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巴菲特教你讀財報

從大學起就聽聞這本書很有名，但一直以為是本大部頭。前兩天載好以后，發(fā)現(xiàn)居然只有100來頁。?？赡苷_的道理都是簡單可述的。

在巴菲特的伯克希爾公司投資聞名之前，美國股市上流行的是格拉厄姆的價值投資原理，簡單來說，就是看股票當前的價格是不是低于股票的內(nèi)在價值，如果是，則可以買進。配合著其他一些投資原則（比如漲幅超過50%就賣出，2年內(nèi)不上漲就賣出等等），格拉厄姆比市場絕大多數(shù)的短線投資者獲得了多得多的收益。巴菲特畢業(yè)后也進入了他的公司學習工作，直到格拉厄姆退休，巴菲特也回到故鄉(xiāng)奧馬哈。

在安靜的奧馬哈，巴菲特發(fā)覺他的導師的投資理論有些問題，首先是并不是所有所有被低估的公司都能重新漲上去，其次可能股價在第三年才會上漲（可是第二年就被賣了），另外可能股票被賣出之后還會繼續(xù)上漲。

簡單來說，格拉厄姆的價值分析法，并沒有深入到公司自身業(yè)務的價值分析上，只是停留在分析公司的股價和價值。巴菲特優(yōu)化的方法深入了公司的業(yè)務價值分析，根據(jù)價值觀-方法論-實際操作的三層體系，大致可以像下面這樣：

?價值觀：正確的事情總會被時間證明

?方法論：分析公司業(yè)務報表，選出有業(yè)務健康并具有持續(xù)競爭力的公司，持續(xù)持有該公司股票。

具體做法：

?1、抓大放小：企業(yè)的報表很多，只關注最重要的三個：損益表，資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金流量表。損益表關注企業(yè)的利潤及利潤來源是否健康可持續(xù)，資產(chǎn)負債表關注企業(yè)資產(chǎn)狀況是否健康可持續(xù)，現(xiàn)金流量表關注企業(yè)現(xiàn)金流是否健康可持續(xù)。

?2、MECE原則，分析影響最終結果表現(xiàn)的每個因素。比如看公司損益表關注的是最終的凈利潤，對于影響凈利潤的每個指標，包括銷售成本、研發(fā)費、利息等因素一一分析。根據(jù)分段計算每個因素的指標。比如看銷售成本，不僅絕對數(shù)字，更關注比例：毛利率。

3、單一數(shù)據(jù)作參考，使用多重檢驗。一般來說毛利率在40%以上可以算是具有長期競爭優(yōu)勢的公司，但是毛利較高的公司可能誤入歧途，所以要關注包括研發(fā)費用和銷售費用在內(nèi)的營業(yè)支出（成本），如果其中某一項過高，都可能削弱企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。

?4、為每個數(shù)據(jù)指標制定標準，但允許例外。比如流動比例（流動資產(chǎn)/流動負債）一般來說大于1的公司才是健康的公司，但是很多優(yōu)秀公司都低于這個數(shù)字，比如可口可樂是0.9，寶潔是0.82.實際上這些公司盈利能力足夠強勁，如果需要額外的短期現(xiàn)金，可以通過短期商業(yè)票據(jù)市場進行融資。所以流動比例稍微低于1并不是什么問題。

5、看長期表現(xiàn)：基本所有的指標都要參考近十年表現(xiàn)。僅僅一年的凈利潤毫無參考價值，要考慮近十年的趨勢是否是向上的。

6、不僅看縱向（長期），也要看橫向：同業(yè)對比。比如利息支出少于營業(yè)利潤的15%的公司是會被巴菲特最先納入考慮范圍的，但是在銀行業(yè)，這項指標為30%的富國銀行已經(jīng)排在銀行前5名了。所以不能因為這項數(shù)值低而把富國銀行排除出目標名單。

7、別耍小聰明，排除偶然，為長期發(fā)展負責。會計科目中的“折舊”是一個非常有意思的科目，很多避稅方法都由此展開。比如，每年賬面上的固定資產(chǎn)折舊都會增加一筆成本，實際業(yè)務上并不會發(fā)生真實的現(xiàn)金流動，所以很多公司將這部分賬面上的現(xiàn)金，在實際業(yè)務操作上還到利潤中，可以償還負債或提高借貸的杠桿。但是成本始終是成本，在固定資產(chǎn)報廢后，由于沒有了這部分折舊的現(xiàn)金，會使用當期的一大筆利潤去重置固定資產(chǎn)，對于當期利潤和股東價值的損害更大。

8、謹慎改進，不出問題不大改。巴菲特這套分析方法最被人詬病的一點就是不看好科技公司，理由也很簡單，一般科技公司R&D 成本都很高，巴菲特認為這樣會影響公司利潤,所以巴菲特直到11年才購買了IBM的股票，錯過了Google 和 Apple的大漲。但同時也避免了2000年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅的損失。