國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格在全世界排名倒數(shù)第二。中國(guó)水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心顯示，我國(guó)是全球水泥價(jià)格洼地，僅比倒數(shù)第一的伊朗略高，比產(chǎn)能同樣嚴(yán)重過(guò)剩的東南亞各國(guó)還要低得多。
自2022年起，我國(guó)水泥行業(yè)正式踏入下行周期。在此期間，市場(chǎng)需求量持續(xù)下滑，使得市場(chǎng)供需失衡的狀況愈發(fā)嚴(yán)峻，行業(yè)內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題也日益凸顯。
2024年上半年，水泥行業(yè)遭遇了新世紀(jì)以來(lái)的首次全行業(yè)虧損困境。2024年末，盡管政府積極推動(dòng)化債工作，通過(guò)大量發(fā)行再融資專項(xiàng)債的方式緩解財(cái)政收支壓力，然而短期內(nèi)終端資金環(huán)境并未見明顯改善。
縱觀2024年全年，盡管國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量?jī)H下降9.8%，行業(yè)內(nèi)彌漫的恐慌情緒卻不斷加劇，前三季度表現(xiàn)得尤為明顯。這種恐慌情緒直接引發(fā)行業(yè)內(nèi)激烈的“內(nèi)卷”現(xiàn)象，區(qū)域市場(chǎng)頻繁爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，推動(dòng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，水泥價(jià)格因此一路走低。
進(jìn)入2025年，盡管市場(chǎng)逐步進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，受資金以及項(xiàng)目因素影響，下游復(fù)工節(jié)奏較往年同期偏緩，水泥行業(yè)仍面臨著開局壓力。
如今2025年時(shí)間過(guò)半，水泥需求持續(xù)低迷，多地市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)難止。水泥網(wǎng)月報(bào)顯示，5月初全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）為122.84點(diǎn)，月末報(bào)收115.45點(diǎn)，環(huán)比下跌7.31%，同比上漲1.43%。截至6月下旬，安徽區(qū)域的銷售均價(jià)已跌破200元，創(chuàng)十年新低。
一個(gè)稍好的消息是，成本端煤炭和原輔材料的價(jià)格逐步下降，有利于水泥成本的持續(xù)優(yōu)化。
5月末，5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)為623元/噸，環(huán)比下跌5.89%，同比下跌29.76%。5月噸水泥煤炭平均成本錄得61.91元/噸，比4月減少3.98元/噸，噸水泥煤炭平均成本繼續(xù)下降。
展望2025年下半年，水泥行業(yè)的發(fā)展仍存在諸多積極因素為其提供推動(dòng)力。
一方面，水泥行業(yè)的資源、制造和消費(fèi)終端主要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，基本不受關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)影響；另一方面，近期政策層面通過(guò)超長(zhǎng)期國(guó)債和地方債的發(fā)行持續(xù)發(fā)力投資端，為基建項(xiàng)目提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障，基建增速有望加快。
2025年地方債發(fā)行節(jié)奏顯著前置。專項(xiàng)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，2025年地方債已發(fā)行4.79萬(wàn)億元，其中新增專項(xiàng)債1.69萬(wàn)億元，占比35.26%。上半年地方債整體的發(fā)行進(jìn)度相對(duì)較慢，但二季度地方債發(fā)行已經(jīng)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。
分月度來(lái)看，四、五、六月地方債發(fā)行計(jì)劃占比分別為51%、28%、21%，對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模分別為1.30萬(wàn)億元、7135億元、5395億元。各月新增專項(xiàng)債占比分別為53%、28%、19%，分別對(duì)應(yīng)7324億元、3873億元、2657億元的資金規(guī)模。
而截至6月30日，三季度地方債發(fā)行計(jì)劃也展開密集披露，各省、計(jì)劃單列市發(fā)行計(jì)劃總計(jì)2.55萬(wàn)億元。其中，新增一般債、再融資一般債、新增專項(xiàng)債、再融資專項(xiàng)債占比分別為8%、17%、54%、15%，發(fā)行規(guī)模分別為2080億元、4395億元、1.39萬(wàn)億元、3754億元。
這表明，新增專項(xiàng)債將成為三季度地方債投放的核心驅(qū)動(dòng)力，7月為關(guān)鍵窗口期。
中信證券認(rèn)為，下半年新增地方債發(fā)行加速的必要性增大，三季度新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望接近2萬(wàn)億元，除了項(xiàng)目建設(shè)之外，新增專項(xiàng)債用途也將側(cè)重于債務(wù)化解、企業(yè)拖欠款清償、土地收儲(chǔ)三方面。
三季度作為施工旺季，疊加地方債資金集中投放，基建項(xiàng)目開工率將獲得顯著提升，投向交通、市政、民生等領(lǐng)域的專項(xiàng)債將直接拉動(dòng)水泥需求。因此，下半年水泥行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)也預(yù)計(jì)向好。水泥大數(shù)據(jù)研究院預(yù)計(jì)，2025年水泥產(chǎn)量同比下降5%~8%，降幅有所收窄。
根據(jù)發(fā)改委、工信部、生態(tài)環(huán)境部等部門印發(fā)的《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，到2025年底，我國(guó)水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右，能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗比2020年降低3.7%。
產(chǎn)能過(guò)剩不僅是水泥行業(yè)健康發(fā)展的一大阻礙，同樣是煉油、鋼鐵等行業(yè)面臨的難題?；膺@些產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的手段之一，是處置存量落后的過(guò)剩產(chǎn)能。
周二中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，鋼材去產(chǎn)能預(yù)期上升，外加唐山傳出減產(chǎn)消息，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定推動(dòng)作用。
7月1日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布會(huì)議通知，擬于7月29-31日在唐山曹妃甸召開中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)六屆十一次理事（擴(kuò)大）會(huì)議。
會(huì)議主題為：認(rèn)真落實(shí)黨中央國(guó)務(wù)院及有關(guān)部委關(guān)于鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快推進(jìn)新型工業(yè)化，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的決策部署和工作要求，總結(jié)上半年行業(yè)工作進(jìn)展研究分析當(dāng)前面臨的新形勢(shì)新挑戰(zhàn)，研判下半年行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)提出下半年重點(diǎn)工作要求。
減產(chǎn)方面，針對(duì)“唐山7月4-15日燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)30%”的傳聞，Mysteel調(diào)研了解到，目前約半數(shù)鋼廠表示有收到通知，剩余多數(shù)鋼廠也表示“大概率確實(shí)有”。
6月25日Mysteel燒結(jié)礦數(shù)據(jù)顯示，唐山市12家鋼鐵企業(yè)（產(chǎn)能占比60%），燒結(jié)礦日產(chǎn)27萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率83%；若按照計(jì)劃執(zhí)行限產(chǎn)政策后，產(chǎn)能利用率或?qū)⑾陆抵?0%，燒結(jié)礦日產(chǎn)或?qū)p少3萬(wàn)噸。6月23日-29日，10個(gè)重點(diǎn)城市新建商品房成交（簽約）面積總計(jì)310.82萬(wàn)平方米，環(huán)比增長(zhǎng)50.4%，同比下降24.3%。
華寶期貨認(rèn)為，受空氣質(zhì)量影響，此番減產(chǎn)基本在延續(xù)6月下旬的管控，現(xiàn)燒結(jié)限產(chǎn)30%，部分高爐未滿產(chǎn)狀態(tài)，整體對(duì)產(chǎn)量影響有限。
方正中期期貨則表示，今年1-5月黑色金屬與壓延工業(yè)利潤(rùn)總額高于去年同期，同時(shí)鋼材庫(kù)存目前普遍偏低，因此現(xiàn)階段行業(yè)行政限產(chǎn)的必要性不強(qiáng)。近期中鋼協(xié)建議企業(yè)理性看待鋼坯出口大增，后期如果有針對(duì)鋼坯等半成品的出口限制政策，國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的可能或?qū)⒓哟?，傾向于三季度如果見到需求走弱，矛盾加大，四季度或有階段性減產(chǎn)。
隨著6月專項(xiàng)債發(fā)行加快，新增專項(xiàng)債用途將側(cè)重于債務(wù)化解、企業(yè)拖欠款清償、土地收儲(chǔ)三方面，使得投向?qū)崉?wù)工作的資金減少。方正中期期貨指出，房地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，因此建筑業(yè)好轉(zhuǎn)程度有限，需關(guān)注7月政治局會(huì)議上對(duì)房地產(chǎn)是否有新的政策刺激。
2025年以來(lái)，“反內(nèi)卷”已然成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主題。
2024年7月，中共中央政治局會(huì)議首次提出“防止內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”，反內(nèi)卷的大旗正式在國(guó)家層面高高揚(yáng)起。2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”，將對(duì)內(nèi)卷問(wèn)題的重視程度提到了更高層面。
今年3月5日，習(xí)近平總書記于參加全國(guó)人大江蘇代表團(tuán)審議時(shí)強(qiáng)調(diào)，要深化要素市場(chǎng)化配置改革，主動(dòng)破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。這一政策導(dǎo)向不僅體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深刻認(rèn)識(shí)，也為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了方向。
隨后，一系列政策和行動(dòng)陸續(xù)展開。5月，發(fā)改委再提整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，并提及了一系列措施。近日，新能源行業(yè)也打響“反內(nèi)卷”之戰(zhàn)。
6月27日，《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》通過(guò)第二次修訂，將于2025年10月15日起施行，此次修訂重點(diǎn)整治 “內(nèi)卷式” 競(jìng)爭(zhēng)，明確規(guī)定硅料和組件不得低于現(xiàn)金成本價(jià)格銷售。
6月29日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文《在破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》，點(diǎn)名光伏組件、新能源汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，提出要深化要素市場(chǎng)化配置改革，主動(dòng)破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割。
求是網(wǎng)在7月1日發(fā)布的《深刻認(rèn)識(shí)和綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)》一文中寫道：“與過(guò)去惡性競(jìng)爭(zhēng)主要集中在鋼鐵、水泥、輕工產(chǎn)品等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，當(dāng)前一個(gè)突出現(xiàn)象是，光伏、鋰電池、新能源汽車、電商平臺(tái)等新興行業(yè)也深陷其中，究其根源，這與技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律有著密切關(guān)系。”
這意味著，倘若未能及時(shí)且有效地開展整治工作，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)以及品牌形象造成損害，阻礙企業(yè)拓展海外市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略目標(biāo)，還會(huì)對(duì)我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程、產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐以及整體高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生遲滯作用。
招商證券在最新研報(bào)中指出，從當(dāng)前政策預(yù)期來(lái)看，分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策尚未出臺(tái)，后續(xù)政策或聚焦煉油、鋼鐵、煤化工、氧化鋁、新能源汽車、光伏等多行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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