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鈦媒體注：經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎發(fā)布致經(jīng)緯系CEO內(nèi)部信警告，資本市場(chǎng)的熱度必將轉(zhuǎn)冷，不管泡沫是否到來，必須做好準(zhǔn)備，逆勢(shì)發(fā)力（詳見鈦媒體文章《經(jīng)緯創(chuàng)投張穎內(nèi)部信：備糧過冬，資本市場(chǎng)冷天要來嘍》）。

張穎認(rèn)為，物極必反，2012年資本市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)冷的變化僅發(fā)生在幾個(gè)月之內(nèi)，當(dāng)調(diào)整來臨，原來可以融資千萬美金的公司在那時(shí)候砍一半、砍三分之二融資額都融不到，也會(huì)有很多融不到錢的創(chuàng)業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下?！艾F(xiàn)在看起來，盲目樂觀是非常危險(xiǎn)的。”

對(duì)于這封公開信，知乎作者們也有話要說。

知乎作者?Luo Patrick：

《BAT 并購爭(zhēng)霸》中有幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字：

過去十年中，騰訊累計(jì)買了 537 億元的企業(yè)，其中 2014 年上半年買了 300 億。

過去十年中，阿里巴巴累計(jì)買了了價(jià)值 618 億元的企業(yè)，其中 2014 年上半年買了 455 億元。

上半年阿里和騰訊加起來投了 750 億元。

外行對(duì)這個(gè)數(shù)字可能不好把握，這么說吧，同期整個(gè) A 股市場(chǎng) IPO 金額是 353 億元，中概股在美國上市大概融資了 260 億人民幣，港股好一點(diǎn)，上半年 IPO 金額 650 億元人民幣。

騰訊和阿里巴巴兩家公司相當(dāng)于自己辦了一個(gè)香港 IPO 市場(chǎng)，或者兩個(gè) A 股 IPO 市場(chǎng)，或者一個(gè)中概股 +A 股 IPO 市場(chǎng)。

這倆企業(yè)大筆投入之后，市場(chǎng)估值水漲船高，所有人都揣著錢包殺進(jìn)來了。做煤炭的、做房地產(chǎn)的、做鋼鐵的，人人都想在游戲、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、影視傳媒領(lǐng)域撈一把。

但是 2014 年騰訊和阿里的投入有不可復(fù)制的原因，以后不可能每（半）年都掏出 750 億元巨額資金。少了不計(jì)成本的戰(zhàn)略投資人，游資熱錢也不可能長(zhǎng)期支撐這個(gè)市場(chǎng)。

市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)冷卻，只是看什么時(shí)候，到底有多冷而已。

我看到的大多數(shù)人也都認(rèn)可張穎講的趨勢(shì)。

知乎作者?余躍：

張穎說的很實(shí)在，這些話其實(shí)也是所有的 VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）目前腦子里都在想的事情、也在督促著自己的 portfolios 在做的事情，只是他公開地寫出來了而已。資本市場(chǎng)本身就充滿了波動(dòng)，冷熱往往是一線間，這個(gè)不用再贅述了，同時(shí)我也不能（也不知道該如何）預(yù)測(cè)到底轉(zhuǎn)點(diǎn)會(huì)在哪里。但總之，行內(nèi)的人都有的感覺就是，今年太熱了，轉(zhuǎn)冷很可能就在前面。

今年不管是哪一輪的項(xiàng)目，估值基本上都是偏高的——一個(gè)沒有任何產(chǎn)品和用戶的公司必須得估值幾千萬元，A 輪不融到千萬美金都不好意思報(bào)道。眾多 VC 募了新的基金有動(dòng)力要把錢投進(jìn)去，而同行在積極地?fù)岉?xiàng)目的時(shí)候你也不能旁觀——三五年后最優(yōu)秀的公司很可能就在這里面，你不去趕這股大潮很可能就落后了。

同時(shí)，上一輪甚至還沒 close，下一輪多個(gè)投資人已經(jīng)拍馬趕到扔出幾倍升值的 TS 的情況也并不少見。估值貴是貴了點(diǎn)，但很多時(shí)候也得參與。但是 VC 也都不傻，都有一種危機(jī)感，即清楚目前這個(gè)市場(chǎng)熱度以及估值不是可持續(xù)的，投資人的錢也是錢，不可能永遠(yuǎn)花高價(jià)買東西。市場(chǎng)心態(tài)與相應(yīng)策略一轉(zhuǎn)變，冰火可能就在一線間。

那么作為創(chuàng)業(yè)公司，合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃即是：在目前市場(chǎng)高潮的時(shí)期（以一個(gè)膨脹的估值）融一筆錢，就算冬天就在兩個(gè)月后就到來，至少公司不會(huì)餓死、員工不會(huì)窮死、辛辛苦苦建立的市場(chǎng)與客戶不會(huì)無力支持。創(chuàng)業(yè)公司 CEO 最應(yīng)該做的事情無非就是找方向、找人、找錢，而現(xiàn)在是找錢最容易的時(shí)候，并且稍縱即逝。CEO 需要對(duì)資本市場(chǎng)以及公司發(fā)展節(jié)奏有一個(gè)判斷，在正確的時(shí)候做正確的事情，所以張總建議的”速度比估值重要”也是非常正確的。

特別是一些首次創(chuàng)業(yè)的 CEO 們，往往對(duì)于自身的業(yè)務(wù)非常熟悉與投入，但是對(duì)于資本層面的一些規(guī)劃與安排還比較缺乏概念。一些 CEO 可能認(rèn)為自己只要做好產(chǎn)品、做好用戶就行了，缺錢的時(shí)候再去融資。但是如果你在一個(gè)冬天去融資，拿到的 Term 會(huì)差很多，并且難度也大大增加。

融資總是在市場(chǎng)的高點(diǎn)、并且自己不缺錢的時(shí)候去做最好。公司好、產(chǎn)品好當(dāng)然是成功最重要的條件，但是在正確的時(shí)候做了果斷、正確的安排讓公司活下來了，也是一個(gè) CEO 責(zé)無旁貸的任務(wù)。冬天是會(huì)死人的，而撐過了的人往往就是贏家。張總算是公開地提了一個(gè)醒。

知乎應(yīng)該也是在 2011 年的“短暫高峰”融了一個(gè)大 A 輪，然后衣食無憂度過了 2012 年的冬天吧。