在中國(guó)電商企業(yè)最大的狂歡日“雙十一”即將到來(lái)之際，為電商運(yùn)送包裹的快遞企業(yè)中通快遞在紐約證券交易所成功IPO，成為登陸美國(guó)股市的第一家中國(guó)快遞服務(wù)商。
中通快遞募集到14億美元，不僅成為2014年阿里巴巴集團(tuán)赴美上市后規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè) IPO，也是美股市場(chǎng)今年最大的IPO，不過(guò)中通快遞在上市首日就以下跌15%收盤，投資中概股的投資人又吞下一枚苦果。
中通快遞成為美股市場(chǎng)今年最大IPO ，不過(guò)首日破發(fā)跌15%
根據(jù)中通快遞公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及確定的IPO發(fā)行價(jià)，還有路演過(guò)程中獲得的15倍超額認(rèn)購(gòu)——這些是中國(guó)快遞公布的，投資人本來(lái)預(yù)期的是申購(gòu)IPO賺快錢，但在中國(guó)A股市場(chǎng)行之有效的賺快錢方式在美股市場(chǎng)遇到當(dāng)頭一棒，美股市場(chǎng)本周的四個(gè)交易日中通快遞仍然微弱下跌，沒(méi)有給首日的投資人解套的機(jī)會(huì)。
中通快遞確定的IPO發(fā)行價(jià)是每股19.50美元，上市首日的開(kāi)盤競(jìng)價(jià)為18.40美元，全天也維持低迷，收盤共下跌了15.03%，上市首日的收盤價(jià)定格于16.57 美元。
此后的數(shù)個(gè)交易日中，中通快遞的股價(jià)也未能突破首日的開(kāi)盤價(jià)，盤中最低出現(xiàn)了15.55美元的最低價(jià)，今日的收盤價(jià)報(bào)15.99美元，下跌0.06%，不過(guò)在盤后交易中還在下跌，目前跌2.13%，報(bào)15.65美元。
對(duì)于目前的電子商務(wù)來(lái)說(shuō)，物流可謂非常重要的一環(huán)，美國(guó)快遞公司UPS通過(guò)數(shù)據(jù)預(yù)期明年一半的投遞量是物品包裹，中國(guó)發(fā)達(dá)的電商和低廉的人力成本更是讓電商與物流結(jié)合緊密，阿里巴巴集團(tuán)和京東增長(zhǎng)的報(bào)表也預(yù)示著快遞公司的增速很可觀。
中通快遞公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也佐證了這一點(diǎn)，中通快遞2016年上半年的總營(yíng)收達(dá)6.39億美元，盈利為1.15億美元，利潤(rùn)率高達(dá)25%，美國(guó)的同類快遞公司Fedex是9.5%，UPS則是13.3%，即使中通快遞在中國(guó)境內(nèi)面臨著其他快遞公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，占據(jù)市場(chǎng)份額14.3%的中通公司都可謂優(yōu)質(zhì)的公司，否則也不可能赴美上市并獲得超額認(rèn)購(gòu)了。
那么為何上市一周以來(lái)的交易如此慘淡，投資人并不用資金認(rèn)可呢？
中通快遞之前曾從杉資本、高瓴資本成功融資，本次IPO以19.5美元的價(jià)格出售7200萬(wàn)股份，承銷商包括高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團(tuán)等，都是資本市場(chǎng)的老玩家，本來(lái)他們還享有額外購(gòu)買1080萬(wàn)股的權(quán)利，不過(guò)目前尚不知是否會(huì)行權(quán)。
一般承銷商會(huì)購(gòu)買部分IPO公司的股權(quán)，并且在后市看好的時(shí)候追加購(gòu)買，阿里巴巴IPO就是這樣的先例，也讓阿里巴巴募集的250億美元成為當(dāng)時(shí)最大的IPO。不過(guò)目前中通快遞低迷的股價(jià)，很可能難以享受到如此的待遇。
中國(guó)是世界最大的快遞市場(chǎng)，市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)稱中國(guó)快遞70%源自于網(wǎng)絡(luò)交易，中通公司和其他幾家快遞公司承擔(dān)了中國(guó)一半以上的快遞業(yè)務(wù)，（雖然對(duì)于不熟悉中國(guó)快遞市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，相似的名字和創(chuàng)始人同出一地的幾家中國(guó)快遞公司讓人迷惑）。
這些快遞公司可以說(shuō)伴隨著阿里巴巴集團(tuán)的電商業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)而擴(kuò)展業(yè)務(wù)，中通快遞的IPO招股書顯示77%的快遞業(yè)務(wù)來(lái)源于阿里巴巴集團(tuán)的網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)。
在大量依賴快遞員進(jìn)行投送，也就是人力成本會(huì)占比較高的行業(yè)中，中通公司的利潤(rùn)率還能保持在25%的水平，就是因?yàn)橹袊?guó)的快遞公司通過(guò)簽約合作公司，將最后一公里這種最消耗人力的快遞投送分包出去，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大和合作伙伴的增多，中通快遞與競(jìng)爭(zhēng)公司還能保持利潤(rùn)，就是對(duì)合作公司擠壓帶來(lái)的成果。
投資人看空中通快遞的背后原因
中國(guó)快遞市場(chǎng)廣大，隨著電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)還有增長(zhǎng)空間，而投資人為何還看空呢？
1.中國(guó)的快遞市場(chǎng)過(guò)于分散，并且競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果說(shuō)阿里巴巴和京東壟斷了中國(guó)的電商，名字中都有“通”的數(shù)個(gè)快遞公司無(wú)人能夠壟斷快遞市場(chǎng)
2.中通快遞的商業(yè)模式是服務(wù)居住在人口密集地區(qū)并且有頻繁網(wǎng)購(gòu)需求的用戶，這樣就難以擴(kuò)展到人口不那么密集，網(wǎng)購(gòu)較少的地區(qū)，也就是說(shuō)當(dāng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度，自然遇到增長(zhǎng)瓶頸
3.投資者兩年前投資阿里巴巴集團(tuán)是押注中國(guó)電商市場(chǎng)還會(huì)發(fā)展，不過(guò)隨著阿里上市后的紛爭(zhēng)，尤其是被美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查后，圍繞阿里的看空力量一直很龐大，只不過(guò)阿里體量巨大業(yè)務(wù)也龐雜，外國(guó)投資人也看不清財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后具體的問(wèn)題，投資人現(xiàn)在直觀認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)影響到普通人群在電商平臺(tái)上的網(wǎng)購(gòu)行為，同樣的邏輯，這也會(huì)影響到快遞公司的業(yè)務(wù)量
4.中國(guó)五大民營(yíng)快遞公司幾乎在差不多的時(shí)間選擇上市，中通快遞是赴美上市，其他幾家公司是A股借殼上市。這不僅讓人好奇，是快遞公司們彼此在上市方面也進(jìn)行比賽呢，還是快遞公司都看到了業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸，在財(cái)報(bào)還說(shuō)得過(guò)去的時(shí)候先上市圈錢？
5.中通快遞在利潤(rùn)率上的表現(xiàn)好于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這也是其選擇美國(guó)上市的底氣，不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)上，這種利潤(rùn)率很可能難以長(zhǎng)期維系
可以說(shuō)投資中國(guó)快遞公司是間接投資阿里巴巴集團(tuán)，只不過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)更高，那么投資人的邏輯自然是選擇未來(lái)更清晰的投資。對(duì)于想像中國(guó)A股的IPO一樣，上市首日通過(guò)股票上漲就賺錢的中國(guó)投資人來(lái)說(shuō)，中通快遞的IPO就是一個(gè)教訓(xùn)了。
中美股市的運(yùn)行有著不同的邏輯，美股投資人更重視數(shù)據(jù)和成長(zhǎng)性，中通快遞的數(shù)據(jù)支撐了將IPO價(jià)格定在指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間的上部，不過(guò)投資人對(duì)于成長(zhǎng)性和毛利率的擔(dān)心導(dǎo)致出現(xiàn)首日破發(fā)暴跌的局面，未來(lái)有類似于這樣的中概股上市，就可以避開(kāi)同樣的結(jié)果。
（鈦媒體作者：文庚淼，微信公眾號(hào)“文觀天下”/wenguantianxia）
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