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昨天，蟻視宣布獲得高新興3億元人民幣的B輪融資，蟻視自稱估值達(dá)8.3億人民幣。然而網(wǎng)易科技記者通過公告發(fā)現(xiàn)，這個(gè)3億說法存在較大問題。雖然外界機(jī)構(gòu)無法證實(shí)其融資額和估值，但是其投資方高新興卻是一家A股上市公司，從高新興的公告中， 看看網(wǎng)易科技記者如何窺探這一事件背后的真相。

下面就來分析一下，高新興公告顯示，其對(duì)蟻視的注資分為三期：

• 第一期投資：500 萬美元的等額人民幣作出委托貸款（“可轉(zhuǎn)債”）；
• 第二期投資：轉(zhuǎn)股 1,000 萬美元認(rèn)購 ANTVR LIMITED 新增股權(quán)(不含委托貸款)；
• 再投資：2 億元人民幣或 3,000 萬美元的再投資權(quán)利。

先看第一期投資：

各方承諾，該委托貸款轉(zhuǎn)為公司指定實(shí)體參與 ANTVR  LIMITED 的 A-4 輪投資款項(xiàng)；如果本次轉(zhuǎn)股完成，公司將促使公司指定實(shí)體免除北京蟻視及 ANTVR LIMITED 支付委托貸款約定利息的義務(wù)。公司指定實(shí)體提供的委托貸款部分，可轉(zhuǎn)化為認(rèn)購 ANTVR LIMITED 的 8.4746%股份。公司指定實(shí)體可以選擇豁免北京蟻視償還或轉(zhuǎn)為北京蟻視 8.47%的股權(quán)。

公司指定實(shí)體同意委托貸款 500 萬美元的等額人民幣給北京蟻視作為流動(dòng)資金貸款，并將這一委托貸款行為及金額，作為投資人對(duì) A-4 輪優(yōu)先股投資交易的一部分。北京蟻視創(chuàng)始人應(yīng)將其持有的 ANTVR LIMITED 的 20%股權(quán)質(zhì)押給投資人，并向投資人提供上述股權(quán)質(zhì)押憑證。

解讀：第一期的確給的是真金白銀，金額為500萬美元，但并非直接注資而是作為“可轉(zhuǎn)債”?？梢钥闯?，蟻視對(duì)于這500萬美元是十分迫切的，有可能是將其用于償情之前的債務(wù)。

借錢給蟻視后，高新興有兩個(gè)選擇：將債務(wù)轉(zhuǎn)化為蟻視8.47%的股權(quán)，或直接免債（但就上市公司而言，選擇豁免債務(wù)是一項(xiàng)很不正常的選擇，一般可轉(zhuǎn)債應(yīng)轉(zhuǎn)為純債）。這兩個(gè)選擇各有什么意義，我們先看第二期投資。

第二期投資：

投資人、北京蟻視、ANTVR LIMITED 及創(chuàng)始人應(yīng)盡合理范圍內(nèi)的最大努力在委托貸款存續(xù)期內(nèi)完成滿足如下條款的第二期股權(quán)融資：投資人向 ANTVR LIMITED 新增投資 1,000 萬美元。 前述第二期融資完成后，投資人（含第一期委托貸款轉(zhuǎn)換的股權(quán)）將合計(jì)持有不少于 ANTVR LIMITED 的 21%股份。

解讀：第二期一個(gè)類似于優(yōu)先定增的條款：高新興向蟻視新增注資1000萬美元，有一個(gè)前提是“應(yīng)盡合理范圍內(nèi)的最大努力”，但具體并未提及觸發(fā)條件，甚至連第一期的可轉(zhuǎn)債期限都沒有提及。

據(jù)記者獲悉，這筆投資可能發(fā)生在明年3月-5月，但由于模糊了“觸發(fā)條件”，很可能意味著其中存在對(duì)賭協(xié)議。我們沒辦法知道對(duì)賭協(xié)議是什么，但可以猜測(cè)，第二期并非必然性投資，如果蟻視達(dá)到了對(duì)賭協(xié)議中承諾的業(yè)績條件，雙方有可能會(huì)啟動(dòng)第二次談判（該公告僅為框架，并非具有約束性的條約，啟動(dòng)第二輪談判的可能性很大）；如果達(dá)不到，高新興將有可能放棄第二輪融資。

我們可以理解為，第一輪的可轉(zhuǎn)債是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，要么沒做好就直接免債，要麼做好了500萬美元當(dāng)保證金，進(jìn)行下一輪投資。

再投資：

北京蟻視及其 ANTVR LIMITED 及控制人承諾，在市場公認(rèn)的合理估值框架下，同意投資人在 A-4 輪投資后/本協(xié)議簽訂之日起的一年內(nèi)，可以以不高于 1.5 億美元或 10 億元人民幣的投前估值，追加 2 億元人民幣或 3,000萬美元投資，再投資完成后，投資人累計(jì)取得 ANTVR LIMITED 不少于 36%股權(quán)以及累計(jì)取得北京蟻視不少于 36%的相關(guān)權(quán)益。

解讀：第三輪需要注意的是，“蟻視承諾高新興可對(duì)蟻視進(jìn)行注資”，并不是“高新興承諾要向蟻視注資”。這是一項(xiàng)對(duì)高新興沒有太多約束的條約，可以說，就是畫了個(gè)大餅，兌現(xiàn)的條件是，蟻視做的很好了，高新興把第二輪投了，然后再投一輪吧。

 更通俗的來說就是：你做成了，大家一起發(fā)財(cái)，我也拿了你36%的股權(quán)，對(duì)公司有了不小的控制權(quán)（甚至極有可能是控股）；你沒做成，500萬美元我也不要了。

一位不愿透露姓名的證券分析師告訴記者，這項(xiàng)投資反映出投資方對(duì)于蟻視十分強(qiáng)烈的不信任，一般公司也不會(huì)接受這種形式的注資，可以說近年來十分少見的一項(xiàng)投資；高新興簽署的僅是框架，甚至有可能初期的500萬美元也可以不會(huì)成立，即便第一期投資投出去，后兩期投資的不確定性也十分之大；哪怕是最好的結(jié)果——即蟻視的業(yè)務(wù)情況優(yōu)秀，完全符合對(duì)賭要求，高新興也有可能取得控股權(quán)。（本文轉(zhuǎn)自網(wǎng)易科技，文/李儒超）