增長的速度遠(yuǎn)慢于需求的增長速度；另一方面，消費(fèi)者需求正在朝越來越個(gè)性化的方向發(fā)展，尤其是在如今的買方市場下，抓住消費(fèi)者的個(gè)性化需求更是成了搶占用戶心智的關(guān)鍵。
“專注”和“獨(dú)立”是被蔣曉冬反復(fù)提到的兩個(gè)詞。正如他所說，一個(gè)人不是對所有事都有洞見，把所有的精力放在自己現(xiàn)有的能力圈里，才有更大的勝算，這也是長嶺資本聚焦行業(yè)、圈定主題的原因。
而過去十幾年的投資生涯也告訴他，“這個(gè)世界上大部分錢都不該由我們來賺”，所以他始終堅(jiān)持，選定目標(biāo)，做自己擅長的，然后不去理會外界的噪音。
很多人說，投資是個(gè)競技場，但蔣曉冬卻并不這樣認(rèn)為，“你是一個(gè)畫家，你在畫畫，利用什么樣的畫筆去畫什么樣的東西，你自己可以選，投資不是一個(gè)竟技場，大家都必須沿著同一個(gè)賽道沖向一個(gè)地方，目的地有很多，所以你要有自己獨(dú)立的價(jià)值思考。”（本文首發(fā)鈦媒體，記者/謝康玉）
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