免费看在线a黄视频|99爽99操日韩毛片儿|91停婷在线无码观看|日韩三级片小视频|一级黄片免费播放|欧美成人视频网站导航|亚洲日韩欧美七区|国产视频在线观看91|人成视频免费在线播放|国产精品成人在线免费观看

鈦媒體注：本文來自鈦媒體特色商業(yè)史欄目“妙史”，文章節(jié)選于BT傳媒·《商業(yè)價值》雜志。

說起今天的高盛，大家贊不絕口。這是一個成功的金融企業(yè)，一個百年不衰的家族公司，擁有能夠在華爾街呼風(fēng)喚雨的名譽(yù)和地位，無人敢小覷。 但是，近百年前的一次換帥，卻使其險(xiǎn)遭滅頂之災(zāi)。讀史可以明鑒：

【關(guān)鍵時刻】

一戰(zhàn)結(jié)束，市場商機(jī)無限，但高盛的掌門人亨利·戈德曼因?yàn)閼?zhàn)時的立場問題不適合繼續(xù)擔(dān)任最高領(lǐng)導(dǎo)人了，換帥成為必然。究竟由誰來接手這一正在上升的金融公司，成為當(dāng)時緊迫的問題。

【關(guān)鍵抉擇】

高盛決定由企業(yè)創(chuàng)始人之一的阿瑟·薩克斯的哈佛同窗沃迪爾·卡欽斯掛帥，這人有著絕佳的工作背景和教育背景，這在當(dāng)時被看作是非常英明，占盡天時、地利、人和的決定。

【應(yīng)對策略】

沃迪爾·卡欽斯以往的經(jīng)歷和來到高盛后所取得的一系列成功讓他成為高盛說一不二的人物。他居功自傲，錯誤估計(jì)形勢，成立當(dāng)時被稱作是偉大創(chuàng)舉的高盛交易公司，采用杠桿原理，無限放大投資和收益，將N倍數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)也置于其中。一種叫“深淵式結(jié)構(gòu)”的投資方式被沃迪爾一用再用，高盛交易公司加上它下屬的謝南多厄與藍(lán)山兩家公司，發(fā)授股票并推薦超額認(rèn)購達(dá)7倍之多。高盛交易公司盛極一時，備受推崇。

【策略結(jié)果】

1929年秋，高盛交易公司遭遇了一場徹頭徹尾的金融災(zāi)難：以“黑色星期五”為標(biāo)志的股市崩盤致使高盛交易公司的股票由326美元的高位暴跌至1.75美元。高盛的聲譽(yù)受到嚴(yán)重?fù)p害。

說起今天的高盛，大家贊不絕口。這是一個成功的金融企業(yè)，一個百年不衰的家族公司，擁有能夠在華爾街呼風(fēng)喚雨的名譽(yù)和地位，無人敢小覷。 但是，近百年前的一次換帥，卻使其險(xiǎn)遭滅頂之災(zāi)。

“高盛”，其實(shí)是兩個從歐洲來到美國的德裔猶太移民家族的組合，“高”即戈德曼（goldman）而“盛”則是薩克斯（Sachs）。

那是1848年，27歲的馬庫斯·戈德曼，一個德國鎮(zhèn)子上牧牛人的兒子，趁著歐洲保守派發(fā)動的反革命浪潮背井離鄉(xiāng)，經(jīng)歷長達(dá)6周的海上航行來到了美洲東北大陸。他在新澤西組建了家庭，并于1869年舉家遷到了紐約。馬庫斯的女兒路易莎·戈德曼嫁給了塞繆爾·薩克斯，這位女婿于1882年被提升為公司的初級合伙人，公司正式更名為戈德曼·薩克斯（Goldman and Sachs）。兩個家族的關(guān)系一直很好，而且薩克斯家的大兒子朱利葉斯后來又迎娶了戈德曼家的女兒羅莎，親上加親，1888年公司再度更名為高盛，即我們今天所熟識的Goldman, Saches & Co.。隨后50年間，公司的合伙人幾乎都是兩個家族聯(lián)姻，而且，高盛所有的業(yè)務(wù)也都是在取得兩家合伙人一致同意之后才開展的。

亨利·戈德曼很成功，在他掛帥高盛的35年時間里，他與菲利普·雷曼之間形成了一種與眾不同的合作模式——雷曼兄弟經(jīng)營商品交易，高盛從事商業(yè)本票交易，同時兩家的合資公司從事證券承銷，利潤五五分成。總之，在亨利的領(lǐng)導(dǎo)下，公司迅速由一家猶太人經(jīng)營的，總是艱難地完成其承銷業(yè)務(wù)的圈外公司，成長為一家以敢創(chuàng)新、有效率、高盈利被認(rèn)可的圈內(nèi)公司。

高盛換帥

可惜好景不長，一戰(zhàn)結(jié)束，亨利因?yàn)橥槠蒸斒康聡?，?jiān)持發(fā)表“不當(dāng)言論和反動演說”而被迫辭職，亨利同時還撤走了他自己的可觀的資金，使公司陷入了巨大的融資困境。此時的高盛呼喚一位能夠接棒的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人。事實(shí)證明，資金短缺好解決，但要找到合適的人填補(bǔ)亨利的空缺沒那么容易。

后來，一位名叫沃迪爾·卡欽斯的人站了出來，他天資過人，容貌英俊，受過良好教育，言談舉止魅力無窮，并且在華爾街廣結(jié)人緣。同時，出生于密西西比州的沃迪爾是阿瑟·薩克斯昔日的哈佛校友和好友，畢業(yè)于法學(xué)院，曾在高盛以后將要聘用的律師事務(wù)所蘇利文·克倫威爾供職。在律師事務(wù)所期間，他參與并領(lǐng)導(dǎo)了多次重組的新公司——梅里坎兄弟、中央鑄造廠、斯洛斯·謝菲爾德鋼鐵公司，這些閱歷使得沃迪爾在工業(yè)領(lǐng)域具有相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。一戰(zhàn)時期，他供職于摩根大通的一家子公司，專為盟軍采購前線所需物資。一戰(zhàn)接近尾聲時，他獲得了接觸高盛的機(jī)會，同時也熟識了高盛的客戶和相關(guān)業(yè)務(wù)。沃迪爾特點(diǎn)突出，他不僅是一位律師，也不僅是蘇利文·克倫威爾的一名合伙人，他還是經(jīng)過實(shí)業(yè)管理歷練的人，而且他對待雇員和善大方。他在社會上的經(jīng)歷使得大家都認(rèn)為，他才是填補(bǔ)公司這個重要職位的最佳人選。

沃迪爾的就任使得高盛再次走上了前進(jìn)的道路，他精力充沛的領(lǐng)導(dǎo)方式使得高盛內(nèi)部信心滿滿，而此時，美國市場正邁入又一段企業(yè)融資的活躍期。戰(zhàn)后生意增長如雨后春筍，整個20世紀(jì)20年代業(yè)務(wù)量持續(xù)暴漲，高盛在此時期從事了大量的并購業(yè)務(wù)，也在這一領(lǐng)域扮演著越來越重要的角色。

但隨著一次次的成功，沃迪爾變了。他對自己的社會地位和能力的自信逐漸變成了傲慢，他曾經(jīng)撰寫過一套散文集一般的書，極為樂觀地描繪了美國的經(jīng)濟(jì)前景。他說，“不論社會環(huán)境如何，如果生意想要不斷做大，生產(chǎn)就得保持高速增長”。 他天真地認(rèn)為，“商業(yè)周期已經(jīng)不再是一種威脅，美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前途無量”。他認(rèn)為他自己就是美國的思想領(lǐng)袖，事實(shí)上，公眾也的確給予了他足夠的關(guān)注和信任。

沃迪爾還變得越來越狂妄，堅(jiān)持索要公司的更多股權(quán)。上任10年，他已經(jīng)成為所有合伙人中個人持股最多的人，而且搖身一變成為高盛內(nèi)部獨(dú)具“一票否決權(quán)”的大佬兒。

對于沃迪爾的狂妄，與高盛聯(lián)系甚密的雷曼兄弟領(lǐng)導(dǎo)人菲利普·雷曼認(rèn)為，沃迪爾不懂得制衡，過分激進(jìn)且過于樂觀。沃迪爾的哈佛同窗阿瑟-薩克斯也曾發(fā)出過警告。但是，高盛的合伙人鐵了心要彌補(bǔ)亨利-戈德曼留下的空白，對這樣一位勇于進(jìn)取的領(lǐng)導(dǎo)贊賞有加，沃迪爾-卡欽斯算是占盡了天時、地利、人和。

高盛交易公司

貫穿整個20世紀(jì)20年代的經(jīng)濟(jì)高速增長“新時代”，讓美國在世界范圍內(nèi)獲得了更多的認(rèn)可。這一時期新科技發(fā)明猛增，股票市場蒸蒸日上，個人投資者參與證券市場的程度不斷加深。在炒股成為一種普通民眾也能廣泛參與的投資方式之前，個人投資者所能獲得的投資機(jī)會被局限在鐵路債和私人獨(dú)棟住宅的抵押貸款上。沃迪爾在此時對公司的交易業(yè)務(wù)投入了更多關(guān)注，他成功地組織了幾個集合交易賬戶，他還在自己的辦公室單獨(dú)安裝了一臺股票報(bào)價機(jī)， 打理并推動著高盛在外匯交易業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張。當(dāng)時彌漫全美的浮躁氣氛讓人辨不清方向，人們被鼓勵套用“一個簡單而謹(jǐn)慎的計(jì)劃”，憑保證金額度逐步向日益成長起來的股票交易市場投資。

在沃迪爾·卡欽斯的構(gòu)想中，一個真正具有活力的商業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該能夠及時從盈利能力下滑的業(yè)務(wù)中抽身，迅速轉(zhuǎn)投新興而充滿活力的市場或者產(chǎn)品。對于通過投資成為企業(yè)主的人來說，利潤是唯一重要的目標(biāo)，所以要從投入的資金上實(shí)現(xiàn)收入最大化，開發(fā)產(chǎn)品或開拓市場僅是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的手段。沃迪爾說，“一位真正現(xiàn)代意義上的商業(yè)領(lǐng)袖，應(yīng)該有能力運(yùn)作一家單純的信托投資公司，所有的注意力都集中在如何通過單純的資金運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)利潤最大化上”。

沃迪爾所說的信托投資公司通常都是以控股的形式出現(xiàn)的，其主營業(yè)務(wù)是向其他公司注資、控股，并行使運(yùn)營管理的職責(zé)。在很多情況下，這些控股公司都集中在同一個行業(yè)內(nèi)，特別是保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)，還有城市公共事業(yè)建設(shè)行業(yè)。在企業(yè)合并的過程中，通過管理、創(chuàng)新和融資獲得的收益一次又一次得到驗(yàn)證，最好的例證就有通用汽車、通用電氣、通用食品以及國際收割機(jī)等公司。信投公司的資金運(yùn)作是建立在對美國企業(yè)必將長期增長的預(yù)測基礎(chǔ)上的，當(dāng)時很多人認(rèn)為，美國市場的長期增長不言而喻。與后來20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的企業(yè)集團(tuán)一樣，信投公司的專長是“金融工程”，同時還專注于為股東實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

信投公司通常都會用借貸的資金或者運(yùn)用一些“高級”融資手段，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)優(yōu)先股或附認(rèn)股權(quán)債，籌措資金之后買下其運(yùn)營的下屬公司的控股權(quán)。它們收購的下屬公司有可能是其他更小規(guī)模的控股公司。控股關(guān)系一層套一層，深不見底，被稱作“深淵式結(jié)構(gòu)”(Composition en abime，法語講法)，由此帶來的金融杠桿同樣也深不見底。這種金字塔結(jié)構(gòu)在通過信托投資公司投入都市連鎖商貿(mào)的案子中最為明顯，其分紅要經(jīng)過8層控股公司往下傳遞，最終付給個人投資者的紅利僅僅是付清了所有法定優(yōu)先股紅利即利息之后剩下的部分。當(dāng)時看來，創(chuàng)設(shè)信投公司為金融創(chuàng)新開拓了疆域，打造了在美國企業(yè)新時代資金運(yùn)作的新模式。艾伯特·戈登說，沃迪爾·卡欽斯在20世紀(jì)20年代的時候曾經(jīng)對公司的利潤增長速度相當(dāng)擔(dān)憂，而且一度變得悲觀抑郁，但他的本事就是能夠迅速轉(zhuǎn)變，也就是在最不合適的時間點(diǎn)，他開始轉(zhuǎn)向自信，因?yàn)樗麡酚^地預(yù)測了國家的美好未來。時值1929年的春天，他在這個最不恰當(dāng)?shù)臅r候作出了牛氣沖天的預(yù)測……

高盛所屬的信托投資公司名為高盛交易公司，作為發(fā)起人，高盛的合伙人共購買了IPO時的10%的股票，其出資的1000萬美元相當(dāng)于整個公司當(dāng)時資金總額的一半。 此時，即便信托公司還沒有運(yùn)轉(zhuǎn)，剩余的IPO股票就已經(jīng)被公眾投資者熱捧，因此公司僅在原始股上就賺取了300萬美元的利潤，這使得大家對信托投資公司的期望值進(jìn)一步攀高。除了其控股的部分外，高盛還將通過對高盛交易公司的運(yùn)營管理獲得其年利的20%作為回報(bào)。IPO不久，高盛交易公司的股價飆升，僅—兩個月內(nèi)，股價即由IPO時的104美元上升到了226美元，兩倍于其賬面價格。而在IPO3個月之后，沃迪爾·卡欽斯通過一系列動作撮合了高盛交易公司與金融事業(yè)集團(tuán)的合并，而后者實(shí)際控制著制造業(yè)信托公司和多加保險(xiǎn)公司，這一合并使得高盛交易公司的資產(chǎn)達(dá)到了2.44億美元。

而被沃爾特·薩克斯稱作“以流星速度”成長的高盛交易公司，其控制的資產(chǎn)很快就超過了15億美元。其實(shí)，它也是借著信托投資公司在金融市場上飆升的東風(fēng)成長中的一員。這一飆升使人產(chǎn)生了更加夸張的沖動——收購銀行，很快，高盛交易公司在紐約、費(fèi)城、芝加哥、洛杉磯及舊金山等地的銀行中都獲得了控股權(quán)，同時還涉足了一些保險(xiǎn)公司和實(shí)業(yè)公司。

失敗之旅

不斷的成功，使得沃迪爾·卡欽斯與高盛愈加沉浸在亢奮中不能自拔。于是，他們進(jìn)一步提高杠桿率，開啟了失敗之旅。

盡管股價虛高，高盛交易公司還是回購了價值5700美元的股票。后來他們與哈里森·威廉斯聯(lián)手，借助其當(dāng)時也正在擴(kuò)張公共事業(yè)帝國的時機(jī)，1929年夏天啟動了新的公司謝南多厄與藍(lán)山，后來兩家投資公司向多家控股公司投資，其中包括中央州電力公司、北美公司以及美國城市供電照明公司。除了5000萬美元的優(yōu)先股之外，謝南多厄還以17.80美元每股的價格向公眾發(fā)售了100萬股普通股。其中有400萬股被推薦人——高盛交易公司和中央州電力公司以12.50美元的價格認(rèn)購。謝南多厄的股票被超額認(rèn)領(lǐng)達(dá)7倍之多，第一個交易日即報(bào)收于36美元。謝南多厄不僅股票被超額認(rèn)購，同時也通過可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股超額融資4250萬美元，超出其總資本的1/3。與債券一樣，優(yōu)先股較普通股享有優(yōu)先權(quán)，分紅時優(yōu)先股先于普通股獲得紅利。1個月之后，藍(lán)山公司也開始運(yùn)作，它在融資方面做得更過分， 發(fā)行了5800萬美元的優(yōu)先股，相當(dāng)于其1.31億美元總資本的44%。兩家公司發(fā)行的優(yōu)先股每年合計(jì)應(yīng)付紅利高達(dá)600萬美元。高盛交易公司持有謝南多厄公司40%的股份，高盛的合伙人滿心歡喜地認(rèn)為，這次他們終于創(chuàng)造出了一臺“永動型印鈔機(jī)”。

更荒唐的是，高盛的合伙人向公司的員工施加了強(qiáng)大壓力，要求他們以2倍于最初購買高盛交易公司的價格向謝南多厄和藍(lán)山投資。有一名頭腦清醒的年輕員工婉拒了這一要求，于是受到公司高管責(zé)難，“你這樣做對你今后在高盛的發(fā)展沒有任何好處”。

高盛交易公司及其下屬的謝南多厄公司與藍(lán)山公司極大地延伸了高盛在金融領(lǐng)域的觸角，以其總資本不足2500萬美元成功地掌控著5億美元的投資，約合今天的60億美元。這種經(jīng)營模式對于一家積極活躍而且專注于業(yè)務(wù)的華爾街公司來說實(shí)在是再便利不過了。高盛交易公司控股了多家銀行和保險(xiǎn)公司，這些下屬正好可以去購買高盛承銷的新發(fā)股票，與此同時被高盛控股的公司也不斷地為其創(chuàng)造新的投資機(jī)會。顯然，投行業(yè)務(wù)本身的收入變得微不足道，而3家新組建的信投公司所帶來的收入，以及由控股帶來的分紅收入使得高盛賺了個盆滿缽盈。

但“整個收入結(jié)構(gòu)頭重腳輕，攤子鋪得太大反而不能推行簡單而明智的管理模式”，而且高盛交易公司的收入來源過分集中，一旦其下屬的子公司停止支付紅利，信投公司就是一座紙牌屋，一推即倒。事實(shí)是，怕什么來什么，占當(dāng)時高盛交易公司資產(chǎn)組合50%的份額的美國信托公司，于1929年7月停止了向母公司支付紅利。

“黑色星期五”

1929年夏天，兩位創(chuàng)始人家族的后代沃爾特與阿瑟·薩克斯，聽說沃迪爾·卡欽斯正在獨(dú)斷專行地從事這些投行業(yè)務(wù)，趕緊從意大利飛奔到紐約，提示后者需要加倍謹(jǐn)慎。但當(dāng)時正被牛市狂熱氣氛淹沒的沃迪爾對此置若罔聞，他甚至反唇相譏說，“你們最大的毛病就是毫無想象力”。

沃迪爾的狂妄在1929年完全能找到理由：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)以300點(diǎn)開盤，之后5個月徘徊在300~320點(diǎn)之間，隨后突然在價格和交易量上飆升。大盤于9月3日登頂381點(diǎn)的高位——相當(dāng)于1929年每股收益3倍，賬面價值的4倍，而且創(chuàng)造了2.5%的紅利，這在當(dāng)時足以讓人驚嘆。利好消息無處不在，例如紐約國民銀行的股票以120倍的市盈率交易，其他很多公司也都以10倍于賬面價值的價格出售。新的股票發(fā)行由過去每年5億美元的規(guī)模暴增到51億美元，而這一切的推手就是信投公司。

1929年10月23日，這一天股市陰云密布，道瓊斯指數(shù)跌回了1月的305點(diǎn)的水平。在短短兩個月的時間里，下跌幅度達(dá)20%，這一巨變致使整個市場緊張，開始增收保證金，賣盤迅速增長。10月24日周四，紐約證券交易所要求所有1200家成員都參加當(dāng)天早上10點(diǎn)的開盤儀式。開盤后僅半小時，股價迅速大跌，報(bào)價器的紙袋產(chǎn)生了16分鐘的延遲，到了下午1點(diǎn)，延遲高達(dá)92分鐘，下午3點(diǎn)半的收盤價直到晚上7：35分才出來。當(dāng)天的交易量達(dá)到12894650股，差不多是正常交易量的3倍。第二天即星期五，因?yàn)轭~外增加保證金造成的壓力下賣出，歐洲買盤的擴(kuò)大，以及一些小的經(jīng)紀(jì)人為了償還短期融資而加急賣出的行為，共形成了1640萬股的交易量。大流量的賣盤造成了主要股票價格下跌20%~30%，這一天成為銘刻歷史的“黑色星期五”(Black Friday), 當(dāng)天道指收于248點(diǎn)。

隨著10月股市的崩潰，曾一度被認(rèn)為是偉大創(chuàng)舉的高盛交易公司迅速淪為駭人聽聞的敗筆。這也是交易公司的股票第一次由326美元的高位暴跌，崩盤后最終價格為1.75美元每股，還不到其發(fā)行價的2%，甚至低于最高市場價的1%。雖然其他信托投資公司也在這次危機(jī)中蒙受損失，但是因?yàn)楦呤⒔灰坠镜倪^度膨脹、過度融資，更因?yàn)槲值蠣?卡欽斯把所有雞蛋都放到了一個籃子里，高盛變成了20世紀(jì)規(guī)模最大、損失最快，也是最徹頭徹尾的一次金融災(zāi)難。因?yàn)楣娡顿Y者分不清高盛與高盛交易公司，所以信投公司的壞名聲自然而然地落到了整個高盛的頭上。

當(dāng)然，高盛交易公司在二把手西德尼-溫伯格的運(yùn)作指揮下，穩(wěn)步退市，最后被弗洛伊德-歐德倫掌控下的阿特拉斯公司所收購。 這次事件讓高盛花天價學(xué)費(fèi)買了一次深刻的教訓(xùn)。禍不單行，在這次事件中，高盛不僅沒有賺到原來預(yù)期的財(cái)富，反而蒙受了巨大的損失，其多年積累的資金一夜回到了30年前的水平，整整一代人努力得來的成果化為了泡影。成立高盛交易公司后，高盛從未出售過其所持的原始股，因此在清算之后，虧掉了1200萬美元。1931年，高盛交易公司一家虧損的資金超過了其他所有信托投資公司損失的總額。華爾街排名前14位的信托投資公司累計(jì)虧損1.725億美元， 高盛交易公司一家就虧了1.214億美元，占70%，其虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于排在損失榜單第二位的雷曼公司，雷曼當(dāng)時僅損失了800萬美元。

對于驕傲的薩克斯家族來說，高盛交易公司的失敗簡直就是奇恥大辱。而最大的傷害莫過于對其家族企業(yè)名譽(yù)的傷害，他們一家為高盛的成長傾注了無法計(jì)數(shù)的時間和精力。于1934年辭世的薩繆爾·薩克斯在人生的最后幾年里只對一個問題感興趣，就是“公司的名聲怎么樣?”

沃爾特·薩克斯評價沃迪爾·卡欽斯時這樣說：“多數(shù)人都能經(jīng)受厄運(yùn)的考驗(yàn)，只有極少數(shù)人能夠經(jīng)得起成功的考驗(yàn)。很可惜沃迪爾不是后者中的一員。他曾經(jīng)一貧如洗，但他突然覺得自己身價倍增。他曾是賬面上的富翁，但僅僅12個月，他又回到了一文不名的境況?；蛟S我們當(dāng)年沒有足夠的才智應(yīng)對危機(jī)，或許可能是我們太貪婪了，但是最大的問題在于我們沒有及時收手。

《高盛帝國》一書的作者查爾斯·艾利斯在深入探究高盛集團(tuán)的發(fā)展歷程后，評論此次高盛遭遇的股災(zāi)說：“10年中，特別是在10年的最后一年，沃迪爾·卡欽斯差點(diǎn)搞垮了整個公司，這一事實(shí)再一次證明，在金融杠桿的撬動下，由早年的成功吹捧出來的盲目樂觀主義，可能會變得相當(dāng)具有破壞力。”

高盛近百年前選錯領(lǐng)導(dǎo)人致使其差點(diǎn)沒頂?shù)慕逃?xùn)，成為日后高盛騰飛的歷史鋪墊，教育一代又一代高盛領(lǐng)導(dǎo)人和所有的業(yè)界人士引以為戒。（本文來自BT傳媒·《商業(yè)價值》12月刊，作者武杰，網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家首發(fā)鈦媒體）