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中國(guó)央行在月末暫停向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，春節(jié)以來(lái)連續(xù)第二周資金凈回籠。中國(guó)央行上周在公開(kāi)市場(chǎng)操作中凈回籠9100億元，據(jù)稱創(chuàng)下公開(kāi)市場(chǎng)操作的單周最高紀(jì)錄。

今天，據(jù)參與投標(biāo)的交易員透露，中國(guó)央行未進(jìn)行正、逆回購(gòu)操作。周三，中國(guó)央行向市場(chǎng)進(jìn)行了28天、91天正回購(gòu)詢量以及7天、14天逆回購(gòu)詢量。本周公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)到期資金，同時(shí)亦無(wú)央票到期，中國(guó)央行僅在周二實(shí)施了人民幣50億元的正回購(gòu)操作。若中國(guó)央行不再進(jìn)行其他操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)凈回籠50億元資金。目前，基準(zhǔn)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率持平于4.27%；隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率漲7個(gè)基點(diǎn)至4.03%，市場(chǎng)人士多預(yù)計(jì)3月銀行間7天回購(gòu)利率仍會(huì)回到3%-3.5%的水平。

值此月末，中國(guó)央行執(zhí)意拒絕向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。只能讓人聯(lián)想到中國(guó)政府希望通過(guò)收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，降低包括貸款、票據(jù)在內(nèi)的融資擴(kuò)張，控制過(guò)快增長(zhǎng)的社會(huì)融資規(guī)模，以及過(guò)高的廣義貨幣供應(yīng)量增速。今年1月，包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款在內(nèi)，中國(guó)新增信貸人民幣2.5萬(wàn)億元。根據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)，1月末，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）余額99.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，高于此前市場(chǎng)預(yù)期。2012年一季度社會(huì)融資規(guī)模約3.8萬(wàn)億，占比全年15.76萬(wàn)億的24%。今年1月2.54萬(wàn)億，2月社會(huì)融資規(guī)模市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值在1.8萬(wàn)億元，這意味著1、2月的總和達(dá)到4.3萬(wàn)億元。從信貸投放來(lái)看，1月新增貸款1.07萬(wàn)億元，2月市場(chǎng)預(yù)測(cè)值在7500億元附近。據(jù)媒體報(bào)道，2月份，截至2月17日四大行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行）新增貸款高達(dá)2500億元，遠(yuǎn)高于去年2月全月1800億元的水準(zhǔn)。此外，3月信用債的供給仍然將明顯增加，特別是高評(píng)級(jí)信用債的發(fā)行量將明顯增加。據(jù)媒體報(bào)道，計(jì)劃在3月發(fā)行的AAA評(píng)級(jí)的企業(yè)債和公司債將達(dá)到1000億元規(guī)模，3月的到期量較少，導(dǎo)致信用債的凈融資將繼續(xù)增加。

我以為，中國(guó)央行突然轉(zhuǎn)向防止流動(dòng)性過(guò)于寬松，一定是在抑制房?jī)r(jià)和通貨膨脹方面感受到新的不小的壓力。值得注意的是，盡管今年1月中國(guó)官方消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比溫和上漲2%，外界有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)通貨膨脹真實(shí)水平的爭(zhēng)論卻十分激烈。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩懷疑中國(guó)2012年增長(zhǎng)率可能僅為5.5%。中國(guó)官方數(shù)字是增長(zhǎng)7.8%。其理由是王志浩認(rèn)為中國(guó)服務(wù)行業(yè)的通貨膨脹水平在中國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）平減指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中被系統(tǒng)性低估。（GDP平減指數(shù)用于計(jì)算經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)，而不是物價(jià)引發(fā)的GDP名義增長(zhǎng)。）王志浩指系統(tǒng)性低估的原因在于官方數(shù)據(jù)沒(méi)有統(tǒng)計(jì)租金上漲和服務(wù)業(yè)價(jià)格的上漲。官方數(shù)據(jù)不包括房租部分，主要以水電費(fèi)等為依據(jù)，而這些費(fèi)用常常得到政府補(bǔ)貼。據(jù)渣打銀行估計(jì)，租金年漲幅不低于10%。同樣，官方數(shù)據(jù)也沒(méi)有統(tǒng)計(jì)服務(wù)業(yè)的價(jià)格上漲，如醫(yī)院床位價(jià)格等。過(guò)去五年醫(yī)院床位價(jià)格年漲幅達(dá)10%。

對(duì)投資者而言，如果中國(guó)真實(shí)通貨膨脹水平高于官方數(shù)據(jù)所顯示，那么中國(guó)政府控制通貨膨脹的困難程度也更高。而外界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度過(guò)熱的擔(dān)心也將直接影響市場(chǎng)?；鶞?zhǔn)上證綜合指數(shù)上周下跌4.9%，創(chuàng)下21個(gè)月來(lái)的最大單周跌幅。