京東今天更新了提交給美國證券交易委員會（SEC）的F1文件，增加了2013年全年財務(wù)數(shù)據(jù)。該文件顯示，京東2013全年凈虧損4990萬人民幣。此前京東提供的F1文件稱，2013年前三個季度，京東凈利潤達到6000萬人民幣。以此計算，京東2013年第四季度凈虧損1.099億元。
雖然月初與騰訊的聯(lián)姻讓京東擴展了業(yè)務(wù)想像力，但路演遇冷的事實卻顯示了資本市場對于京東的擔心，而其中最主要的原因就是京東毛利率提升空間有限，讓京東獲得凈利潤的難度加大，對此，投資者們充滿疑慮。
其實，京東第四季度的虧損是可以預(yù)見的。在此前的F1文件中，京東雖然盈利了6000萬，但其中3.16億元是利息收入和政府補貼帶來的，如果刨去這部分，京東前三個季度實際上是虧損2.56億元，平均每季度凈虧0.86億左右，以這個曲線來看，京東四季度虧損1.099億是合理的延續(xù)，只是虧損幅度微微放寬。
由于利息收入和政府補貼具有強烈的不確定性，所以資本市場在考量京東實際業(yè)績時，往往會剔除或者有意識的減弱這部分收入與公司發(fā)展前景的聯(lián)系，如此，對于京東IPO的估值可能會帶來一些不利影響。
此外，最新提交的F1文件中顯示，京東由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價值變動產(chǎn)生24.35億元人民幣（約合4.02億美元）的虧損，歸屬永久股東的凈虧損為24.85億元(4.1億美元)。
在這項中，我們可以明確的是24.85億元-24.35億元=5000萬，這部分應(yīng)該是京東實際發(fā)生的虧損，約等于4990萬。而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價值變動產(chǎn)生24.35億元人民幣的虧損還需要具體解釋下。
首先，優(yōu)先股是一個相對普通股的概念，即對公司的資產(chǎn)、利潤享有優(yōu)先權(quán)利的股份。優(yōu)先股在分配利潤時依公司章程具有優(yōu)先獲得股息的權(quán)利，優(yōu)先股的股息通常是固定的，不因公司經(jīng)營好壞而變化。
所謂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指在優(yōu)先股的基礎(chǔ)上加入了“期權(quán)”的設(shè)計，即賦予優(yōu)先股股東保留以特定轉(zhuǎn)換比例將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股的選擇權(quán)。公司業(yè)績不好時，優(yōu)先股股東享受固定股息價值，業(yè)績好的時候，優(yōu)先股股東可以選擇轉(zhuǎn)換為普通股，并享受高于優(yōu)先股固定股息的紅利價值。可以說，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是給股東的一種特權(quán)。
而在京東此次可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價值變動中，應(yīng)該是騰訊入股攤薄整體股本所帶來的現(xiàn)金價值貶值給前期股東帶來的會計準則虧損。
在與騰訊的交易中，京東獲得了2.14億美金和四家公司凈值為3.98億人民幣的公司，但出讓了15%的股份給騰訊，這15%的股份是攤薄所有股東股權(quán)帶來的。
當然，業(yè)內(nèi)普遍認為京東因此獲得的微信等騰訊一級入口的價值遠大于增加的公司凈值。但入口所帶來的僅僅是業(yè)績展望和市場想像力，也就是說，在這筆生意中，京東前期所有股東放棄了部分眼前利益來換取騰訊入口所帶來的未來增值價值。但是這部分期望是無法體現(xiàn)在財務(wù)報表中的。所以，按照實際的會計準則，京東需要計提這部分的損失。
當然，換一個角度講，我們也可以認為騰訊在這筆交易中，用入口承諾獲取了大概24.35億元的實際價值，約折合3.93億美金。
OK，如此，通過簡單的計算，我們也可以大概算出京東與騰訊交易中京東的估值?？紤]到騰訊轉(zhuǎn)給京東四家公司的性質(zhì)，我們以亞馬遜作為參照物，2012年，亞馬遜資產(chǎn)凈值約為130-140億美金，而2012年底，亞馬遜市值約1150億美金（現(xiàn)在1700億美金），以此計算，亞馬遜市值約為資產(chǎn)凈值的8-9倍，以此計算，京東獲取的這四家公司價值大概為3.98*8=31.84億人民幣，折合5.14億美金。
5.14億+2.14億+3.93億=11.21億美金，除以15%，得出京東與騰訊交易中，給出的京東市值為74.73億美金，與京東最后兩輪融資估值大致相同。
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