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一半是海水，一半是火焰；有人在跑步，有人在跑路。

用這兩句話來形容中國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)，或許再恰當不過了。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，截至2014年6月底全國P2P成交量達818億，已與2013年全年成交量相當，有機構預測今年全年成交量將突破2000億元。

但另外一組數(shù)據(jù)卻也異常刺眼，從去年以來，全國跑路平臺累計超過120家之多，投資者被套牢資金更是逾20億元。這無疑為發(fā)展如火如荼的P2P行業(yè)潑上了一盆冷水。

跑路事件也刺激著監(jiān)管層下定決心，近期監(jiān)管部門多位負責人先后在公開場合發(fā)聲，也預示著行業(yè)監(jiān)管腳步臨近，或許已在門口。

7月19日-20日，在上海新金融研究院主辦的"上海新金融年會暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會"上，銀監(jiān)會副主席閻慶民就回應說，銀監(jiān)會當前正在研究關于P2P的監(jiān)管規(guī)則，將盡快推出。監(jiān)管最主要的是不能去搞資金池，更不能簡單掛靠擔保公司。

7月30日，在2014網(wǎng)易經(jīng)濟學家年會夏季論壇上，銀監(jiān)會創(chuàng)新部主任王巖岫除了強調(diào)早就劃出的“四條紅線”之外，還對資本金、監(jiān)管和信息披露方面的要求談了自己的看法。

8月2日，在中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展圓桌會議上，銀監(jiān)會創(chuàng)新部副主任楊曉軍則在“四條紅線”基礎上，衍生出P2P發(fā)展的五個導向，包括明確信息中介定位、實行獨立第三方托管、具備一定從業(yè)門檻，充分信息披露和風險揭示以及鼓勵行業(yè)自律規(guī)定。正如業(yè)界之前所猜測的那樣，他強調(diào)P2P監(jiān)管更多的是底線監(jiān)管。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融在模式、理念等方面都有了很大的創(chuàng)新和突破，甚至超越了現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系，這就要求監(jiān)管部門要與時俱進，適應互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢，不斷完善相關制度和法規(guī)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，有效防范風險。

今年兩會期間，互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入政府工作報告，P2P的監(jiān)管也明確劃歸銀監(jiān)會。早在今年4月份，銀監(jiān)會就劃出了四條紅線：一是要明確平臺的中介性；二是明確平臺本身不得提供擔保；三是不得搞資金池；四是不得非法吸收公眾存款。

雖然最終的規(guī)則和細節(jié)，還存在不確定性因素。但無論如何，在后監(jiān)管時代，P2P行業(yè)都將面臨分水嶺迎來新一輪的洗牌和整合。規(guī)范、透明的平臺將會加快發(fā)展，而那些涉嫌暗箱操作的平臺將會無處遁形，原形畢露。

線下P2P將遇“滅頂之災”

線下P2P發(fā)軔于民間借貸，其通常采用債券轉(zhuǎn)讓模式，即平臺在線下一端尋找借款人，另外一端尋找專業(yè)放款人；在借款人向?qū)I(yè)放款人轉(zhuǎn)讓債權后，專業(yè)放款人再將債權賣個線下投資人，線下投資人通過債權利息獲取收入。但是在中間專業(yè)放款人環(huán)節(jié)，通常是平臺的實際控制人。

目前線下P2P大規(guī)模存在，如宜信等“信”字頭平臺；名義上是線上P2P的包裝，但實體業(yè)務還是以線下為主。正如以上所介紹的運作模式，在交易過程中，平臺大多采用理財產(chǎn)品等形式將債權進行銷售，從中賺取息差和手續(xù)費。

因為專業(yè)放款人先要使用自有資金拿到債權再進行轉(zhuǎn)讓，在整個過程中通常因其體量大、信息不透明而招到投資者的非議，更因為其將多筆債權進行打包銷售，有涉嫌資金池的嫌疑，觸碰銀監(jiān)會的“紅線”。

除了資金池，在平臺的運營過程中，風控、盈利、壞賬率和交易規(guī)模等成為平臺諱莫如深的話題，這也與“充分信息披露和風險揭示”相抵觸。

對于發(fā)展方向，筆者認為，首先監(jiān)管機構將會明文杜絕資金池的模式的出現(xiàn)。此前的線下P2P或?qū)⒚媾R線下線上業(yè)務的強行切割，讓平臺回歸中介的本質(zhì)。

O2O模式將迎“新春”

2013年以后成立的平臺中，大多采用線上和線下相結(jié)合（O2O）的方式，即主要通過線上來獲得投資人，線下與小貸公司或者擔保公司等非銀行金融機構合作獲取項目。

小貸公司或者擔保公司在獲取借款人需求后，進行風險盡調(diào)之后，將其推薦給平臺，在通過平臺的審核之后予以在網(wǎng)站上展現(xiàn)，投資人通過線上進行投標，在項目進行過程中，小貸公司或者擔保公司承擔連帶責任。

在該模式中，平臺作為撮合理財人和借款人交易的平臺，收取管理費保持中介性質(zhì)，也會對項目進行充分的信息披露，讓投資人充分享受知情權。這種模式比較典型的平臺包括積木盒子、有利網(wǎng)等。

以積木盒子為例，其口號是真誠透明的互聯(lián)網(wǎng)金融。目前整個平臺累計撮合融資規(guī)模超過16個億，在項目展示上，對項目信息、風控信息等進行充分披露。其運作模式是，擔保公司推薦過來的項目，積木盒子也會進行風險盡調(diào)；雙重盡調(diào)通過后，方可在平臺上上線。此外，積木盒子還在行業(yè)首創(chuàng)觀察團，將投資者代表請到公司，對近期項目進行抽查。

目前看來，這種模式并未與銀監(jiān)會“四條紅線”產(chǎn)生抵觸，會成為P2P行業(yè)的發(fā)展標桿。

風險保證金將成“標配”

在項目運行過程中，通常P2P平臺為了應對項目的逾期和壞賬，都會向借款人收取一定的風險保證金。

風險保證金，是指平臺公司從每一筆借款中都提取借款額的一部分，類似銀行貸款風險準備金，作為風險保證金、獨立賬戶存放，用于彌補借款人不正常還款時對投資者的墊付還款?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融體制的有益補充，在運營過程中，有很多可以借鑒傳統(tǒng)金融之處。

包括有利網(wǎng)、愛投資等平臺都設立了風險保證金。有利網(wǎng)運作模式是在每筆借款發(fā)生時，根據(jù)借款人的信用評級計提風險保證金，平均約為3%，一旦項目出現(xiàn)逾期，風險保證金將會被第一時間用戶償還本金，目前風險保證金賬戶的托管行是徽商銀行.

筆者認為，類似于銀行貸款風險準備金的P2P平臺風險準備金將會被寫入監(jiān)管細則之中，平臺設立獨立賬戶接受專業(yè)機構的定期審計，甚至在風險出現(xiàn)后，風險準備金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險互助金也不失為一種可能。

P2P行業(yè)將進入“裸泳時代”

P2P平臺的跑路風險分為兩種：一種是道德風險，另外一種為信用風險。在過去的跑路事件中，又以道德風險居多，即某些抱著撈一把就跑路的人，在淘寶上買一套模板，偽造標的，再以高息來吸引投資人，甚至資金流向都直接進入個人賬戶等拙劣手段斂財。究其原因，主要還是因為P2P行業(yè)目前監(jiān)管未落地，準入門檻低。

在最新的“五個導向”中，就談到P2P行業(yè)需要具備一定從業(yè)門檻，無獨有偶的是，有消息稱，央行《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》中規(guī)定了P2P準入門檻是注冊資金在1000萬元到1500萬元之間。

若是此條監(jiān)管落地，P2P行業(yè)將會進裸泳時代：很多平臺的底褲將會被扒下，是“李逵”還是“李鬼”，投資人一眼便知。