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(文/新月）歷經(jīng)9個(gè)月的調(diào)查，P2P平臺(tái)自融案件——“東方創(chuàng)投案”的首次裁量終于在上周塵埃落定。深圳市羅湖區(qū)人民法院一審判決被告人鄧亮犯非法吸收公眾存款罪，判處有期徒刑三年，并處罰金人民幣30萬(wàn)元。

經(jīng)調(diào)查，東方創(chuàng)投在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中未設(shè)定獨(dú)立的第三方賬戶托管，被告人鄧亮采取以新還舊的方式不斷吸納資金擴(kuò)充自己的業(yè)務(wù)版圖，最終這一謊言由于資金鏈斷裂，無(wú)法償還投資人巨額債務(wù)而被識(shí)破。東方創(chuàng)投案僅僅是近年來(lái)國(guó)內(nèi)P2P亂象的一個(gè)縮影。

中國(guó)P2P，怎一個(gè)“亂”字了得

2007年，P2P風(fēng)潮自英美登陸中國(guó)，其后P2P網(wǎng)貸平臺(tái)就以幾何級(jí)數(shù)式迅速增長(zhǎng)。特別是近兩年來(lái)，P2P行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的圍城景觀。

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，自2012至2013年，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)從活躍的幾百家激增至近1000家，平臺(tái)成交金額增長(zhǎng)800%至900%，參與P2P網(wǎng)貸理財(cái)?shù)娜藦牟怀^(guò)30萬(wàn)人增長(zhǎng)至數(shù)百萬(wàn)。有統(tǒng)計(jì)稱，截至今年6月底，我國(guó)共有P2P平臺(tái)約1184家，網(wǎng)絡(luò)貸款余額約476.61億元，整體借款人數(shù)接近19萬(wàn)，投資人數(shù)44.36萬(wàn)。

然而P2P雨后春筍般的增長(zhǎng)速度必定伴隨著諸多問(wèn)題，特別是進(jìn)入2014年以來(lái)，跑路、自融、詐騙這些詞總與P2P形影不離。據(jù)網(wǎng)貸天眼統(tǒng)計(jì)，截至目前全國(guó)跑路的P2P平臺(tái)高達(dá)124家，今年以來(lái)就有50多家。恒金貸6月27日平臺(tái)上線，當(dāng)天下午老板就玩起失聯(lián)，刷新了網(wǎng)貸跑路速度的新紀(jì)錄。

隨著P2P野蠻生長(zhǎng)帶來(lái)的問(wèn)題日益凸顯，監(jiān)管呼聲四起。此前銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部主任王巖岫首次透露了銀監(jiān)會(huì)的幾點(diǎn)監(jiān)管思路，其中包括要設(shè)立準(zhǔn)入門(mén)檻、不得以歸集資金成立資金池，要完善平臺(tái)收費(fèi)機(jī)制、進(jìn)行充分信息披露和對(duì)投資人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等五個(gè)方面。在7月19日上海新金融年會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)副主席閻慶民也表示“銀監(jiān)會(huì)正在研究P2P的監(jiān)管規(guī)則，會(huì)盡快推出”。

然而正如P2P鼻祖Zopa現(xiàn)任董事長(zhǎng)菲利普?瑞斯所說(shuō)，“過(guò)于繁冗的監(jiān)管會(huì)扼殺P2P行業(yè)的生命，適度的監(jiān)管才會(huì)帶來(lái)更多的金融創(chuàng)新”。未來(lái)具體的準(zhǔn)入門(mén)檻該如何設(shè)計(jì)，信息披露該涵蓋哪些內(nèi)容，投資者的利益與借款人的隱私如何兼顧？此前美國(guó)和英國(guó)先后出臺(tái)的P2P監(jiān)管政策或許可以給我們帶來(lái)一些啟發(fā)。

美國(guó)SEC以迅雷之速介入監(jiān)管，“一刀切”導(dǎo)致?tīng)?zhēng)議兩面

大洋彼岸，從第一家P2P平臺(tái)Prosper于2005年緊隨Zopa成立，到2008年10月SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）向其下達(dá)停運(yùn)通知書(shū)，美國(guó)僅用3年時(shí)間就正式介入P2P監(jiān)管。

據(jù)藍(lán)信咨詢，早在2006年P(guān)rosper就曾經(jīng)尋求SEC提供一封監(jiān)管豁免函以確定其運(yùn)營(yíng)方式的合法性，但在多次嘗試后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)仍然未予承諾。而在Prosper等P2P平臺(tái)在灰色地帶游走了2年多之后，SEC認(rèn)定Prosper的運(yùn)營(yíng)模式涉及到證券銷售，并將其定性為在允許的范圍內(nèi)銷售“附有投資說(shuō)明的借貸憑證”的機(jī)構(gòu)，要求包括Propser在內(nèi)的所有P2P平臺(tái)在SEC登記注冊(cè)。也就是說(shuō)，SEC把P2P借貸平臺(tái)定性為債券交易商，而不是信息服務(wù)商。美國(guó)P2P自此經(jīng)歷了一場(chǎng)大洗牌。

SEC注冊(cè)要求搭起的高門(mén)檻有效阻止了劣質(zhì)新參與者的加入。與此同時(shí)，大量的小機(jī)構(gòu)卻由于達(dá)不到注冊(cè)要求以及無(wú)力負(fù)擔(dān)高昂的法務(wù)費(fèi)用而被迫關(guān)閉，這還包括當(dāng)時(shí)已進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的英國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)Zopa。就連原先美國(guó)P2P的領(lǐng)跑者Prosper也在歷時(shí)8個(gè)月的注冊(cè)歇業(yè)后被Lending?Club反超。這次洗牌造就了今日美國(guó)P2P行業(yè)近似雙寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。

除此之外，SEC的接管要求P2P平臺(tái)每天都要至少一次或者多次向SEC提交報(bào)告。其中，貸款列表需要每天提交，以保證當(dāng)消費(fèi)者對(duì)P2P平臺(tái)提起法律訴訟時(shí)，有存檔記錄證明平臺(tái)是否存在錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)消費(fèi)者。據(jù)悉，自2009至2012年，Prosper總共向SEC遞交了1700份報(bào)告（多于通用汽車公司），而Lending?Club則遞交了3200份報(bào)告（多于雅虎和亞馬遜兩家公司總和的兩倍）。

從一方面來(lái)看，SEC以如此迅雷之速介入監(jiān)管，嚴(yán)格把關(guān)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，確實(shí)起到了清洗市場(chǎng)、提高平臺(tái)透明度、增強(qiáng)社會(huì)對(duì)其信心的作用。但同時(shí)也早早地束縛了美國(guó)P2P的手腳，難免壓縮了這個(gè)“新生兒”自由成長(zhǎng)的空間。在這一點(diǎn)上，英國(guó)和中國(guó)監(jiān)管的相對(duì)“慢動(dòng)作”對(duì)于創(chuàng)新的保護(hù)更為有利。

地標(biāo)金融總裁劉俠風(fēng)曾解讀，2013年8月和10月，央行曾組織過(guò)兩次較大規(guī)模的調(diào)研，面對(duì)之后形勢(shì)惡劣的“倒閉潮”，銀監(jiān)管也提出了“不可以非法集資”、“不可以有資金池”等“底線監(jiān)管”政策，但并沒(méi)有采取像對(duì)待比特幣那樣的“短平快”方式，這是出于對(duì)行業(yè)的呵護(hù)，為了行業(yè)更好、更健康發(fā)展?！?

另一方面，反觀P2P的內(nèi)涵與特質(zhì)，SEC高門(mén)檻帶來(lái)的負(fù)面影響也不容忽視。P2P理念的初衷是“普惠金融”，即為傳統(tǒng)金融中介顧及不到的小微企業(yè)以及個(gè)人提供低成本的金融服務(wù)。而經(jīng)過(guò)SEC的大整頓，行業(yè)壁壘日漸形成，原本可以通過(guò)眾多P2P平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的“帕累托改進(jìn)”也因此擱置。

據(jù)了解，在我國(guó)P2P“無(wú)門(mén)檻”、“無(wú)規(guī)則”、“無(wú)監(jiān)管”的現(xiàn)階段，要想搭建P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只需購(gòu)買模板，再去工商部門(mén)注冊(cè)之后即可運(yùn)作。拍拍貸CEO張俊此前接受媒體采訪時(shí)預(yù)估，未來(lái)P2P監(jiān)管出臺(tái)之后，90%以上的P2P公司會(huì)死掉，其中70%會(huì)因?yàn)椴环媳O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)被吃掉，可能剩下20%會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)本身的機(jī)制被淘汰掉。

劉俠風(fēng)也認(rèn)為，門(mén)檻的出臺(tái)必然會(huì)對(duì)行業(yè)帶來(lái)較大的沖擊。但是鑒于P2P入駐中國(guó)后形態(tài)各異的發(fā)展模式，未來(lái)的門(mén)檻不會(huì)像美國(guó)那樣采取“一刀切”的方式，而是會(huì)顧及多種模式，涵蓋多個(gè)維度。

目前，國(guó)內(nèi)P2P主要有三種模式：一是以拍拍貸為代表的，不對(duì)投資人提供收款保障的無(wú)墊付模式；二是以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或擔(dān)保公司提供本金保障的有墊付模式，如人人貸及紅嶺創(chuàng)投；三是借款業(yè)務(wù)及擔(dān)保均來(lái)源于非關(guān)聯(lián)的擔(dān)保及小貸公司的P2N模式，如有利網(wǎng)等。因此，參考小貸公司、信用擔(dān)保公司的管理經(jīng)驗(yàn)，在考慮門(mén)檻維度時(shí)應(yīng)包含資本金、核心團(tuán)隊(duì)人員資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等內(nèi)容。

P2P發(fā)源地英國(guó)之鑒，行業(yè)如何自律

盡管P2P發(fā)源于英國(guó)，卻也在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)缺乏權(quán)威機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，經(jīng)歷了“野蠻生長(zhǎng)”的階段。

英國(guó)大型市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Research?&?Markets公布的《2013英國(guó)P2P借貸行業(yè)事實(shí)和數(shù)據(jù)》稱，英國(guó)目前已經(jīng)有40多個(gè)類似的借貸平臺(tái)和眾籌平臺(tái)，并且這個(gè)數(shù)字仍在快速增加。該報(bào)告預(yù)測(cè)，2015年英國(guó)P2P行業(yè)將發(fā)放貸款10億英鎊（約億元），到2020年，通過(guò)P2P平臺(tái)進(jìn)行小微融資及投資理財(cái)將成為十分普遍的現(xiàn)象。

該研究報(bào)告的作者Ian?Youngman表示，“幾乎每個(gè)月都會(huì)冒出一個(gè)新平臺(tái)。也有平臺(tái)倒閉，投資者風(fēng)險(xiǎn)隨之增加?，F(xiàn)在這個(gè)行業(yè)已經(jīng)吸引了機(jī)構(gòu)投資者的注意。但是我擔(dān)心銀行和個(gè)別P2P平臺(tái)的合作，會(huì)導(dǎo)致自由的虛擬借貸，最終被銀行操控?！?

而不列顛文化中的自律特質(zhì)似是行業(yè)自我規(guī)范萌生的絕佳土壤。早在2011年8月，?Zopa攜手RateSetter、Funding?Circle聯(lián)合組成了一個(gè)自我監(jiān)管機(jī)構(gòu)——P2P金融協(xié)會(huì)（peer-to-peer?finance?association,?P2PFA），旨在促進(jìn)、提升、發(fā)展、保障和支持英國(guó)P2P金融行業(yè)及協(xié)會(huì)成員的利益，并推動(dòng)建立行業(yè)有效規(guī)范。目前該協(xié)會(huì)成員已囊括了另五家較大的P2P平臺(tái)：ThinCats、LendInvest、LendLoanInvest、Wellesley?&?Co?和MarketInvoice。

P2PFA提出了成員需要履行的“8個(gè)必須”和10項(xiàng)原則，對(duì)最低運(yùn)營(yíng)資本金、高級(jí)管理人員和平臺(tái)IT系統(tǒng)提出了基本要求，并強(qiáng)調(diào)公司不能成為自己平臺(tái)的借款者，經(jīng)公示之后可以成為投資者。另外，成員平臺(tái)須公開(kāi)預(yù)期違約率、實(shí)際違約率、逾期貸款等，在審核借款者申請(qǐng)時(shí)，只能向信用評(píng)級(jí)公司申請(qǐng)“軟瀏覽”。

在P2PFA的推動(dòng)下，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）于今年3月發(fā)布了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，并于4月1日起正式施行。?FCA將納入監(jiān)管的眾籌分為借貸型（即P2P借貸）和股權(quán)投資型兩類，并制定了不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從事以上兩類公司必需要取得FCA授權(quán)。

FCA對(duì)于P2P借貸的監(jiān)管思路基本借鑒了P2PFA制定的“成員守則”。

首先，《監(jiān)管規(guī)則》明確了進(jìn)入門(mén)檻與退出機(jī)制，規(guī)定了累進(jìn)式資本要求標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)下表）以及客戶資金規(guī)則。若網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)破產(chǎn)，公司必須隔離資金并且對(duì)以存續(xù)的借貸合同繼續(xù)管理。

其次，F(xiàn)CA確立了信息披露以及報(bào)告規(guī)范。P2P平臺(tái)必須秉承公平、清晰、無(wú)誤導(dǎo)的原則進(jìn)行信息披露，以通俗易懂的語(yǔ)言告知消費(fèi)者其運(yùn)作模式以及評(píng)估延期、違約貸款的方式等信息。另外，報(bào)告規(guī)范將于2014年10月開(kāi)始實(shí)施，要求各平臺(tái)定期向FCA報(bào)告相關(guān)審慎和財(cái)務(wù)狀況、客戶資金、客戶投訴情況、上一季度貸款信息等，但平臺(tái)的收費(fèi)結(jié)構(gòu)并未列入報(bào)告范圍。

最后，關(guān)于爭(zhēng)端解決方面，F(xiàn)CA鼓勵(lì)公司自行設(shè)計(jì)適合其業(yè)務(wù)流程的投訴程序，在向公司投訴無(wú)果的情況下，投資者可以向金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)尋求幫助。

英國(guó)的監(jiān)管政策對(duì)于未來(lái)各國(guó)P2P監(jiān)管的設(shè)計(jì)都具有重要的借鑒意義。值得注意的是，P2PFA在這其中發(fā)揮了促進(jìn)作用，對(duì)監(jiān)管做了良好補(bǔ)充。

值得欣慰的是，此前國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了區(qū)域性的自律組織，如廣東省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)，據(jù)悉深圳P2P從業(yè)人士也在籌備成立互聯(lián)網(wǎng)金融商會(huì)。另外，在去年年底，中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)牽頭發(fā)起成立了互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會(huì)，吸納了包括拍拍貸、宜信等9家P2P機(jī)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士表示，P2P行業(yè)內(nèi)部也希望能夠通過(guò)自律和他律的方式規(guī)范平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。

中國(guó)P2P監(jiān)管何去何從

由于中西之間金融市場(chǎng)化程度和政策環(huán)境的不同，同樣是P2P網(wǎng)貸，發(fā)展差異也很大。在借鑒美、英監(jiān)管道路的同時(shí)，立足國(guó)情、扎根本土更為重要。

國(guó)內(nèi)社會(huì)征信體系極不完善是P2P發(fā)展的重要障礙，監(jiān)管政策也應(yīng)以這一國(guó)情為基礎(chǔ)。例如SEC要求P2P平臺(tái)公開(kāi)其對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)的模型，但在目前中國(guó)征信體系不健全的情況下，還不具備搭建完善借款人信用評(píng)級(jí)模式的條件。劉俠風(fēng)表示，在P2P平臺(tái)實(shí)際操作中，征信報(bào)告僅是參考內(nèi)容之一，并不能過(guò)于依賴，遇到涉及金額較大的項(xiàng)目，還需要實(shí)地詳細(xì)調(diào)查，具體問(wèn)題具體對(duì)待。

另外，隨著國(guó)內(nèi)金融消費(fèi)者認(rèn)知水平的提高，P2P規(guī)范的逐漸建立，未來(lái)P2P“去擔(dān)?！笔且悔厔?shì)。但目前國(guó)內(nèi)P2P大都采用墊付擔(dān)保方式，對(duì)于擔(dān)保公司的資質(zhì)理應(yīng)進(jìn)行披露。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)多數(shù)擔(dān)保公司規(guī)模小、信用差、管理亂、杠桿高，與民營(yíng)小擔(dān)保公司合作風(fēng)險(xiǎn)較高，因此監(jiān)管政策中或應(yīng)適度確定擔(dān)保杠桿比例。

P2P作為去中心化思想在金融領(lǐng)域的開(kāi)創(chuàng)性嘗試，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，面對(duì)新興事物，監(jiān)管者更多的應(yīng)給予引導(dǎo)而非規(guī)劃。劉俠風(fēng)認(rèn)為，監(jiān)管最關(guān)鍵問(wèn)題的是要避免“一管就死，一放就亂”，不能讓個(gè)別“害群之馬”影響P2P行業(yè)大局的發(fā)展。

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